Dette brutale år har været forfærdeligt for dem, der har aktier i banker og relaterede finansielle virksomheder. Men ligesom dagligdagen skal forbedres for samfundet, gælder det samme for bankaktier.
Måneder efter, at markederne tilgav industrier, teknologi, narkotika og mange andre sektorer, idet de dømte dem til at være midlertidige ofre for en naturkatastrofe i stedet for total roadkill, skyer investorerne stadig stort set banker. Invesco KBW Bank (symbol KBWB, $41), en børshandlet fond, der ejer aktier i 24 gigantiske amerikanske banker, tabte 50 % fra 2. januar til 23. marts – men fra da til 9. oktober genvandt mindre end halvdelen af dette tab. Invesco KBW Regional Bank (KBWR, $36), en søskende-ETF på 50 mellemstore og regionale banker, er endnu blodigere. Den mistede 48 % på et tidspunkt, men har knapt generhvervet en tredjedel af den skade. (Investeringer, jeg kan lide, er med fed skrift; priserne er pr. 9. oktober.)
Jeg er klar over, at bankvæsen er en proxy for økonomien, og at kaskaden af arbejdsløshed, forretningsfejl og ejendomsproblemer rammer långivere mere direkte, end den gør, f.eks. en virksomhed, der opkræver gebyrer, eller Apple og Microsoft. Og lave langsigtede renter er for bankerne, hvad de svage majspriser er for Illinois landmænd; nettomarginen mellem, hvad banker betaler på indskud og tjener på deres investeringer, er tynd.
Men sund fornuft tyder på, at markedets straf af bankpapirer, herunder obligationer og foretrukne aktier, er overdrevet. Selv uønskede obligationer giver nu meget mindre end de almindelige aktier i mange af USAs største finansielle institutioner. Med hensyn til banker er aktiemarkedet afveget fra den tilsyneladende virkelighed.
Bedre tid forude. Faktisk ordet vending er begyndt at sive ud. At Invesco KBW Bank ETF's nettoaktivværdi satte et lavpunkt på $36 sidst i september; nu er det $41. Men NAV var næsten $60 før pandemien. Handlende kan rotere fra overkøbte store teknologier til finansielle vrag. Regionale banker kan være overtagelsesmål, en mulighed afspejlet i aktiekurser, der kryber højere. Siden den tredje uge af september har aktier i Fifth Third Bancorp (FITB, $23), Finansielle regioner (RF, $13) og Truist Financial (TFC, $43), som blev dannet ved fusionen af BB&T og SunTrust, har hver steget mere end 20%; hver giver stadig mere end 4 %.
De mænd og kvinder, der driver disse banker, er store tilhængere af udbytte; de har en enorm base af små investorer. Og selvom Federal Reserve har beordret store banker til at indefryse udbytte, er dette om noget betryggende. "Banker er som forsyningsselskaber - fuldstændigt reguleret, med [Fed] som støddæmper," siger porteføljeforvalter Aaron Clark hos GW&K Investment Management. Han ser en stærk udbyttevækst genoptage post-pandemien. Bankernes indtjening er i øjeblikket svag, men ingen forventer, at nogen af topbankerne vil bede om at blive reddet. Branchen har opbygget for mange forsvarsværker siden 2009. Låneforsinkelser er ikke ude af kontrol, som de var under finanskrisen. Og Fed står klar med massiv hjælp, hvis det er nødvendigt.
En anden grund til optimisme er, at renterne kryber en smule op, selvom Fed fryser de korte renter i tre år. Adskillige analytikere hævder, at i 2021 og 2022 vil nettorentemarginalen for banker udvide sig, og udbytteloftet vil være væk.
Hver gang du ser en sund bank handle under 1 gange bogført værdi, er det et kup. Truist handler til 0,92 gange bog. People's United Financial (PBCT, $11) handles til 0,62 gange bogført og giver 6,7 %. Sidste forår havde den 7 milliarder dollars i udlån. I september var det nede på 1,6 mia. Selv i et nede år dækker overskuddet udbyttet.
Tiden til at investere i noget ude af fordel er, når nyhederne stadig er dårlige, men bliver bedre fra grimme. Det kræver bare tålmodighed. I det mindste med banker bliver du betalt for at være tålmodig.