Når du analyserer en resultatopgørelse, er det vigtigt at kende forskellen mellem indtjening pr. aktie (EPS) og udvandet indtjening pr. (fortyndet EPS). Dette er et nøgleområde for aktieinvestorer, fordi du kan ende med at bruge det forkerte EPS-tal. Det kan også få dig til at ende med et falsk pris-til-indtjening-forhold, PEG-forhold og udbyttejusteret PEG-forhold.
Når du dykker ned i resultatopgørelsen (også kendt som virksomhedens " resultatopgørelse"), skal du gøre det på to niveauer.
Indtjening pr. aktie er en virksomheds nettoindkomst minus kumulative foretrukne udbytter, divideret med antallet af fælles udestående aktier. Udvandet indtjening pr. aktie repræsenterer virksomhedens nettoindkomst minus foretrukne udbytter, divideret med summen af det vejede gennemsnitlige antal aktier og andre udvandende værdipapirer.
For en investor, der leder efter udbytte, er det andet tal, hvad tæller. En virksomhed kan skabe mere overskud hvert år, men give lidt af dette overskud til aktionærerne pr. Det er ikke godt for en aktionær, der investerer for udbytte, men det kan være godt for en, der ser efter stigende aktieværdier.
Profitt går tabt på vej til aktionærerne (udvandet) af mange årsager . For eksempel kan en fusion resultere i, at der udstedes nye aktier; medarbejdere kan have aktieoptioner med optjeningsperioder, der slutter; der kan være udstedt værdipapirer såsom warrants eller konvertible præferenceaktier, der udvander en aktie.
Udvandende værdipapirer reducerer den del, som en aktie giver aktionæren. De øger antallet af udestående stamaktier uden at blive udstedt som stamaktier.
Du vil støde på disse detaljer oftere, end du måske forventer. Ledelsesteams, der respekterer aktionærerne, fokuserer på resultaterne pr. aktie og prioriterer dem over virksomhedens størrelse. Den type ledelse forstår, hvad der sker, hver gang en ny aktie udstedes:De nuværende aktionærer opgiver i realiteten noget af deres andel i virksomheden til den nye aktie.
Heldigvis har det bureau, der udviklede rapporteringsstandarderne (alment accepterede regnskabsprincipper) , eller GAAP) kom med en løsning. Det er ikke perfekt, og det fanger ikke alt, men det er et godt sted at starte. Det besluttede at kræve, at virksomheder præsenterer to EPS-tal i deres oplysninger:basisindtjening pr. aktie og udvandet indtjening pr. aktie.
Grundlæggende EPS er en beregning, der forsøger at tage nettoindkomsten gældende pr. almindelige aktier for en periode og dividere det med det gennemsnitlige antal udestående aktier i samme periode.
Antag f.eks., at en virksomhed havde 100 millioner USD i nettoindkomst gældende for almindelige aktier for dets seneste regnskabsår. Det startede det år med 20 millioner udestående aktier og sluttede det år med 15 millioner udestående aktier. Den grundlæggende EPS-beregning ville være:
Den grundlæggende EPS for dette firma er 5,71 USD.
Udvandet indtjening pr. aktie justerer det grundlæggende EPS-tal ved at inkludere al potentiel udvanding det ville resultere i, at den rapporterede indtjening pr. aktie ville være lavere, end den kunne have været, hvis den blev udløst til aktuelle priser og betingelser.
Lad os holde os til vores eksempel fra den grundlæggende EPS, men lad os tilføje en ny detalje:en tidlig investor har et konvertibelt værdipapir, der kan resultere i, at der udstedes fem millioner aktier mere, når investoren ønsker at konvertere det. Det er ud over de gennemsnitlige udestående aktier på 17,5 millioner fra det grundlæggende EPS-eksempel. Den fortyndede EPS-ligning ville da være:
Det giver en fortyndet EPS på 4,44 USD.
En ting du skal huske på ved fortyndet EPS er det anti-fortyndingsmiddel konverteringer indgår ikke i beregningen. At inkludere dem ville stige indtjening pr. aktie, hvilket sandsynligvis ikke vil ske i den virkelige verden.
F.eks. en medarbejder med en erhvervet option på at købe en aktie hos $1 pr. aktie vil ikke udnytte denne mulighed, når aktien handles til $0,75 pr. aktie. Undervandsaktieoptioner er ikke inkluderet i den udvandede EPS-beregning; kun aktieoptioner, der er berettigede til konvertering og har en strike-kurs under den aktuelle markedspris.
Hvis en virksomhed har en stor potentiel udvanding på sine bøger, og aktiekursen hurtigt falder, det hele kan forsvinde fra den udvandede EPS-beregning. Hvis du ikke tager højde for det faktum, at højere lagerniveauer i fremtiden vil bringe hele denne udvanding tilbage, kan din forventede indtjening være langt fra målet. Hvis aktiekursen forbliver nede i lang tid, vil nogle aktieoptioner udløbe, men det er normalt kold komfort. Virksomheder vil sandsynligvis udstede nye aktieoptioner til en lavere pris.
En generel tommelfingerregel er, at fortyndet EPS altid vil være lavere end basis EPS, hvis virksomheden skaber overskud, fordi det overskud skal fordeles på flere aktier. Ligeledes, hvis en virksomhed lider et tab, vil udvandet EPS altid vise et lavere tab end basis EPS, fordi tabet er spredt ud over flere aktier.
Tallene nedenfor er fra Intel efter dot-com-boomet. Diagrammet viser, at forskellen mellem Intels grundlæggende EPS og fortyndet EPS i 2000 udgjorde omkring $0,06. Hvis du tænker på, at virksomheden havde over 6,5 milliarder aktier udestående, indser du, at udvanding i det væsentlige fjernede mere end $390 millioner i værdi fra investorerne. Senere, i 2001, da markederne fortsatte med at kollapse, gik mange aktieoptioner under vandet, hvilket fik fortyndingseffekten til at forsvinde i kort tid.