Parag Parikh Long Term Equity Fund har udstedt et "ændring i den fundamentale egenskab"-tillæg til ordningens mandat inklusive dækkede købsoptioner. I denne artikel forklarer vi denne strategi, hvorfor den bruges, og hvad investorer skal gøre, når de modtager sådanne meddelelser fra AMC'er.
Når vi køber en aktie eller obligation eller ethvert omsætteligt værdipapir, køber vi normalt til markedspris. Vi kan også indgå en kontrakt med en anden part og købe eller sælge disse værdipapirer til en forudbestemt pris. Denne form for sekundært produkt er kendt som et derivat. De bruges som spekulative produkter og til afdækning af risiko (eksempler nedenfor).
Investorer, der havde ulejliget sig med at læse skemadokumentet fra Parag Parikh Long Term Equity Fund, ville ikke være så bekymrede over denne dækkede call-optionsmeddelelse. I skemadokumentet står følgende klart (side 28)
I det væsentlige havde ordningen frihed (fortid på grund af SEBIs multicap-afgørelse) til at investere på ti forskellige måder, og nu er det blevet til elleve. Sådanne meddelelser er påbudt af SEBI med et 30-dages exit-load-frit vindue til at forlade fonden. AMC'er bør ikke blot sende en sådan meddelelse til investorer (hvoraf de fleste aldrig gider læse skemamateriale). I stedet bør de først skrive en nyttig artikel på deres websted, linke til den på fondssiden og i e-mailen til investorerne for at undgå unødvendig panik.
Det ser ud til, at investeringsforeningsinvestorer kun har en fod inden for døren, klar til at gå, hvis de ser en meddelelse, der forvirrer dem. Denne meddelelse havde et eksempel, og det er nemt nok at søge efter, hvad "dækkede opkaldsstrategi" betyder online. Investorer, der ikke er villige til at lave grundlæggende forskning i produkter, hvor deres penge allerede er investerede ville have svært ved at holde sig til investeringsforeninger. AMC'er vil foretage en slags ændringer - navn, aktivallokering, investeringsstil, benchmark, strategi osv., og investorer skal være klar til at undersøge og beslutte hver gang.
En call option er et afledt produkt. Lad os sige, at du køber en købsoption kaldet ABC-30days-1000. Dette betyder, at du har "muligheden" for at købe ABC-aktier til Rs. 1000 efter 30 dage. Denne call option koster (premium) dig Rs. 100 pr. lager.
Efter 30 dage (udløb af købsoptionen) er markedsprisen på ABC-aktier Rs. 1200. Du kan udnytte købsoptionen og købe ABC til den forudbestemte pris på Rs. 1000. Således fortjenesten pr. aktie er Rs. 1200 – Rs. 1000 – Rs. 100 =Rs. 100. Hvis ABC ved udløb handler til Rs. 1000 eller lavere, så lader du købsoptionen udløbe, og tabet er kun præmien på Rs. 100.
Det stik modsatte af en 'call option' er en 'put option' - muligheden for at sælge værdipapirer til en forudbestemt pris. En købsoption bruges til at drage fordel af en mulig fremtidig prisstigning og en salgsoption på et muligt prisfald.
Antag, at du har ABC-aktier til Rs. 100,- og regn med at prisen falder. Du køber en put-option for Rs. 90. Ved udløb, hvis ABC handler til Rs. 80, kan du bruge put-optionen og sælge til Rs. 90. Du har således "hedget" din indsats i et vist omfang. Hvis ABC handler over Rs. 90, udøver du ikke putten, og prisen på putten ville være tabet.
En person, der har call-optionen, spekulerer i, at prisen vil stige i fremtiden. Antag, at du har en sådan opkaldsoption til Rs. 1000,- og du føler, at omstændighederne har ændret sig. Så du ønsker at sælge købsoptionen. Sig Kumar ved opkaldsmuligheden fra dig for en lille sum (præmie).
