Pris-til-indtjening-forholdet (P/E-forhold) er en værdiansættelsesmetrik, der bruges af investorer til at få en idé om, hvorvidt en aktie er over- eller undervurderet. Men at forstå, hvad der er et "godt" P/E-forhold for en aktie, kræver yderligere kontekst.
Lad mig forklare.
P/E-forhold alene er ikke nyttigt. Det er bedst brugt som en relativ målestok, dvs. når man sammenligner P/E-forhold mellem lignende virksomheder, der opererer inden for samme branche.
Hvis du tænkte på "Er et højt PE-forhold godt?", er det korte svar "nej".
Jo højere P/E-forholdet er, jo mere betaler du for hver indtjening. Dette gør et højt PE-forhold dårligt for investorer, strengt taget fra et pris- og indtjeningsperspektiv.
Et højere P/E-forhold betyder, at du betaler mere for at købe en andel af virksomhedens indtjening.
Så hvad er et godt PE-forhold for en aktie? Et "godt" P/E-forhold er ikke nødvendigvis et højt forhold eller et lavt forhold i sig selv.
Markedets gennemsnitlige P/E-forhold varierer i øjeblikket fra 20-25, så en højere PE over det kunne betragtes som dårligt, mens et lavere PE-forhold kunne betragtes som bedre.
Det lange svar er dog mere nuanceret end som så.
Et højt P/E-forhold, uanset om det er sammenlignet med branchegennemsnittet eller dets historiske gennemsnit, betyder, at du betaler mere for hver dollar i indtjening, men det indebærer også, at investorerne forventer, at virksomheden vil vokse indtjeningen hurtigere i fremtiden, uanset om det er kontra sine konkurrenter eller sin egen tidligere vækst.
Et P/E-forhold på 10 kan være ret normalt for et forsyningsselskab, mens det kan være usædvanligt lavt for en softwarevirksomhed.
Det er her, industriens PE-forhold spiller ind. Hvad er forventningerne til virksomheden i forhold til dets store kolleger og konkurrenter?
Det er et spørgsmål, der kan besvares ved at sammenligne en virksomheds P/E-forhold med dets branche eller historiske pe-tal.
Et aktiemarkedsindeks, såsom S&P 500, kan bruges til at måle, om virksomheden er over- eller undervurderet i forhold til markedet.
Et P/E-forhold kan også benchmarkes i forhold til branchens gennemsnitlige P/E, såsom at sammenligne McDonald's med de gennemsnitlige P/E-forhold for andre fastfoodrestauranter.
Du kan få data om industriens P/E-forhold på WallStreetZen.com. I modsætning til de fleste aktieanalysewebsteder, der kun viser dig P/E-forhold som et enkelt tal, viser WallStreetzen dig det gennemsnitlige P/E-forhold på markedet samt P/E-forholdet for den virksomhed, du undersøger.
I dette eksempel fra McDonalds (NYSE:MCD) kan vi se, hvordan sammenligning af PE-forhold med benchmarks hjælper os med at afgøre, om et PE-forhold er relativt godt eller dårligt.
Kilde: WallStreetZen.com
Dette diagram fra WallStreetZen viser os Mcdonald's P/E-ratio over tid sammenlignet med to vigtige benchmarks – gennemsnittet for det amerikanske markeds P/E-ratio og det amerikanske P/E-forhold i den amerikanske restaurantindustri.
Det, der er unikt her, er, at WallStreetZen også kører automatiske tjek, der sammenligner McDonald's P/E-forhold med det amerikanske markedsgennemsnit og gennemsnittet for den amerikanske restaurationsindustri, og giver dig resultaterne i enkle forklaringer på én linje.
I eksemplet ovenfor kan vi se, at Mcdonald's har ringe værdi i forhold til det amerikanske marked set fra et P/E-perspektiv, men god værdi i forhold til den amerikanske restaurantindustri.
Du kan prøve at gå over til WallStreetZen og søge efter aktier, du er interesseret i, for at se, hvordan dens P/E-forhold er sammenlignet med industrien/markedet.
Industri PE-forhold er det gennemsnitlige (gennemsnitlige) P/E-forhold for alle de virksomheder, der opererer inden for en bestemt branche.
For eksempel vil industriens P/E for amerikanske bilproducenter inkludere det gennemsnitlige P/E-forhold for Ford (NYSE:F), General Motors (NYSE:GM) og Toyota (NYSE:TM), blandt mange andre.
