Den engang så store industrigigant General Electric (GE) blev fjernet som en bestanddel af Dow Jones Industrial Average i juni 2018. Selvom GE var en del af blue-chip-indekset i 110 år, indhentede tiden det endelig. Virksomheden gjorde aldrig rigtig et helt indtog i den teknologicentrerede moderne æra inden for fremstilling, og det tabte terræn, da det mistede relevans.
Den slags beslutninger kan være hårde for en aktie. Ikke alene sælger en hær af indeksfondsforvaltere aktien for at omkonfigurere deres Dow-baserede investeringspuljer, men tabet af en anerkendelse som f.eks. at være en Dow-bestanddel kan svække investorernes opfattelse af virksomheden.
Men Dow-aktier at få støvlen, selv om den er overskriftsværdig, er ikke usædvanlig. I gennemsnit udskiftes en Dow Jones-komponent cirka en gang om året. Og i modsætning til hvad folk tror, behøver det ikke at tjene som et dødskys for en aktie.
Faktisk klarer en aktie ofte meget dårligt, før den bliver fjernet fra Dow Jones Industrial Average … og bliver derefter smidt ud lige før en større vending.
Her er syv tidligere Dow Jones-aktier, der mere end overlevede at blive fjernet fra det industrielle gennemsnit. I hvert tilfælde trivedes de trods beslutningen - og du behøver ikke gå for langt tilbage i tiden for at finde disse comeback-børn.
Hewlett-Packard blev fjernet fra Dow Jones Industrial Average i september 2013. Lidt mere end to år senere brød det fra hinanden i to virksomheder:HP Inc. (HPQ, $23,29) og Hewlett-Packard Enterprise (HPE, $15,48).
Begge arme kæmpede på tidspunktet for fjernelsen. HP-aktier (for at blive HPQ-aktier to år senere) mistede næsten 80 % af deres værdi mellem 2010's højdepunkt og 2012's laveste, da fremkomsten af kraftige smartphones og tablets ophævede behovet for computere.
Uanset hvilket nyt firma du bruger som målestok, kan Hewlett-Packards miste sin status som en Dow-komponent dog have markeret begyndelsen på en stor kapitulation og vending. Aktien faldt gennem oktober 2013, men fik en afgørende bund, der ville føre til et flermåneders rally. HPQ-aktierne er nu steget med 140 %, siden de blev smidt ud af Dow, og selvom HPE-aktierne kun har eksisteret siden slutningen af 2015, er de steget med 72 % i den periode.
Virksomhederne havde samlet set bare brug for lidt mere tid til at tilpasse sig den daværende spirende cloud computing-industri, perfektionere deres 3D-printere og forberede en genoplivning af pc-markedet.
Den givne forklaring fra Standard &Poor's, som fastholder indekset, var aktiens evigt lave pris - en vane, der ikke passer til en blue chip.
Selvom Bank of America flygtede fra ekkoet af 2008's subprime-nedsmeltning, gjorde den det ikke så effektivt som sine jævnaldrende. Den fejlede Federal Reserves såkaldte "stresstest" i 2011, og selvom den bestod testen i 2012 og 2013, gad banken ikke engang anmode om tilladelse til at opretholde sit lunkne udbytte. Det tjente bare ikke nok penge.
Og selvom BAC-aktierne havde kæmpet sig tilbage fra et lavpunkt i begyndelsen af 2009 på $2,53, var prisen på $13,80 i september 2013 stadig milevidt fra toppen nær $55, der blev ramt i 2006. BofA blev simpelthen slynget af mindre banker.
Havde Bank of America fået lov til at forblive i Dow, kunne indeksets værdi dog være anderledes. BAC-aktierne er steget omkring 115 % siden da, mod omkring 45 % for Goldman Sachs og 65 % for Dow.
Resultatet af General Motors' (GM, $37,65) fjernelse fra Dow Jones Industrial Average er svær at måle.
Bilproducenten mistede sit krav tilbage i juni 2009, da nedfaldet af førnævnte subprime-nedsmeltning endelig viste sig at være torturerende for industrien.
