• I betragtning af den professionelle sportsindustris unikke karakter bør en eksperts tidligere erfaring med vurdering af professionelle sportshold vurderes af kunden.
• Den primære årsag til en værdiansættelse af en professionel sportsfranchise involverer salg eller køb af et hold.
• Derudover har sportshold tendens til at være ejet af personer med behov for planlægning af gave- og ejendomsskat, som kræver vurderingsarbejde.
• Nogle yderligere årsager kan omfatte:virksomhedsomlægninger, aktionærtvister, strukturering af aktionæraftaler, insolvens, kommercielle retssager og ægteskabelige tvister.

Introduktion

Når vi hører om den forretningsmæssige side af sport, ser vi ofte overskrifter om store år-til-år-stigninger i rapporterede Forbes' holdvurderinger, enorme nye nationale tv-kontrakter, astronomiske holdsalgspriser, rekordhøje kontrakter med gratis spillere og ofte årlige finansielle tab for hold. Den seneste ændring af ejerskabet af professionel sportsfranchise resulterede i den næsthøjeste købspris i MLB's historie for et hold, der genererede driftstab i tre af de seneste fem sæsoner.

I september 2017 godkendte MLB salget af Miami Marlins til en ejergruppe ledet af Bruce Sherman, som omfatter Derek Jeter. Ejergruppen gik efter sigende med til at købe holdet for cirka 1,2 milliarder dollars. Den rapporterede pris, der blev betalt for Marlins, var den næsthøjeste købspris i MLB's historie, kun efter købet af LA Dodgers på 2 milliarder dollars i 2012. Følgende diagram viser Marlins' økonomiske resultater i de fem sæsoner forud for salget af holdet .

Denne artikel vil diskutere årsager til, hvorfor en virksomhed, der ifølge Forbes havde et driftstab på 2,2 millioner dollars i den foregående sæson på 206,0 millioner dollars i omsætning, kunne sælge til så høj en pris, og hvilken tilgang der skal anvendes til at estimere værdien af ​​en professionel sport. hold.

Forbes estimerer holdværdier for hver liga årligt baseret på en proprietær metode. På trods af, at de ikke har været til Super Bowl i 20 år, er Dallas Cowboys fortsat den mest værdifulde sportsfranchise. Hvorfor? Selvom det helt sikkert er en kombination af faktorer, har Cowboys været pionerer inden for kreative sponsoraftaler, hvilket har ført til indtægter på over $150 millioner årligt (over tre gange ligaens gennemsnitlige sponsorindtægt i sidste sæson). Cowboys er også det eneste hold i NFL, der bevarer hele sit merchandisesalg (de resterende 31 hold deler ligeligt i deres merchandisesalg), hvilket kombineret med holdets popularitet bidrager til et blomstrende teams merchandisesalg.

Tabellen nedenfor viser de ti højest værdsatte sportsfranchises i USA (i millioner) baseret på de seneste udgivne holdvurderinger for de store ligaer.

Først vil vi begynde med en diskussion om økonomien i de fire store amerikanske sportsligaer efterfulgt af unikke vurderinger for et sportshold, generelle værdiansættelsesmetoder og anvendelse på et sportshold, og til sidst en hypotetisk vurderingsanalyse af Portland Trail Blazers. Artiklen fremhæver og anvender viden, jeg har samlet fra at udføre professionelle sportsfranchisevurderinger i NFL, MLB, NBA og NHL. Disse sportsholdsvurderinger blev udarbejdet med henblik på gave- og ejendomsskat, retssager, intern planlægning og købsprisfordeling.

Economics of Professional Sports Franchises

Mens målet om profitmaksimering er i overensstemmelse med enhver virksomhed, er indtægtskilderne for professionelle sportshold og driftsudgifter unikke i forhold til andre industrier. Visse finansielle oplysninger rapporteres i pressen, hovedsageligt Forbes' årlige holdvurderinger; nøjagtigheden af ​​disse oplysninger er dog ukendt og er nogle gange bestridt af holdene. Detaljerede reviderede regnskaber for holdene er dog ikke tilgængelige, da alle holdene er private virksomheder.

