Begrebet negativ arbejdskapital på en virksomheds balance kan virke underligt, men det er noget, man støder på mange gange som investor, især ved analyse af visse sektorer og brancher. Negativ arbejdskapital indikerer ikke nødvendigvis et problem med virksomheden og kan i nogle tilfælde faktisk være en god ting. Sådan fungerer det.
Negativ arbejdskapital beskriver en situation, hvor en virksomheds nuværende forpligtelser overstiger dens nuværende aktiver som anført på virksomhedens balance. Der er med andre ord mere kortfristet gæld, end der er kortfristede aktiver.
Det er let at antage, at negativ driftskapital er en katastrofe. Når alt kommer til alt, hvis din virksomhed ikke har nok aktiver til at dække sine regninger, skal du muligvis søge beskyttelse af skifteretten, fordi dine kreditorer vil begynde at forfølge dig. Når det gøres ved design, kan negativ arbejdskapital dog være en måde at udvide en virksomhed på ved at udnytte andres penge.
Negativ driftskapital opstår oftest, når en virksomhed genererer kontanter meget hurtigt pga. det kan sælge produkter til sine kunder, før det skal betale regningerne til sine leverandører for de originale varer eller råvarer. På denne måde bruger virksomheden effektivt sælgerens penge til at vokse.
Sam Walton, grundlæggeren af Walmart, var berømt for at gøre dette. Han var i stand til at generere lageromsætning så høj, at det drev hans afkast på egenkapitalen gennem taget (for at forstå, hvordan dette fungerer, skal du studere DuPont-modellens afkast på egenkapitalen).
Walton var et merchandising-geni, og han ville bestille enorme mængder af merchandise og derefter have en blowout-begivenhed omkring det, for at sælge genstandene hurtigt og bruge overskuddet til at udvide sit imperium.
En virksomheds negative arbejdskapital kan ændre sig over tid i takt med strategien og behovene af forretningsændringen. Finansielle data fra McDonald's Corporation viser, at verdens største restaurant havde en negativ driftskapital på $698,5 millioner mellem 1999 og 2000.
Spol frem til slutningen af 2017, og du vil se, at McDonald's havde en positiv arbejdskapital på 2,43 milliarder dollars på grund af et enormt lager af kontanter. Dette skyldes til dels den nye ledelses beslutning om at ændre virksomhedens kapitalstruktur. Målet var at drage fordel af lave renter og høje ejendomsværdier og belønne McDonald's-investorer. Konkret udstedte firmaet et stort antal nye obligationer, franchisede mange af dets virksomhedsejede butikker og øgede kontantudbytte og aktietilbagekøb.
I mellemtiden havde en forhandler af autodele, AutoZone, negativ driftskapital på mere end 155 millioner dollars ved udgangen af 2017. Dette skyldtes, at AutoZone flyttede til et effektivt lagersystem, hvor det ikke rigtig ejede meget af lageret på sine hylder. I stedet sendte dets leverandører varebeholdning til butikken for at Autozone kunne sælge, før de krævede betaling for varerne. Dette gav finansiering, som gjorde det muligt for AutoZone at frigøre sin egen kapital.
Eksempler på negativ driftskapital er almindelige i detailsektoren. Sig f.eks., at Walmart bestiller 500.000 kopier af en dvd og formodes at betale et filmstudie inden for 30 dage. På den sjette eller syvende dag har Walmart allerede lagt dvd'erne på hylderne i sine butikker over hele landet, og på den 20. dag har virksomheden muligvis solgt alle dvd'erne.
I dette tilfælde modtog Walmart dvd'erne og sendte dem til sine butikker , og solgte dem til kunden (med en fortjeneste i processen), alt før virksomheden har betalt studiet. Hvis Walmart kan fortsætte med at gøre dette med alle sine leverandører, behøver det ikke rigtig at have nok kontanter ved hånden til at betale alle sine kreditorer, fordi der konstant genereres nye kontanter på niveauer, der er tilstrækkelige til at dække de regninger, der måtte skyldes. dag. Så længe transaktionerne er timet rigtigt, kan virksomheden betale hver regning, efterhånden som den forfalder, hvilket maksimerer effektiviteten.
