Denne artikel er et bidrag fra Ben Gibbons, Partner, Capital Markets &M&A Advisory, RSM Canada. Mr. Gibbons vil lede Private Equity:State Of The Nation-panelet på #IC18 den 6. juni 2018.
Markedet for private equity-selskaber har aldrig været så konkurrencedygtigt, som det er i dag. Ikke alene er mulighederne på markedet stadig mere knappe, men mængden af kapital, der skal bruges, har aldrig været så høj. Traditionelle private equity-selskaber konkurrerer mod flere og flere virksomheder såvel som deres sædvanlige kommanditselskaber, såsom pensionsfonde og familiekontorer, der søger højere afkast gennem co-investering og direkte investering. Som følge heraf er private virksomheder ofte nødt til at udvide deres omfang, strategi og/eller risikoprofil for at imødekomme deres investorers afkastforventninger.
De fleste traditionelle private equity-selskaber er kontrolinvestorer, der søger at eje en aktiemajoritetsposition, hvor tidligere ejerskab eller ledelse bevarer en minoritetsposition for at bringe interesser i vækst. Efterhånden som markedsmulighederne bliver mere sjældne, kigger private equity-selskaber på alternative aftaletyper for at anvende kapital i kvalitetsvirksomheder. Hvor en stærk virksomhed leder efter en partner til at udføre en vækstplan, men ikke er villig til at opgive kontrol, henvender private equity-selskaber sig til minoritetsaktiepositioner som levedygtige muligheder, mens de strukturerer transaktioner, hvor passende kontroller er indført for at beskytte deres position.
Nogle private equity-firmaer har også implementeret ikke-equity-strukturer, der giver dem mulighed for at deltage i en virksomheds vækst uden at udvande den eksisterende ejergruppe. Disse mezzanin- eller strukturerede produktinvesteringsstrategier kan give et private equity-selskab en mere målrettet afkastprofil og samtidig tilpasse opsiden til dem, der udfører den, dvs. ledelse og eksisterende ejerskab.
Køb og byg-strategier er bestemt ikke nye for private equity-deltagere. Den sædvanlige strategi ville imidlertid involvere erhvervelse af en platformsinvestering efterfulgt af en række tilføjelser, der øger skalaen, diversificerer indtægtsmixet, udvider produkter og tjenester osv. alt sammen med det mål at øge exit-multiplen for at drive en højere kapitalafkast. Med platforminvesteringer, der bliver mere begrænsede på grund af denne stigende konkurrence, bruger nogle private equity-selskaber alternative strategier, såsom at købe flere mindre virksomheder i starten for at skabe platformen eller identificere et ledelsesteam i mindre virksomheder, der vil blive udnyttet til at vokse gennem opkøb.
Denne udvidelse af aftaletypen kræver, at private equity-selskaber tænker ud af boksen og vurderer mulighederne på en helt anden måde. Dette kræver ofte en ny kompetence fra virksomheden til at understøtte og styre disse investeringsstrukturer. Private equity-selskabers rådgivere skal også tilpasse deres tilgang til disse forskellige aftaletyper for bedst muligt at støtte dem i at identificere eventuelle risici i vurderingsfasen og efterfølgende styre og afbøde risici i investeringsfasen for at skabe værdi forud for investeringsafgangen.
Begrænsede partnere har traditionelt givet deres private equity-generelle partnere mandat til at investere i specifikke geografiske markeder, ofte som et resultat af at identificere og allokere kapital til forskellige private equity-generelle partnere på disse forskellige markeder.
Ofte har platformvirksomheder, der foretager tillægsopkøb på disse markeder, været den eneste metode for private equity-selskaber til at deltage i jurisdiktioner uden for deres kernemarked. Med virksomheder, der bliver mere globale, og lokale markeder er så meget mere udfordrende, kigger private equity-selskaber på udvidede geografiske områder, hvor de kan investere for at kunne opfylde deres investorers afkastkrav.
Generelt indebærer dette, at private equity-selskabet anmoder sine investorer om en ændring i sit mandat for at kunne investere i disse nye jurisdiktioner. Når disse ændringer sker, vil private equity-selskaber have en tendens til at fokusere på geografiske områder med lignende markeder, f.eks. Canada, USA, Storbritannien og Vesteuropa som et eksempel. I Canada er det få private equity-selskaber, der har et ægte globalt investeringsmandat, et rum, der overvejende er optaget af de meget store kapitalforvaltere, hvor deres fondsstørrelser kræver, at de har et globalt overblik for at forblive konkurrencedygtige og opretholde det afkast, der forventes af deres investorer.