Baseret på min erfaring (i overensstemmelse med tidligere rapporteret information), udgør medieindtægter og gate-indtægter størstedelen af ​​den samlede omsætning med sponsorater, merchandise og andet, der udgør balancen på tværs af ligaerne. Driftsudgifter for de store sportsligaer er domineret af spillerlønudgifter, som kan variere meget fra sæson til sæson og have stor betydning for rentabiliteten (eller mangel på samme). Hver liga har en form for indtægtsdeling mellem holdene; dog er detaljerne om, hvilke kilder og hvilken del af disse kilder, der deles, forskellige mellem ligaerne.

Indtægtskilder

"Live sport er det mest værdifulde indhold på planeten," ifølge Adam Ware, leder af digitale medier hos Tennis Channel, baseret i Santa Monica. Som sådan er omsætningen af ​​medierettigheder til professionel sportsprogrammering fortsat med at stige dramatisk med hver ny aftale. Gebyrer for sportsmedierettigheder fortsætter med at vokse, fordi sportsfans har en tendens til at se tv-begivenheder live og typisk er yngre (den ønskede målannoncedemografi), hvilket gør det muligt for tv-netværk at opkræve en præmie for kommerciel sendetid i forhold til andet indhold. De primære kilder til medieindtægter er nationale og lokale tv-kontrakter, hvor national og lokal radio, ligaejede sportsnetværk og digitale medier også giver medieindtægter.

Hver af de fire store store ligaer har nationale tv-aftaler, som leverer betydelige årlige indtægter til holdene som vist i tabellen nedenfor.

De nuværende nationale tv-aftaler er langsigtede og giver en betydelig stabil indtægtskilde i en overskuelig fremtid. Hver af de store sportsligaer deler de nationale tv-indtægter ligeligt mellem holdene.

For MLB-, NBA- og NHL-hold er lokale tv-indtægter blevet stadig vigtigere, da de seneste aftaler har leveret en betydelig årlig indtægtskilde for nogle hold. Kun preseason-spil er dækket af lokale tv-kontrakter i NFL. I NBA modtog Lakers og Knicks mere end $100 millioner i lokale medieindtægter i sidste sæson. Kun fire hold i ligaen modtog lokale medieindtægter inden for $100 millioner fra Lakers. Denne forskel kan have stor indflydelse på et holds evne til at bruge på spillere og rentabilitet.

I de senere år har alternative medievirksomheder, inklusive Amazon, Facebook, YouTube, Twitter og andre, opnået ikke-eksklusive rettigheder til forskellige pakker af live professionelle sportsspil til at bære på deres platforme. Gebyrerne fra disse teknologivirksomheder forventes at stige i de kommende år for lignende eller muligvis udvidede rettigheder. Det forventes, at alternative medievirksomheder kan blive involveret i udbuddet af de medierettigheder, som traditionelt besiddes af de store tv-netværk, efterhånden som disse aftaler udløber. Hvis alternative medievirksomheder blev involveret i buddet på medierettigheder efter udløbet af de nuværende kontrakter, kunne ligaerne se rekordstigninger i medieindtægter i de næste aftaler.

Nationale og lokale radioaftaler er en ekstra indtægtskilde for hver liga, men væsentligt mindre end de nationale og lokale tv-rettigheder.

Team gate-kvitteringsindtægter er en funktion af billetpriser og fremmøde. Billetpriserne varierer fra hold til hold baseret på lokale markedsdemografi. Deltagelse er i høj grad afhængig af teamets præstation, men nogle markeder kan opretholde et højt fremmøde med dårligere teampræstationer. Tabellen nedenfor viser gate-indtægterne for hver liga for den seneste sæson rapporteret af Forbes.

Virksomhedssponsorindtægter stammer fra både liganiveau og holdniveau. Som et eksempel på lokale sponsorindtægter tillader NBA hold at bære trøjer med 2,5 x 2,5 tommer annoncer over venstre bryst. Ni NBA-hold har underskrevet aftaler, inklusive Cleveland Cavaliers, som vil modtage mere end $10,0 millioner fra Goodyear, der er baseret i Akron, Ohio. Sponsoratindtægter har vist en enorm vækst for de fire store sportsligaer selv gennem den store recession.

Ligaerne modtager også indtægter gennem salg af teammerchandise, som inkluderer trøjer, hatte og andre teammærkede produkter. Endelig modtager de fleste hold stadion-relaterede indtægter, som inkluderer navnerettigheder, skiltning/reklamer på stadion, luksussuiter, parkering og indrømmelser. Den del af disse indtægtsstrømme, som hvert hold modtager, afhænger af ejerskabet eller lejevilkårene for stadionet.

