Det er virkelig mærkelige tider at investere i olie. Som om markedsgymnastikken ikke var nok, blev prisen på amerikansk råolie – eller i det mindste den første måneds futureskontrakt – negativ i april, og ikke med et ubetydeligt beløb. I bunden var West Texas Intermediate prissat under negative $37 pr. tønde.
Desværre, hvis du er en detailinvestor, er der grænser for, hvordan du kan drage fordel af dette. Du kan ikke bare dukke op på lagerpladserne i Cushing, Oklahoma, få betalt $37 pr. tønde for at læsse din pickup truck med olie, og derefter straks dumpe tønderne i siden af vejen, mens du kører hjem med dit overskud.
Sådan fungerer det ikke.
Hvis du er en institutionel investor eller en industriel oliehandler med lovlig lager- og transportkapacitet, kan du oplagre råolie til dagens priser, sælge den på futuresmarkederne om måneder fra nu og præge penge. Men vi andre skal være lidt mere kreative i, hvordan vi investerer i olie.
I dag skal vi se på nogle dos and don'ts for at vise dig, hvordan du investerer i olie på den rigtige måde.
United States Oil Fund (USO, $2,57) kan være den dårligst udtænkte investeringsidé i finanshistorien. Og ja, vi inkluderer Mississippi Land Scheme fra det 17. århundrede og Dutch Tulip Manias på listen.
USO var det dårligt konstrueret.
Du kan ikke købe og opbevare de fleste råvarer, med nogle få undtagelser, såsom guld og ædle metaller. Det er generelt ikke praktisk, så enhver, der ønsker at holde en kurv af råvarer, vil generelt gøre det via futuresmarkedet. Men en futureskontrakt er meget anderledes end en aktie.
For det første har en futureskontrakt en præcis udløbsdato. USO's mandat var simpelthen at købe den lette, søde råoliefutureskontrakt på første måned og for evigt at rulle den om, når den udløb. Så for eksempel ville det holde maj-futures, indtil de udløb, og derefter rulle dem over til juni-futures.
Det er der et kæmpe problem med. Råolie har handlet med "contango" i det meste af det sidste årti. Når et marked er i kontango, er længere-daterede futureskontrakter højere end kortere-daterede kontrakter. Hvis det er forvirrende, så tænk bare på oliesituationen i dag. Ingen ønsker olie i dag, fordi der er smerteligt lille efterspørgsel efter det. Derfor er priserne lave (eller endda negative).
Men der er efterspørgsel efter olie i fremtiden, så priserne er stadig relativt høje, hvis man ønsker levering om et halvt år eller deromkring.
I USO's tilfælde har fonden konstant rullet over til dyrere kontrakter, kun for at sælge dem, når de nærmer sig udløb. Med andre ord, på et contango-marked vil USO blive skalperet hver måned og tjene færre penge, når oliepriserne stiger, og tabe mere, når priserne falder.
USO har allerede været nødt til at ændre sit investeringsmandat flere gange for nylig for at rette op på disse forvrængninger, hver gang udvide sin kontrakteksponering længere ud i fremtiden. Det er skridt i den rigtige retning, men det er svært at anbefale en fond, der bliver ved med at ændre sin investeringsstrategi med få dages mellemrum.
Hvis du insisterer på at spille oliemarkedet med ETF'er, så overvej United States 12 Month Oil Fund (USL, $10,35). Det spreder sin portefølje ligeligt over de følgende 12 måneder med futureskontrakter. Det slipper ikke helt for contango-problemet, men det bliver ikke fuldstændigt slagtet af det, som USO gør. År til dato har USL tabt 55 % i forhold til et tab på 80 % i USO.
USA vil ikke stoppe helt med at pumpe olie og afstå markedet til Saudi-Arabien og Rusland. Det kommer ikke til at ske. Men der kommer en shakeout, og det sker allerede. Whiting Petroleum (WLL) indgav konkursbegæring den 1. april, mens Diamond Offshore indgav sin konkursbegæring den 27. april. De bliver ikke de sidste. De fleste af de dårligst præsterende aktier i de seneste 11 år har været i energiefterforsknings- og produktionssektoren. Mange olie- og gasaktier kan få en skæbne, der ligner Whiting og Diamond Offshore.
Murphy Oil (MUR), Devon Energy (DVN), Range Resources (RRC):Alle disse skal betragtes som meget spekulative i dag. De fleste vil sandsynligvis undslippe konkurs, men de ser stadig på reduceret kapacitet forude, og hvad der sandsynligvis vil blive flere vanskelige år.
Hvis du vil spekulere, så gå efter det. Et måneskud kan være det helt rigtige træk, hvis du f.eks. prøver at finde ud af, hvordan du investerer dit stimulustjek. Bare sørg for, at du kun risikerer penge, du har råd til at tabe.
De er måske ikke vildt sexede, men de integrerede supermajors er sandsynligvis dit bedste bud på en langsigtet genopretning af energipriserne. Disse mega-cap energiaktier har den finansielle styrke og adgang til kapital til at overleve en lang energitørke. Ægte økonomiske nød er ikke i kortene lige nu. Alligevel handles aktierne på lavpunkt i flere årtier.
Overvej Exxon Mobil (XOM, $43,94). Aktien handles i dag til kurser første gang set i 2000 og giver hele 8,0 %. Afhængigt af hvor længe energipriserne forbliver svage, kan Exxon vælge at reducere sit udbytte på et tidspunkt i de næste par år. Det kan vi ikke udelukke. Men hvis du køber aktien til priser, der først blev set for 20 år siden, er det sandsynligvis en risiko, der er værd at tage.
Chevron (CVX, $89,71) er i en lidt bedre økonomisk form end Exxon og lidt mindre tilbøjelige til at skære i udbyttet. Faktisk sagde selskabet i sidste måned, at det forventede at holde sit udbytte intakt, hvad der måtte komme af kurskollapset.
Selvfølgelig kan du også gå "pickaxe"-vejen og købe virksomheder, der leverer tjenester til industrien uden at være meget udsat for energipriser. Det siges, at de eneste, der tjente penge under guldfeberen i Californien, var butiksejere, der solgte hakker, da de faktiske minearbejdere for det meste gik i stykker.
Rørledningsoperatører såsom Kinder Morgan (KMI, $15,02) har set deres aktiekurser kollapse i år. Men de fleste har begrænset eksponering for energipriser og får mere af deres indtægter fra faste take-or-pay-kontrakter. Desuden transporterer de fleste af de store rørledningsoperatører langt mere naturgas end råolie, og der er stadig brug for naturgas til at opvarme boliger og elektriske apparater.
Hvis du skal investere i olie, er det vigtigt at huske, at nutidens problemer for det meste er kortsigtede. Det er rigtigt, at markedet er strukturelt overudbudt, og det bliver ikke rettet fra den ene dag til den anden. Men når først økonomien begynder at åbne sig igen, vil energiefterspørgslen vende tilbage til noget, der ligner normalt.