Det er svært at tro i betragtning af, hvor voldsomt aktierne blev solgt i sidste kvartal, men de fleste hjørner af markedet er allerede optimistisk prissat igen. Standard &Poor's 500-aktieindekset er kun 6 % under dets rekordhøje rekorder og handles til et skyhøjt pris-til-salg-forhold på 2,1.
Det er den samme historie i indkomstområdet. Efter at have toppet ud i slutningen af sidste år har stigende obligationskurser skåret obligationsrenterne. Så sent som i slutningen af oktober gav den 10-årige statskasse 3,2 pct. I dag giver det mindre end 2,7 pct. Og de fleste af de større "obligationserstatninger" blandt store udbytteaktier og ejendomsinvesteringsfonde (REIT'er) giver ikke meget bedre afkast.
Hvis du vil have et respektabelt udbytte, skal du gå på jagt efter det blandt mindre navne, som Wall Street har en tendens til at overse. Det er ikke for sarte sjæle; Small-cap aktier har mindre forskningsdækning og har tendens til at være mere volatile.
Men med denne øgede volatilitet følger muligheden for langt bedre afkast. En undersøgelse foretaget af Dimensional Fund Research, der dækkede 1926-2016, viste, at small-cap værdiaktier i gennemsnit gav et afkast på 15,2 % om året, næsten 50 % bedre end de 10,3 %, der blev returneret af S&P 500. Dette er i overensstemmelse med arbejde udført af professorerne Eugene Fama og Kenneth French og andre, der har udforsket "small cap-anomalien."
"At søge efter værdiaktier af høj kvalitet i small-cap-området er en gennemprøvet metode, der fungerer over tid," siger John Del Vecchio, medforvalter af AdvisorShares Ranger Equity Bear ETF (HDGE). »Det virker ikke hvert år eller på alle markeder. Men over tid taler tallene for sig selv.”
Her er syv solide, for det meste mindre, udbytteaktier, der er væk fra radarerne for de fleste investorer, både professionelle og enkeltpersoner. Forvent større volatilitet end normalt, men alle betaler højt nok udbytte – mellem omkring 5 % og 12 % – til at gøre den ekstra risiko værd at tage.
Data er pr. 18. februar. Udbytteudbytte beregnes ved at annualisere den seneste kvartalsvise udbetaling og dividere med aktiekursen.
Vi starter med Invesco Mortgage Capital (IVR, $15,97), et lille realkreditlån REIT med en markedsværdi på omkring $1,8 mia. Invesco Mortgage Capital driver f.eks. en portefølje af primært boliglånesikrede værdipapirer (både med og uden amerikanske statsgarantier) og kommercielle pantesikrede værdipapirer.
Dette kan være et relativt lille realkreditlån REIT, men det har været børsnoteret siden 2009 og har formået at overleve og trives i et af de mere komplekse og vanskelige rentemiljøer i historien.
I deres kerne er realkredit-REIT'er ikke meget anderledes end banker. Deres grundlæggende forretningsmodel er at låne billigere, låne pengene ud til en højere rente og tjene på spredningen. Det bliver meget sværere, når rentekurven er flad, og der er stor konkurrence om realkreditaktiver af høj kvalitet. Alligevel har Invesco Mortgage formået at holde sit udbytte stabilt eller endda vokse det siden 2016. Dagens udbetaling er lavere, end den var i REIT's tidlige år, men det kan forventes, da renterne på realkreditaktiver er faldet i løbet af det seneste årti.
IVR handler med en lille rabat på bogført værdi og har et udbytte på mere end 10%. Ikke så dårligt i en verden, hvor den 10-årige statskasse giver mindre end 3 %.
Næste er Macquarie Infrastructure Company (MIC, $43,67), et infrastrukturfirma med en mangfoldig portefølje, der inkluderer alt fra olie- og gasterminaler til flyafisningsfaciliteter. Det er en samling af grove industrielle aktiver, der ikke har meget tilfælles, udover at de alle afgiver en sund strøm af tilbagevendende pengestrømme.
