Små virksomheders aktier har meget at gøre for dem. Siden 1926 har de afkastet et årligt gennemsnit på omkring to procentpoint mere end aktier i store virksomheder. Over tid tæller den to-point forskel. En dollar investeret i en kurv med small caps i 1926 ville have givet mere end fem gange så meget tilbage som en dollar investeret i large caps.
Selvfølgelig er der en afvejning. Højere afkast er den belønning, du får for at tage større risiko, og small caps er mere risikable end large caps. Aktier i mindre virksomheder er naturligvis mere volatile, fordi deres virksomheder mangler de store virksomheders finansielle ressourcer. En ny konkurrent eller et fejlbehæftet produkt kan sætte dem ud af drift.
I de senere år har small caps udviklet en anden sårbarhed. Efterhånden som indeksinvestering er blevet mere populær, er investorerne strømmet til børshandlede fonde, der følger Standard &Poor's 500-aktieindeks, det store indeks, der ofte betragtes som markedsbenchmark.
Ikke desto mindre, efter at have ligget bagefter i S&P i mere end fire år, rører small caps på. Gennem de første seks måneder af 2018 har Russell 2000, en målestok for små aktier, slået benchmark for store kapitalandele med næsten fem procentpoint og nået nye højder. Er der noget ved at ændre sig?
Russell 2000 er sammensat af aktier på amerikanske børser, der er omkring 1.001 til 3.000 efter markedsværdi (kurs gange udestående aktier). Russell 2000 er vægtet efter markedsværdi, så større virksomheder påvirker indeksets præstation mere end mindre. Den gennemsnitlige aktie har en kapitalværdi på $2,3 milliarder.
Tid til at tænke småt? Small caps bevæger sig op og ned i cyklusser. Ved at studere dataene sidste år fandt økonom Erik Norland sammen med finansmarkedsfirmaet CME Group seks forskellige perioder over de sidste fire årtier. Fra 1979 til 1983 var den kumulative gevinst for Russell 2000 mere end det dobbelte af afkastet af S&P 500. Fra 1983 til 1990 slog store kapitalselskaber small caps med en endnu større margin. I løbet af de næste fire år overstrålede small caps large caps, men de var på den tabende ende fra 1994 til 1999. Small caps piskede store caps fra 1999 til 2014, hvor Russell steg 268% til S&P 500's 84%. Siden da har S&P haft fordelen.
Desværre synes der ikke at være nogen klar grund til, hvorfor cyklusser slutter eller begynder. Norland mener, at small caps uforholdsmæssigt drager fordel af væksten i økonomien, men jeg opdager ikke noget konsekvent mønster. Hovedsagen for small caps nu er, at de har en tendens til at være fokuseret på det amerikanske marked, med ringe eksponering for international handel på et tidspunkt, hvor Trump-administrationen pålægger told, og andre lande gør gengæld. Måske er det sandt, men jeg ser disse cyklusser mere som længerevarende tilfældige gåture. Når først den er startet, tager en small-cap-cyklus ofte fart, og den seneste fremgang af mindre virksomheder kan betyde, at en ny trend begynder efter en pause.
Den bedste strategi er ikke at forsøge at time markedet, men blot at købe og holde. Hvis du ikke ejer nok small caps - og jeg tror, de bør udgøre 10% til 20% af din portefølje - så skaf nogle. Den enkleste tilgang er at købe indeks-ETF'er, såsom iShares Russell 2000 (symbol IWM, $167), med et udgiftsforhold på 0,2 %, ellerVanguard Russell 2000 (VTWO, $135), med udgifter på 0,15%.
Small caps repræsenterer dog en del af markedet, der er potentielt ineffektiv - det vil sige, at mange af aktierne bliver overset og kan give gode tilbud. For eksempel rapporterer Yahoo Finance, at 31 analytikere har lavet indtjeningsestimater for 2019 for Microsoft (MSFT), men kun fem dækker Stamps.com (STMP, $271), som leverer internetbaserede postløsninger. Med et markedsværdi på 4,9 milliarder USD var det for nylig den 17. største beholdning af Vanguard Russell 2000 ETF.
Det kan derfor være klogt at lede efter smarte aktievælgere. Der er ikke mange, og i de senere år har nogle small-cap fonde spækket deres porteføljer med mid-cap aktier for at øge afkastet. Hodges Small Cap (HDPSX) er derimod en ægte fond for små virksomheder. Dets gennemsnitlige årlige afkast over de seneste fem år er 9,4 % med en omkostningsprocent på 1,28 %. (Hvis du køber forvaltede smallcap-fonde, betaler du en relativt høj pris for aktieudvælgelsen.)
