CVCA offentliggør sin årsafslutningsrapport for 2019 i næste uge, og de foreløbige tal viser, at canadisk venturekapital er på vej mod endnu et rekordår for investeringer og private equity, der fortsætter sit momentum.
Der er dog volatilitet ved tilsyneladende hver tur. I Canada har vi oplevet afledte konsekvenser af det føderale naturgasrørledningsprojekt og det langsomme økonomiske opsving i provinsen Alberta. I løbet af det sidste år globalt har handelsusikkerhed, rentekurvemodeller og en eskalering af de politiske forbindelser mellem USA og Iran forårsaget et betydeligt pres på ydeevnen.
På det seneste har alle øjne været rettet mod coronavirus og den resulterende økonomiske skade. Ikke alene havde de globale offentlige markeder deres største fald på én uge siden 2008, virksomheder som Mastercard , United Airlines og Apple og snesevis af andre har advaret om, at virussen vil skade profitten.
Hvad er de tilgængelige strategier for at begrænse porteføljetab og endda logge nogle gevinster under en nedtur?
Der er kvinder i Canada, som har betydelig indflydelse i vores industri, og som fører tilsyn med millioner og milliarder i aktiver. Disse ekspertudtalelser er nødvendige nu mere end nogensinde. Strategier søger at justere for, hvor markederne er på vej hen, og at fokusere på de mange variabler, der vil betyde fremtidig investeringssucces eller fiasko.
I år, for at markere den internationale kvindedag, afdækker vi den værdifulde indsigt fra førende kvinder i vores branche. Adskilt efter aktivklasse i CVCA-medlemskabet profilerer vi først visdommen fra kvinder i private equity.
Hvad er den mest spændende trend lige nu i canadiske private equity?
Vi ser tre spændende tendenser inden for private equity på mellemmarkedet.
For det første er iværksættere nu klart interesseret i at indgå partnerskab med en aktiv minoritetsaktionær for at drive virksomhedens vækst sammen efter lukning, hvorimod stiftere plejede at søge passive investorer, når de ledte efter en minoritetspartner. Da Clearspring Capital tilbyder både aktive minoritetsinvesteringer og kontrolpositioner, drager vores pipeline solidt fordel af denne tendens.
For det andet er sponsor-til-sponsor-exits i mellemmarkeds-PE steget markant i de seneste 5 år, hvilket giver en yderligere vej til exit for vores nuværende porteføljeselskaber og også genopfylder vores pipeline med attraktive muligheder og ledelsesteams af høj kvalitet.
Til sidst, hvis du ser på PE-fondsforvaltning, er kønsdiversitet endelig blevet et "rigtigt" emne. LP'er fokuserer aktivt på det, og derfor fokuserer praktiserende læger også på det. Der arbejdes på at indsamle relevante data, og resultaterne er meget positive. Data viser, at kønsdiversitet gør en væsentlig forskel. Investeringer med kvinder som deal leader klarede sig bedre end mandlige aftaleteams med 12 procentpoint på en intern rente (IRR) basis og med 0,52 gange i form af brutto multiplum af investeret kapital (MOIC). Aftaler ledet af forskellige teams har også fejlprocenter (defineret som brutto-MOIC mindre end 1), der er 9 procentpoint lavere end aftaler, der kun ledes af mænd.*
*Kilde:Bain Global Private Equity Report 2020
Hvad er den største udfordring, som private equity står over for lige nu?
Den største udfordring for PE lige nu er, at værdiansættelserne er på et enormt højt niveau. I tredje kvartal af 2019 var den gennemsnitlige amerikanske LBO-multipel på et rekordhøjt niveau på 11,5X, og i Europa var det lige under 11X. Dette er drevet af mængden af tørt pulver og også af den meget høje gearing, der nu er almindelig, da vi ser mere end 70% af amerikanske LBO'er have mere end 6 gange gearing. Det betyder, at vi er nødt til at antage flere sammentrækninger i vores modeller, når vi afslutter om 5 - 8 år, hvilket dramatisk påvirker afkastet. Og 71 % af aftalerne lever ikke op til forventningerne til EBITDA-marginen (dette i en meget god økonomisk æra). Den eneste løsning er en meget klar og differentieret værdiskabelsesplan.