Hvis vi skulle slå P/E-forholdet op for Tesla (NASDAQ:TSLA), ville vi gerne se, hvordan det kan sammenlignes med dets jævnaldrende.
Kilde:WallStreetZen.com
I eksemplet ovenfor kan vi se, at investorer er villige til at betale mere pr. indtjening pr. aktie for TSLA sammenlignet med andre amerikanske bilproducenter. Hvis du ser Tesla som en lovende virksomhed, der forstyrrer bilindustrien, og som vil fortsætte med at tage markedsandele fra sine konkurrenter (som folk på manufacturing.net), så kan det være fornuftigt at betale en højere pris.
Men hvis du er skeptiker, vil du se Tesla som groft overvurderet baseret på dets høje pris/indtjening-forhold.
Aktiekursen alene har intet at gøre med, hvor "dyr" en aktie er – aktier i Booking Holdings (BKNG) – ejer af sider som Priceline og Booking.com – handles for næsten 1.400 USD.
Det er dog ikke så dyrt som andre rejsewebsteder. Booking Holdings har et P/E-forhold på 12. Husk det.
I mellemtiden handles aktier i Expedia (EXPE) for mindre end $70 pr. Men dets P/E-forhold er 18. Så er der TripAdvisor (TRIP), som handles til 18 USD pr. aktie, men alligevel har en P/E på over 20.
Så mens du skal betale 1.400 USD for at købe én aktie i Booking Holdings-aktien, betaler du i realiteten kun 12 USD for 1 USD af aktieposten i virksomhedens indtjening, da dens P/E er 12. For TripAdvisor betaler du 20 USD for en $1 indtjening indsats.
Nu er grunden til, at du betaler mere for TripAdvisor, fordi investorerne tror, at indtjeningen vil vokse hurtigere i fremtiden.
Branchens P/E-forhold for Booking Holdings vil omfatte alle dets store peers og konkurrenter. Rejse- og fritidsbranchens P/E er omkring 19.
Baseret på Booking Holdings 12 P/E forventes virksomheden at vokse sin indtjening med en hastighed under rejse- og fritidsbranchen. Om det vil ske eller ej, er noget, du selv skal afgøre.
Hvis du mener, at markedet mangler noget, og at Booking Holdings er godt positioneret til at tage markedsandele fra en konkurrent, kan aktien blive betragtet som "undervurderet."
Forskellige brancher har forskellige P/E-forhold, der betragtes som "normale."
For eksempel handler nogle brancher til et gennemsnit på 15 gange indtjeningen, mens andre handler til 30 gange. Det er fordi nogle brancher har andre forventninger.
Forsyningsselskaber har en tendens til at have lavere P/E-tal på grund af deres lave historiske indtjening. I mellemtiden har teknologivirksomheder haft højere P/E-tal på grund af deres højere indtjeningsvækst.
Overvej dette, under den store recession havde teknologiaktier lavere P/E-forhold end forbrugsaktier. Det skyldes, at investorer forventede, at forbrugsvarer, såsom tandpasta og dagligvarer, forventedes at overgå teknologiaktier på kort sigt.
Den nemme måde at tænke P/E-forhold på er - det er, hvad du ville betale for $1 af en virksomheds indtjening. Formlen for P/E-forhold er:
Pris-til-indtjening (P/E) forhold =aktiekurs / indtjening pr. aktie (EPS)
De fleste finansielle hjemmesider offentliggør åbent P/E-forholdet, så du ikke behøver at beregne det fra bunden. Det er dog altid nyttigt at forstå, hvor de får tallene.
Et P/E-forhold inkluderer en virksomheds aktiekurs, som kan findes på et vilkårligt antal aktieforskningswebsteder. Men når det kommer til indtjening pr. aktie (EPS)-delen, bruger nogle websteder og kilder de efterfølgende 12 måneders (TTM) indtjening, mens andre holder sig til regnskabsåret – som mange gange slutter den 31. december, men kan slutte på andre datoer.
Så hvis en aktie handles for 20 USD pr. aktie og tjente 2 USD i EPS i løbet af de sidste tolv måneder, er dens P/E-forhold 10, (20 USD / 2 USD).
