Det gamle ordsprog siger:Når Amerika nyser, bliver verden forkølet. Som verdens største importør - og indehaver af sit største handelsunderskud med en landemile - er USA planetens uundværlige økonomi. Og aktier i vækstmarkeder er med deres afhængighed af udenlandsk kapital og høj koncentration i cykliske sektorer og råvaresektorer særligt sårbare over for svaghed i USA.
Der er ikke noget som en god handelskrig for at give investorerne nervøsitet. Men det er ikke kun det igangværende skænderi mellem præsidenterne Donald Trump og Xi Jinping, der gør investorerne nervøse. Amerikansk økonomisk vækst ser ud til at toppe ud for denne cyklus, og problemer på det amerikanske marked har en måde at sprede sig på tværs af grænser.
Når vestlige investorer går i risikofri tilstand, er de tilbøjelige til at smide barnet ud med badevandet og dumpe aktier i vækstmarkeder af høj kvalitet i en flugt mod kontanter. Men derved skaber de ofte fantastiske købsmuligheder.
Jeremy Grantham og hans kolleger hos den Boston-baserede asset manager GMO er ikke kendt for at være måbende Pollyannas. De er nøgterne værdiinvestorer, der er bedst kendt for at kalde de sidste to store bjørnemarkeder i 2000 og 2008. Måske ikke overraskende ser Grantham &Co., at amerikanske aktier klarer sig dårligt i løbet af de næste syv år og taber 3,7 % om året. Men interessant nok forventer GMO, at aktier i vækstmarkeder vil afkaste 5,2 % om året i løbet af de næste syv år. Endnu mere interessant er det, at de ser EM-værdiaktier, der returnerer 9,8 % om året.
I dag skal vi se på 10 stærke vækstmarkedsaktier, som måske giver dig en smule halsbrand, men som i sidste ende skulle klare handelskrigen og belønne nye penge. De fleste er stærkt afhængige af indenlandske EM-forbrugere snarere end af eksport eller handelsstrømme, og alle bør betragtes som potentielle køb af enhver svaghed i de kommende måneder.
Vi starter med Tencent Holdings (TCEHY, 42,33 USD), et af Kinas førende teknologikonglomerater og med næsten 400 milliarder USD en af de største aktier i nye vækstmarkeder, du kan købe.
Tencent er lidt svært at definere og har ingen nøjagtig vestlig ækvivalent. Det er delvist Facebook (FB), delvist PayPal (PYPL) og delvist Netflix (NFLX) med elementer af Alphabet (GOOGL) og Activision Blizzard (ATVI) drysset ind. Du kan overveje Tencent som en one-stop-shop for alle ting. relateret til kinesiske mobiltjenester.
Dets vigtigste produkt er den mobile chat-app WeChat, som ligner Facebooks WhatsApp (selvom lysår foran den med hensyn til funktioner). Ud over chatten, lydtelefonopkald og videokonferencer, du kan forvente af sådan en app, er WeChat også førende inden for mobilbetalinger via WeChat Pay og fungerer som en e-handelsplatform.
Det er vigtigt, at Tencent har sparsom eksponering for handelskrigsrisiko. En dyb recession i Kina kan betyde lavere transaktionsbaserede indtægter for WeChat Pay. Men de fleste af Tencents indtægter kommer fra "engangsluksus" såsom smartphonespil. Interessant nok, mens folk måske skærer ned på ting som store ferier og dyre middage, hvis økonomien rammer ud, har de en tendens til at hænge mere fast på små, engangsluksusvarer. Videospils noget vanedannende karakter ligner endda et andet par forbrugsvarer, der klarer sig godt i lavkonjunkturer:tobak og alkohol.
Tencent er faldet omkring 30 % fra dets gamle højdepunkter i 2017. Der er ingen garanti for, at den genoptager en opadgående trend i morgen, men det er bestemt en aktie, der kan købes på fald.
Interessant nok har dens forretningsmodel også nuancer af Alphabets Google, da sælgere betaler for at blive rangeret i virksomhedens søgemaskine.
En recession ville potentielt skade alle detailvirksomheder, selv innovatører som Alibaba. Lavere forbrug er lavere forbrug. Men det er i svære tider, at store innovatører virkelig får vist, hvad de er lavet af.
