Tag NIfty 50-indekset. Den har 50 aktier, og det lyder af meget, men kun ti af dem udgør 62,7% af den samlede vægt. I tilfældet med Sensex er det 71,11%. Selv i tilfældet med S&P 500 tegner top 10 sig for 27,1 % af den samlede vægt (alle nr. fra juni 2020). Dette leder automatisk til spørgsmålet, om indeksfonde (i hvert fald de markedsværdivægtede) lider af koncentrationsrisiko sammenlignet med aktive diversificerede fonde. Det vil sige, afhænger deres afkast og risiko af formuen for blot nogle få aktier? Er dette prisen for lavprisinvesteringer?
Meddelelse: Et nyt seminar er tilgængeligt: Sådan opbygger du en langsigtet investeringsportefølje – en guide til begyndere. Du kan tilmelde dig via denne formular .
En simpel illustration af markedsdybden – eller hvor nemt det er at sælge aktier i bulk under en krise – er en sammenligning af NIfty 500 (hvilket 100 large cap + 150 mid cap + 250 small cap aktier) og S&P 500 (500 large) caps).
De ti bedste aktier i NIfty 500 udgør 43,72 % af den samlede vægt godt 1,6 gange det tilsvarende tal (som ovenfor) for S&P 500. En anden måde at studere markedsdybden på er effektomkostningerne (mismatch mellem købs- og salgspris, når mængden er stor): Advarsel! Selv store aktier er ikke likvide nok! Kan du klare dette? Dette er grunden til, at selv Nifty Next 50 (teknisk stort cap ifølge SEBI) har en risiko, der kan sammenlignes med Midcap-aktier: Advarsel! Nifty Next 50 er IKKE et stort indeks!
Før vi fortsætter med at kontrollere, om aktivt forvaltede diversificerede large cap-fonde er bedre end indeksfonde i denne henseende, lad os overveje, hvad er der galt med koncentrationsrisiko?
Hvis blot en håndfuld aktier udgør det meste af aktieporteføljen, bestemmer deres formuer porteføljerne. Hvis nogle af de store navne kommer i problemer - svindel, insiderhandel osv. - så kan indekset rette sig kraftigt. Det kan tage måneder, før sådanne aktier er luget ud af indekset.
Når det er sagt på denne måde, lyder aktive midler bedre, virker bedre. Desværre oversættes dette ikke til hårde data. Mange mennesker tror, at "indeksfondenes popularitet" er et nyligt fænomen forårsaget af en ubalance, der diskuteres her:Er dette markedsstigning dårligt for aktiefonde (aktive/passive)?
Det er ikke sandt. Selv før denne ubalance begyndte (februar 2018), har aktive large cap-fonde kæmpet: Dårlige resultater for aktive investeringsforeninger:Er dette en nylig udvikling?
Lad os med denne baggrund undersøge vægten af top-ti-aktier i aktive large cap-porteføljer. Vægten af de ti bedste aktier (eksklusive kontanter eller anfordringsobligationer, hvis de er en del af top 10); kontantbeholdning; antallet af aktier i top ti, der adskiller sig fra indekset og det samlede antal værdipapirer, er angivet nedenfor.
Fondsvægt af Top 10 aktier (ekskl. kontanter) Vægt af kontanter eller anfordringsobligationer (hvis i top ti) Antal aktier i top 10 forskellig fra Nifty/Sensex Samlet antal værdipapirer inkl cashHDFC Index Fund-Sensex71,11%32HDFC Index Fund-NIFTY 50 Plan62.70%52HSBC Large Cap Equity Fund62.30%129Axis Bluechip Fund61.50%11.60%229Franklin India Bluechip Fund61.10%9.10%727Essel Large Cap Equity Fund59.70%248HDFC Top 100 Fund55B Cap500% Fund55B Cap50 30%5,59%236Mirae Asset Large Cap Fund51,74%262Kotak Bluechip Fund51,10%158Aditya Birla SL Frontline Equity Fund50,50%–267DSP Top 100 Equity Fund50,30%6,15%338%338Baroda%Fund5000%P80Baroda%P80Baroda%338Baroda. Fund49,75%3,70%373Canara Rob Bluechip Equity Fund49,20%5,39%143SBI Bluechip Fund43,90%3,75%461Edelweiss Large Cap Fund34,60%26,10%468Selvom det er rigtigt, at aktivt forvaltede large cap-fonde typisk reducerer koncentrationsrisikoen med 15-20 %, er de fleste af aktierne i top ti-beholdningerne identiske med indekset fra juni 2020. Derfor behøver passive fans ikke at miste søvn over dette.
Selvom dette kan være et konstant træk, da vi ikke har kigget på holding-historie, bliver vi nødt til at give tvivlen til aktive fonde – at de simpelthen holder flere af de aktier, der driver markedet op.
En passiv fan kan hævde, at reduktionen i koncentrationsrisiko ikke er signifikant, og afkastdriverne i en aktiv fond ligner en passiv fond. Hvis den aktive fondsinvestor ikke er overbevist om at skifte til passive fonde, skal han holde styr på det ovenfor nævnte antal for at finde ud af fordelene ved den ekstra udgiftsprocent. Sænker aktiv ledelse i det mindste koncentrationsrisiko og volatilitet væsentligt?
Et andet argument, som passive fans kan fremføre, er, at hvis nogen af de store parykker kommer i problemer, vil de trække hele markedet ned, og derfor vil aktiv ledelse (som alligevel ikke er helt aktiv) ikke hjælpe meget.
En aktie med høj indeksvægt har mere likviditet og lave effektomkostninger. Det er derfor, aktier som HDFC Bank kan findes selv i small cap-fonde. Det er nærmest en erstatning for kontanter og ind- og udstrømme kan godt håndteres. Så til en vis grad er det forsvarligt, at topparret af beholdninger i en aktiv afdeling er identisk med indekset. Det, der ses ovenfor, er dog lidt for meget, selvom vi er nødt til at grave dybere ned i fortiden/fremtiden for at være afgørende.
For at opsummere behøver passive investorer ikke være alt for bekymrede over koncentrationsrisiko. Det findes også i aktive fonde. Aktive investorer har et par ting at overveje!