Sammenfattende viser tabellen nedenfor den samlede omsætning for hver liga for den seneste sæson.

Større udgifter

Den primære udgiftspost for alle sportsligaer er spillerudgift. Holdene i hver liga er underlagt enten lønloft eller luksusskat, der påvirker spillerudgifter enten direkte gennem et hårdt loft eller indirekte gennem økonomiske sanktioner (f.eks. luksusskattebetalinger) for hold, der overskrider forudbestemte grænser. Som tabellen nedenfor viser, var intervallet for spillerudgifter i procent af den samlede omsætning ca. 44 % til 51 % for den seneste sæsonrapport fra Forbes for hver liga.

Yderligere udgifter til professionelle sportsfranchises inkluderer:hold (eksklusive spillerløn og fordele), marketing og public og community relations, økonomi og administration samt stadionrelaterede udgifter.

Ligaens lønsomhed

Et estimat for ligaens driftsrentabilitet rapporteres årligt af Forbes, som er defineret som indtjening før renter, skat, afskrivninger og amortiseringer (EBITDA). Forbes udtaler endvidere, at "indtægter og driftsindtægter er for sæsonen 2016-17 [eller senest tilgængelige] og fratrukket indtægtsdeling og arenagældsservice." Som vist i tabellen nedenfor er NFL den mest profitable af de fire store sportsligaer baseret på den seneste rapporterede sæson.

Unikke vurderinger til vurdering

Værdiansættelsen af ​​professionelle sportsfranchises kræver overvejelse af flere unikke faktorer, som ikke findes i de fleste traditionelle forretningsvurderinger. Professionelle sportsfranchises omfatter et særskilt marked, hvor hold typisk sælger til priser, der overstiger, hvad der forventes baseret på traditionelle værdiansættelsesmetoder.

En væsentlig årsag til dette er det begrænsede antal tilgængelige hold (i alt 123 professionelle sportshold i USA) og det voksende antal milliardærer (øget med 13 % til 2.043 i 2017). I betragtning af det begrænsede antal tilgængelige aktiver og det stigende antal potentielle købere, når et team bliver tilgængeligt til salg, resulterer konkurrencen mellem potentielle købere typisk i købspriser, der overstiger, hvad der kan virke rationelt baseret på virksomhedens underliggende økonomi. Købere af sportsfranchises er typisk velhavende personer, for hvem tiltrækningen af ​​ejerskab er baseret på dets opfattede "ego"- eller "trofæ"-værdi, da andre personer måske køber en ny sportsvogn.

Typisk tager køberen af ​​en virksomhed de forventede fremtidige pengestrømme i betragtning ved bestemmelse af værdien af ​​målvirksomheden. Ejere af sportsfranchises får dog ofte ikke et afkast i form af kontantudlodninger på investeringen fra år til år, men forventer i stedet at realisere deres afkast via salget af franchisen på et tidspunkt i fremtiden. Ejere af professionelle sportshold har akkumuleret stor rigdom fra virksomheder, før de erhvervede deres hold (se diagrammet nedenfor), hvilket kan give dem mulighed for at drive holdene urentabelt i mange sæsoner.

Kollektive overenskomster (CBA'er) styrer forholdet mellem arbejdsgiver/medarbejder (eller ejer/spiller) i professionelle sportsligaer i USA. Vilkårene for CBA'erne påvirker økonomien i sportsfranchiseejerskab gennem spillerkontrakter, holdløn og indtægtsdeling. Indtægtsdeling er et system beregnet til at balancere indkomstfordelingen mellem store og små markedshold inden for ligaerne og kan være en indtægts- eller udgiftspost afhængigt af holdet. Kommende forhandlinger om CBA'er fører til usikkerhed for fremtidig økonomi (spillernes versus ejernes andel af omsætningen) og mulige arbejdsnedlæggelser i form af spillerstrejke eller lockout. Tabellen nedenfor opsummerer de seneste arbejdsstop i hver liga:

Arbejdsstandsninger kan have både en øjeblikkelig og en langsigtet indvirkning på sportsligaernes og holdenes økonomiske sundhed, da stadioner står tomme, og fans finder andre måder at bruge deres tid og penge på. Mens strejken i MLB i 1994 var den længste arbejdsnedlæggelse i amerikansk professionel sport, resulterede en NHL-lockout i 2004 i aflysningen af ​​hele sæsonen 2004-05.