Du kan huske, at GM og dets jævnaldrende kollektivt udnyttede omkring 50 milliarder dollars i nødfinansiering fra den føderale regering; GM's del beløb sig til omkring 11 milliarder dollars. Virksomheden endte alligevel med at indgive konkursbegæring i 2009, hvilket – i store træk – ikke er noget, man kan forvente af et blue-chip outfit. GM kom ud af kapitel 11-proceduren med en helt ny version af sin aktiehandel i slutningen af 2010. Siden da har GM-aktier vundet omkring 14% fra deres post-konkurs-genudstedelseskurs nær $33. Den beskedne gevinst afspejler dog ikke fuldt ud, at sidste års driftsresultat på 9,9 milliarder dollar var en rekordstor.
Dette år vil sandsynligvis ikke være så robust, hvor "peak auto"-udhænget stadig holder væksten i skak. Men det er tydeligt at se, at GM ikke ligefrem er blevet hæmmet af sin udelukkelse fra Dow.
Bank of America er ikke den eneste Big Four-bank, der er blevet degraderet fra Dow. Citigroup (C, $71,72) led først fornærmelsen og mistede sin plads på samme tid, som GM gjorde … i juni 2009, da implosionen af subprime-lån var i fuld gang.
Med næsten alle mål kan man ikke bebrejde Dow'en for at sparke banken ud af indekset. Aktier mistede forbløffende 98 % af deres værdi mellem deres højeste niveau i slutningen af 2006 og deres laveste niveau i begyndelsen af 2009. Selvom bestanden så ud til at være holdt op med at bløde i midten af det år, så fremtiden stadig dyster ud.
Til Dows ære var det det. Selv med nedsmeltningen seks år i bakspejlet, i 2014, mislykkedes Citigroup Feds stresstest for anden gang på tre år. Tingene blev bare ikke bedre.
Ligesom GM og Bank of America havde Citigroup bare brug for mere tid til at omgruppere. C-aktier er steget mere end 40 % siden den mislykkede stresstest i marts 2014, og de er steget omkring 110 %, siden de faldt fra Dow-aktiernes rækker.
Citigroup er stadig ikke i nærheden af sin toppris i 2006 på $570, men det er et enormt afkast for investorer, der ikke var forskrækket over dets fjernelse.
Virksomheden var dog ikke helt forberedt på udbredelsen af billige, kraftfulde, forbrugerorienterede teknologier. Mens den stadig havde overskud på det tidspunkt, mistede den sin status som en Dow Jones Industrial Average-komponent i februar 2008, fordi den var blevet den mindste af industrivirksomheder målt ved salg og overskud.
Dens fjernelse var også en stiltiende afspejling af noget andet, der foregik omkring det tidspunkt. Som indeksets tilsynsmænd forklarede dengang:"Industrivirksomhedernes rolle i forhold til det samlede aktiemarked har været faldende i de seneste år."
HON tog efterfølgende sine klumper og mistede næsten 50 % af sin værdi i løbet af de næste 12 måneder; recessionen hjalp bestemt ikke.
Set i bakspejlet kan det dog have været en fejl at finde Honeywell som et industrielt relikvienavn. Aktierne i HON har steget hele 580 % fra et lavpunkt i marts 2009, efterhånden som virksomheden blev et meget mere relevant navn, der blandede dele og komponenter med teknologi. Sidste års opkøb af Cavium blev faktisk beskrevet af administrerende direktør Matt Murphy som skabelsen af en "ren leg" på industrielt niveau cloud computing og det industriorienterede Internet of Things.
Cigaretfirmaet Altria (MO, $57,85) blev smidt ud af Dow på samme tid som Honeywell blev – i februar 2008 – og beslutningen var ikke overraskende.
