Det er officielt. Nasdaq Composite er vadet hele vejen ind i bjørnemarkedets territorium, nu et fald på 20 % fra sit højdepunkt i slutningen af september. Dow Jones Industrial Average og Standard &Poor's 500-aktieindekset er ikke langt bagefter.
Om salget i fjerde kvartal er fortjent, betyder ikke helt noget. Hvis mængden tror på, at rutten i løbet af de seneste tre måneder er formen på de kommende ting, vil aktierne tabe mere terræn, efterhånden som investorerne skaber det samme bjørnemarked, de frygter. Det er en selvopfyldende profeti.
Men her på afgrunden af at se markedets tilstand skifte fra dårligt til værre, husk:Ikke alle aktier skal tabe terræn, selvom tidevandet er ved at gå ud. Man behøver kun at se på de ni store aktier, der formåede at vinde terræn mellem oktober 2007 og marts 2009 – USAs sidste bjørnemarked – for at forstå, at nogle virksomheder har udholdenhed selv i barske miljøer.
Her er ni S&P 500-aktier, der faktisk vandt i forhold til bjørnemarkedet 2007-09. Læg mærke til i alle ni tilfælde, at der var noget unikt ved disse organisationer, der beskyttede dem mod den fulde virkning af økonomisk elendighed. Og i nogle tilfælde ser de stadig korrekt ud til at bekæmpe endnu et bjørneangreb.
Forbrugerne køber nye biler, når økonomien boomer. Men når det er i en krise, er folk tilbøjelige til at træffe den mere omkostningseffektive beslutning om at reparere et køretøj i stedet for at udskifte det.
Det er en vigtig del af grunden til Avancerede bildele (AAP, $148,92) aktier var i stand til i det mindste at holde deres jord mellem slutningen af 2007 og begyndelsen af 2009. Selvom det ikke er forbløffende, voksede autoreservedelsforhandleren sin bundlinje i løbet af den hårde situation.
Indtjeningen begyndte ikke overraskende at falde i 2016, lige omkring det cykliske toppunkt for bilsalget i USA. Du kender det som "peak auto." Ikke alene har nyere biler ikke brug for så mange reparationer, men mange års forbedret kvalitet betyder, at de fleste køretøjer er blevet på vejen uden at have brug for megen vedligeholdelse.
Tidevandet kan dog snart vende. "På trods af det rekordhøje antal nye biler, har der været en enorm vækst i meget gamle køretøjer," fortalte Lang Marketings bilkonsulent Jim Lang til Commercial Appeal . Han tilføjer:"Faktisk tegner køretøjer 12 år og ældre sig for næsten halvdelen af køretøjerne på amerikanske veje."
Mellem disse ekstremt gamle køretøjer og et stort udvalg af køretøjer, der er på nippet til at blive to, tre og fire år gamle, kan en modvind blive til en velsignelse for autoreservedelsbutikker.
Forbrugerne vil udsætte købet af en ny bil, når pengene er knap. De spiser mindre ude og spiser mere hjemme under en recession.
En ting, de dog har en tendens til ikke at spare på uanset miljøet, er sundhedspleje.
Indrømmet, Gilead Sciences (GILD, $60,54) havde noget af en fordel for et årti siden, da det trodsede det tidligere bjørnemarked. Den antivirale del af dets lægemiddelportefølje var i brand, ledet af dengang nye lægemidler Truvada og Atripla. Konkurrenterne havde intet svar. Gilead var også en modtager af 2007's fugleinfluenzaepidemi. Selvom Roche Holdings (RHHBY) faktisk ejede rettighederne til Tamiflu, der blev brugt til at bekæmpe sygdommen, skyldte det Gilead royalties på salget af behandlingen.
Det er klart, at Truvada ikke længere er en stor vækstmotor, og vi har ikke set truslen om en epidemi i et stykke tid. Gilead-aktierne er faktisk gået tilbage siden 2015, da det blev klart, at dets hepatitis C-behandlinger, Harvoni og Sovaldi, ikke ville være i stand til at opretholde deres skyhøje priser. Selv før tilsynsmyndighederne havde en chance for at gribe ind, gjorde konkurrenterne det.
Men i mange henseender har medicinalgiganten igen nogle eksklusiviteter i baglommen, som markedet for medicinkøb vil finde en måde at få råd til. Gilead prioriterer udviklingen af sin NASH (nonalcoholic steatohepatitis) pipeline, og den nye administrerende direktør Daniel O'Day – den nu tidligere chef for Roche – kunne endelig give virksomheden en tiltrængt strategisk retning, som investorerne kan gribe fat i.
