Den 13. marts 2020 underrettede finansministeriet Yes Bank Limited Reconstruction Scheme tilføjet en treårig bindingsperiode på 75 % af Yes Bank Aktier fra datoen for meddelelsen. Sammenslutningen af gensidige fonde i Indien har besluttet at sætte værdien af disse fastlåste aktier til nul. Et kig på, hvordan dette ville påvirke indeksfonde.
AMFI ønsker ikke at bruge kursen på de 25 % frit-omsatte aktier til de fastlåste 75 %. Uden forrang til følge har man besluttet at sætte værdien af de 75 % til nul (fuld nedskrivning) for hele bindingsperioden. Dette er Yes Bank Valuation note fra Motilal Oswal MF
Dette er ikke adskillelse eller en sidelomme, men en midlertidig Skriv ned. The Nifty har cirka 0,17% eksponering mod Yes Bank. Det betyder, at omkring 0,12 % af denne eksponering eller omkring 6,7 lakh aktier ville have en værdi på nul fra den 16. marts 2020.
Ved udløbet af den treårige periode vil provenuet blive overdraget forholdsmæssigt til andelshavere investeret i fonden den 16. marts.
Vil dette påvirke aktivt forvaltede investeringsforeninger? Da deres porteføljer ikke følger et indeks, er der ingen måde at besvare dette spørgsmål på. Det er rimeligt at konkludere, at denne udvikling er irrelevant for aktive fondsafkast.
Vil det påvirke indeksfonde? Svaret er, at det vil påvirke afkastet fra Nifty-indeksfondsinvestorer, som havde andele den 16. marts. Ved at sætte 75 % af Yes Bank-aktierne i deres porteføljer til nul blot to dage før det forlader indekset (vedligeholdt af NSE) og forudsat at de resterende 25 % sælges fra i tide, har AMC'er sikret, at fondens tracking error ikke bliver påvirket meget.
Det betyder ikke meget for en investor, der for eksempel startede med at investere den 1. januar 2020. Den 16. marts 2023 vil de resterende Yes Bank-aktier være tilgængelige til salg. AMC ville sælge det og uddele provenuet til disse investorer proportionalt med de besiddede enheder. Dette salg ville blive foretaget uden for den portefølje, der var på det tidspunkt.
Så hvis investoren beregner sit afkast fra 1. januar 2020 til 16. marts 2023 (forudsat at afkastet sker samme dag), ville det være en smule anderledes (mere eller højt) end Nifty-afkastet. Selvfølgelig ville det kun være en lille forskel, men det er tilfældigt, fordi eksponeringen til Yes Bank in the Nifty er lille i øjeblikket. Havde den været højere, ville forskellen have været betydelig.
Bemærk, at denne forskel i afkast også kan opfattes som en dag til dag afvigelse i indeksfonden (for sådanne investorer) og indekset. Det er ligegyldigt, om AMC behandler eksponeringen på 75 % til Yes Bank som værdiansat til nul eller værdiansat til markedspris. Den eventuelle forskel ville være den samme.
Vi har her gentagne gange udtalt, at tracking error ikke er til nogen nytte ved evaluering af passive midler. For eksempel rapporteres tracking error for en ETF ved hjælp af dens NAV. Dette vil altid være lavere end den tilsvarende indeksfond, fordi en ETF altid vil have lavere udgifter.
ETF NAV er dog irrelevant for investoren, da de køber og sælger til markedspris, som kan variere betydeligt, som vi så for et par dage siden: Hvorfor SBI ETF Nifty 50 Pris ændrede sig kun med 0,2 %, da Nifty faldt 7,6 %
Sporingsfejl er kun for fondsledelsen til at måle deres evne til at spore indekset. Ved at sætte 75 % af Yes Bank-beholdninger til nul, har de sikret, at tracking error ikke er påvirket.
Dette betyder ikke, at afkast ikke vil blive påvirket. For en investor er det sande mål for tracking error en sammenligning af fondsafkast og indeksafkast. Dette vil blive påvirket for investorer, der ejer Nifty-indeksfondsenheder den 16. marts 2020. Læs også ETF'er vs indeksfonde:Stop med at antage, at lavere udgifter er lig med højere afkast!