Klik her for at downloade eksempel på pengestrømsopgørelsen, der er brugt i dette indlæg.
Uanset om jeg kigger på opkøbsmuligheder hos HoriZen Capital eller bygger bedste praksis-modeller, ser jeg ofte pengestrømsopgørelser, der ikke stemmer overens med balancen.
Den mest almindelige årsag er den brede vifte af datakilder, som virksomheden bruger:salgsteamets sporingssoftware, CapEx-filer, der vedligeholdes af CFO'en, og lagerrapporteringsmålinger fra indkøbsteamet, for at nævne nogle få. Når noget falder ud af linje mellem alle disse kilder, forårsager det meget hurtigt kritiske ubalancer i en model.
Jeg har arbejdet på flere finansielle due diligence-projekter for M&A-aftaler, hvor dataoprindelse var et problem. For det første skaber det tvivl og bekymringer i køberens sind:"Hvordan kan vi stole på tallenes nøjagtighed, hvis forskellige kilder giver forskellige resultater?" Dette kan være en dealbreaker eller kan mindske tilliden til holdets evne til at eksekvere. For det andet skaber det unødvendige omkostninger som følge af det ekstra arbejde, der kræves for at grave de manglende stykker ud, hvilket genererer ekstra arbejdstimer på begge sider af transaktionen. Alt dette kan undgås ved at følge en streng, men enkel metode:
Byg finansielle modeller med korrekt sammenkobling mellem de tre primære regnskabsopgørelser:resultatopgørelse, balance og resultat.
Nedenfor er en trin-for-trin metode til at sikre, at dit pengestrøm altid balancerer og stemmer overens. Jeg vil også forklare sammenhængen mellem de forskellige linjer i pengestrømsopgørelsen og demonstrere, hvorfor balancekonti og i særdeleshed Net Working Capital har en central rolle i at få det hele til at fungere. For at hjælpe din læring har jeg også sammensat et eksempel på regneark, som viser den nødvendige sammenkobling.
Der er to udbredte måder at opbygge en pengestrømsopgørelse på. Den direkte metode bruger faktiske pengeindstrømninger og -afgange fra virksomhedens drift, og den indirekte metode tager udgangspunkt i resultatet og balancen. Sidstnævnte er den mest almindelige metode, man støder på, da den direkte metode kræver et granulært rapporteringsniveau, der kan vise sig at være mere besværligt.
Nedenfor er et øjebliksbillede af, hvad vi sigter mod at opnå. Det ser måske ligetil ud, men hver linje repræsenterer en række præcedensberegninger.
Selvom det er grundlæggende, er det værd at minde os selv om, at samlede aktiver altid skal være lig med samlede forpligtelser (og egenkapital). Resultat og balance er indbyrdes forbundet via egenkapitalkontoen i balancen. Enhver debitering eller kreditering til en P&L-konto vil øjeblikkeligt påvirke balancen ved at blive bogført på linjen for tilbageholdt indtjening.
På grund af den uforanderlige lighed mellem samlede aktiver og samlede passiver ved vi, at:
Anlægsaktiver + tilgodehavender + inventar + kontanter =egenkapital + finansiel gæld + gæld + hensættelser
Grundlæggende aritmetik giver os så mulighed for at udlede, at:
Kontanter =Egenkapital + Finansiel gæld + Gæld + Hensættelser - Anlægsaktiver - Tilgodehavender - Beholdning
Dette betyder også, at bevægelsen af kontanter (dvs. nettopengestrømme) mellem to datoer vil være lig med summen og subtraktionen af bevægelsen (deltaet) for alle andre konti:
Netto pengestrøm =Δ Kontanter =Δ Egenkapital + Δ Finansiel gæld + Δ Gæld + Δ Hensættelser – Δ Anlægsaktiver – Δ Tilgodehavender – Δ Beholdning
Som diskuteret tidligere, forudsat at vi ser på en balance før enhver udbetaling af udbytte, vil egenkapitalkontoen inkludere indeværende års nettoindkomst. Som sådan bliver vi nødt til at opdele kontoen mere detaljeret for at få indeværende års nettoindtægt til at fremstå klarere.
Linjeposten for nettoindkomst består af bestanddele:mest fremtrædende EBITDA minus afskrivninger og amortiseringer (D&A), renter og skat.
Arbejdskapitalen består af tre elementer:varelager og tilgodehavender på aktivsiden og gæld på passiverne. Når de modregnes med hinanden, svarer de efterfølgende til nettoarbejdskapitalpositionen, som er den daglige kapitalbalance, der kræves for at drive virksomheden.
Det siger sig selv, at en øget saldobevægelse på et driftskapitalaktiv udgør en udstrømning af kontanter, mens det omvendte gælder for deres passiver.
Hvis vi samler alle de ændringer, vi lige har foretaget, samles de i følgende rækkefølge:
For en revisor kan dette se ret tilfældigt ud, så det er bedst at genbestille på samme måde som en traditionel pengestrømsopgørelse:
På dette tidspunkt vil du måske bemærke, at vi kun har brugt én balanceposition:en position på et fast tidspunkt (31. december 2019 i vores eksempel). For at beregne pengestrømmen herfra skal vi have en anden balance på en anden dato. I dette eksempel vil vi bruge balancen nedenfor, som er dateret 31. december 2018, før udlodningen af FY18-udbytte.
