At skaffe penge som ny private equity (PE) fondsforvalter kan være en skræmmende opgave. Jeg har destilleret de nødvendige trin ind i følgende tjekliste, som skulle hjælpe dig med at sammensætte en overbevisende investeringscase for potentielle investorer.
Private equity-investorer, også kendt som limited partnere (LP'er), ser normalt hundredvis af fonde, men investerer kun i en håndfuld af dem. For at klare det, er det vigtigt at overveje alle fem af disse punkter sammen for at give en overbevisende argumentation for det uundgåelige spørgsmål "hvorfor skal vi investere i dig?"
✅ Formuler din investeringsstrategi og kilde til konkurrencefordel.
✅ Budgetter størrelsen af fonden og gebyrer, der er nødvendige for at eksekvere strategien.
✅ Færdiggør en juridisk struktur, der giver potentiel fleksibilitet hen ad vejen.
✅ Sammensæt investorlister og adskil dem i buckets baseret på langsigtede kapitalallokeringsmål.
✅ Forbered dig på markedsføringsfasen med klare afkastmål og benchmark-metrics.
Du bør formulere din strategi i enkle vendinger og formidle, hvad dit produkt vil repræsentere inden for en bredere LP-allokering. LP'er er ikke kun afhængige af et "aktivbaseret", men også et "resultatbaseret" syn for at bestemme deres allokering. For at få dem interesserede skal du forklare, hvilke drivkræfter for velstandsvækst en LP kan få adgang til ved at forpligte midler til dig. Hver PE-strategi har en afvejning mellem disse rigdomsdrivere:
Eksponering af PE-strategier for ønskede LP-resultater
For førstegangsfondsforvaltere skal du fokusere på dit unikke værditilbud og tilbyde en differentieret tilgang. Vær forberedt på at diskutere dit konkurrencemæssige landskab, og hvordan du planlægger at finde og vinde tilbud. Du har brug for en solid differentiator under udbudsprocesser - at betale den højeste pris er bestemt ikke det rigtige svar. Sørg for klart at formulere disse differentiatorer for ikke at blive opfattet som en såkaldt JAMMBOG (bare endnu en opkøbsgruppe på mellemmarkedet).
Hvis du lige er startet, er dit største aktiv fokus. Fokus hjælper med at udnytte institutionel viden og differentieret indsigt, der vinder auktioner og skaber værdi. Efterhånden som du vokser, skal du identificere karakteristika ved dine succesfulde aftaler og udvikle mønstergenkendelse for ideelle mål. Dette kan hjælpe dig med at skalere til tilstødende sektorer og/eller geografiske områder, mens du søger efter måder at anvende mere kapital på hen ad vejen.
Ud over at bruge gearing skaber PE-virksomheder værdi ved at forbedre virksomhedsværdien af porteføljevirksomheder. En større virksomhedsværdi ved exit kan ske på grund af omsætningsvækst, marginudvidelse eller flere udvidelser. I de seneste år har flere ekspansion leveret det meste af EV-væksten på tværs af aktivklassen. Fremadrettet, efterhånden som flere udvidelser aftager, er generelle partnere (GP'er) nødt til at udvikle nye kapaciteter, der er afhængige af de to andre løftestænger:omsætningsvækst og marginudvidelse. Du bør også overveje datavidenskabens rolle i din strategi på tværs af en fonds livscyklus:
| Investor Relations | Screening og due diligence | Porteføljestyring |
| a) Digitale progressionskontaktpunkter med LP b) Skræddersyede analyser til at besvare LP-specifikke bekymringer | a) Alternativ data og naturlig sprogbehandling for at generere kundeemner b) Digitaliseret analyse til due diligence-datarum | a) Analytics-baseret segmentering for at identificere prismuligheder eller spore indkøbsudgifter b) Maskinlæring for at identificere vækst- og værdidrivere |
Sørg for at vurdere cyklisk risiko i due diligence-processen og udvikle et overblik over porteføljens samlede risiko. Mulige foranstaltninger at overveje omfatter top-down grænser for sektoreksponering og ændrede gearingsforhold. Som et eksempel anbefaler Invest Europe, som fastsætter styrende principper for PE'er og VC'er, at LP'er overvejer deres eksponeringer mod følgende risikokategorier:
Se også på de løftestænger, du kan bruge i din bredere porteføljestyringsstrategi for at mindske risikoen. Disse kan opdeles i pre- og post-deal, for eksempel under due diligence for førstnævnte og løbende risikostyringsovervågning for sidstnævnte.