Tallene bekræfter præmissen. Walmart var allerede i fuld udbredt ekspansionstilstand før den store recession, men dens omsætningsvækst faldt aldrig under en år-til-år-rate på 7 % indtil udgangen af 2008
Allerede i fuld udbredt ekspansionstilstand på det tidspunkt, faldt detailhandlerens omsætningsvækst aldrig under en år-til-år-rate på 7% indtil udgangen af 2008, hvor recessionen var ved at være slut. Nettoindkomsten voksede hvert eneste kvartal under den foregående recession og faldt heller ikke til et fald fra år til år, før bjørnemarkedet var ved at afvikle, og forbrugerne var villige til at slynge lidt ud igen.
Tingene har ændret sig lidt siden da. Amazon.com (AMZN) er blevet større og Target (TGT) er blevet bedre. Walmart står også i skyggen af fem års faldende overskud.
Men verdens største forhandler ser ud til, at den endelig har fat i, hvor det gik galt. Og for første gang i lang tid forventes indtjeningen at vokse, fra 4,42 dollar til 4,84 dollar per aktie næste år. En økonomisk modvind kunne faktisk skabe medvind for WMT, lige som virksomheden begynder at vinde indpas med sin interne turnaround-indsats.
Edwards Lifesciences er først og fremmest en hjerteklapvirksomhed, selvom den også fremstiller alle de værktøjer og hjælpeudstyr, der passer sammen med sine kerneprodukter. Da dets varer ikke kun er livreddende, men også normalt betales af forsikringsselskaber, betyder en cyklisk modvind ikke meget for Edwards. Det var bestemt ikke noget af et problem for 10 år siden, da virksomheden offentliggjorde resultater såsom et 33 % år-over-år spring i overskud for kvartalet, der sluttede i september.
Og EW kan være i stand til at accelerere omsætningsvæksten i det kommende år.
Han er uden tvivl en smule forudindtaget, men administrerende direktør Michael A. Mussallem sagde foran en investorkonference afholdt i begyndelsen af december:"I løbet af året ser vi frem til en række væsentlige milepæle, herunder resultaterne af PARTNER 3-prøven, nye produktlanceringer, og fremskridt med flere kliniske forsøg og tidlige gennemførlighedsundersøgelser.”
PARTNER 3-forsøget kan blive omsat til et nyligt godkendt produkt ved udgangen af 2019. Men i mellemtiden leder Edwards Lifesciences efter en salgsvækst på mellem 9 % og 12 % for at drive indtjeningsudvidelsen med et endnu hurtigere klip.
Walmart kan give en vis værdi, når forbrugerne er nervøse for deres økonomi, men Ross Stores (ROST, $76,30) tilbyder endnu mere.
Ross Stores er en lavprisforhandler i samme liga som TJX Cos. (TJX) mærkerne TJMaxx og Marshalls. Virksomheden driver mere end 1.600 butikker, hvoraf de fleste hedder Ross Dress for Less, men en håndfuld af dem er mærket som dds rabatter. Virksomheden har gjort forretninger for 15 milliarder dollars i løbet af de seneste fire kvartaler.
Ross er den slags forhandler, der teoretisk set burde trives, når tiderne er dårlige, og det gør den. Men det er svært at afgøre, om Ross trives specifikt, fordi forbrugerne føler sig klemt. Beklædningsforhandleren har haft omsætningsvækst i hvert kvartal undtagen ét siden før den tidligere recession/bjørnemarked begyndte at rulle, og det samme gælder indkomst. (Klunken var det sidste kvartal af 2013, hvor detailforbruget på en eller anden måde aftog i kort tid, primært på grund af usædvanligt hårdt vintervejr.)
I betragtning af Ross Stores' konsekvente vækst i både gode og dårlige miljøer, er det ikke overraskende, at investorer holdt det oppe, når andre aktier kæmpede en tabende kamp.
Den rigtige bioteknologiske udvikling kan overvinde selv det værste markedsmiljø, og Illumina (ILMN, $272,46) var ingen undtagelse fra denne regel for ti år siden.
Illumina er en af en håndfuld virksomheder, der har kommercialiseret genomsekventering. Det var nyt og spændende dengang, og det gav et solidt bullish undertræk for aktien mellem 2007 og 2008. Og selvom DNA-analysemarkedet er blevet enormt modnet i løbet af de sidste 10 år, er der stadig en lang vækstvej forude.
Meget af denne vækst vil være resultatet af et skift i forbrugernes præferencer og industriens muligheder.