Et argument kunne fremføres, at et hold kan kræve en højere værdiansættelse på grund af tilstedeværelsen af ​​en "marquee"-spiller på listen. Dette vil sandsynligvis afspejles gennem højere teamindtægter fra gate-kvitteringer og muligvis lokale medieindtægter (hvis en aftale genforhandles i takt med, at vurderingerne stiger). For eksempel vendte LeBron James tilbage til Cavaliers for sæsonen 2014-15. Holdet blev rangeret som nr. 16 i hjemmeholdet i 2013-14, men steg til nr. 2 i løbet af sin retursæson og forblev nr. 2 gennem sæsonen 2016-17. Tilsvarende steg gate-indtægterne til 52 millioner USD (2014-15) fra 29 millioner USD (2013-14) eller 79,3 %.

Yderligere, som nævnt i diskussionen om indtægter, har lokale markedsfaktorer (befolkning, medianindkomst, fanloyalitet osv.) alle indflydelse på den potentielle indtjening et hold kan opnå på sit hjemmemarked. Dette kan påvirke den pris, en køber er villig til at betale, da flytning, selvom det er muligt, kan være dyrt og kræver godkendelse fra ligaen.

Professionelle sportsfranchisevurderingsmetoder

Generelt accepterede værdiansættelsesmetoder omfatter typisk:

• Indkomsttilgangen, via den tilbagediskonterede pengestrømsmetode, hvor værdien estimeres baseret på de pengestrømme, som en virksomhed kan forvente at generere over sin resterende brugstid.
• Markedstilgangen, via sammenlignelige virksomheders metode og præcedenstransaktionsmetoden, hvor værdien estimeres baseret på valutakurser i faktiske transaktioner og ud fra udbudspriser for aktiver, der i øjeblikket udbydes til salg.
• Den aktivbaserede tilgang, hvor værdien er den anslåede indre værdi af virksomheden (faelles markedsværdi minus passiverne).

I betragtning af, at der er et rimeligt aktivt marked for transaktioner med professionelle sportshold i hver liga, anvendes den præcedenstransaktionstilgang oftest i værdiansættelsen af ​​en professionel sportsfranchise. Anvendelsen af ​​denne tilgang giver analytikeren mulighed for at observere forventninger fra købere gennem faktiske priser betalt for lignende aktiver og fanger bedst den opfattede "ego" eller "trofæ" værdi. Da rentabiliteten kan være minimal eller ikke-eksisterende for professionelle sportshold, anvendes der typisk en indtægtsmultipel i vurderingsanalysen. Der tages hensyn til kendsgerningerne og omstændighederne ved hver transaktion og vil have en indvirkning på det valgte multiplum for emneteamet. De største faktorer omfatter typisk CBA'er og mediekontrakter på tidspunktet for transaktionen, både økonomien i nyligt underskrevne aftaler eller forventninger til nye aftaler ved udløb.

Hypotetisk vurdering af Portland Trail Blazers

Som et eksempel vil jeg estimere den hypotetiske værdi af Portland Trail Blazers gennem anvendelse af den præcedenstransaktionsmetode. For at estimere værdien af ​​Trail Blazers vil dette afsnit først gennemgå det økonomiske miljø i NBA, det seneste salg af NBA-hold og baggrunden for Trail Blazers. Bemærk, at dette hypotetiske værdiansættelseseksempel kun anvender finansiel information, der kunne opnås offentligt, og som muligvis ikke afspejler holdenes faktiske økonomiske resultater.

NBA økonomisk miljø

Forståelse af det nuværende økonomiske miljø hjælper med at give en kontekst til at evaluere nylige transaktioner og forventninger til en aktuel værdiansættelse. Som tidligere nævnt omfatter de største faktorer, der påvirker ligaens økonomi, CBA'er og mediekontrakter.