Der er to punkter at overveje her:
For at beregne en opgørelse over pengestrømme skal vi se på bevægelserne mellem dec-19 og dec-18. Takket være den lighed, som vi demonstrerede i trin 2, ved vi allerede, at nettopengestrømmen vil være lig med 20 - 30 =-10.
Ved blot at tage bevægelsen mellem de to balancepositioner og tilføje subtotaler for klarhed i præsentationen, har vi nu skabt en dynamisk og balanceret pengestrømsopgørelse:
Dette er nu den del, hvor det vil vise sig nyttigt at have klassisk regnskabsviden, selvom det ikke er en forudsætning. Formålet med at oprette en pengestrømsopgørelse som den ovenfor er bedre at vurdere og forstå virksomhedens pengestrømme og -udstrømme efter deres kategori (f.eks. drift, finansiering og investering). Nu hvor du har en pengestrømsopgørelse, der linker dynamisk til balancen, er det tid til at grave lidt videre. For at gøre det, her er et par spørgsmål, du skal stille dig selv:
Dette er noget af en retsmedicinsk øvelse, der i det væsentlige vil kræve, at du ser over hver linjekonto, der bruges i dit regnskabssoftware. Når først de er analyseret, kan en diskussion med finansinspektøren eller finansdirektøren finde sted for at stille spørgsmålstegn ved eventuelle uoverensstemmelser i holdningen til den korrekte klassificering af poster.
Et klassisk eksempel i dette scenarie er leverandørgæld på CapEx (dvs. udestående betalinger på grund af udbydere af anlægsaktiver). Det er ret almindeligt, at denne konto bliver inkluderet i leverandørgæld (i kortfristede forpligtelser) og som sådan bliver klassificeret som nettoarbejdskapital. Hvis dette er tilfældet, skal du fjerne det fra NWC og tilføje det til pengestrømmene fra investeringsafsnittet (CFI).
Forudsat en bevægelse af leverandørgæld på CapEx på +1 mellem 18. december og 19. december, vil vi foretage følgende ændringer i vores pengestrømsopgørelse fra eksemplet ovenfor:
Forestillingen om kontanter og ikke-kontanter kan være ret forvirrende for den uindviede. For eksempel, hvis virksomhed A solgte en vare for $40, som den købte for $10 i kontanter sidste år, men dens kunde stadig ikke har betalt for den, hvad skal du så betragte som "kontant EBITDA"? Skal det være $30 (omsætning minus COGS, forudsat at der ikke er andre OpEx)? Eller skal det snarere være $0 (i betragtning af, at den købte vare blev betalt for sidste år, og der endnu ikke er indsamlet noget provenu)?
Det, folk ofte savner, er, at NWC og EBITDA skal analyseres sammen, når man ser på kontantgenerering. Når EBITDA er påvirket af en såkaldt "ikke-kontant post", skal du huske, at der altid er en balancekonto, der samtidig påvirkes. Dit ansvar som pengestrømsopbygger er at forstå hvilken. Og svaret ligger ganske ofte inden for regnskabet inkluderet i nettoarbejdskapitalen!
Et almindeligt eksempel på "ikke-kontante genstande" er hensættelser. Lad os huske, at hensættelser har til hensigt at påvirke dagens resultat og resultat i forventning om en sandsynlig udgift i fremtiden. Baseret på denne definition er det sikkert at sige, at en sådan post ikke har haft nogen kontant betydning i løbet af regnskabsåret, og det ville give mening at fjerne det fra vores pengestrømsopgørelse.
I det P&L-eksempel, vi har brugt indtil videre, ser det ud til, at hensættelser blev bogført over EBITDA. Derfor, hvis vi ønsker at fjerne virkningen af en ændring i bestemmelsen, er det her, hvordan vi kan gå videre:
Problemet, vi finder med denne præsentation, er imidlertid, at vi gerne vil have, at FY19 EBITDA afstemmes med EBITDA i henhold til P&L. Til det formål vil vi hellere præsentere vores pengestrømsopgørelse som følger:
Jeg vil også anbefale, at du medtager en fodnote, der forklarer, hvad de fjernede ikke-kontante genstande refererede til. Det kan også være hensigtsmæssigt at fremvise den "kontante" EBITDA-komponent af virksomheden, som vil omfatte følgende:
Det kan naturligvis blive ret besværligt, da det kræver et korrekt match af alle NWC-konti knyttet til EBITDA-poster. Jeg tror dog ikke på, at denne ekstra kompleksitet giver et klarere overblik over virksomhedens pengeskabende evner, men det kan være med til i det mindste at give dine interessenter så meget beskrivende hjælp til tallene som muligt.
Jeg håber, at dette giver dig værktøjerne til effektivt at oprette en pengestrømsopgørelse, og at du nu har en klarere forståelse af sammenhængen mellem P&L og balancekonti. Når du forstår denne metode, er det op til dig at omarrangere de forskellige konti og præsentere dem på en måde, der giver mest mening for dine særlige behov og din særlige virksomhed.
Naturligvis kan virkelige applikationer være lidt vanskeligere på grund af antallet af konti i din prøvesaldo, kompleksiteten af regnskabsprincipper og eventuelle ekstraordinære begivenheder, som f.eks. en M&A-transaktion. De underliggende principper forbliver dog nøjagtig de samme, og hvis de følges grundigt, vil de give dig mulighed for at bruge din tid proaktivt i stedet for at hælde utallige timer i en utaknemmelig balanceøvelse!