Hvilke økonomiske faktorer føler du har størst indflydelse på din fonds strategi?
Der er fire økonomiske faktorer, som vi anser for relevante for vores fondsstrategi. For det første er der meget høj sandsynlighed for en recession i Nordamerika. Vi er i den 12.
.
år med økonomisk vækst, og det er næsten sikkert, at der vil være en nedtur i vores 5 - 8-årige holdingperiode. Dette er især relevant i betragtning af de meget høje multipler, der bliver betalt for mellemmarkedsvirksomheder. Den anden faktor, vi overvejer, er de stigende globale handelsspændinger. Dette har allerede påvirket en række af vores porteføljeselskaber, og vi forventer fortsat volatilitet. Vi mener, at der er en boligboble i Canada, som gør os meget forsigtige med hensyn til boligrelaterede investeringer og forstærker vores bekymring over en recession og et fald i forbrugernes forbrug. Endelig er vi bearish med hensyn til bilproduktionsrelaterede investeringer, da vi mener, at vi kan være på "peak auto", og virkningen af handelsspændinger kan være betydelig.
Hvad er den mest spændende trend lige nu i canadiske private equity?
Vi ser mange alternative ejerskabsstrukturer, som virksomhedsejere kan overveje – royalties, minoritetsvækstkapital, foretrukne aktier, langsigtet eller permanent kapital, puljer rettet mod forskellige eller underrepræsenterede iværksættere – alt sammen ud over traditionelle private equity. Der har aldrig været så mange muligheder for grundlæggere at overveje, så det er en meget spændende tid lige nu.
Hvad er den største udfordring for private equity?
Menneskelig kapital er en væsentlig udfordring på tværs af vores portefølje og private equity-industrien mere bredt. At tiltrække, engagere og fastholde gode mennesker på alle niveauer i vores organisationer er et konstant tema, både i service- og produktionsmiljøer. Derudover er det et centralt fokusområde for vores bestyrelser at kalibrere vores seniorlederteams og sætte dem op til høj ydeevne.
Hvilke økonomiske faktorer føler du har størst indflydelse på din fonds strategi?
For vores porteføljeselskaber er USD/CAD-valutakursen, renter og kredittilgængelighed alle kritiske på kort sigt, men finanspolitisk ansvar på alle niveauer af regeringen giver disse input på lang sigt. Generelt er et investeringsvenligt klima afgørende for succesen for alle vores virksomheder over tid.
Hvad er den mest spændende trend lige nu i canadiske private equity?
Det er meget spændende at se væksten i Canadas teknologiindustri. Denne aktivitet producerer spændende nye virksomheder, der modnes og skaber adskillige attraktive investeringsmuligheder i stor skala.
Hvad er den største udfordring for private equity?
Vi er i den sene fase af en langsigtet økonomisk cyklus. Investorer skal være betænksomme over, hvordan de investerer og aktivt bygge modstandsdygtighed ind i deres portefølje. I betragtning af længden af dette tyreløb har et stort antal industriaktører aldrig gennemarbejdet en markedskorrektion eller økonomisk afmatning, så jeg vil sige, at den største udfordring er beredskab og erfaring i lyset af modgang.
Hvilke økonomiske faktorer føler du har størst indflydelse på din fonds strategi?
Vertu investerer i voksende virksomhedssoftwarevirksomheder. Mens den generelle konjunkturcyklus vil have en indvirkning på vores slutmarked, er de sekulære tendenser omkring efterspørgsel efter software i vores favør, hvilket vil opveje risikoen på nedsiden. Vertu's investerbare univers udvides i forhold til andre industrier, og det er en tendens, der vil fortsætte med at spille i årtier.
