Navnet på spillet lige nu er risikoundgåelse. Adskillige makroøkonomiske spørgsmål – handelskrigen mellem USA og Kina, renteusikkerhed og bekymringer om global vækst – har konspireret for at slå de store indeks fra deres seneste toppe. Bekymringerne er forstærket så meget, så hurtigt, at du bør begynde at overvåge din portefølje for aktier at sælge (og værdifælder at undgå, hvis du er tilbøjelig til at købe fald).
At luge ud af svage bedrifter kan trods alt begrænse dine tab. Aktier, der ikke kan ride de bredere markeder højere på grund af deres egne fundamentale problemer, risikerer endnu dybere nedskæringer, når den stigende tidevand ikke løfter alle bådene længere.
En måde at overvåge for svagheder på er at se på de udbyttefokuserede fundamentals, som er fanget af DIVCON-systemet fra børshandlede fondsudbydere Reality Shares. DIVCON undersøger udbetalingssundheden for udbytteaktierne blandt markedets 1.200 største virksomheder, ratingmålinger såsom indtjeningsvækst, frit cash flow (hvor meget kontanter virksomheder har tilovers efter at de har opfyldt alle deres forpligtelser) og endda Altman Z-score, som hjælper med at vurdere en virksomheds sandsynlighed for en obligationsmisligholdelse eller konkurs.
Det resulterende ratingsystem (en 1-5 skala, hvor DIVCON 5 angiver den sundeste udbetaling, og DIVCON 1 angiver udbytte med størst risiko) har til formål at måle et udbyttes bæredygtighed og chance for vækst. Men givet de data, som DIVCON måler, kan en lav rating også hjælpe med at identificere virksomheder med mindre end ønskelige overordnede fundamenter.
Her er syv udbytteaktier at sælge eller undgå, som har opnået den laveste samlede DIVCON-rating (1). Hver af disse har klaret sig dårligere end markedet i løbet af dets 15 % år-til-dato løb. Og hver af dem ser mere sårbar ud under denne nuværende omgang af usikkerhed.
Olin har ikke været hæmmet af et eneste større tilbageslag, men har stadig sneget sig støt lavere, efterhånden som året er trukket ud. Et område, der giver anledning til bekymring:I begyndelsen af juli sænkede virksomheden retningslinjerne for sit andet kvartal og hele året takket være en række problemer, herunder lavere priser på kaustisk soda (natriumhydroxid), fortsatte problemer fra en terminalbrand i lager og lavere klor- og klorderivater salg.
Adskillige faktorer gav næring til Olins svage rating:Virksomheden har ikke øget sin udbetaling i årevis, og 2018's indtjening faldt 40 % år-til-år – selvom det med 327,9 millioner dollars stadig var meget bedre end de tab, det havde i 2015 og 2016. De fleste vigtigst, Olin har en svag Altman Z-score på 1,96. Altman Z bruger fem faktorer til at måle en virksomheds kreditstyrke; en score på 3 eller derover betyder en lav/ubetydelig sandsynlighed for konkurs, 2,99 til 1,81 betyder en moderat sandsynlighed og enhver score på 1,8 eller derunder indikerer en forhøjet sandsynlighed. (Til kontekst er median-score blandt de største udbyttebetalere 3,9.)
DIVCON har givet Olin en 1 rating, dens laveste. Men bemærk, at enhver aktie med en score på 32 eller derunder placeres i DIVCON 1. Så selvom Olins score på 29,25 næppe er ønskværdig og stadig indikerer en problemfyldt udbetaling, bliver nogle DIVCON 1-aktier (som dem, vi vil diskutere senere) set. som endnu større udbytterisici.
I stedet spiller IGT bag kulisserne.
IGT er en global spilsystem- og servicegigant, der producerer alt fra spilleautomater til lotterisystemer til pokerapps. Det går også et skridt videre end det, og det giver nyttige teknologier såsom programmer, der tillader kasinogæster at satse på automater ved blot at trykke på deres smartphones.
Men på trods af dets allestedsnærværende og udvidelsen af kasinoer i hele Amerika, har IGT lidt to på hinanden følgende år med nettotab og faldende indtægter. Det frie cash flow har også været negativt i nogle år. Aktier har kæmpet voldsomt og har mistet 40 % af deres værdi i løbet af det seneste år.
DIVCON har markeret selskabets kontante problemer med henvisning til et gearet FCF-til-udbytte-forhold på negativ 2.8. Ikke overraskende har udbyttet været begrænset til 20 cents kvartalsvis i årevis. Dets Bloomberg-udbyttesundhedsscore på -33 antyder, at det vil være tilfældet i de kommende år. Bloombergs udbyttesundhedsscore varierer fra -100 til 100, hvor negative resultater indikerer et usundt udbytte med lavt potentiale for fremtidige udbetalingsstigninger.
