De, der planlægger at gå på pension, står over for mange risici. Der er risikoen for, at deres penge ikke tjener nok til at holde trit med inflationen, og der er risikoen for for eksempel at overleve sine penge. Men måske er den største risiko, pensionister står over for nu, mere umiddelbar:At trække sig tilbage på et bjørnemarked.
For at sætte dette i perspektiv analyserede First Trust, en kapitalforvalter, historien om tyre- og bjørnemarkeder fra 1926-2017 og fandt tyremarkeder - som er op eller positive markeder - varede i gennemsnit ni år. Hvis det er tilfældet, burde dette tyremarked slutte lige omkring nu, da det netop fyldte 9 den 9. marts 2018. Overvej også undersøgelsen, der viste, at det typiske bjørnemarked varer 1,4 år med et gennemsnitligt kumulativt tab på 41 %.
Ikke for at være undergang og dysterhed, men diagrammet nedenfor illustrerer, hvorfor den største risiko, pensionister står over for lige nu, er et bjørnemarked. Det viser, hvad der sker med to identiske $1 million porteføljer, afhængigt af tidspunktet for dårlige aktiemarkedsår.
* Justeret for 3 % inflation
Mr. Smith og Mrs. Jones starter med den samme $1 million portefølje og foretager den samme årlige $60.000 årlige tilbagetrækning (korrigeret for 3% inflation efter det første år). Begge oplever det samme hypotetiske afkast, men i en anden rækkefølge. Forskellen er timingen. Mrs. Jones nyder medvinden af et godt marked, hvorimod Mr. Smiths afkast er negative i de første to år.
Virkningen af stigende udbetalinger kombineret med dårlige afkast er ødelæggende for Mr. Smiths langsigtede præstation. I sidste ende har Mrs. Jones en sund balance til overs, hvorimod Mr. Smith løber tør for penge efter 87 år.
Med aktiemarkedsvurderinger højere og dette tyremarked forsinket, med historiske gennemsnit, kan pensionister i dag blive konfronteret med lave til dårlige afkast ligesom Mr. Smith i de første par år af pensionering. Men pensionister som Mr. Smith har stadig brug for aktier for at hjælpe deres porteføljer med at vokse over tid og holde trit med de stigende leveomkostninger. Desværre er der ingen, der ved med sikkerhed, hvad aktieafkastet vil være i det næste år eller året efter.
Det er det dilemma, mange pensionister står over for. Pointen er at være opmærksom på rækkefølgen af afkastrisiko, illustreret i diagrammet ovenfor, og tage skridt nu, hvis pensionering er i den umiddelbare fremtid.
Her er to af de mange planlægningsmuligheder, pensionister i dag kan bruge for at undgå hr. Smiths skæbne:
I en undersøgelse i Journal of Financial Planning , professor Wade Pfau og Michael Kitces fremfører et overbevisende argument for at eje mere obligationer i det første år af pensioneringen, og derefter gradvist øge allokeringen til aktier over tid. Ifølge forfatternes arbejde, "En portefølje, der starter ved 30 % i aktier og slutter ved 60 %, klarer sig bedre end en portefølje, der starter og slutter ved 60 % aktier. En stabil eller stigende glidebane giver overlegne resultater sammenlignet med at starte ved 60 % aktier og falde til 30 % over tid.”
Glidepath-strategien er i modstrid med konventionel visdom, som siger, at folk skal forblive afbalancerede og gradvist bevare en portefølje senere i pensioneringen.
Glidepath-strategien er ligesom en vent-og-se-tilgang:Hvis aktiemarkedet kraterer i det første år efter pensionering, så vær glad for, at du var mere i obligationer. Personligt vil jeg kun anbefale denne strategi til konservative eller ængstelige klienter. Min bekymring er, hvad hvis markederne går op, mens du langsomt øger din aktieeksponering - en investor som denne kunne købe sig ind i højere aktiekurser, hvilket kan mindske fremtidige afkast. Et alternativ ville være at have nok i kontanter, så man ikke behøver at sælge aktier i et nedgangsår i sig selv.
Selvom det ikke er for alle, har glide path-tilgangen sine fordele:Nemlig ikke at eje for meget i aktier, hvis der er et bjørnemarked tidligt i pensioneringen, hvilket kombineret med årlige tilbagetrækninger kan skabe kaos på en portefølje som Mr. Smiths.
Det andet planlægningsråd til Mr. Smith er at sørge for at bruge alle de pensionsindkomstværktøjer, der er tilgængelige. For eksempel, hvis hr. Smith i stedet for at tage penge ud af en portefølje, der er nede for året, kan hæve penge fra hele sin livsforsikring i det år, så han ikke behøver at sælge sine aktier med tab. Denne tilgang vil lade hans aktier være i fred og give hans aktier en chance for forhåbentlig at komme sig i det næste opsving.
Nøglen er ordentlig planlægning i forvejen.
Pensionister står i dag over for en af de største gåder - hvor meget skal man eje i aktier? Med den gennemsnitlige pension, der varer 18 år, og sundhedsomkostningerne forventes at stige med 6%-7% i år, har pensionister for det meste dårligt råd til at opgive aktier og den potentielle vækst, de kan give. Problemet er, at det nuværende tyremarked er ved at nå sin modenhed efter historiske standarder, og investorer, der planlægger at trække sig tilbage og trække penge ud af deres portefølje i løbet af det næste eller to år, kan være klar til katastrofe, hvis dette marked kraterer. Bare spørg hr. Smith.
Der er mange måder at bekæmpe en sekvens af dårlige afkast på, herunder at have penge nok til at klare stormen, investere mere konservativt i de tidlige år af pensionering via en "glide-path" aktivallokering eller bruge alternative indkomstkilder, så man ikke nødt til at sælge aktier på et dårligt marked.
Pointen er at være opmærksom på risikoen og planlægge i overensstemmelse hermed.