ICRA, kreditvurderingsbureauet, nedjusterede i går vurderingen til to NBFC'er, Piramal Housing Finance og Edelweiss Group-selskaber. Den nævnte årsag er, at de har en betydelig eksponering mod ejendomssektoren.
Det sidste 1 år har været vidne til flere ratingnedgraderinger. ILFS, DHFL, Reliance Capital og nu Piramal og Edelweiss.
Det er vores RA – RE event. Ratingbureauer – Ejendomsmægler.
Ejendomseksponeringer er ansvarlige for denne stress hos de fleste virksomheder, NBFC'er og banker.
Enhver ratingnedgradering for en virksomhed påvirker dens evne til at rejse/servicere kortsigtet eller lang finansiering. Normalt, hvis ratingen nedjusteres, stiger risikoopfattelsen, og prisen på friske midler stiger, hvilket igen øger pres på virksomheden. Dobbelt pudsning!
Der er også større nedfald andre steder.
Det er almindeligt kendt nu, at flere gensidige gældsfonde har eksponering for sådanne NBFC'er eller ejendomslångivere.
I henhold til SEBI-normer er det påkrævet at afskrive værdien (i overensstemmelse med en foruddefineret ordning), hvis der er en nedgradering i et af gældsinstrumenterne, som en fond ejer. En standardvurdering betyder 100 % nedskrivning af værdi med det samme. Fondens NAV afspejler det også.
En nylig episode vedrører nedgradering af DHFL-obligationer til standardrating, hvilket tvinger alle investeringsforeningsordninger, der holder denne obligation, til at afskrive den 100 %. Tidligere i juni 2019 blev omkring 10 % af NAV i UTI Treasury Advantage afskrevet. Enhver gevinst i et til to år blev slettet. Nogle af de seneste investeringer så endda på et tab af kapital.
Med nedgraderingerne af Piramal og Edelweiss får ordningerne med obligationer fra disse virksomheder også et hit. Obligationerne ejes i øjeblikket af flere AMC'er – Franklin, UTI, Reliance, Axis osv.
Lige nu er nedgraderingen af ratingen kun et hak, f.eks. fra AA+ til AA eller AA-, og derfor får fondene et meget lille hit. Hvis der af en eller anden grund er yderligere nedgraderinger, vil der være flere afskrivninger, hvilket vil mindske værdien af din investering i fonden.
Når jeg investerer i en obligationsfond/gældsfond, forventer jeg, at min hovedinvestering i det mindste forbliver intakt med et rimeligt afkast. Dette gælder især for den kortsigtede variant – flydende, ultrakort, lav varighed osv.
Den eneste måde at gøre det på er at være med fonde, der kun investerer i statsobligationer – kortsigtet eller langsigtet.
Hvis der er et forsøg på at lede efter et højere afkast, vil fondsforvalteren træde udenfor og tilføje risiko med virksomhedsobligationer. Faktisk tilføjer en anden kategori, Credit Risk Funds, som navnet antyder, bevidst risiko til porteføljen for højere afkast.
Så spørger du – hvorfor laver fondsforvaltere, med alle de gebyrer, de opkræver, ikke en ordentlig vurdering, før de lader nogen obligation komme ind i porteføljen? Rimeligt spørgsmål.
Nå, min opfattelse er, at gode fondsforvaltere gør deres hjemmearbejde. Alligevel kan de lave fejl. Ideen er at finde ud af, hvem der er en gentagelsesforbryder og holde sig væk fra dem.
Selvfølgelig slipper ingen for virkningen af en ratingnedgradering, selv når fondsforvalterens vurdering kan vise, at pengene kommer tilbage. Som et markedskoblet instrument gælder afskrivningsreglerne.
Vil Piramal og Edelweiss tilbagebetale obligationerne og eventuelle renter på dem, de har udstedt?
Hvis det tjener noget formål, har DHFL, på trods af nedgraderingen til standardvurdering, tilbagebetalt sine forpligtelser i trancher. Vil den være i stand til at betale det hele? Vi ved det ikke.
Lad mig sige dette. Som investorer er vi i hårdt vand. At indløse dine investeringer nu kan være et knæfald.
Det, du bør bekymre dig om, er den fondsordning, du er investeret i, og dit primære investeringsmål.
En dårlig ordning (hvis du er i en) fortjener ingen chance. Kom ud, mens du kan.
Hvis dit primære mål er kapitalbeskyttelse og ikke højere afkast, så bør du ikke efterlade pengene i en fond, der søger at generere et højere afkast (såsom en kreditrisikofond). Tag den ud nu. Der kan være en kapitalgevinstskat, men du kommer stadig ud, før der er et større hit.
Sæt pengene tilbage i likvide midler, der kun har statsobligationer, eller brug dit gode gammeldags faste indskud.
Men hvis du er villig til at blive siddende i de næste 12 måneder eller deromkring med den rigtige fond, vil det måske vise sig at være lidt hårdt, men du kommer sandsynligvis til den anden side.