Det er afgørende for dit hold at have en verificerbar track record, da mange LP'er er tilbageholdende med at investere i førstegangsinvestorer. Den bedste måde at bevise dette på er tilskrivningsbreve fra tidligere arbejdsgivere. Desværre kan arbejdsgivere være tilbageholdende med at give disse breve. Hvis det er dit tilfælde, er der flere alternativer, som jeg vil skitsere senere. Ideelt set bør dit team have en verificerbar track record for en fuld cyklus for at bevise, at du er i stand til at håndtere hele spektret af investeringsprocessen. Selv som ny forvalter kan du nedbryde din track record ved handlinger foretaget på de relevante stadier af investeringscyklussen:
LP'er vil uvægerligt se flere muligheder, end de overhovedet kan finansiere. Nogle råd fra BVCA, der er særligt værdifulde, er ikke at pitche dig selv som et bedre alternativ til LP'ers eksisterende investeringer. Vær aspiratorisk og informativ i din pitch; undlad at overdrive påstande eller sætte spørgsmålstegn ved investorernes dømmekraft.
I det virkelige liv er mange arbejdsgivere tilbageholdende med at uddele tilskrivningsbreve, der attesterer nøjagtig involvering i tidligere aftaler. Heldigvis kan du bruge to forskellige måder til at bevise dit engagement til potentielle LP'er:
Hvis ingen af disse muligheder er mulige, kan du overveje at oprette en ny track record, før du rejser din fond. Det opnår flere nye ledere gennem individuelle aftaler. Normalt gennemfører nye investorer mellem tre og fem individuelle handler gennem special purpose vehicles (SPV'er).
Processen er som følger:Find en attraktiv investering i overensstemmelse med fondens planlagte strategi, overbevis investorerne om at deltage i handlen, opret en SPV og afslut handlen. Det er vigtigt, at rationalet bag disse investeringer er i overensstemmelse med fondsstrategien for at fungere som en track record. Du bør også oprette et komplet investormemorandum for hver handel for senere at forsyne de potentielle LP'er i din afdeling med disse eksempeldokumenter. Hvis du tænker på at nævne personlige investeringer for at bevise din track record, er de generelt irrelevante, især hvis deres begrundelse ikke stemmer overens med fondens strategi.
Størrelsen af din fond skal imødekomme din strategi. Du skal overveje markedskortet for potentielle porteføljevirksomheder, størrelsen af de investeringer, der kræves, og antallet af investeringspartnere. Det ser altid bedre ud at indstille en konservativ fondsstørrelse, være overtegnet og hæve målet end at komme til kort med dit runde adjektiv og tage længere tid at lukke. LP'er vil dog insistere på en hård kasket, der er tæt på målet, for at sikre, at du lukker op for fundraising hurtigt og kommer i gang med at investere. LP'er ønsker også at kontrollere det alfa-forfald, der følger med større AUM'er på grund af ineffektiv anvendelse af midler på "næstbedste" ideer.
Som førstegangsfondsforvalter er den mest effektive strategi at tilbyde LP-venlige vilkår, hvilket betyder, at administrationsgebyret skal være på et rimeligt niveau (generelt omkring 2%) og bør reduceres efter investeringsperioden. Fonden bør bruge en europæisk bæremekanisme, der beregner gennemførte renter på basis af hele fonden, og en betydelig del af din personlige formue bør være forpligtet til fonden. Efter at have skabt en mere udviklet track record, kan din fond langsomt vedtage mere GP-venlige vilkår, men at være LP-venlig i begyndelsen øger din succesrate under den første fundraising.