Macquarie Infrastructure er mere mid-cap end small-cap, da dens markedsværdi er tæt på $4 milliarder. Men den er stadig lille nok til at være uden for de fleste investorers radar.
Dette gælder især efter det, der skete for omkring et år siden. Macquarie Infrastructure tog nogle af sine energiterminaler midlertidigt offline for at genbruge dem. Da ledelsen var konservativ, besluttede ledelsen også midlertidigt at reducere udbyttet med omkring 31 %, men de telegraferede nedskæringen meget dårligt, og investorerne tog det ikke godt imod. Som følge heraf faldt aktiekursen mere end 40 %.
MIC er kommet sig over sine lavpunkter, men aktien er stadig et godt stykke under niveauet for et år siden, og den giver meget attraktive 9,2 %. Mange investorer er på vagt over for denne aktie lige nu efter at være blevet brændt af udbyttenedsættelsen. Men det skaber en fantastisk mulighed for den uafhængige investor, der leder efter et betydeligt afkast.
De fleste investorer bør være bekendt med de grundlæggende demografiske tendenser, som landet står over for. Vi ved alle, at babyboomerne bliver ældre, og at denne massive generations grånende vil skabe både udfordringer og muligheder.
Nå, small-cap REIT LTC Properties (LTC, $47,42) er i en fremragende position til at drage fordel af disse muligheder. Lidt mere end halvdelen af LTC's portefølje er investeret i dygtige plejeejendomme, mens det meste af resten investeres i plejehjem.
Det er vigtigt at bemærke, at LTC faktisk ikke fungerer plejehjem eller langtidsplejefaciliteter. LTC er en udlejer, der opkræver husleje fra operatørerne. Det er en vigtig skelnen. Som udlejer behøver du ikke, at dine kunder er vildt rentable. Du har bare brug for, at de har råd til deres husleje.
Alle LTC's lejekontrakter er "triple netto", hvilket betyder, at lejerne er ansvarlige for at betale alle skatter, forsikringer og vedligeholdelse. Hvis et toilet går i stykker, eller bygningen trænger til et nyt lag maling, er det ikke LTC's problem. Det er operatørens problem. Det fører til en meget mere forudsigelig og pålidelig indkomst.
Industrial REIT STAG Industrial (STAG, $28,74) er bare lidt for stor til at blive betragtet som en ægte small cap. Men med en markedsværdi på kun 3 milliarder USD er den stadig lille nok til at blive overset af de fleste investorer.
"STAG" står for "single tenant acquisition group", og det beskriver nøjagtigt REITs forretningsmodel. STAG erhverver enkeltlejerejendomme i industri- og lette produktionsområder, såsom lagerbygninger eller distributionscentre.
Disse er ikke sexede, højprofilerede egenskaber af enhver fantasi. Men det er netop det, der gør dem attraktive. Kornagtige industrielle ejendomme kræver meget lidt vedligeholdelse eller vedligeholdelse, og loftet på disse typer ejendomme har en tendens til at være højere. De er i bund og grund pengestrømsgenererende maskiner.
STAGs udbytte i løbende priser er beskedne 5,2 %, og som en pæn bonus udbetaler den det også månedligt frem for kvartalsvis. STAG har også været en pålidelig udbytteforhøjer og hævet sit udbytte med kumulativt 33 % siden 2012.
Der er ikke noget spændende ved STAG Industrial, og det er OK. Det er en stille udbyttemaskine, som de fleste investorer aldrig vil støde på.
Lad os skifte gear væk fra REIT'er i et øjeblik og gå videre til en anden højtydende sektor, der har tendens til at blive overset af mange investorer:forretningsudviklingsselskaber (BDC'er).
BDC'er ligner REIT'er, idet de undgår selskabsbeskatning, så længe de udlodder langt størstedelen af deres overskud som udbytte. Dette hjælper med at forklare, hvorfor disse generelt er nogle af de højest forrentende værdipapirer, du sandsynligvis vil finde på de handlede markeder.
