Legender om investering, herunder Benjamin Graham og hans discipel Warren Buffett, har længe udråbt fordelene ved værdiinvestering. Værdiaktier handles billigt sammenlignet med virksomhedernes mål som salg, indtjening og bogført værdi (aktiver minus passiver). Historisk set har de klaret sig bedre end vækstaktier, hvilket øger indtjening og salg hurtigere end deres jævnaldrende. Tankegangen bag værdistrategien er enkel:Investorer har en tendens til at byde spændende, hurtigtvoksende virksomheder op til oppustede niveauer og undgå kedelige virksomheder eller dem, der går igennem midlertidige problemer.
Når markedet til sidst kommer til fornuft, og aktiekurserne normaliseres, vinder værdien. Fra juli 1926 til maj 2018 oversteg værdiaktier, der blev handlet på amerikanske aktiemarkeder, vækstaktier med 3,9 procentpoint på årsbasis.
Men i mere end et årti har vækstaktier slået deres modstykker til billige priser. Siden begyndelsen af det sidste bjørnemarked i 2007 har Standard &Poor's 500 Value-indekset, som sporer værdiorienterede komponenter i det brede markedsbarometer, givet et kumulativt afkast på 77 % sammenlignet med et afkast på 179 % i den tilsvarende vækstaktie-målestok. . Det væltede har ikke været konsekvent; værdien oversteg væksten i 2012 og 2016. Anført af en stadig blomstrende teknologisektor har vækstaktier i S&P 500 givet et afkast på 11,6 % indtil videre i 2018, sammenlignet med 0,2 % for værdiaktier. (Priser og andre data er indtil 13. juli.)
Vækstaktier skinner normalt på tyremarkeder, men værdiaktier har en tendens til at skinne i faldende markeder. Det var i hvert fald tilfældet mellem 1970 og 2006. Da aktiemarkedet faldt 55 % i finanskrisen og det tilhørende bjørnemarked i 2007-09, burde værdien have skinnet. Bortset fra at værdiorienterede finansielle virksomheder var kernen i rodet og tabte 82 % i løbet af perioden. Fra juni 2014 til januar 2016 tabte energiaktier, også værdifaste, 42 %, da oliepriserne faldt.
Med 11 år er værdiens nuværende fald den længste nogensinde - "en ekstrem afviger", siger Scott Opsal, forskningsdirektør hos Leuthold Group, et markedsundersøgelses- og pengeforvaltningsfirma i Minneapolis. Så investorer har ret i at spørge:Er værdiinvesteringer nede for tællen? Eller er det nu, du skal gribe muligheder i en gruppe aktier, der er klar til at komme op af måtten?
Tendenserne til fordel for vækst har vist få tegn på afmatning i år. Men nutidens miljø favoriserer et opsving i værdiaktier, siger mange analytikere. Til at begynde med, mens aktier i hurtigtvoksende virksomheder er mest attraktive, når overskuddet og økonomisk vækst er knap, giver tilbud bedre udsigter, når den samlede vækst accelererer. I dag forventer Wall Street-analytikere, at virksomhedernes overskud i gennemsnit vil stige med 22 % i 2018, op fra 12 % sidste år; Kiplinger estimerer en vækst i bruttonationalproduktet på 2,9 % i år, op fra 2,3 % i 2017.
Og selvom værdiaktier næsten altid ser billigere ud end vækstaktier, er rabatten i dag særligt stejl. På trods af prognoser om tilsvarende niveauer af indtjeningsgevinster for vækst- og værdiaktier, handles S&P 500 Growth-indekset til 21 gange investeringsanalysefirmaet S&P Capital IQs estimerede 2018-indtjening i gennemsnit sammenlignet med et pris-indtjening-forhold på 14,5 for Value-indekset. Præmien på 45 % er et godt stykke over gennemsnittet efter teknologisk boble på 28 %.
Endelig menes stigende kortsigtede renter også at gavne værdiaktier - især finansielle virksomheder, som kan høste mere på deres investeringer. Selvom nutidens stadig lave langsigtede renter tilbyder begrænset udlånsoverskud for koncernen, er fortsat deregulering til deres fordel. Med disse faktorer i tankerne siger John Lynch, chefstrateg hos investeringsselskabet LPL Financial, at værdien er klar til et comeback.