Til dato har en stor del af efterspørgslen efter Illuminas tjenester været til genealogiske formål, da populariteten af platforme som Ancestry.com er vokset. Men efterhånden som omkostningerne fortsætter med at falde, og funktionaliteten fortsætter med at forbedres, vil tøjet være i stand til omkostningseffektivt at udføre mere medicinsk fokuseret genomisk arbejde.
Samtidig fortsætter introduktionen af virksomhedens seneste genomsekvenser, NovaSeq 6000, med at accelerere omsætningsvæksten. Sidste kvartals sequencer-salg nåede et højdepunkt i tre år, men CEO Sam Samad påpegede på den nylige ESI Evercore-konference, at kun et lille antal kunder har foretaget opgraderingen endnu. I lyset af, hvor drastisk det nye NovSeq-udstyr kan sænke sekventeringsomkostningerne, bør efterspørgslen efter sequencerne – og de forbrugsstoffer, der arbejder med dem – fortsætte med at vokse gennem 2019.
Det løb ind i den samme økonomiske modvind, som andre virksomheder gjorde på det tidspunkt, selvom det følte smerten fra det barske område via den faldende oliepris. Men i modsætning til så mange af dets kammerater, blev hverken virksomheden eller aktien knust af udfordringen.
En genopfriskning:Efter at futures på råolie toppede over $160 pr. tønde i midten af 2008 (hvilket formentlig hjalp recessionen i gang), faldt de til et lavpunkt under $50 pr. tønde i begyndelsen af 2009. Naturgas mødte en lignende skæbne. Og på det tidspunkt var de fleste olie- og gasselskaber ikke parate til at håndtere priser, der ikke er set siden 2004. Concho var en undtagelse.
Det var ikke nemt, og det var heller ikke kønt. Virksomhedens resultater var flygtige. Men Conchos indgåelse af aftaler om ejendomme i det dengang rødglødende Perm-bassin og navigation på energimarkedets nedsmeltning blev håndteret dygtigt af administrerende direktør Tim Leach, som tilfældigvis stadig er ved roret.
Af samme grund lykkedes det rivalen Advance Auto Parts at holde stand i kølvandet på nedsmeltningen af subprime-lån, AutoZone (AZO, $822,82) gjorde det også - og faktisk gjorde det det bedre. År-over-år driftsindtægter voksede hvert kvartal under den foregående recession, og det samme gjorde omsætningen, som om nedturen ikke engang skete.
Ligesom Advance Auto Parts har AutoZone ikke gjort det nær så godt siden 2017, som det har gjort i sin nylige fortid. Et rekordstort salg af nye biler siden 2015 har efterfølgende efterladt et rekordstort antal relativt nye biler i brug, som generelt ikke skal repareres.
Det vil de dog snart.
Af de mere end 100 millioner nye biler, der er blevet solgt til amerikanske bilister siden 2012, er omkring halvdelen af dem nu tre år gamle eller ældre. Det sætter dem omkring 60.000- til 70.000-mile-mærket (mindst), hvilket er, når reparationer og vedligeholdelse begynder at blive obligatoriske. I betragtning af størrelsen af de investeringer, der er foretaget i mange af disse køretøjer, og de rekordstore 1,26 billioner USD, som amerikanske forbrugere stadig skylder på deres køretøjer, kan reparation snarere end udskiftning være den eneste levedygtige mulighed for de fleste bilejere.
Til sidst, Netflix (NFLX, $233,88) trak på skuldrene af recessionen i 2008, som om den ikke engang skete.
Set i bakspejlet er det ikke så overraskende, som det lyder. Netflix var ikke nyt på det tidspunkt, men det var det tidspunkt, hvor Netflix begyndte at tilbyde online adgang til shows og film. Så det var usædvanligt, men godt modtaget, da forbrugerne begyndte at forstå det.
Forbrugerne vidste ikke, at en nedsmeltning af fast ejendom ville føre til et bjørnemarked såvel som en recession, hvilket igen ville sende de fleste mennesker på jagt efter billig underholdning. For kun et par dollars om måneden kunne folk stadig nyde relativt nye titler plus et stort bibliotek af tv- og filmklassikere. Forretningsmodellen var så ny, at ingen rival var klar til at stå i vejen for den.
Sådan er det tydeligvis ikke længere. Amazon og Hulu er begge head-to-head konkurrenter, og tynde bundter som dem, der tilbydes af Sling TV, er beslægtede og let tilgængelige. På en ren og skær værdi og indholdsdybde er Netflix dog stadig kraftcenteret i streamingbranchen. Det kan have mest at vinde, hvis forbrugerne strammer deres pengepung op og vælger at blive hjemme i stedet for at træde ud for en adspredelse.