Antirygekampagner havde været i gang i årevis, endda så langt tilbage som for et årti siden, og begyndte at få reel trækkraft. Desuden var Altria på det tidspunkt midt i sin spinoff af Philip Morris International (PM) og havde allerede udskilt Kraft Foods. Med intet andet end en døende cigaretforretning tilbage, var den ordsprogede skrift på væggen. Før eller siden måtte Altria gå. Som den daværende Dow Jones-indeksredaktør John Prestbo udtrykte det:"Det er ikke det firma, det var, da det blev sat i Dow."
Men der skete en sjov ting på vejen til glemslen. Altria fandt en måde at blive ved med at vinde nye forretninger på, hvad enten det var ved opkøb af rivaler, et indtog i e-cigaretter eller endda andel i alkoholindustrien. Det har ikke været kønt. Det har ikke været nemt. Men Altria har oftere end ikke holdt top- og bundlinjen i vækst siden begyndelsen af 2008.
Aktionærer, der er villige til at tage springet i 2008, har også høstet deres frugter. MO-aktier er steget med 154 % siden de blev startet fra Dow, eksklusive udbytte.
Siden de blev smidt ud af Dow Jones Industrial Average i april 2004, har aktier i International Paper (IP, 53,04 USD) er blevet forbedret med omkring 25 %, selvom de har givet lidt mere end 100 % tilbage, når du medregner udbytte.
Ikke verdensomspændende. Men heller ikke dødens kys.
Det var en anden tid, eller i det mindste en situation, der gav anledning til et andet perspektiv. I 2004, mens personlige computere blev almindelige, var bredbånd stadig ungt, og web-tilsluttede telefoner var praktisk talt ikke-eksisterende (undtagen BlackBerry). Med en ny teknologicentreret æra over os troede mange, at simple grundmaterialer som papir og pap langsomt ville forsvinde.
Som det viser sig, har fremkomsten af internettet som midtpunktet i vores liv givet os plads og grund til at forbruge mere papir end nogensinde forestillet. (Tak, Amazon.com!)
For en ordens skyld registrerede IP-aktier ikke den 30% gevinst på en lige linje. International Paper-aktier mistede 85 % af deres værdi mellem det tidspunkt, hvor de blev fordrevet og det laveste lavpunkt i begyndelsen af 2009, først indhentet midt i et lunkent papirprismiljø og derefter skyllet ud i havet af den "store recession."
Uanset hvad var aktiens succes ikke nødvendigvis afhængig af dens optagelse i Dow. Ikke alene er IP steget siden den skæbnesvangre dag tilbage i 2004, men aktien er steget med mere end 1.600 % siden bunden i begyndelsen af 2009. Virksomheden omgrupperede og blev genopbygget lige i tide til at ride på en enorm bølge af økonomisk vækst.
Ikke alle navne vender tilbage efter at være blevet startet fra Dow. Blandt de mest bemærkelsesværdige udstødte, der aldrig rigtig permanent genvundet er AT&T (T); Alcoa (AA) og dets spin-off Arconic (ARNC); Kraft, før det smeltede sammen med Heinz og blev til Kraft Heinz (KHC); American International Group (AIG) – selvom dens historie er en undtagelse fra enhver norm, blev udvist i september 2008 på højden af subprime-nedsmeltningen; og Sears (SHLD), bare for at nævne nogle få.
Der er også en håndfuld navne som Kodak og Bethlehem Steel; førstnævnte blev en del af Eastman Kodak (KODK), og sidstnævnte forsvandt for det meste med tiden. På grund af konkurser, spin-offs og andre forstyrrelser er det svært at afgøre, hvordan deres rester klarer sig for deres nuværende ejere … hvis de overhovedet er i nærheden i en form, der betyder noget.
Disse virksomheders bortfald eller dårlige resultater har dog ikke meget at gøre med deres status (eller mangel på samme) som et Dow-navn. I de fleste af disse tilfælde var ledelsen dårligt forberedt på fremtiden, ude af stand til at håndtere truende ændringer, der i vid udstrækning skyldes teknologi.
Med andre ord bør tidligere Dow-aktier – ligesom nuværende Dow-aktier – bedømmes på deres fortjenester og sandsynlige udsigter. Ikke mere, ikke mindre.
James Brumley var lang T, da dette blev skrevet.