Kina er et komplekst land. Dens hurtige vækst og industrialisering sætter den i klassen af nye lande, men dens enorme størrelse giver den nogle kvaliteter af et udviklet land. På blot et par årtier har Kina gennemført "en af de hurtigste og mest vidtrækkende transformationer af en større økonomi, som verden nogensinde har set," siger Robert Horrocks, investeringschef hos investeringsselskabet Matthews Asia.
Kina er allerede et globalt kraftcenter, verdens næststørste økonomi og den største eksportør af varer på planeten. Nu er det i gang med en ny fase af økonomisk udvikling – en drevet af teknologi og forbrugerudgifter snarere end fokuseret på produktion og infrastruktur.
Alligevel er investorerne skæve, og kinesiske aktier kæmpede sidste år. I 2018 sank MSCI China-indekset 18,9 pct. Et problem er, at den økonomiske vækst i Mellemriget (en løs engelsk oversættelse af det mandarinske ord for Kina) har været aftagende. I de seneste år er landets bruttonationalprodukt vokset omkring 6% årligt, ned fra den gennemsnitlige vækst på 10% i tidligere år. Handelsspændinger med USA har ikke hjulpet.
Når det kommer til Kinas vækstudsigter, er investorernes frygt "overdrevet," siger Kate Moore, chefaktiestrateg hos BlackRock. "Kina er i meget god form til fortsat at være en af de største økonomier i verden," siger hun. I begyndelsen af 2019 sendte små tegn på økonomisk forbedring og et positivt skridt hen imod en handelsaftale mellem USA og Kina, at MSCI China-indekset steg med 22,2 % i løbet af årets første 16 uger. (Priser og returneringer i denne historie er pr. 19. april.)
De brede markedsudsving viser, at investorer, der reagerer på overskrifterne på en given dag, kan "savne skoven for træerne," siger Peter Donisanu, en strategianalytiker fra Wells Fargo Investment Institute. Det asiatiske kraftcenter er på en langsigtet vækstbane. "Kina står stadig over for en lang vej for at fange de mest udviklede lande," siger Donisanu. "Det er kun halvt startet."
Kinas BNP-vækst på 6 % - regeringens officielle mål - er stadig robust i forhold til resten af verden. Det er tre gange gennemsnittet for udviklingslandene og i gennemsnit 43 % hurtigere end andre nye vækstlande. Kina har en historie med at opfylde annoncerede vækstmål, og "vi tror, de vil levere," siger Moore. Hun tilføjer, at Kina-observatører i dag har flere værktøjer til at vurdere nøjagtigheden af Kinas officielle data, herunder satellitbilleder og endda sociale medier. "Værktøjerne og de tilgængelige data giver os mulighed for at have større tillid til vores syn på kinesisk vækst, end vi kunne have haft for ti år siden," siger Moore.
Nye initiativer lanceret i 2013 og 2015 har til formål at fastholde vækst. Den ene er fokuseret på at øge handelsmulighederne mellem Kina og lande i Afrika, Mellemøsten, Europa og Asien. En anden fremmer blandt andet hjemmelavet teknologisk innovation. Beijing har vist sig at være kvik og hurtig med at "finjustere" politikker for at nå økonomiske mål, siger Moore. Det er en fordel ved at have en centraliseret regering. Beslutninger træffes hurtigt, i modsætning til på udviklede markeder.
Det kinesiske aktiemarked er også blevet venligere over for udenlandske investorer, takket være løsere regler for udenlandske investeringer i Kina. Ud over de kinesiske aktier, der er noteret på børser i Hong Kong og USA, kan udenlandske investorer nu købe udvalgte aktier, der handles på Shanghai og Shenzhen børser, kendt som Kina A-aktier. "I de sidste tre eller fire år er antallet af investeringsmuligheder udvidet," siger Andrew Mattock, lead manager for Matthews China Fund.