Efterhånden som fondens størrelse øges, kan genereret alfa stige i starten på grund af øget købekraft og ressourcer, der er nødvendige for at konkurrere om bud. Ud over et vist punkt oversættes AUM-vækst til ineffektiv kapitaludnyttelse og en forværret track record. Den resulterende indtjening vil blive påvirket gennem to forskellige kanaler:
I sidste ende vil det at tage et langsigtet synspunkt, der prioriterer bevarelse af LP-forhold, vejlede din fondsstørrelse.
Hensyn til den juridiske struktur af din fond kan give fleksibilitet til at "udkaste" i potentielle LP'er senere ved i første omgang at engagere sig med dem som medinvestorer. Mange LP'er søger saminvesteringsmuligheder for at opnå højere nettoafkast, effektivt kontrollere kapitaludbredelsen og have bedre løftestang for industri/geografisk eksponering. Co-investeringer er også en fantastisk måde for LP'er at udføre løbende due diligence, især på nye fondsforvaltere. Oven i dette reducerer tilbud om co-investeringer det blandede gebyr for LP'er, da der ikke opkræves et administrationsgebyr på co-investeringsbeløbene. Co-investeringer er typisk kendetegnet ved en kortere varighed og forudsigelighed på tidspunktet for kapitalindkaldelser.
Co-investeringer som en LP-magnet
Fra dit perspektiv vil det at tilbyde co-investeringer lette adgangen til kapital, styrke forholdet til LP'er og administrere dine fondseksponeringsgrænser. I en Preqin-undersøgelse fra 2015 bemærkede 44 % af de adspurgte, at co-investeringer var en "meget vigtig" faktor for at opnå succesfulde LP-opfordringer senere.
Hver LP har forskellige bekymringer, mål og krav baseret på deres interessenter. Et LP-forhold varer minimum 10 år. Mens diversificering af din LP-base kan beskytte dig mod uventede frafald, er det altafgørende at fokusere på LP'er med den bedste pasform og være opmærksom på dine afvejninger.
LP'er kan opdeles i tre spande, bestemt af deres investeringskarakteristika:
Store institutionelle investorer er ufølsomme over for konjunkturudsving og kan næsten altid opfylde deres kapitalforpligtelser. Bevillinger og pensioner kan rumme store mængder kapital at anvende, men de tager længere tid på due diligence og er begrænset af strenge mandater. Institutionelle investorer vil også forvente, at du imødekommer deres rapporteringskrav, hvilket kan være besværligt og bureaukratisk og til tider kan tvinge dig til offentligt at offentliggøre afkastmålinger.
En fund of funds har arbejdskraft og ekspertise til at facilitere en hurtig due diligence-proces. En fund of fund-forvalter bekymrer sig dog mere om hurtige økonomiske afkast for at kompensere for deres dobbeltlag af gebyrer. Disse typer fonde opkræver gebyrer fra deres slutinvestorer, der inkluderer både deres interne driftsomkostninger og de gebyrer, der overføres af forvalterne af deres underliggende investeringer.
Family offices er også mere hurtige end institutionelle investorer, og deres investeringsmål er meget varierede og kan stole på kvalitative aspekter, som er svære at fastslå. Banker og forsikringsselskaber varmer op til ideen om mere risikable investeringer, men er stærkt styret af de fremherskende økonomiske, lovgivningsmæssige og aktiemarkedsforhold.
Corporate LP'er investerer for videnoverførselsmuligheder og for at finde opkøbsmål, men de kan også hjælpe med at vinde handler og vejledning i porteføljestyringsfasen. Når du overvejer din mål-LP-base, og hvis du forestiller dig praktiske indgreb i porteføljestyringsfasen, kan en stærk virksomhedsinvestor med potentielle kundeemner og synergistiske aktiver være en unik værdiskabende differentiator.
Det er blevet almindeligt i de senere år, at virksomheder starter deres egne interne investeringsafdelinger, og forlader traditionen med at give eksterne forvaltere mandat til at investere deres kapital. Selvom denne tendens vil fortsætte, er der stadig mange virksomheder, der foretrækker ekspertise hos specialiserede fondsforvaltere.