Timing af sådanne cyklusser er svært. Men det er en god idé at diversificere din portefølje med de komplementære stilarter for vækst og værdi. Investorer, der allerede gør dette, kan nu finde et passende tidspunkt til at rebalancere. Overvej:En person, der startede med et tilsvarende beløb investeret i S&P 500 Growth and Value-indekserne for 10 år siden, ville nu have 58 % af aktiverne i vækst og 42 % i værdi.
Lavpris-ETF'er er en billig og nem måde at tilføje værdiaktier til din portefølje. SPDR S&P 500 Value ETF (symbol SPYV, $30) sporer dets navnebror-indeks. Fonden besidder 384 aktier og tager et omkostningsforhold på 0,04 %. Topbeholdninger omfatter Berkshire Hathaway, JPMorgan Chase og ExxonMobil. Invesco S&P 500 Pure Value ETF (RPV, $67), med et udgiftsforhold på 0,35 %, sporer en begrænset version af indekset, der kun byder på aktier, der rangerer i den nederste tredjedel af S&P 500 efter markedsstørrelse, og som scorer høje karakterer for værdi. Topbeholdninger omfatter CenturyLink og Kohl's.
For en mere målrettet tilgang, overvej Kiplinger ETF 20 medlem Invesco Dynamic Large-Cap Value (PWV, $36). ETF'en opkræver 0,56 % af aktiverne og screener beholdninger for 10 faktorer, herunder kvalitet og gunstige aktiekurs- og indtjeningstendenser. Den resulterende portefølje på 50 aktier er fuld af blue chips, såsom Procter &Gamble, Coca-Cola og Walt Disney.
Overvej Dodge &Cox Stock blandt aktivt forvaltede fonde (DODGX), et medlem af Kiplinger 25, listen over vores foretrukne no-load fonde. Fondens kontrariske forvaltere køber ind i fundamentalt stærke virksomheder, hvis aktier er underpriset på grund af negativ investorstemning eller ugunstige markedsmiljøer. T. Rowe Pris Værdi (TRVLX) investerer i aktier, der handles til en rabat i forhold til historiske gennemsnit, aktier fra deres jævnaldrende eller det brede marked. Begge fonde har 15-års afkast, der placerer dem blandt de bedste 13 % af fonde med stor værdi i den periode.
Medarbejdere Stephen Yacktman og Jason Subotky hos AMG Yacktman Focused Fund (YAFFX) hjem i højkvalitetsaktier, der handles billigt, og favoriserer virksomheder med robuste frie pengestrømme (kontante overskud tilbage efter kapitaludlæg) og ringe eksponering for udsving i økonomien. En insisteren på kvalitet har styrket afkastet på nedgangsmarkeder. Fonden, som ved sidste kontrol kun havde 22 aktier, tabte 11,3 % i aktiemarkedskorrektionen i 2011 sammenlignet med et fald på 18,6 % på det brede marked. Topbeholdning:21st Century Fox, klasse B.
Boston Partners All Cap Value (BPAVX) har også bevist sin duelighed under nedgangsmarkeder. Manager Duilio Ramallos beslutning om at lette op på finansielle aktier gav pote i 2008. Fondens tab på 27,6 % det år slog S&P 500 med 9,4 procentpoint og placerede den blandt de øverste 4 % af værdifonde i store virksomheder. I dag er finansielle aktier tilbage i fondens gode nåde:JPMorgan Chase, Bank of America og Citigroup er tre af fondens top fire beholdninger. Fonden er også positiv med hensyn til gammeldags teknologi, herunder Cisco Systems og Oracle.
Succesfulde værdiinvestorer deler et fælles træk:tålmodighed. For dem, der kan vente længe nok, vil strategien betale sig, siger Leutholds Opsal. "På et tidspunkt vil de store vækstvindere på dette tyremarked løbe tør for benzin, og folk vil blive trætte af at overse forbrugsvarer, finanser og energiaktier. Timingen er ikke noget, du kan sætte fingeren på," siger han, "men der er mange måder, hvorpå værdi kan vinde."