I denne artikel viser vi, hvordan NAV for en indeksfond eller prisen på en ETF påvirkes af et markedskrak, og diskuterer en enkel, effektiv måde at måle tracking error på. Så godt var fonden eller ETF'en i stand til at spore det underliggende totalafkastindeks.

Lærebøger definerer tracking error som standardafvigelsen for "forskellen mellem afkastet af en investering og dens benchmark". Dette er altid et positivt tal og højere værdien, mere afvigelsen. Hvad mange investorer ikke forstår er, at tracking error afhænger af det valgte tidsvindue. Det vil sige, at tracking error over det sidste år er anderledes end de sidste to år.

Denne definition skelner ikke mellem underperformance (indeksfondens afkast mindre end benchmarkafkastet, for eksempel over en måned) og outperformance (indeksfondens afkast højere end benchmark). Som påpeget af Siva fra Facebook-gruppen, Asan Ideas for Wealth (privat), resulterer udgifter ikke i tracking error!

Det vil sige, hvis du fjerner f.eks. 1 % årligt gebyr fra Nifty TRI-dataene (fordelt dagligt), afkastforskellen satser på de blottede data og de behandlede data er 1 %, men tracking-fejlen er nul. Dette skyldes, at der ikke er nogen variation til gengæld mellem indeksdata og vores imaginære indeksfond.

---

Dette skyldes, at tracking error måles som en standardafvigelse. Hvis du investerer i et fast indskud, er det månedlige afkast det samme hver måned. Så standardafvigelsen er nul. Årsagen her er den samme hvis det daglige udgiftsforhold er det samme, og der er ingen andre faktorer, der påvirker fondsforvaltningen.

Hovedårsagen til tracking error i en indeksfond er således fondsindgang og -udstrømning og vanskeligheden ved at forsøge at kopiere ændringer til indekset. Disse afhænger til gengæld af, hvor nemt eller svært det er at købe eller sælge aktier. Siva viste også, at det er muligt at konstruere en indeksfond NAV, der har samme afkast som indekset, men med betydelig tracking error. Sporingsfejlen er ikke-intuitiv og uegnet til brug af detailinvestorer.

En fond med et lavt omkostningsforhold kan have en høj tracking error: Dette er blevet fastslået i flere artikler:

• Valg af indeksfonde:Laveste udgifter betyder ikke laveste tracking error!
• ICICI Nifty Next 50 Index Fund vs Reliance ETF Junior BeEs
•  ETF'er vs indeksfonde:Stop med at antage, at lavere udgifter er lig med højere afkast!
• Hvilke Nifty, Nifty Next 50, Sensex-indeksfonde har den laveste tracking error?
• Hvilken Nifty Index Fund har den laveste tracking error?

For at gøre tingene værre, måler afkastet og tracking-fejlen for en ETF ved hjælp af dens NAV-data, mens investorer køber og sælger til markedspris. Denne prisbevægelse kan afvige væsentligt fra NAV-bevægelsen, især under et markedskrak, når der er et pludseligt fald i efterspørgslen.

Vi plotter under den rullende månedlige afkastforskel mellem Nifty 50 TRI og Nippon India Nifty Bees pris (blå) og NAV (rød). Prisdataene er så enorme, at vi var nødt til at gange NAV-dataene med ti, og de er stadig små! Hold dig væk fra ETF'er, medmindre du vil handle i realtid!

Hvordan et markedskrak påvirker indeksfonde

Læg mærke til, hvor meget tracking-fejlen målt med NAV-data misrepræsenterer virkeligheden, selv langt væk fra styrtet! Enhver returnering, der nævnes online, er baseret på NAV og ikke på prisen! Den enorme op- og nedadgående stigning svarer til krakket i marts 2020.

Ideelt set Nifty 50 TRI månedligt afkast – Nippon India Nifty Bees ETF NAV månedligt afkast skal være positiv. Det vil sige over en måned, indekset vil altid have et højere afkast primært på grund af udgifterne forbundet med ETF'en (eller enhver indeksfond). Ud af de 469 undersøgte månedlige afkastforskelle var ETF NAV-afkastet højere end indekset 196 gange! Dette er et klart bevis på, at vanskeligheder med at tilpasse porteføljen til indeksets er hovedårsagen til denne afkastforskel – så meget, at det negerer tabet på grund af udgifter!

Efter vores mening er at studere denne afkastforskel en enklere og overlegen måde end at beregne tracking error som en standardafvigelse. ETF-prisafkastet forventes at svinge over og under indeksafkastet på grund af udsving i efterspørgsel og udbud. Dette er velkomment, så længe gyngerne er små og tovejs (begge veje).

Lad os nu overveje en af ​​de dårligste indeksfonde:Tata Nifty Index-fonden. I øjeblikket har dette samme udgiftsforhold som Nippon Nifty Bees. De negative blå prikker repræsenterer månedlige afkast af fonden, som var højere end indekset.

Under et markedskrak er den negative afvigelse skarp, men sådanne afvigelser kan forekomme på en given dag. Så mange som 148 sådanne negative afkastforskelle blev set for Tata-fonden og 196 for Nifty Bees ETF (med NAV).

En bedre måde at måle sporingsfejl på

I stedet for at rapportere et enkelt altid positivt tal som tracking error, kan vi kvantificere afvigelser fra indekset på følgende måder:

• ingen af ​​gange var fondens afkast eller etf-afkast (med pris) højere end indekset i en måned. Det betyder, at indeks-fondens månedlige afkastforskel er negativ.
• Afstanden mellem den maksimale afkastforskel og den mindste afkastforskel
• Disse sammen med få andre mængder er angivet nedenfor.

MængdeNippon India Nifty Bees PrisNippon India Nifty Bees NAVTata Index Fund-Nifty Plan(G)-Direct PlanFranklin India Index Fund-NSE Nifty(G)-Direct PlanAntal negativ månedlig afkastforskel24419614887Samlet månedligt afkast47446946910694744694694694694694691%009. %stdev af månedlige afkastforskelle0,72%0,03%0,25%0,17%gennemsnitlig månedlig afkastforskel-0,13%0,00%-0,02%0,10%maks. månedlig afkastforskel7,63%0,24%2,13%1,22%min. månedlig afkastforskel-4,86%- 0,04 %-1,17 %-0,66 %

Hvis nogen skulle studere ETF NAV alene, ville de blive imponeret over forskellen mellem de maksimale og min. månedlige afkastforskelle:0,24 % – (-0,04 %) =0,28 %. Kun hvis de gider se på denne forskel baseret på prisen, vil de sætte pris på, at den er så høj som 12,49%.

Sammenlignet med dette har Franklin-fonden klaret sig rimeligt godt med et spænd på 1,89 % og kun 87/469 tilfælde af fondens outperformance (negativ afkastforskel). Disse mængder er intuitive og nemmere at forstå end tracking-fejlen. Som man kan se af ovenstående tabel, er medianen og gennemsnittet af afkastforskellene ret forskellige. Dette gør standardafvigelsen (konventionel tracking error) til et forkert mål, der ikke er repræsentativt for det faktiske spænd.

Et månedligt sporingsfejldatablad med disse data vil snart blive gjort tilgængeligt. De øverste 2-3 fonde på denne liste er ikke navne, du ofte vil se i gør-det-selv-fora 🙂