Risiciene ved at operere på forskellige markeder byder på både muligheder og udfordringer. Private equity-virksomheder, der opererer på tværs af flere jurisdiktioner, kræver både den interne infrastruktur og eksterne rådgivere, der kan støtte dem i overensstemmelse hermed, hvilket kræver et mere omfattende økonomisk og menneskeligt engagement.
At skille sig ud på et overfyldt private equity-marked kan være en udfordring, når man konkurrerer om kvalitetsaftaler. Nogle private equity-selskaber har udvidet deres sektorfokus for at kunne identificere et bredere antal virksomheder til deres portefølje, mens nogle har gjort det modsatte. De har indsnævret deres fokus til at blive meget dybt i én eller kun et lille antal målrettede sektorer.
Udvidelsen af sektorfokus sker ofte gennem ansættelse af talenter med relevant direkte erfaring til at understøtte nye sektorer. Nogle private equity-selskaber har også brugt driftspartnere til at lede deres satsninger ind i nye sektorer. Opbakning af talent er et centralt fokus for private equity, og partnerskab med vigtige driftspartnere, der har baggrunden for at skabe værdi i en ny sektor, kan reducere risikoen for at gå ind i disse nye industriområder markant og kan øge virksomhedens troværdighed for at tiltrække nye muligheder.
Indsnævringen af sektorfokus er typisk mere relevant for virksomhedsejere, der ser på en partner eller frasalg, hvor det er en væsentlig faktor at bevare deres arv. Denne indsnævring bliver endnu mere relevant, når virksomhedsejerne bliver bedt om at beholde en aktiepost fremover. Med voksende fremtræden i en branche får nogle private equity-virksomheder ikke kun adgang til proprietære aftalestrømme, men er også bedre i stand til at agere som en strategisk erhverver med evnen til at se på synergier på tværs af en portefølje af virksomheder, der opererer i en fælles sektor.
Visse risici har ofte været ude af grænser for traditionelle private equity-selskaber, såsom kunde- eller leverandørkoncentration, teknologi og ledelsesmæssige successionsrisici. Mens strukturering ofte blev brugt til at hjælpe med at mindske risici, havde nogle af disse risici traditionelt været for betydelige til, at private equity-selskaber kunne styre og afbøde.
Med det skiftende miljø, hvor teknologi påvirker alle aspekter af vores liv og er en nøglefaktor i forretningsændringer, er teknologirisiko nu et område, som nogle private equity-selskaber bliver meget mere fortrolige med. Nogle virksomheder går endda et skridt videre ved at søge teknologidrevne virksomheder, der opererer i mere traditionelle industrier, som kan forstyrre og ændre forandringer.
Teknologidrevet investering kræver styring af et ekstra lag af risiko og sikring af, at investeringsprocessen ikke kun omhandler de traditionelle omhu, men også understøttes af en dyb forståelse af, hvordan teknologiske forandringer vil udvikle sig yderligere over investeringstidslinjen.
Alle disse områder involverer private equity-selskaber, der påtager sig yderligere risici for at opfylde kravene fra deres investorer og deres forventede afkast. Dette kræver det fulde opkøb og engagement fra et private equity-selskabs kommanditister. At engagere dem tidligt og ofte er nøglen til succes. Med yderligere risiko taget, vil kommanditpartnere forvente, at private equity-selskaber øger eller udvider deres risikostyringsprocesser og sikrer, at deres rådgivere er rustet til at støtte dem i overensstemmelse hermed.
I sin rolle som partner, kapitalmarkeds- og M&A-rådgivning hos RSM Canada, fokuserer Ben Gibbons på at støtte og administrere lokale og grænseoverskridende transaktioner og lede M&A- og kapitalrådgivningstransaktioner i den private og offentlige virksomhedssektor på tværs af en række brancher. Han udnytter virksomhedens fulde tilbud af finansielle tjenester, lige fra transaktionsrådgivning til forsikring og skattestrukturering, hvilket skaber værdi for alle interessenter i mandater for virksomhedsfinansiering.
Hvis du gerne vil indsende en idé til indhold, bidrage til en artikel eller er interesseret i at indsende en op-ed, så kontakt CVCA's redaktion her.