Altman Z-score er også bekymrende. International Game Technologys svage 1,61-vurdering placerer det i systemets højrisikozone for misligholdelse eller konkurs.
Energilagrene er steget i løbet af det seneste år. Råolie- og naturgaspriserne faldt i sidste kvartal af 2018, og fik derefter et comeback i de første par måneder af 2019, men er siden kollapset igen midt i stigende global økonomisk frygt. Energy Select Sector SPDR Fund (XLE), som ejer energiaktierne i Standard &Poor's 500-aktieindeks, har tabt 23 % i løbet af det seneste år.
PBF er en uafhængig petroleumsraffinaderi, der også leverer produkter som smøremidler, fyringsolie og transportbrændstoffer. Mens efterforsknings- og produktionsvirksomheder, der bogstaveligt talt udvinder energiråvarer, ofte er stærkt afhængige af stigningen og faldet i råolie- og gaspriserne, er raffinaderiers overskud bundet til "spredningen" - forskellen i prisen mellem inputmaterialet og det raffinerede produkt.
Men disse spreads, ligesom olieprisen, har lidt på det seneste. Desuden har virksomheden bevidst frontindlæst vedligeholdelsesomkostninger i løbet af første halvår, hvilket vejer resultaterne. PBF Energy rapporterede et tab på 27 cents pr. aktie i 2. kvartal, mod et overskud på 2,37 USD i kvartalet året før. (Justeret overskud, som trækker sig ud af særlige engangsposter, var bedre med 83 cents pr. aktie, men stadig betydeligt lavere.)
DIVCON har identificeret selskabets lavere overskud samt dets negative LFCF-til-udbytte-forhold (-1,1%) som røde flag for dets udbytte. Virksomheden har også opnået en Bloomberg-udbyttesundhedsscore på -13. Nyere historie tyder på, at udbyttet i bedste fald også vil forblive på niveau - dets udbetaling har ikke rykket sig, siden det blev genoptaget i 2013.
Vi fremhævede telekommunikation CenturyLink (CTL, $11,95) som et potentielt farligt højudbytte i 2018. Mindre end et år senere, i februar 2019, annoncerede virksomheden en reduktion på 54 % i sin udbetaling.
CenturyLink leverer telekommunikationstjenester - primært fastnettelefon, tv og internet - på tværs af USA. Dets spirende fokusområde er dog højhastigheds fiberoptisk kabel. Det erhvervede Level 3 Communications i 2017 for at forbedre sit netværk og er i øjeblikket midt i sine bestræbelser på at installere 4,7 millioner miles af fiberoptisk kabel i 50 byer.
Kundetab i telefon og kabel tyngede CenturyLink i årevis, og det samme gjorde et højt gældsniveau, hovedsagelig opstået ved at købe niveau 3. Så tidligere på året besluttede virksomheden at skære i udbyttet – ikke på grund af overkommelighedsproblemer (dets FCF var nok for at dække udbetalingen), men at omprioritere at betale af på sin gæld.
CTL har været i gendannelsestilstand siden slutningen af maj, men dette er helt klart en "vis mig"-aktie. For lige nu ser det grundlæggende ud til at være svagt. En Bloomberg-udbyttesundhedsscore på -11 er langt fra opmuntrende for udbyttet. Men hvad angår selve aktien, er Altman Z-score på -0,1 det tal, man skal se, da det indikerer en høj chance for konkurs i løbet af de næste par år.
Analytikere, der ser ud i år og næste år, ser fortsatte indtægtsfald. Og selvom de forventer, at overskuddet vil stige med omkring 11 % i 2019 til 1,32 USD pr. aktie, ser de kun marginale fremskridt i 2020, til 1,33 USD pr. aktie.
CenturyLinks udsigter ser så dårlige ud i øjeblikket, at det er en af de korte positioner i Reality Shares DIVCON Dividend Defender ETF (DFND) – en ETF, der sikrer sig mod markedsvolatilitet ved at gå 75 % lange aktier med høje DIVCON-rating og 25 % short i lav. -graderede aktier.
L Brands - selskabet bag Victoria's Secret og Bath &Body Works - annoncerede i november 2018, at det ville halvere sit udbytte til 30 cent per aktie. Det skete kun måneder efter, at det besluttede at lukke alle sine Henri Bendel-butikker, inklusive Fifth Avenue-flagskibsstedet, midt i en fortsat svaghed i det store brand.
