Investorer må ofte acceptere en smule større risiko for at få mere indtægt ud af deres investeringer – ofte, men ikke altid. Foretrukne aktier er en af en håndfuld højafkast-undtagelser fra denne norm.
Foretrukne aktier er midt i en virksomheds kapitalstruktur, under gæld som sikrede lån og obligationer, men over almindelige aktier. De er lidt ligesom almindelige aktier, idet de repræsenterer ejerskab i virksomheden, men de betaler en fast rente som en obligation, der typisk giver mere end almindelige aktier.
Det er det, der gør preferanser så interessante – de er mindre risikable end almindelige aktier, mens de også giver en smule mere end 5 % i gennemsnit, siger Jay Jacobs, forskningsdirektør for ETF-udbyderen Global X.
Foretrukne aktier er ikke nemme at købe alene. Men i løbet af det seneste årti har udbydere af investeringsforeninger, børshandlede fonde og lukkede fonde lanceret adskillige produkter – med forskellige strukturer, strategier og omkostninger – der gør det nemt at eje en gruppe af disse højafkastaktier. Men investorer har et par ting at overveje, når de hopper ind i dette højafkast-aktiv.
For det første er udgifter et vanskeligt punkt i dette rum. Mens de fleste almindelige aktieindeksfonde er i et priskapløb til bunden, har foretrukne aktieindeksfonde ikke været nær så aggressive med hensyn til at skære gebyrer. "I det passive område, hvor der ikke er nogen intention om at slå et benchmark, ser vi stadig en temmelig bred spredning i administrationsgebyrer," siger Jacobs og tilføjer, at investorer bør "overveje gebyrforskellene, når de vurderer foretrukne ETF'er."
Og passive indeksfonde er ikke nødvendigvis det eneste sted at jage foretrukne aktier. Aktive fonde kan være en kilde til outperformance, men ofte til en højere pris. "I betragtning af at aktivt forvaltede fonde har en tendens til at være dyrere end passive, betyder dette i sidste ende, at aktive foretrukne fonde har en høj bar at klare for at give langsigtet værdi til deres investorer," siger Jacobs.
For at hjælpe investorer med at vælge en strategi, der passer til dem, er her et kig på 11 foretrukne aktiefonde – hvoraf de fleste giver mellem 5 % og 7 %.
Data er pr. 12. december 2017. Klik på ticker-symbol-links i hvert dias for aktuelle aktiekurser og mere.
Den største passive foretrukne aktiefond derude – iShares U.S. Preferred Stock ETF (PFF, $38,37), som kan prale af mere end $18 milliarder i nettoaktiver - er vokset i popularitet i de seneste år på grund af dets pæne udbytte og konsekvente afkast. I løbet af det seneste årti har PFF leveret et samlet afkast på 71 %, og dets udbytte forbliver stort set stabilt i samme periode.
PFF har genereret omkring 8% i det samlede afkast i år, selvom det blegner i forhold til de 21% fra Standard &Poor's 500-aktieindeks. Det overrasker dog ikke Global X's Jay Jacobs. "Foretrukne er seniorer på kapitalstrukturen til almindelige aktier og har ofte funktioner, der kræver betaling af deres udlodninger forud for almindelige aktieudbytter," siger han. "Derfor forventer vi, at preferanser vil klare sig bedre end aktier fra den samme udsteder på et bjørnemarked, men underperforme på et tyremarked."
PFF i sig selv er en bred indsats på denne aktivklasse og har omkring 290 foretrukne aktier på tværs af flere sektorer. Det er tungest i præferencer fra finanssektoren (71 %), med betydelig eksponering mod fast ejendom (12 %) også.
*SEC-afkastet afspejler den optjente rente efter fradrag af fondsudgifter for den seneste 30-dages periode og er et standardmål for obligations- og foretrukne aktiefonde.
PowerShares Preferred ETF (PGX, $15,03), af Invesco (IVZ), ligner PFF på mange måder. PGX og PFF er begge stærkt investeret i finansiel virksomhed, som udgør 73% af PGX's portefølje. Begge kan prale af et stort antal bedrifter (PGX 264, PFF 292), og begge har omkring 20 % af deres vægt i top 10 bedrifter.
Den primære forskel er kreditkvaliteten. PFF's portefølje er 55% vægtet i preferanser vurderet AAA - den højeste kreditvurdering fra Standard &Poor's - med yderligere 22% i foretrukne aktier, der har opnået andre ratings i investeringsgrad. Størstedelen af PGX's beholdninger er også af investeringskvalitet, men 65 % af dets portefølje er i BBB-vurderede obligationer (den nederste ende af skalaen), og blot yderligere 6 % er i A-vurderede obligationer. Det hjælper med at give en lille udbyttekant til PGX.
PowerShares' udbud har haft blandede resultater siden starten den 31. januar 2008. Fonden underperformerede PFF betydeligt gennem bjørnemarkedet og tidlig genopretning. I løbet af de seneste fem år har PowerShares' produkt dog overgået PFF 37,8 % til 30,8 % på et samlet afkast.