Landets anden fase af økonomisk udvikling bør give genlyd hos globale investorer. For ti år siden var finans og energi blandt de største sektorer i MSCI China-indekset. I dag regerer internet- og andre tech-virksomheder sammen med økonomi og forbrugsvarer og tjenester. "Investorer i den vestlige verden kan relatere til disse kinesiske virksomheder nu," siger Mattock. Tencent Holdings, for eksempel, er Kinas Facebook; Baidu er Kinas Google; og Alibaba Group Holding er det kinesiske Amazon.com.
Alligevel er risikoen ved at investere i dette til tider skæve marked ikke forsvundet. Handelsforbindelserne mellem USA og Kina kan blive bedre, men der er stadig andre spændinger. "Vi forventer, at forholdet mellem USA og Kina vil være anspændt, selv efter en handelsaftale er på plads," siger BlackRocks Moore. Konkurrence i den globale teknologisektor og cybersikkerhed er to varme knapper.
Kreditbekymringer tårner sig også op. Landets gæld – inklusive banklån, virksomhedsgæld og offentlige, statslige og private udlån samt skyggebanker (udlån fra uregulerede institutioner) – måler nu mere end 200 % af BNP.
Og der er volatiliteten. Emerging-markets aktier har altid været stenede, men Kinas aktier har været endnu mere. Gør dig klar til korrektioner på 5 % til 10 % i et givet år. "Investorerne bør blive fortrolige med det. Men de kan bruge korrektioner til at tilføje investeringer og holde på længere sigt,” siger Moore.
En måde at tjene penge på Kina er simpelthen at øge din eksponering mod en diversificeret aktiefond på nye vækstmarkeder. Kina udgør trods alt mere end 30 % af MSCI Emerging Markets-indekset. Og i november, efter at MSCI har gennemført den sidste af flere ændringer til dette benchmark, vil landets hurtigst voksende virksomheder udgøre en endnu større del af Kinas aktier i EM-indekset. Kina er en stor grund til, at BlackRock-strateger generelt er positive over for aktier på de nye markeder i disse dage. "Kina er den vigtigste drivkraft," siger Moore.
En vækstorienteret investor kan afsætte 10 % af porteføljeaktiverne til aktier i nye vækstmarkeder, siger Wells Fargo Investment Institute. Et sådant væddemål repræsenterer cirka 3 % af aktierne i kinesiske aktier i din samlede portefølje. Vores foretrukne aktiefond for emerging markets er Baron Emerging Markets (symbol BEXFX). Manager Michael Kass siger, at han forventer at se mere positive signaler fra Kinas økonomi og virksomhedernes indtjening senere på året. Fonden har 33 % af sine aktiver investeret i kinesiske virksomheder, og Alibaba og Tencent er dens største beholdninger.
Men du vil måske indtage en mere målrettet og lidt heftigere holdning. Den mest aggressive allokering anbefalet af Wells Fargo har f.eks. næsten 6 % i kinesiske aktier (baseret på en 18 % ejerandel i aktier i vækstmarkeder). Cambridge Associates, et Boston-baseret rådgivningsfirma, siger, at det er rimeligt at eje 5 % til 10 % af de samlede aktieaktiver i Kina i betragtning af den relative størrelse af dets økonomi og aktiemarkedet i verden.
Børshandlede fonde er en anden måde at investere på. IShares MSCI China (MCHI, $65), den næststørste Kina-fokuserede ETF, med $4,7 milliarder i aktiver, tilbyder eksponering mod kinesiske aktier noteret på børser i Kina, Hong Kong og USA.
Mere aggressive investorer kan overveje SPDR MSCI China A Shares IMI ETF (XINA, $23). Det har kun $5,8 millioner i aktiver, mindre end vi ville foretrække. Men det fokuserer på de indenlandsk børsnoterede A-aktieselskaber, der er tilgængelige for udenlandske investorer, som Baron Emerging Markets-chef Kass siger omfatter landets mest spændende investeringsmuligheder. "Det er der, du skal finde den næste Tencent eller Alibaba," siger han. Volatiliteten er dog høj. I 2018 tabte SPDR ETF 29,8%; iShares ETF faldt også i svime, men kun 19,8 %. Men SPDR-udbuddet er steget hurtigere og højere, en stigning på 39,4 % i de første 16 uger af 2019, sammenlignet med 23,3 % for iShares ETF.