NBA har oplevet arbejdsfred siden 161-dages lockout i 2011, som i sidste ende resulterede i en 10-årig CBA. 2011 CBA havde en gensidig opt-out (en delt opt-out mellem NBA og spillernes fagforening) i 2017, men parterne blev enige om vilkårene for en ny CBA før frameldingsdatoen, hvilket resulterede i, at den nuværende CBA blev underskrevet juli 2017. Mange af nøglebegreberne forbliver uændrede i forhold til 2011 CBA. Når man overvejer passende transaktioner, der skal gennemgås med henblik på en aktuel holdvurdering, trækker datoen, hvor 2011 CBA blev underskrevet, grænsen for holdets nuværende økonomiske forventninger, da det vedrører spillerudgifter, lønloft, luksusskat og indtægtsdeling.

Den nuværende CBA anses stort set for at være mere gunstig for ejerne end 2005 CBA, hvor ejerne brugte deres opt out-bestemmelse i 2011, hvilket i sidste ende resulterede i lockouten. Nogle af højdepunkterne i den nuværende CBA (oprindeligt underskrevet i 2011 og uændret i 2017 CBA), omfatter:

• Som en del af den nuværende CBA modtager spillerne 49 til 51 % af basketballrelaterede indtægter (BRI) for de resterende sæsoner, hvilket er et fald fra 57 % af BRI i 2005 CBA.
• Indtægtsdeling er tredoblet i forhold til 2005 CBA, hvilket gavner små markedsteams.
• CBA for 2005 fastsatte minimumsholdets løn til 75 % af lønloftet, hvilket øges til 90 % af lønloftet for de resterende sæsoner af den nuværende CBA.
• Luksusskatten er mere strafbar under 2005 CBA, hvor hold betalte $1,00 for hver $1,00, som holdlønnen var over luksusskattegrænsen. Men nu vil hvert hold betale $1,50 for hver $1,00 over luksusskattegrænsen op til $4.999.999. Yderligere er disse skattebetalinger trinvise og stiger for hver yderligere $5 millioner over luksusskattegrænsen til betalinger pr. overskydende dollar på:$1,75, $2,50, $3,25 osv. Hold, der betaler luksusskatten, har mindst fire ud af de seneste fem sæsoner en skat, der er 1,00 USD højere ved hvert trin (2,50 USD, 2,75 USD, 3,50 USD, 4,25 USD osv.).

Den seneste nationale tv-kontrakt mellem NBA og ESPN/TNT, som blev annonceret i oktober 2014 med start i sæsonen 2016-17, giver holdene 2,6 milliarder dollars årligt gennem sæsonen 2024-25. Den nuværende nationale tv-kontrakt øgede den årlige omsætning med ca. 180 % i forhold til den tidligere kontrakt. I betragtning af, at kontrakten blev offentliggjort i oktober 2014, er det ikke urimeligt at antage, at forventningerne til den nye tv-kontrakt ville have påvirket transaktioner, der blev afsluttet i 2014, da disse aftaler tager mange måneder at forhandle, og ejerne holdes opdateret om forhandlingsstatus. Selvom denne væsentligt øgede omsætningen til holdejerne, skal det bemærkes, at nationale tv-indtægter er en del af BRI og øger spillerudgifterne gennem CBA.

NBA anses for at være den mest globale af de fire store amerikanske professionelle sportsligaer. Ligaen underskrev en femårig forlængelse af en internetstreaming-aftale med Tencent, en webgruppe i Kina, til en rapporteret $700 millioner. Adam Silver, kommissæren for NBA sagde, "digitale medievirksomheder er per definition globale, og der er mulighed for at indgå aftaler med dem i 200 lande rundt om i verden, hvor basketball følges."

Seneste NBA-transaktioner

For bedst muligt at indfange de økonomiske forventninger hos en potentiel køber af en NBA-franchise i dag, vil kun transaktioner, der blev afsluttet med 2011 CBA og den seneste nationale tv-kontrakt på plads, blive taget i betragtning i den hypotetiske vurderingsanalyse. Jeg har foretaget justeringer af den indberettede omsætning, hvis forventningerne ville have været anderledes på tidspunktet for forhandlingerne. De fire salg af NBA-franchise fra 2014 til 2017 var:Houston Rockets, Atlanta Hawks, Los Angeles Clippers og Milwaukee Bucks.