Hvis du er bekymret for, at PFF og PGX har for meget eksponering mod finansielle virksomheder, kan VanEck Vectors Preferred Securities ex-Financials ETF (PFXF, $19,86) kan være på vej. Som det lidt besværlige navn antyder, investerer denne fond i foretrukne aktier i virksomheder uden for det finansielle område.
Der er teknisk set en lille eksponering i finanssektoren via en investering på 5 % i forsikringsselskaber. Men ellers lever PFXF op til sit navn og investerer kraftigt i foretrukne fra ejendomsinvesteringsfonde (REIT'er, med 30 % af nettoaktiverne), elforsyning (25 %) og telekommunikation (14 %).
PFXF har også lavere kreditkvalitet end det tidligere nævnte par ETF'er. Kun 45 % af porteføljen er investeret i preferanser af investeringskvalitet (og det meste af det er i BBB-rated), med 16 % dedikeret til "junk"-vurderede foretrukne, og 39 %, der slet ikke er vurderet.
Strategien resulterer dog typisk i et af de største afkast blandt foretrukne aktie-ETF'er, og dens lavere end gennemsnittet 0,41 % udgift betyder, at du kan beholde mere af fondens afkast.
Lad os vende os til en anden gruppe af fonde, der tilbyder diversificeret eksponering for foretrukne aktier:lukkede fonde eller CEF'er.
CEF'er har stort set haft et fantastisk 2017, og Flaherty &Crumrine Dynamic Preferred &Income Fund (DFP, 26,71 USD) – hvilket er en stigning på mere end 20 %, når man inkluderer distributioner – er ingen undtagelse.
Flaherty &Crumrine er et lille administrationsfirma, men et, der fokuserer på foretrukne aktier og har opbygget en gruppe af fonde, der har slået deres benchmarks i årtier. DFP er en yngre lukket fond, men dens samlede afkast på 53 % siden starten i 2013 er mere end det dobbelte af PFF's præstation i samme tidsperiode.
DFP er ikke en foretrukken fond – dens mandat giver den også mulighed for at investere i andre indkomstproducerende værdipapirer (nemlig obligationer) og endda almindelige aktier. Alligevel er dens primære eksponering mod foretrukne aktier, og den gør det med en lille geografisk spredning – ifølge dens seneste faktaark var fonden 75 % i USA, mens resten spredt på ni lande, herunder Storbritannien, Frankrig og Australien.
Fra et sektorsynspunkt udgør finansielle virksomhedsudstedte værdipapirer størstedelen af porteføljen med 84 %, med yderligere 8 % fra energisektoren og 5 % fra forsyningsselskaber. Det fokus har hjulpet DFP i år, da de finansielle præferencer er steget på baggrund af deres udstederes sundere balancer.
*Distributionssatsen kan være en kombination af udbytte, renteindtægter, realiserede kursgevinster og kapitalafkast og er en årlig afspejling af den seneste udbetaling. Fordelingshastighed er et standardmål for CEF'er.
Flaherty &Crumrine mener, at denne tendens med foretrukne aktier, der nyder godt af bedre kreditscore blandt banker og finansielle virksomheder – den største udsteder af foretrukne aktier – vil fortsætte.
Det er derfor, Flaherty &Crumrine Preferred Securities Income Fund (FFC, $20,64) har sluttet sig til DFP i at nyde et stærkt 2017. FFC er en næsten rendyrket fond med 93 % af sine aktiver i foretrukne aktier, yderligere 5,5 % i virksomhedsgæld og resten drysset i andre kategorier. Mere end 75 % af dets aktiver er udstedt af banker og finansielle virksomheder, og dets top otte beholdninger foretrækkes fra store banker med en global tilstedeværelse.
FFC har tidligere været en fremragende præstation med et 10-årigt årligt afkast på 12,6 %, mod "kun" 8 % for S&P 500 – en bemærkelsesværdig præstation for en angiveligt "søvnig" aktivklasse.
Chadwick erkender, at et miljø med stigende renter kan sænke afkastet for nogle fonde, men han tror ikke på, at fald vil komme på et tidspunkt snart. "Preferreds kan være et godt kuponspil i 2018," siger han. "Du vil ikke se dette års samlede afkast, fordi meget af det allerede er indarbejdet i priserne. Når det er sagt, er det svært at finde et fast indkomstprodukt, der giver dig en bedre kombination af kreditkvalitet og afkast."
Flaherty &Crumrine Total Return Fund (FLC, $21,53) er en tilsvarende produktiv performer, der overgår S&P 500 med 12,6%-8% på årsbasis på et samlet afkast. Det er i høj grad, fordi det er en for det meste ens fond.
FLC har ligesom FFC en beholdning på 93 % i preferanser, og mere end tre fjerdedele af dens samlede beholdning er udstedt af banker og finansielle aktier. Faktisk er hver sektorvægtning inden for et procentpoint af FFC. Kreditvurderingerne ligner hinanden, og det samme gælder topbeholdninger – foretrukne fra f.eks. Metlife (MET), JPMorgan Chase (JPM) og PNC Financial Services (PNC).