Investorer, der leder efter en mere jævn vej ind i Kina, bør overveje Matthews China Dividend (MCDFX). Fonden investerer i udbyttebetalende kinesiske virksomheder af alle størrelser, der har sunde balancer og genererer stabile overskud og pengestrømme. Omkring 90 % af alle børsnoterede kinesiske virksomheder, der er tilgængelige for udenlandske investorer, tilbyder et udbytte, typisk udbetalt en gang om året. I løbet af de seneste fem år har Kinas udbytte afkastet 12,5 % på årsbasis. Det slog 93 % af alle Kina-fokuserede fonde med 21 % mindre volatilitet.
China Dividends ledere, Sherwood Zhang og Yu Zhang, bygger en vægtstangsportefølje. I den ene ende er aktier i stabile virksomheder i modne industrier med fede udbetalinger, men gennemsnitlig indtjeningsvækst. CapitaLand Retail China Trust, for eksempel, en ejendomsinvesteringsfond, betaler et udbytte på 6,4 %. I den anden ende køber lederne aktier i mindre, hurtigtvoksende virksomheder, der giver beskedne udbytter. China Overseas Property Holdings, et ejendomsadministrationsfirma, giver et afkast på 1,1 pct. For det sidste hele regnskabsår, som sluttede i december 2018, rapporterede firmaet en indtjeningsvækst på 31 %, siger Sherwood Zhang. Fondens mål er en portefølje med et udbytte over gennemsnittet og en indtjeningsvækst over gennemsnittet i forhold til MSCI China-indekset.
Vi kan godt lide Matthews Kina (MCHFX), også. Winnie Chwang og Andrew Mattock driver fonden og investerer mest i store, voksende virksomheder, der handler til rimelige priser. De begrænser porteføljen til 35 til 45 beholdninger, fordi det presser dem til at være mere beslutsomme omkring deres investeringsvalg. "Hvis vi ikke er 100% sikre, køber vi det ikke," siger Mattock. "Du tvinger dig selv til at udføre mere arbejde, og det har en tendens til at minimere fejl."
Duoen rejser meget i Kina. Chwang og Mattock har base i San Francisco, men Mattock har besøgt omkring 90 kinesiske byer. Ideen er at hente investeringsideer fra 150 mellemstore og store byer med 1 million eller mere indbyggere. Siden april 2015 har fonden opnået 6,5 % på årsbasis, hvilket har slået den typiske Kina-fonds afkast på 4,3 %.
Parret, der driver Fidelity China Region (FHKCX), Stephen Lieu og Ivan Xie, har kun været ved roret i et år, men de har bevist deres evner på den korte tid. MSCI China-indekset faldt 3,3 % i løbet af de seneste 12 måneder, men China Region-fonden var flad med en stigning på 0,3 %. Vi foretrækker selvfølgelig længere plader. Men vi synes, denne fond, som også har 20 analytikere verden over bag sig, er et kig værd.
Lieu og Xie, som er baseret i Hong Kong, leder efter voksende virksomheder i det større Kina, der handler til rimelige priser. Virksomhederne skal være økonomisk bundet til Kina, men de behøver ikke at have hovedkontor der. Det meste af fonden er afsat til store virksomheder med stabil indtjening, såsom Alibaba og Tencent. Men 25% af porteføljen er reserveret til opportunistiske spil, såsom AirTAC International Group, et taiwansk firma, der bygger pneumatiske komponenter til automatiserede fabrikker. Fonden snuppede aktier, da aktien mistede mere end halvdelen af sin værdi i slutningen af 2018 på grund af bekymring over aftagende vækst i Kina. Aktien er siden steget mere end 70 % fra sit laveste niveau i 2018.