Da jeg undersøgte small caps, identificerede jeg en stærk aktuel trend:Small cap værdi aktier er ved at blive ramt af small-cap vækst aktier (se Værdi vs. Vækstaktier:Hvilket vil komme ud på toppen?). Jeg vidste, at denne tendens sejrede for store kapitalandele, og jeg antog, at årsagen var Apples og andre teknologigiganters utrolige ydeevne. Men se på small caps. Russell 2000 Value-indekset, der er sammensat af virksomheder i indekset, som har lavere forhold mellem pris og bogført værdi (bogført værdi er en virksomheds nettoformue på dens balance), har fulgt Russell 2000 Growth-indekset med i gennemsnit 2,6 procentpoint, de seneste fem år. I løbet af de seneste 12 måneder har Russell Growth slået sin værdimodpart med 24,6 % til 14,9 %.
Min konklusion er, at small-cap værdi kan begynde at indhente væksten. Disse billige aktier giver fremragende muligheder lige nu. Overvej iShares Russell 2000 Value (IWN, $134), en ETF med et udgiftsforhold på kun 0,24%, hvis portefølje efterligner indekset. En anden ETF, iShares S&P Small-Cap 600 Value (IJS, $167), ejer værdikomponenterne i et lidt anderledes small-cap-indeks med udgifter på 0,25%. Begge fonde ejer passende små aktier. Russell ETF'en har en gennemsnitlig markedsværdi på 1,7 milliarder dollars; S&P-versionen, $1,5 milliarder.
Overvej aktievælgere. Igen fortjener de forvaltede fonde i denne sektor opmærksomhed. En af de bedste er T. Rowe Price Small-Cap-værdi (PRSVX), med et femårigt gennemsnitligt årligt afkast på 10,8 % sammenlignet med 10,4 % for Russell 2000 Value-indekset. Fonden, der er medlem af Kiplinger 25, listen over vores foretrukne no-load fonde, har en portefølje, der i øjeblikket er stærkt vægtet mod finanser, som udgør 27 % af aktiverne, sammenlignet med kun 10 % inden for teknologi. En typisk beholdning er TowneBank (TOWN, $32), som opererer i Virginia og North Carolina; den har en pris-indtjening på 15, baseret på en konsensus om 2018-resultatprognoserne fra fem analytikere. Afdelingen har en omkostningsprocent på 0,91 %.
Aktier i porteføljen af Bridgeway Small-Cap Value (BRSVX) har en gennemsnitlig markedsværdi, der er mindre end gennemsnittet for Russell 2000 Value-indekset. Det kan jeg lide. Mindre betyder mere undgået. Fonden, med et veteranledelsesteam, har givet et årligt gennemsnit på 9,0 % over de seneste fem år med en omkostningsprocent på 0,94 %. Dens topbeholdning er SkyWest (SKYW, $55), et regionalt flyselskab med en P/E på kun 12 baseret på estimater for 2018.
Queens Road Small Cap-værdi (QRSVX) er en lille perle. Dens gennemsnitlige markedsværdi er omtrent det samme som for Russell 2000, og den har en portefølje med lav omsætning på 46 aktier. Dets beholdninger omfatter Oshkosh (OSK, $74), en producent af tunge lastbiler, med en P/E på 13, ogAnixter International (AXE, $65), en distributør af elektroniske kabler og ledninger, med en P/E på 12. Fonden har givet et afkast på 8,0 % på årsbasis over de seneste fem år, og indtil videre i 2018 er det steget med 4,1 %.
At købe individuelle small-cap aktier kan være udfordrende, fordi virksomhederne er mindre undersøgt. En god måde at finde vindere på er at undersøge beholdningen af stærke forvaltede fonde. Det er, hvad jeg har gjort her (aktier, jeg kan lide, står med fed skrift). Men du kan klare dig godt med investeringsforeninger og ETF'er alene. Bare husk, at med små bogstaver kan op- og nedture være ekstreme, men belønningen – hvis historien er en guide – gør den hårde tur det værd.
James K. Glassman er formand for Glassman Advisory, et offentligt konsulentfirma. Han skriver ikke om sine kunder og ejer ingen af de aktier eller fonde, der anbefales i denne kolonne.