De fleste investeringsbankfolk på mellemmarkedet, jeg taler med, rapporterer rekordstort aftaleflow. På samme måde siger private equity-virksomheder, i hele branchen, at de er oversvømmet med aftalemuligheder. Faktisk var maj (2021) sandsynligvis en rekordmåned for de fleste private equity-virksomheder med hensyn til antallet af indgående aftalemuligheder, der stødte på deres skriveborde. Hvorfor er det det?
Mange aftaler blev sat på pause i 2020 på grund af usikkerheden i den samlede økonomi på det tidspunkt. Forståelig. Nogle af disse aftaler dukkede op igen i Q4-2020, men mange er lige nu ved at blive aktive igen, 12 måneder senere.
Finansielle købere (private equity-firmaer og familiekontorer) havde en overflod af kapital klar til at blive implementeret i 2020. Efterhånden som økonomien vender tilbage, er behovet for at placere denne kapital nu mere presserende, da de reelt har mistet et år fra 2020-tøven med opkøb.
Mange virksomheder har også penge øremærket til vækst gennem opkøb.
De økonomiske ændringer på grund af Covid skabte vanskeligheder for mange virksomheder, men det skabte også utrolige muligheder for andre.
Virksomheder, der sælger udendørs sportsudstyr, træningsudstyr, hjemmekontorartikler, ansigtsmasker, produkter til forbedring af hjemmet osv. var alle store fordele for det økonomiske skift på grund af Covid. Udligning for dette var virksomheder inden for detailhandel, restauranter, hoteller, gæstfrihed, rejser, konferencer, klubber, koncerter, sportsbegivenheder – alle brancher, der blev væsentligt såret.
Vindere og tabere.
De virksomheder, der nød godt af det økonomiske skift, forsøger at sælge til styrke... forudsat at de kan overbevise købere om, at de sidste tolv måneder er holdbare og ikke en anomali. Kvaliteten af indtjeningsrapporter er mere relevante end nogensinde på dette punkt.
Ændringen i politiske administrationer i USA har skabt bekymring blandt virksomhedsejere over, at kapitalgevinstskatten vil stige betydeligt ved udtræden.
For virksomhedsejere, der overvejer at sælge i de næste par år, er tanken:"Hvorfor vente et par år med at sælge og nettoføre det samme beløb, selvom virksomheden vokser?"
Rimelig pointe.
Renterne er ekstremt lave. Vi vil sandsynligvis ikke se så lave priser igen i vores liv.
Renter for gæld er omvendt relateret til købsprisen.
Lavere renteudgifter giver mulighed for højere lånekapacitet (samtidig med at der opretholdes korrekte rentedækningsforhold fra pengestrømme fra driften). Større lånekapacitet giver mulighed for en højere købspris.
Med andre ord gør de nuværende lave priser købere i stand til at betale mere og stadig styre pengestrømmen.
Inflation er det uundgåelige resultat af at trykke penge, hvilket den amerikanske centralbank har gjort til hidtil usete niveauer, ligesom mange andre nationer har gjort. (Se min personlige blog, hvor jeg giver en 3-delt serie om Federal Reserve... Del 1, Del 2, Del 3).
Inflation har en tendens til at presse marginer på kort sigt, da virksomheder kæmper for at øge priserne i en hastighed, der overstiger stigningerne i deres omkostningsgrundlag for råvarer og arbejdskraft.
Opvejning af dette marginklemme er, at inflation også formindsker værdien af den gæld, der bruges til at erhverve en virksomhed, efterhånden som de lånte dollars, der bruges til opkøbet, blæses op.
Med andre ord tilbagebetaler en indløser gæld med oppustede dollars (fremtidige dollars af udlejerværdi). Kombiner dette med de historisk lave renter, der er tilgængelige nu (diskuteret ovenfor), og du har en mulighed for rentearbitrage over tid.
Faktisk, hvis renterne er under den sande inflation, hvilket jeg vil hævde, at de er, er det gratis penge via gearing.
Dette er Hvis du ikke kan slå dem, så deltag i dem strategi, det spil mange private equity-selskaber og andre opkøbere spiller lige nu. Akkumuler værdifulde aktiver med det længst mulige fastforrentede lån (for at fange og fastlåse nuværende lave renter) og tilbagebetale gælden med dollars af mindre værdi i fremtiden.
Fordi inflation formindsker den effektive værdi af gæld, på en måde, er dette en måde at pseudo-printe penge på... ligesom Fed.
Denne sidste faktor er noget anekdotisk, men det er et motiv, jeg konsekvent har hørt.
Ejere bruger betydelig indsats på at identificere, overveje, evaluere og mindske forretningsrisici. Vi tænker på vores produkter og tjenester, industrien, konkurrenter, medarbejdere og ledelsesteam, leverandører, kunder, drift, marketing, salg osv. Alle disse områder indeholder risikofaktorer.
Selvom ejere aldrig er helt fortrolige med disse risici (det burde de heller ikke være, fordi dette ubehag netop er egenskaben ved succesrige virksomhedsledere), forstår de, at disse risici følger med jobbet. Det er karakteren af at eje en virksomhed.
Men den globale pandemi i 2020 understregede for mange virksomhedsejere, at der eksisterer nogle systemiske risici, som de ikke har kontrol over. Selvom deres virksomhed formåede at navigere i den nye covid-økonomi eller endda trives i den, var ejerne tvunget til at overveje, hvilke andre systemiske faktorer der lurer, som der ikke umiddelbart er nogen løsning på.
Jeg så ikke nogen 5-årige finansielle prognoser i 2019, der inkluderede virkningerne af en global pandemi i 2020, og heller ikke implikationerne af, at Fed udskriver så mange penge derefter.
I 2019 skitserede jeg følgende potentielle risiko for betydelig inflation i min personlige blog:
Hvis Kina oplever et økonomisk chok på grund af politiske ændringer, såsom tariffer, (eller fysiske ændringer, såsom en betydelig naturkatastrofe eller viralt udbrud ), kan de pludselig have en reduceret interesse i at købe amerikanske statsobligationer. Eller Kina kan simpelthen ændre sin investeringspolitik med hensyn til, hvordan man kan hjemtage dollars, ved at vælge at købe andre amerikanske aktivklasser i stedet for statsobligationer.
Læs min fulde analyse fra 2019...
Selvom jeg ledte efter denne risiko i horisonten og inflationen som den naturlige konsekvens, forudsagde jeg heller ikke disse antagelser i min forretningsmodel. Det gjorde ingen andre heller.
Pointen er, at pandemien fik mange ejere til at reflektere over de samlede risici, de påtager sig. Det er svært at se nogle virksomheder, nogle hele industrier blive udslettet... for at indse, at det lige så nemt kunne have været din virksomhed/branche.
Tanken om, at der er risici derude uden for kontrol, blev sværere at ignorere.
Mest bemærkelsesværdigt, cybersikkerhed. Dette er et eksempel på en ekstern faktor, som få mellemmarkedsvirksomheder har forberedt sig på.
Nogle gange er svaret på spørgsmålet:"Hvilke andre risici påtager jeg mig?" er dette:"Måske er det tid til at tage nogle jetoner fra bordet."
Og det er præcis, hvad vi ser. Således flyder rekordniveauerne for aftaler.
Baseret på, hvad du har set, hvad ville du føje til denne liste (efterlad en kommentar nedenfor)?
PrivateEquityInfo.com giver dig mulighed for hurtigt at identificere den rigtige private equity-køber til din kundes virksomhed og få forbindelse med den nøjagtigt rigtige PE-chef i hvert firma til din specifikke handel.