BDC'er gør i bund og grund, hvad banker plejede at gøre, da bankerne rent faktisk lånte penge. De yder finansiering til eksisterende og kommende virksomheder. Denne finansiering kan være gæld, egenkapital eller en kombination af de to.
En særlig interessant BDC er TPG Specialty Lending (TSLX, $20,49), en virksomhed til $1,3 milliarder med hovedkontor i San Francisco.
Stort set hele TSLX's portefølje er investeret i førstepantsgæld, hvilket gør virksomheden meget mere konservativ end sine jævnaldrende. Førstepantejere er altid de første, der får betaling. I det værste tilfælde, når en virksomhed erklærer sig konkurs, har aktieejerne en tendens til at blive udslettet, ligesom mange af de underordnede pantehavere. Men de første panthavere vil generelt få mindst en anstændig del af deres investering tilbage.
På samme måde har vi andre BDC Apollo Investment Corp (AINV, $15,32), et firma til $1,1 mia. Selvom du næppe er stødt på Apollo Investment Corporation, er du sikkert bekendt med deres manager, private equity-kraftværket Apollo Global Management (APO).
Fra deres seneste ansøgninger administrerede AINV en portefølje på 98 virksomheder; 57 % af investeringerne var i førstepantsgæld, og 97 % af dets gældsinvesteringer har variabel rente.
Apollo Investment Corporation opererer som en del af Apollo's Direct Origination Platform, som leverer full-service gældsløsninger til amerikanske mellemmarkedsvirksomheder. Det er virksomheder, der har en tendens til at være for store til traditionel bankfinansiering, men ikke helt store nok til et offentligt gælds- eller aktieudbud.
Apollos direkte oprindelse fokuserer på nichemarkeder med høje adgangsbarrierer, hvor Apollo virkelig kan vise sin ekspertise.
For vores endelige valg, lad os skifte gear igen til lukkede fonde (CEF'er). For de uindviede er CEF'er investeringsforeninger, der handler på aktiemarkedet. Når du vil investere, sender du ikke forvalteren penge, som du ville med en åben investeringsforening. Du køber simpelthen aktierne på din mæglerkonto på samme måde, som du ville købe en aktie
På denne måde ligner de børshandlede fonde. Men de er også meget forskellige. ETF'er kan aldrig afvige meget fra deres nettoaktivværdi (værdien af deres portefølje minus eventuel gæld), fordi institutionelle investorer har evnen til at skabe eller ødelægge aktier for at "tvinge" prisen tilbage til indre værdi.
Lukkede fonde har ikke den mekanisme. Antallet af aktier er fast. Dette kan skabe nogle interessante situationer, hvor aktiekursen er vildt højere eller lavere end værdien af den underliggende portefølje. Når aktierne handles med en dybere rabat end normalt i forhold til nettoaktivværdien (NAV), har dette ofte været et attraktivt tidspunkt at købe dem på, da rabatterne har en tendens til at krympe tilbage til deres normale intervaller.
En CEF-handel med stor rabat i dag er Eaton Vance Limited Duration Income Fund (EVV, 12,57 USD), en fond, der primært har specialiseret sig i seniorlån, men også investerer i realkreditsikrede værdipapirer og uønsket gæld, med sprinkler af andre fastforrentede aktiver.
Til dagens priser handler fonden med gabende 12 % rabat i forhold til indre værdi, hvilket betyder, at du får en dollars værdi af indkomstproducerende aktiver for kun 88 cent.
EVV har en nuværende distributionsrate på 6,5 %, hvilket er meget konkurrencedygtigt med obligationsrenterne, hvor de er i dag. Men fondens dygtige ledelse og høje distribution har en pris – 2,3 % af de samlede årlige udgifter.
*Distributionssatsen kan være en kombination af udbytte, renteindtægter, realiserede kursgevinster og kapitalafkast og er en årlig afspejling af den seneste udbetaling. Fordelingshastighed er et standardmål for CEF'er.
Charles Sizemore var længe EVV, LTC og MIC, da dette skrives.