Ved udløb, hvis aktiekursen er under Rs. 1000, så vil Kumar ikke udnytte købsoptionen, og prisen på optionen - præmien - er din fortjeneste. Antag, at aktien handles til Rs. 1200 ved udløb, skal du (kalde sælger) levere aktierne til Kumar (kalde køber) til optionsprisen på Rs. 1000.
Antag nu, at du aldrig har ejet aktien hele denne tid! For at opfylde din forpligtelse over for Kumar skal du købe aktien til markedspris (højere end før) og levere til Rs. 1000. Så du taber to gange. At sælge en købsoption uden at eje de tilsvarende aktier kaldes et "nøgent opkald". Dette kaldes også et "udækket opkald" eller et "kort opkald". Dette er naturligvis ret risikabelt.
På dette tidspunkt har du måske forhåbentlig gættet, hvad der er en dækket købsoption. At sælge en købsoption uden at holde aktien kan være farligt. Så antag, når du sælger Rs. 1000 call option til Kumar, du køber også aktien til markedsprisen på f.eks. Rs. 900. Dette er kendt som et dækket opkald.
Ved udløb, hvis aktiekursen er under Rs. 1000, så vil Kumar ikke udnytte købsoptionen, og prisen på optionen - præmien - er din fortjeneste. Dette er det samme som ovenfor med et nøgent opkald. Faldet i aktiekursen sænkes i samme omfang som præmien. Dette er den nedadrettede beskyttelse, der henvises til i cirkulæret.
Antag, at aktien handles til Rs. 1200 ved udløb, skal du (opkaldssælger) levere aktierne til Kumar (opkaldskøber) til optionsprisen på Rs. 1000. Du opnåede et nettooverskud på Rs. 100 på aktierne (din købspris var 900 Rs.) plus prisen på den købsoption, som Kumar betalte dig.
Men hvis du ikke brugte opkaldsstrategien, ville dit overskud have været Rs. 1200 – Rs. 900. I dette forenklede eksempel er den dækkede opkaldsstrategi rentabel, men set i bakspejlet ikke så meget som et simpelt køb og salg.
Generelt, hvis aktiekursen stiger mere end optionsprisen + dens præmie, ville en dækket opkaldsstrategi være mindre rentabel, men vi ved først dette ved udløbet. Det er karakteren af spekulative handler og er mere risikabelt end simpelt køb/salg.
Den dækkede købsoption kan således bruges til at generere præmieindtægter, hvis den solgte købsoption ikke udnyttes (aktiekursen er under Rs. 1000 i ovenstående eksempel). Dette kommer i spil, når aktiekurserne hverken bevæger sig op eller ned væsentligt. PPFAS-cirkulæret omtaler dette som et sortimentsbundet marked.
I et dækket opkald kan du ikke sælge værdipapiret før udløbet, og det gør en portefølje af porteføljen illikvid. Optionsprisen vil blive markedsført som en obligationskurs, og den vil afspejle sig i NAV og resultere i højere volatilitet, når der er et udbud-efterspørgselsmismatch.
Eksponeringen bør derfor begrænses. Dækkede opkald kan kun foretages med Nifty- eller Sensex-aktier. Den samlede strikepris + præmie for de dækkede calls bør ikke overstige 15 % af fondens samlede aktiemarkedsværdi. Kun 30 % af aktierne, der ikke er pantsat eller udlånt, kan indgå i strategier for overdækket opkald.
I stedet for at bekymre sig om hver meddelelse, de modtager, bør de tage sig tid til at forstå ordningens dokumentbestemmelser og lære om ændringerne. Med hensyn til denne aktuelle ændring er der ingen grund til, at investorerne bekymrer sig. De kan forblive investeret i Parag Parikh Long Term Equity Fund.
Det er sandsynligt, at fondshuset ønsker at tjene på et sidelæns marked og lavere risiko. Men om denne strategi vil gøre en observerbar forskel eller ej, vil være svært at opdage. Det kan argumenteres for, at dette tillæg var helt unødvendigt. Det kunne det stadig være på grund af SEBIs multicap-regler!