Men L Brands' problemer rækker ud over Henri Bendel. Victoria's Secret har hurtigt mistet sin indflydelse af flere årsager:stigende konkurrence fra American Eagles (AEO) Aerie-mærke, ophører med sit katalog og fjerner ikke-kernekategorier såsom badetøj. Det gentænker endda sit berømte årlige modeshow; Administrerende direktør Les Wexner sagde, at det ikke længere er den "rigtige pasform" til netværks-tv.
Virksomheden viste nogle tegn på liv i maj efter at have annonceret Street-beating kvartalsvise indtægter og overskud og justeret sin resultatprognose for hele året højere. (Victoria's Secrets salg i samme butik formåede dog stadig at falde 5%.)
L Brands' overskud fortsætter dog med at skrumpe – et sort mærke for DIVCON-ratingsystemet – og analytikere mener stadig, at årets og 2020's helårsindtjening vil ligge under 2018-niveauet. LB's Bloomberg-udbyttesundhedsscore er også en ikke overraskende lav -49. Og Altman Z-målet for konkursrisiko er bekymrende 0,84.
KHC-aktierne faldt i februar, efter at de måtte nedskrive værdien af sine marquee Oscar Mayer og Kraft-mærker med 15 milliarder dollars. Det var en del af en skuffende rapport for fjerde kvartal, hvis dårlige nyheder blev forstærket af meddelelsen om indtjeningsopfordringen, at den ville reducere sin kvartalsvise udbetaling med 36 % til 40 cents pr. aktie.
Berkshire – som gik sammen med private equity-firmaet 3G Capital for at købe H.J. Heinz i 2013 og derefter fusionere det med Kraft Foods i 2015 – steg til et kvartalstab på 25,4 milliarder USD takket være dets 26,7 % ejerandel i den kombinerede enhed. Det fik Warren Buffett til straks at indrømme:"Jeg tog fejl på et par måder på Kraft Heinz. Vi betalte for meget for Kraft.”
Selskabet vil rapportere sit første halvår indtjening den 8. august - en rapport længe forsinket efter KHC meddelte i maj, at det ville være nødt til at omformulere 2016 og 2017 økonomi. Det er muligt, at disse kvartalsresultater vil ændre historien, men for nu ser Kraft fundamentalt svag ud. Udnyttet frit cash flow er kun en tiendedel af, hvad der er nødvendigt for at dække udbyttet, mens Altman Z-score er en bekymrende -0,1.
Dens vej frem ser også mudret ud. Det ofte optimistiske analytikermiljø forventer et fald på 2 % i omsætningen og et dyk på 21,5 % i hele 2019-overskuddet. Næste år forventer de et sparsomt opspring – salget forventes at vokse med mindre end en procent, og overskuddet forventes at blive mindre end 4 % højere.
Minegiganten Freeport-McMoRan (FCX, $10,14) har den tvivlsomme ære at opnå den laveste nuværende score fra DIVCON-systemet. Det er på trods af et relativt lavt udbytte på 2 % - typisk er høje afkast et advarselstegn på et overbelastet udbytte, men lejlighedsvis kan selv et lille udbytte være i fare.
Når det er sagt, så ligner Freeport-McMoRan ikke nødvendigvis et dårligt selskab eller en dårlig aktie - bare en overordentlig risikabel, der lider under betydelig modvind på et tidspunkt, hvor firmaet selv foretager et dyrt satsning.
Freeport er midt i at forsøge at omdanne sin kobber- og guldmine i Grasberg til en underjordisk operation. Minen "har produceret 36 milliarder pund kobber og 54 millioner ounces guld" siden 1989, The Wall Street Journal rapporter, og "Freeport vurderer, at der stadig er lige så meget kobber og næsten lige så meget guld tilbage på Grasberg."
Succes ville give Freeport fornyet liv, men det er et vanskeligt projekt med eksperimentelle teknikker, som måske ikke nødvendigvis falder ud. I mellemtiden begynder virksomheden at brænde kontanter af, mens den arbejder på transformationen. Særligt besværligt er, at USAs nyligt genopvarmede handelskrig med Kina – verdens største køber af kobber – har fået kobberpriserne til at dykke til nye 2019-lavepunkter.
Nogle af DIVCONs målinger er blevet stærkt påvirket af virksomhedens seneste Grasberg-fremstød, herunder et -2,7 LFCF-til-udbytte-forhold. Freeports Altman Z-score på 0,73 er også lav, hvilket indikerer en øget mulighed for misligholdelse eller konkurs. Analytikere forudser også, at selskabet kun vil tjene 17 cents per aktie i år – mindre end de 20 cents, det ville have brug for for at dække sine fire kvartalsvise udbyttebetalinger.
Freeports spil kan faktisk blive til en langsigtet velsignelse, men dens nuværende kontante kamp og synkende kobberpriser sætter den i fare på kort sigt, især hvis det bredere marked fortsætter med at glide.