Tilgiv mig, hvis dagens aktiemarked får mig til at føle mig lidt som Rip Van Winkle. Måske har jeg ligesom Rip sovet siden begyndelsen af 2000, som markerede toppen af et af de største tyremarkeder nogensinde.
Overvej nutidens børsnoteringsmarked (IPO). Det brænder, med nye teknologiaktier på flere milliarder dollar, der bliver børsnoteret til en stratosfærisk værdiansættelse stort set hver uge. Uber Technologies (UBER). Lyft Inc. (LYFT). Pinterest (PINS). Med den nuværende kurs ser dollarværdien af børsnoteringer ud til at toppe rekorden på 97 milliarder dollars i 1999. Hvad der er endnu mere bekymrende:Mange af de mest populære børsintroduktioner (såsom Uber og Lyft) blev børsnoterede på trods af, at de tabte penge, hånd over knytnæve.
Så er der FANG-teknologiaktierne:Facebook (FB), Apple (AAPL), Netflix (NFLX) og Google-moderalfabetet (GOOGL). Denne håndfuld aktier udgør fuldt ud 10% af Standard &Poor's 500-aktieindeksmarkedsværdi. Og forward-kurs-til-indtjening-forholdet på FANG-aktierne er i gennemsnit svimlende 49,6, ifølge Yardeni-forskning.
Det hele lyder alt for velkendt for alle, der gennemlevede tech-nedsmeltningen 2000-02 - det værste bjørnemarked siden den store depression i 1930'erne. S&P 500 faldt 47,4 %, og det teknologibelastede Nasdaq 100 tabte 82,3 %. Selvfølgelig blev dette bjørnemarked snart overgået af bjørnen fra 2007-09, som fik 55,3 % af værdien af S&P og var med til at udløse den store recession.
Så oppustede FANG-aktiepriserne kan være i dag, blev teknologiaktier meget, meget dyrere i slutningen af 1990'erne og begyndelsen af 2000, hvor mange highflyers ikke havde nogen indtjening, og nogle havde ingen indtægter. Desuden ser vi ikke noget som den eufori, vi var vidne til omkring teknologiaktier i slutningen af 1990'erne, da mange mennesker sagde deres job op for at blive daytradere, hvilket hjalp med at puste en historisk spekulativ boble op.
Som man siger:"Historien gentager sig ikke, men den rimer ofte." Det, vi ser i dag, er efter min mening et ekko af teknologiboblen i slutningen af 1990'erne - et rim. Og det er ikke musik i mine ører.
Jeg hører ellers tilsyneladende kyndige markedsmænd sige de fire farligste ord i investering:"Denne tid er anderledes."
Og her er endnu et fascinerende brag fra fortiden:Mange af de fondsforvaltere, der stillede op med fantastiske tal i slutningen af 1990'erne, for kun at styrte ned og brænde i 2000-02-nedsmeltningen, er tilbage ved roret i investeringsforeninger og andre investeringsinstrumenter (eller aldrig forladt) – og gør det ikke dårligt på det nuværende marked.
Jeg havde troet, at disse fyre ville have fundet en anden branche. Men jeg kiggede på investeringsoverskrifter den anden dag, da jeg faldt over flere velkendte navne.
Overvej:
Disse lederes fornyede succes er blot en af de ting, der bekymrer mig ved dagens aktiemarked. Den samme type hurtigtvoksende, overvurderede aktier fører markedet højere nu, som før den teknologiske nedsmeltning i 2000-02.
Blandt de andre problemer:
Så er der selve markedet. Ud fra nyhedsindberetningerne lyder det, som om det går lige op. Men det har mere været som en rutsjebane, der endte meget tæt på, hvor den startede. Fra den 26. januar 2018 til den 15. juli i år har kursafkastet på Standard &Poor's 500-aktieindeks været skumle 4,9 %. Smid udbytte ind, vi er steget 8 pct. Rallyet føles ikke så rødglødende, når man tænker på det, gør det?
Hvad mere er, er den gennemsnitlige aktie i USA faktisk i minus i den periode. Det er de store vækstaktier, især teknologiaktier, der har ført markedet højere op. Alle disse faktorer – inklusive fremgangen for teknologiske og andre vækstaktier og den dårlige præstation for mindre aktier og undervurderede aktier – var kendetegnende for tyremarkedet i slutningen af 1990'erne.
Nej, du sælger ikke alt. Du sælger aldrig alt. Det skyldes, at alle de kloge fyre, der forudsiger markedets fremtidige retning, inklusive mig, ofte tager fejl - selvom de sjældent er i tvivl.
I slutningen af sidste år anbefalede jeg at skære ned på din aktiefordeling med 5 % eller 10 %. Disse penge hører hjemme i obligationer af høj kvalitet eller obligationsfonde, som sandsynligvis vil klare sig godt, hvis aktiemarkedet kraterer.
Vær især forsigtig med nogle af nutidens hotte aktier, især inden for teknologi. Begejstringen over tech-aktier i dag er ikke nær så sindssyg, som holdningerne var i slutningen af 1999 og begyndelsen af 2000. Men værdiansættelsen af mange tech-aktier er efter min mening alt for høj. S&P-teknologisektoren handles til næsten 20 gange analytikernes fremadrettede indtjeningsestimater. Det er forbi tid at sælge nogle af disse highflyers. I modsætning hertil er S&P 500's P/E 17. Det er højt, men ikke nusset.
I 2000-02, hvor forfærdeligt bjørnemarkedet var, investorer, der undgik teknologiaktier og fonde og i stedet satte deres penge i statistisk billige, undervurderede aktier, såvel som emerging markets og ejendomsinvesteringsfonde (REIT'er) – som alle havde haltede dårligt på tyremarkedet – klarede sig ret godt på bjørnemarkedet. At vippe mod nogle af disse områder kan godt betale sig på det næste bjørnemarked.
Men bundlinjen er det et bekymrende marked. Træd forsigtigt.
Steve Goldberg er investeringsrådgiver i Washington, D.C.-området.