Når man diskuterer afkastmålinger med investorer, er det vigtigt at sætte dem i sammenhæng i forhold til aktiver af lignende karakter. Forskellige typer af PE-fonde har nuancerede risiko- og afkastafvejninger, som investorerne allerede burde være bekendt med.
Risiko- og afkastprofil for private equity-strategier:2000-2010 årgange
For effektivt at kommunikere dine mål for fonden skal du sammensætte en liste over fonde fra en række årgange for at vise deres præstation i forhold til dine fremskrivninger. Dette giver både gennemsigtighed og mulighed for at få ny indsigt fra deres erfaringer i aktivklassen.
Med hensyn til hvilke målinger du skal kommunikere, vil du være bekendt med navnene nedenfor, men vær opmærksom på uddybningen af, hvorfor de er vigtige for LP'er.
Netto IRR: Nettointernrente, som gør nutidsværdien (NPV) af alle pengestrømme lig nul for investoren. Denne foranstaltning er tidsfølsom:praktiserende læger tænker på brutto IRR, men LP'er bekymrer sig om netto. Hvis investorer har forpligtelser på deres side med hensyn til kapitalafkast (tænk tilbage på fond-of-fonds-eksemplet), så vil denne metrik være for øje.
Vid, at LP'er gerne vil sammenligne disse målinger for din fond med aggregerede målinger i branchen, der har samme strategi og generelt placerer dig inden for en kvartil. Nogle investorer har regler om ikke at investere ud over bestemte kvartiler.
Når du samler ind, betyder momentum noget. Jo længere tid det tager dig at lukke din runde, jo mindre gunstigt vil du blive opfattet af LP'er. Se dine marketingdokumenter, såsom pitch-decket, som et igangværende arbejde. De møder, du tager, danner en kontinuerlig feedback-løkke, hvor du kan finpudse dit budskab baseret på den indsigt, du får fra hver investor, du anmoder om.
Du skal forberede et virtuelt datarum med alle de nødvendige oplysninger, inklusive et privat anbringelsesmemorandum, et præsentationsdæk, eventuelle påkrævede due diligence-spørgeskemaer, analyse af aftaletilskrivning, detaljeret teambaggrund og track record-oplysninger. Prøv at gøre denne ressource så brugervenlig som muligt, og vis din tillid ved at være så gennemsigtig som muligt med de data, du viser.
Vær forberedt på at levere yderligere dokumenter meget hurtigt, såsom eksempler på rapporter, der leveres til LP'er for tidligere midler, erklæringer om overholdelse og ESG-politik eller en forretningskontinuitetsplan. Prøv at forudse og forberede den nødvendige efterretninger til at besvare LP-problemer for at sikre et effektivt roadshow.
Evaluer dine investor relations interne muligheder og afgør, om du har brug for at få hjælp fra en placeringsagent. Selvom du har et IR-team klar til at påtage sig det meste af fundraising-indsatsen, så overvej at ansætte en placeringsagent med en kerneekspertise, der komplementerer din gennem et "top-off"-mandat. De kan hjælpe med adgang til et LP-segment eller en geografi, der i øjeblikket ligger uden for din egen outreach eller med viden om investorer, der er interesserede i co-investeringer.
Placeringsagenter kan også give råd om omstridte klausuler og hjælpe med at strukturere mere LP-venlige økonomiske (gebyrstruktur, forhindringssats, vandfald, clawback-bestemmelser) og styring (nøgleperson og klausuler uden fejl). Oven i dette kan en velkendt placeringsagent give dig øget troværdighed, når du forhandler med LP'er.
Brug af en placeringsagent vil resultere i en økonomisk omkostning, men overvej de potentielle langsigtede fordele. Hvis du virkelig tror på din strategi, vil en kortsigtet omkostning være en nødvendig hindring for at nå dit mål.
Denne tjekliste giver klare trin til at følge, men den kommer med en advarsel:Når du rejser en førstegangsfond, skal du være lydhør og klar til at tilpasse dig, når vinden skifter. Fundraising kan ikke omdannes til en idiotsikker proces, men at være forberedt er et nøgletrin til succesfuldt at rejse din første PE-fond.