En virksomheds indtjening er dens nettoindkomst. Indtjening pr. aktie (EPS) er virksomhedens nettoindkomst divideret med dets samlede udestående aktier. (Bemærkning til udbytteinvestorer:Indtjeningen beregnes før udbyttebetalinger udloddes)
For at beregne Microsofts P/E-forhold skal du f.eks. først beregne virksomhedens indtjening pr. aktie.
For de sidste 12 måneder (TTM), som er de fire seneste kvartaler med rapporterede økonomiske forhold, har Microsoft indsendt EPS på $5,36. Dets udestående aktier er 7,673 mia. Per 25. april 2020 er Microsofts aktiekurs 174,55 USD. Dens P/E-forhold er således 32,57 ($174,55 / $5,36).
Men det tal i sig selv fortæller os lidt om Microsofts værdiansættelse eller udsigter.
P/E er beregnet til at være en hurtig måde at vurdere en virksomhed på baseret på dens indtjening.
Et højt P/E-forhold i forhold til sine jævnaldrende, eller historisk set, betyder, at investorer forventer højere fremtidig indtjeningsvækst og derfor er villige til at betale mere lige nu. Et lavere P/E antyder, at investorerne tror, at indtjeningsvæksten kan aftage fremadrettet.
For eksempel har Amazon en P/E på over 100 i april 2020. Sammenlignet med andre online e-handelsvirksomheder er dette højt, hvilket betyder, at investorer mener, at virksomhedens indtjeningsvækst vil overgå jævnaldrende på kort sigt.
P/E-forholdet er i forenklede vendinger, hvor meget en dollar overskud koster at investere i virksomheden. I Amazon-eksemplet betaler en investor faktisk $100 for hver $1 i overskud.
Igen er P/E-forholdet, nogle gange omtalt som indtjeningsmultiplen, ikke et godt mål for værdi på en selvstændig basis. Det er i stedet bedst brugt, når det sammenlignes med branchegennemsnittet eller dets historiske gennemsnitlige P/E-forhold.
At forstå "hvad er et godt PE-forhold for en aktie" starter med at sammenligne P/E-forholdet med et benchmark. P/E-forholdet er beregnet til at vise, hvor "dyr" en aktie er i forhold til dens jævnaldrende (industri) eller sig selv (historisk).
P/E-tal handler for det meste om investorernes forventninger. En aktie med et lavt P/E-forhold tyder på, at en virksomheds overskud forventes at falde i fremtiden. Et højt P/E tyder på, at overskuddet vil stige.
Indtjeningen kan stige eller falde af forskellige årsager, måske står virksomheden over for øget konkurrence, eller måske gør en ny teknologi dets produkter forældede.
Indtjening er, hvordan en virksomhed klarer sig. P/E-forholdet er, hvordan virksomheden forventes at klare sig.
Et relativt P/E-forhold er et P/E, der er benchmarked.
Det vil sige, at P/E-forholdet sammenlignes med branchegennemsnittet eller historiske pe-forhold for individuelle aktier.
Relativ P/E er virksomhedens P/E-forhold divideret med det valgte gennemsnit. Det vises som en procentdel.
For eksempel er median-P/E-forholdet for Amazon over de sidste 13 år 145. Dets nuværende P/E-forhold er 103, hvilket betyder, at dets relative P/E baseret på dets historiske gennemsnit er 71 %.
Historiske PE-forhold bruges ofte sammen med S&P 500, når man analyserer tendenser og beslutter, om det samlede marked er "dyrt" eller "billigt."
For eksempel er det nuværende P/E-forhold for S&P 500 omkring 20. Det historiske gennemsnit for S&P 500, der går tilbage til da indekset blev oprettet i 1800-tallet, er omkring 16.
Her er et historisk diagram over S&P 500.
Kilde:Multipl
P/E-forholdet havde et lavpunkt på næsten 5 i 1917 og nåede et toppunkt på 124 i 2009.
Baseret på det historiske gennemsnit er S&P 500 en smule overvurderet i dag. Det vil sige, at de økonomiske og indtjeningsudsigter for S&P 500 forventes at være under historiske normer.
Når økonomien boomer, vil P/E-tal være højere end gennemsnittet, og omvendt, når økonomien er på stenet grund.
Det samme koncept kan anvendes på industrier og enkeltpersoners aktier. Det historiske gennemsnit, som kan strække sig over flere år eller årtier, beregnes og sammenlignes derefter med det nuværende selskabs- eller brancheforhold.