En hurtig, men ufuldkommen måde at se, om en virksomhed kører en negativ arbejdskapitalbalancestrategi er at sammenligne dets lagerbeholdning med dets kreditortal. Hvis leverandørgæld er enorm, og arbejdskapitalen er negativ, er det sandsynligvis det, der sker.
Du er meget mere tilbøjelig til at støde på en virksomhed med negativ driftskapital på sin balance, når man har at gøre med virksomheder med kun kontanter, der nyder godt af et sundt salg med høj lageromsætning. Disse virksomheder finansierer typisk ikke kundekøb og har en konstant høj volumen af kundesalg. Disse kan omfatte:
Hvis du kan købe en virksomhed til værdien af dens driftskapital, du betaler stort set intet for virksomheden. Overvej et firma kaldet XYZ. På et tidspunkt i sin historie havde firmaet 933 millioner USD i driftskapital.
Der var 101,9 millioner aktier udestående, og opdelingen viser, at hver andel af XYZ aktie havde $9,16 værd af arbejdskapital. Hvis XYZ's aktie nogensinde havde handlet for $9,16, ville du have været i stand til at købe aktien "gratis" og betale $1 for hver $1, virksomheden havde i nettoomsætningsaktiver. Det betyder, at du intet ville have betalt for virksomhedens indtjening eller dets anlægsaktiver såsom materielle anlægsaktiver.
Under aktiemarkedets nedtur i 2008 og 2009 handlede nogle virksomheder under deres nettoarbejdskapitaltal. Investorer, der købte dem i bredt diversificerede kurve, blev rige på trods af de konkurser, der opstod blandt nogle af beholdningerne. Sidste gang det skete på nogen større måde var fra 1973 til 1974, selvom specifikke industrier og sektorer fortsat kæmper fra tid til anden på samme måde.
De, der studerer investeringens historie, vil være interesseret i at vide, at dette arbejdskapitaltilgang er, hvordan Benjamin Graham, værdiinvesteringernes fader, byggede meget af sin rigdom i kølvandet på den store depression. Det var også denne strategi, som han lærte sin studerende, Warren Buffett, under sin tid på Columbia University. Det gjorde det muligt for Warren Buffett at blive en af de rigeste mænd i historien, før han byttede strategien ind og lagde mere af sin investering vægt på virksomheder af høj kvalitet, der er købt og holdt for evigt.
Nettoarbejdskapital måler forskellen mellem en virksomheds omsætningsaktiver og dens nuværende forpligtelser. Med andre ord demonstrerer den sin likviditet og evne til at betale sine regninger på kort sigt. Et positivt tal angiver generelt kortsigtet økonomisk sikkerhed, men der er tilfælde, hvor en negativ nettoarbejdskapital ikke er en dårlig ting.
Generelt er negativ arbejdskapital dårlig, når den forårsager reelle forstyrrelser i forretningen. Når en virksomhed regelmæssigt har problemer med at betale sine regninger, for eksempel, er det et tegn på en usund driftskapitalsituation. Hvis virksomheden er stor nok og laver nok forretning til konsekvent at omsætte lagerbeholdningen, kan den muligvis fungere med en negativ driftskapital uden problemer.
For at forstå, hvad en negativ nettoarbejdskapital kommunikerer om en virksomheds værdi, er investorer nødt til at undersøge flere faktorer om virksomhedens drift og økonomi. De bliver nødt til at se på, hvor hurtigt lageret bliver omsat, og om virksomheden rent faktisk har problemer med at betale sine regninger. Grundlæggende er spørgsmålet, om den negative arbejdskapital fremmer sund forretningsvækst eller et tegn på, at den stagner?