I september 2017 overbød Houston-milliardæren Tilman Fertitta med succes en række potentielle købere for at erhverve Houston Rockets for en rapporteret $2,2 milliarder. Transaktionen indebar en indtægtsmultipel på 7,4 gange 2016-17 sæsonens omsætning på $296 millioner, som rapporteret af Forbes. Rockets opererer i den fjerdestørste by i USA, hvilket giver dem et betydeligt marked på 6,2 millioner mennesker med en medianindkomst for husstanden i 2016 på $60.902. Houston rangerede 21. i hjemmets fremmøde, men 7. i gate-kvitteringer for den foregående sæson. Rockets og Houston Astros deler årlige lokale tv-indtægter på cirka 107 millioner dollars; fordelingen af ​​denne indtægt mellem holdene er ikke offentligt tilgængelig. Men forudsat at indtægterne er delt pro-rata baseret på antallet af kampe per sæson, modtager Rockets cirka 36 millioner dollars. Teamet modtager efter sigende årlige navnerettigheder indtægter på $4,75 millioner fra Toyota gennem 2023.

Milliardæren Tony Ressler, som uden held bød på Clippers i 2014, købte Atlanta Hawks for rapporterede $730 millioner i april 2015. Transaktionen indebar en indtægtsmultipel på 5,1 gange sæsonens 2014-15 omsætning på $142 millioner, som rapporteret af Forbes. Hawks rangerede 17. i hjemmet og 20. i gate-kvitteringer for sæsonen 2014-15. Atlanta er det 11. største marked i NBA med en befolkning på 5,7 millioner mennesker og en 2016 median husstandsindkomst på $59.183. Holdet har driftsrettigheder til Phillips Arena, som blev bygget i 1999. Royal Philips Electronics N.V. i Holland betaler et årligt navneretsgebyr på $9,25 millioner indtil 2019. Mens det blev markedsført til salg, blev det rapporteret, at holdet forhandlede om en ny lokal tv-kontrakt, som forventedes at øge den gennemsnitlige årlige omsætning fra $12 millioner til mere end $30 millioner. Justerer man omsætningen for 2014-15 for den lokale tv-kontrakt, vil forventningerne øge den forventede omsætning til $160 millioner og indebære en indtægtsmultipel på 4,6 gange.

Efter retssager, der involverede Donald Sterling, den tidligere ejer, købte Steve Ballmer Los Angeles Clippers for en rapporteret $2 milliarder i august 2014. Transaktionen indebar en indtægtsmultipel på 13,7 gange sæsonens 2013-14 omsætning på $146 millioner, som rapporteret af Forbes . Clippers rangerede 7. i hjemmepublikum og 11. i gate-kvitteringer for sæsonen 2013-14. Clippers deler med Lakers det tredjestørste marked i NBA med en befolkning på 13,1 millioner mennesker og en medianindkomst for husstanden i 2016 på $62.216. Holdet har sammen med Lakers en operationel lejekontrakt for Staples Center og deler en evig navneaftale med Staples, Inc., der betaler $5,8 millioner årligt. Salget af Clippers kom i en periode, hvor både de nationale og lokale tv-kontrakter var på vej til fornyelse. Forventningen var, at den nationale tv-kontrakt mindst ville fordobles fra $930 millioner årligt. Den lokale tv-kontrakt forventedes at stige fra et gennemsnitligt årligt beløb på $20 millioner til så meget som $75 millioner. Justering af omsætningen for 2013-14 til tv-kontraktens forventninger ville øge den forventede omsætning til 232 millioner USD og indebære en indtægtsmultipel på 8,6 gange.

I april 2014 købte hedgefondsforvalterne Wesley Edens og Marc Lasry Milwaukee Bucks for en rapporteret $550 millioner. Transaktionen indebar en indtægtsmultipel på 5 gange 2013-14 sæsonens omsætning på $110 millioner, som rapporteret af Forbes. Bucks rangerede 30. i hjemmet, men var 11. i gate-kvitteringer for sæsonen 2013-14. Milwaukee er det 26. største marked i NBA med en befolkning på 1,6 millioner og en 2016 median husstandsindkomst på $55.625. I henhold til arena-lejeaftalen, der var på plads ved overtagelsen, betalte holdet ikke husleje, men modtog angiveligt kun en lille del af suite-, merchandise- og koncessionsindtægter. The Bradley Center was opened in 1988 and is among the oldest in the league, but the new owners anticipated a new arena being built that should improve the team economics. The expectations regarding the next national television contract were consistent with those at the time of the Clippers’ acquisition. Additionally, as a small market team, the Bucks would have expected improved profitability from increasing revenue sharing. Adjusting the 2013-14 revenue for the national television contract expectations would increase the expected revenue to $141 million and imply a revenue multiple of 3.9 times.

