September formet sig til at blive en afgørende måned for aktier – og måske specifikt værdiaktier.
Til at begynde med var det ikke den måneds bjørn, vi normalt forventer. I gennemsnit gennem det sidste halve århundrede er september den eneste måned for at give et betydeligt negativt gennemsnitligt afkast. I år var september pænt positiv. Store markedsindekser, såsom Standard &Poor's 500, sluttede måneden nær alle tiders højder.
Men den bemærkelsesværdige begivenhed var lidt mere specifik. Mellem 5. september og 16. september, da S&P 500 steg 2,0 %, flyttede fokus på "smarte penge". Værdiaktier blev pludselig efterspurgt – på bekostning af vækstaktier.
Lad os se på, hvad der skete uden for markedet for at få perspektiv.
Den 5. september udløste fremskridt i handelsforhandlingerne med Kina et rally på det bredere aktiemarked. Selvfølgelig har disse samtaler været på-igen, off-igen i flere måneder. Men for den dag var betingelserne modne til, at enhver gnist kunne bryde markedet ud fra dets fem-ugers handelsområde.
Samme dag vendte renterne på langfristede statspapirer deres tendenser og begyndte at bevæge sig højere, hvilket gav en vis lettelse på rentekurven. Ser du, en omvendt rentekurve, hvor korte renter er højere end lange renter, er et stort problem for den finansielle sektors indtjening. Banker låner til lavere kortfristede renter og låner ud til højere langfristede renter; forskellen mellem de to udgør det meste af deres overskud. Således tog finansielle aktier stigningen i de lange renter som et tegn på at bryde ud til opsiden, og de begyndte faktisk at klare sig bedre end S&P 500.
Noget af den damp blev sluppet ud takket være svage økonomiske data i den første uge af oktober. Men nu ser det ud til, at Federal Reserve igen vil sænke de korte renter. Så udbyttekurvens vejspærring er væk, i hvert fald midlertidigt. Banker og andre finansielle virksomheder kan fortsætte med at klare sig bedre.
Det så ud til, at momentum-drevne vækstsektorer på markedet, herunder teknologi, var ved at vige pladsen for værdisektorer såsom finans.
Og den 9. september så vi endelig et udbrud i værdiaktier i forhold til vækst.
Diagrammet ovenfor viser forholdet mellem mid-cap værdiaktier (via Dow Jones US Mid Cap Value Index, her angivet som $DJUSVM) og mid-cap vækstaktier (Dow Jones US Mid Cap Growth Index, $DJUSGM).
Vi har set sådanne stigninger før. Denne gang, givet både diagrambaserede indikatorer, der viser skiftet og økonomiske indikatorer, der tyder på en opblødning, ser det ud til, at de smarte penge begyndte at tro, at vækstaktier var lidt for "overfyldte."
Crowded er en smart måde at sige, at hvis alle er bullish på noget, teoretisk set har alle, der vil købe det, allerede gjort det. Med ingen tilbage at købe, bliver vejen til mindste modstand lavere. Og i dette tilfælde, hvis der ikke er nogen tilbage til at købe vækstaktier, bliver vejen til mindste modstand for værdiaktier højere.
Dette er, ligesom mange andre ting, ikke et fuldstændigt købs- eller salgssignal. Men det berettiger til at genoverveje, hvordan din portefølje er opbygget.
Hver gang en del af markedet bevæger sig fra efternøler til leder, bør investorer være opmærksomme. Hvis værdiaktier tager føringen, bør en større del af din portefølje investeres der. Hvis væksten virkelig mister fordel, så overvej at lette op der.
Lagde du mærke til, hvad der skete med Netflix (NFLX), en af markedets førende superstjerner? Det smuldrer (relativt set). Mens markedet er steget 16 % i 2019, er Netflix fladt – takket være et fald på 29 % i løbet af de seneste tre måneder.
Momentum-aktier kan, og gør, falde tilbage til jorden.
Men der er endnu en vigtig konsekvens for dette skift. Pundits kalder det en "rotation" fra et område til et andet. Og normalt er det et generelt godt tegn for tyrene.
Rotation er simpelthen, når en ledergruppe giver efter for en anden. Det vigtige er:Så længe en anden gruppe rent faktisk fører markedet højere, er det en sund forandring. Der er kun et problem, når ledende grupper holder op med at lede, men ingen anden gruppe tager over. Det ville være et signal om, at et tyreløb nærmer sig sin afslutning.
Kort sagt:Investorer roterer væk fra aktier med højere vækstmomentum og roterer til oversete værdiaktier. Det giver mening. Momentum-aktier vakte stor interesse, men det gjorde dem dyre og satte dem i højere risiko for tilbagetrækninger. Værdiaktier var til sammenligning (og er stadig) meget billigere på grund af manglende efterspørgsel.
Bare sammenlign værdiansættelserne af iShares Russell 2000 Value ETF (IWN) med iShares Russell 2000 Growth ETF (IWO). Værdien handles til kun 12,4 gange dens samlede efterfølgende 12-måneders overskud. Væksten er prissat næsten dobbelt så højt, til 24,6.
Takeawayen? Det er ikke tid til at sælge væksten helt ud. Men det er på tide at foretage nogle ændringer på et aktiemarked, der stadig holder sig, på trods af oktobers åbningsfyrværkeri.