FLC tilbyder en lidt højere distributionshastighed i øjeblikket. Og mens Total Return faktisk handles med en rabat på næsten 2 % i forhold til sin indre værdi, kontra Preferred Securities’ næsten 1 % præmie, handler FLC typisk med rabat, mens FFC typisk handler med en præmie.
Så hvorfor den markante forskel i udgifter? På grund af FLC’s fokus på det samlede afkast, kan ledelsen tage en mere aktiv hånd via strategier som afdækning af renteforhøjelser og brug af andre derivater – noget FFC ikke gør. Den mere komplekse portefølje udmønter sig derfor i højere gebyrer.
Som "Begrænset varighed" ville indikere, har denne fonds beholdninger meget kortere resterende løbetider end nogle af de andre CEF'er, der er anført her. For eksempel har 82 % af FFC’s beholdninger en resterende løbetid på 30 år eller mere, mens yderligere 15 % har 20 til 30 år tilbage. LDP har på den anden side kun 57 % i 20-30- og 30-plus-kategorierne tilsammen, med 42 % investeret i værdipapirer med syv eller færre år tilbage.
Mens kortere løbetider kan udmønte sig i lavere afkast, ofrer Cohen &Steers fond tydeligvis ikke noget på distributionsfronten.
En nøgle til LDP's præstationer fremadrettet - såvel som mange andre foretrukne fonde - er en forbedret økonomi, der driver virksomhedernes overskud, hvilket igen bør løfte kreditvurderingen, som bør filtrere ind i bedre foretrukne aktiekurser. Kiplingers BNP-prognose for 2018 er en vækst på 2,6 %, hvilket er bedre end 2017’s 2,2 %-tempo, hvilket hjælper med at styrke sagen her.
Det er i høj grad, fordi dette i høj grad er en blandet fond, der bruger foretrukne aktier og almindelige aktier for at balancere eksponering og øge afkastet, som fondsforvaltere finder passende. I øjeblikket er 58 % af fonden investeret i preferanser, med yderligere 33 % i amerikanske almindelige aktier, 6 % i udenlandske aktier, 1 % i obligationer og resten fordelt på statsgæld, futures, swaps og kontanter.
John Hancock Premium Dividend Fund skiller sig også ud, fordi selvom den ikke eksplicit udelukker finansielle virksomheder fra sin portefølje, er den meget mindre afhængig af sektoren end andre fonde i området. Hjælpeprogrammer såsom Dominion Energy (D) blysektorvægte på 43 %, efterfulgt af finanser på 32 % og energi på 11 %.
En verden af foretrukne aktier er ikke begrænset til kun ETF'er - nogle få investeringsforeninger investerer i dette aktiv, hvilket betyder, at du i nogle udvalgte tilfælde muligvis kan få eksponering for foretrukne aktier i din 401(k).
Hvor CPXAX skiller sig ud er dens internationale diversificering. Knap halvdelen af fonden er dedikeret til amerikanske beholdninger, mens resten er allokeret til 15 andre lande – hovedsageligt udviklede lande som Storbritannien (11 %), Japan (7 %) og Frankrig (6 %). Det filtrerer ind i selv dets topbeholdninger, herunder blandt andet hollandske finansielle Rabobank Nederland og det canadiske forsyningsselskab Emera.
Der er også store amerikanske beholdninger, såsom foretrukne fra JPMorgan Chase og General Electric (GE). Ja, GE's almindelige aktier har slået næsten 40 % i løbet af de seneste seks måneder, efterhånden som dens økonomiske forhold blev forværret, og selskabet skar i udbytte – men dets foretrukne er faldet kun marginalt, hvilket illustrerer denne aktivklasses lave volumen.
*CPXAX har også et maksimalt salgsgebyr på 3,75 %, men tilbyder lavere gebyrer for højere investeringsbeløb. Andre aktieklasser har forskellige salgsomkostninger og årlige omkostninger.
Salient Select Income Fund (FFSLX, $22,43) er en sjælden fugl, da det er en investeringsforening med foretrukken aktier, der specifikt er rettet mod ejendomssektoren.
Dette er ikke en ren leg - 68% af vægten er i foretrukne, med 23% i aktier og yderligere 9% i kontanter - hvilket resulterer i det laveste afkast på denne liste, og det eneste under 5%. Men REIT-fokus hjælper med at holde fondens investeringsindkomst højere, end det ville være med andre industrikoncentrationer. Desuden giver eksponeringen mod almindelige aktier FFSLX en mulighed for at nyde raskere kapitalgevinster end rene foretrukne fonde under opsving i ejendomssektoren, såsom i 2016 og 2010.
Investorer bør bemærke, at næsten 20% af fondens beholdninger er knyttet til detail-REIT'er - et særligt ramt område af sektoren takket være Amazon.coms (AMZN) fremskridt mod fysiske operatører. Der er dog også masser af eksponering for blandt andet hotel-, bolig- og realkreditinstitutter. Topbeholdninger i øjeblikket omfatter udstedelser fra Ashford Hospitality Prime (AHP), Colony Northstar (CLNS) og Chatham Lodging Trust (CLDT).