Portland Trail Blazers Background

Paul Allen acquired the Trail Blazers for approximately $70 million in 1998. Since he acquired the team, the Trail Blazers have posted a 0.561 regular season winning percentage and have been in the playoffs 22 times. In an effort to reduce a potential $40 million luxury tax payment during the 2016-17 season, the team traded Allen Crabbe, and his $19.3 million salary, to the Nets. The Trail Blazers had the sixth highest player expense in the NBA which, given the team’s revenue, cannot be supported without operating at a loss.

The Trail Blazers ranked 9th in home attendance and 16th in gate receipts for the 2016-17 season. Portland is the 21st largest market in the NBA with a population of 2.1 million people and a 2016 median household income of $62,772. The team plays in the Moda Center, which was constructed in 1995 but recently renovated. These upgrades likely improved revenue from luxury suite/club seats, concessions, and stadium advertising. The Trail Blazers signed a four-year extension with Comcast SportsNet Northwest that will begin with the 2017-18 season and run through 2020-21. Financial terms were not disclosed, but the prior agreement paid the team $12 million per season. The Cavaliers signed a local television deal that reportedly pays the team between $35 and $38 million per year, extends through the 2020-21 season, and plays in a comparably sized market. Given this, it’s not unreasonable to assume that the Trail Blazers local television revenue at least doubled from the prior agreement. In 2013, Moda Health paid $40 million for a ten year naming rights agreement.

Valuation of the Portland Trail Blazers

The estimated value of the Trail Blazers is determined through the application of the precedent transaction method, which considers the facts and circumstances of each transaction (at the time of acquisition) and impacts the selected multiple. The following tables contain metrics for comparison of the teams acquired in the precedent transactions and the Trail Blazers:

Based on population, Portland is most comparable to the Bucks, but based on median household income, it ranks consistent with Los Angeles. The Trail Blazers rank 3rd based on total revenue for the 2016-17 season. While profitability is not explicitly considered through projected cash flow in the precedent transaction approach, it should be considered in the revenue multiple selection process. As previously noted, the Trail Blazers have the sixth highest player expense in the league. The higher player expense is not only direct in salary cost but also the penalties paid through the luxury tax system. As a result, the team reported an operating margin of approximately 9% less than the average league margin. Over the next few seasons, it is not unreasonable to expect that profitability for the Trail Blazers will regress to the average league profitability of approximately 20% as player contracts expire and player expense reduces, which also approximates the average profitability of the Rockets and Hawks.

Based on the discussion above for each of the precedent transactions, the table below presents the summary of the deals with the adjusted implied revenue multiples:

Based on consideration of the metrics for each of the precedent transactions relative to the Trail Blazers, I selected a multiple range of 5.5 to 6 times revenue (the average of the Rockets, Hawks, and Bucks, and the Rockets and Hawks). The Clippers implied multiple is excluded as it appears to be an outlier likely due to local market size, even after making adjustments for revenue expectations.

Applying revenue multiples of 5.5 and 6 times the Trail Blazers’ 2016-17 season revenue of $223 million, with an additional $12 million for the local television extension known to start for the 2017-18 season, results in an estimated value range of approximately $1.3 billion to $1.4 billion.

Afskedstanker

As noted in this article, the most commonly applied valuation method is the precedent transaction method, and consideration must be given to the facts and circumstances of each precedent transaction in selecting a multiple for the subject team. While the article focused on the most common valuation method for a professional sports team, depending on the league’s salary cap/revenue sharing mandates and team’s local market factors, positive cash flow may be consistently achieved and an income approach could also be applied in a valuation analysis. However, the value of professional sports franchises will continue to depend on the willingness and availability of individuals wealthy enough to pay a significant multiple of revenue to own these “trophy” assets.

Disclosure:The views expressed in the article are purely those of the author. The author has not received and will not receive direct or indirect compensation in exchange for expressing specific recommendations or views in this report. Research should not be used or relied upon as investment advice.