Det fremadrettede P/E-forhold er forskelligt fra det typiske (eller efterfølgende) P/E-forhold.
Det typiske P/E-forhold bruger den seneste indtjening for de efterfølgende tolv måneder, og derfor kaldes det det efterfølgende P/E-forhold. Forward P/E ratio bruger fremtidige indtjeningsforventninger for det næste år.
Ulempen ved at bruge fremtidig forventet indtjening er, at indtjeningsforventningerne kan blive nedprioriteret af virksomheden. Virksomheden kan lave estimater, der er i den lave ende for at kunne overgå indtjeningsforventningerne.
For et forsinket P/E-forhold er problemet, at tidligere præstationer ikke betyder, at den samme præstation vil blive nydt godt af i fremtiden.
Alligevel, hvis den fremadrettede P/E er lavere end den efterfølgende P/E, forventer markedet, at indtjeningen vil stige i fremtiden. Hvis forward P/E er højere, forventes indtjeningen at falde.
P/E-forhold kan bruges til værdiansættelser og identifikation af de bedste aktier at købe. Faktisk er det et af de mest brugte nøgletal, når man analyserer en akties værdi.
Som nævnt kan P/E-tallet ikke alene bruges til at vurdere virksomheder.
En variation af P/E-forholdet er forholdet mellem pris og indtjening og vækst, også kendt som PEG-forholdet. PEG-forholdet beregnes som det efterfølgende P/E-forhold divideret med den fremtidige forventede vækstrate.
PEG-forholdet tager højde for den nuværende indtjening og den forventede vækst.
Et PEG-forhold på 1 eller mindre betragtes generelt som en undervurderet investering, fordi prisen er lav sammenlignet med vækstforventningerne.
PEG-forhold kan også være fremadgående eller efterfølgende. Forward PEG-forhold bruger den forventede indtjeningsvækst i en periode - normalt fem år. Efterfølgende PEG-forhold bruger de foregående fem år.
For eksempel har Apple et P/E-forhold på 23,3. Dets indtjeningsvækst for de næste fem år er 12,6 % på årsbasis. Dens fremadrettede PEG-forhold er således 1,85 eller 23,3 / 12,6.
En anden måde at tænke P/E-forholdet på er indtjeningsudbyttet. Indtjeningsudbyttet er omvendt af P/E-forholdet – som beregnes som indtjening pr. aktie divideret med pris pr. aktie.
Indtjeningsudbyttet vises som en procentdel og giver investorer mulighed for at sammenligne en aktie med andre aktiver, såsom fastforrentede værdipapirer.
Overvej dette, indtjeningsudbyttet for McDonald's er 4,2%, eller dets EPS på $7,88 divideret med aktiekursen på $187. I mellemtiden ville dens P/E-forhold være 23,7 eller 187 USD / 7,88 USD.
Dette kan så sammenlignes med afkastet af et aktiv som den 30-årige statsobligation, som giver et afkast på 1,28 %.
P/E-forholdet for al dets anvendelighed har også sine mangler.
For det første har virksomheder, der ikke tjener nogen indtjening, et "0" eller "N/A" P/E-forhold. Hvis indtjeningen er negativ, kan P/E-forholdet beregnes, men et negativt P/E-forhold er generelt ikke nyttigt til sammenligningsformål.
P/E kan heller ikke bruges til at sammenligne virksomheder i forskellige brancher. Som en selvstændig metrisk kan P/E-forholdet muligvis ikke afsløre andre problemer, såsom høje gældsniveauer.
Ligeledes kan indtjeningen manipuleres for at nedtone forventningerne eller få tallene til at se bedre ud. Dette kan skævvride P/E-forholdet.
Endelig er ulempen ved P/E, at bare fordi P/E-forholdet antyder, at en aktie er "billig", betyder det ikke, at investoren skal købe den. Virksomheden kan være billig af en grund, såsom at antallet af kunder er i tilbagegang.
Så i sidste ende er svaret på spørgsmålet "hvad er et godt PE-forhold for en aktie?" er, at – ligesom alle finansielle nøgletal, er P/E-forholdet kun én indikator, der skal bruges i sammenhæng med andre datapunkter og fundamental forskning for at kunne træffe en intelligent investeringsbeslutning.
Brug af en aktiescreener kan være en god måde at indsnævre aktiernes univers ved hjælp af en række forhold og målinger, herunder P/E-forhold.