Og vigtigst af alt, Alibaba er et hjemligt spil om den kinesiske forbruger, der burde være noget isoleret fra handelskrigen. "Hvis amerikanske varer bliver for dyre på grund af told, kan kinesiske forbrugere skifte til indenlandske producenter eller import fra andre dele af verden," sagde Joseph Tsai, Alibaba executive vice-formand, tidligere i år. "Med hensyn til vores internationale ekspansion er verden et stort sted."
I aktuelle priser er Alibaba-aktierne 17 % under deres gamle højder i 2018.
Vi tilføjer en anden kinesisk forhandler til listen:JD.com (JD, 29,45 USD).
JD.coms model ligner mest Amazon.coms model, idet det primært er en online business-to-consumer detailhandler. Interessant nok samarbejder JD.com med Amazons ærkerival Walmart (WMT) i en række overlappende partnerskaber. Walmart solgte sin kinesiske e-handelsvirksomhed til JD.com i 2016 i bytte for egenkapital i virksomheden. Og sidste år investerede Walmart og JD.com 500 millioner dollars sammen i online-købmandsfirmaet Dada-JD Daojia.
JD.coms virksomhedsbånd slutter ikke der. JD samarbejder også aktivt med den kinesiske internetgigant Tencent, som har en ejerandel på 20 % i e-handleren.
JD-aktier har taget et slag på det seneste og handles nu til mere end 40 % under deres gamle højder i 2018, til kurser, der først blev set i 2014. Og en hård landing i Kina vil sandsynligvis betyde mere kortsigtet downside for JD.com (ikke at nævne andre aktier på nye vækstmarkeder).
Men hvis du tror på JD.coms udholdenhed som en førende kinesisk e-detailhandler, så er det fornuftigt at købe et fald.
Selvom ikke alle teknologiaktier på nye markeder har åbenlyse vestlige ækvivalenter, er den kinesiske søgeleder Baidu (BIDU, $102,56) gør det bestemt. Baidu-søgemaskinen er i bund og grund Kinas Google.
Men ud over denne kerneforretning har Baidu også en succesfuld smart højttalervirksomhed og en videostreamingtjeneste, og det er førende inden for førerløs bilteknologi.
Indtil videre har Baidu vist sig at være meget mere sårbar over for en økonomisk afmatning end sine jævnaldrende. Baidu får langt størstedelen af sin indtjening fra online annoncering, og virksomhedsannoncører har skruet ned. Baidus indtægter forventes at være flad eller svagt faldende i år.
Baidu's aktier har været i et haleløb indtil nu gennem handelskrigen, og er faldet næsten 60% siden juli sidste år. Derfor køber du rigtigt i dette sekund forsøger at fange den velkendte faldende kniv.
Alligevel handles BIDU-aktier for en sølle otte gange den efterfølgende indtjening. Så det kan være værd at tage en lille position, når aktien stabiliserer sig, og derefter et gennemsnit i løbet af de kommende måneder.
Lad os tage et kig på en sidste kinesisk aktie:Yum China Holdings (YUMC, $43,64).
Yum China er, som det lyder, det kinesiske spinoff af America's Yum Brands (YUM), og det ejer, driver og franchiser KFC, Pizza Hut og Taco Bell restauranter i Kina. Virksomheden kontrollerer også Little Sheep hot pot-restaurantkæden, East Dawning Chinese fastfood-kæden og kaffekæden COFFii &JOY.
Fastfood-restauranter har en anden kundekreds i Kina; de er mere en middelklassedestination end en arbejderklasse. Og en dyb recession i Kina kan få flere kinesiske spisende til at spise hjemme. Men fastfood har vist sig at være modstandsdygtig over for recession i den udviklede verden, og det er ikke urimeligt at forvente, at Yum China kommer helt intakt ud af handelskrigen.
Yum Chinas aktiekurs har handlet sidelæns i det meste af de sidste to år. Selv om aktierne ikke nødvendigvis er skidt-billige, er de bestemt ikke dyre for et fastfood-konglomerat med en samling af nogle af de mest anerkendte mærker i verden.
Lad os træde væk fra Kina et øjeblik og ind i andre aktier i nye vækstmarkeder.
Mens Kina er i fokus for handelskrigen i øjeblikket, er det værd at bemærke, at det var Mexico i toldkorset for ikke så længe siden.
Mexicanske aktiver har været smertefulde at eje i de seneste år, da pesoen er faldet i værdi. Siden 2008 er prisen på pesoen i dollars blevet halveret. Læg hertil en vanskelig økonomi, valget af en kontroversiel populistisk præsident i Andrés Manuel López Obrador og det igangværende spyt med USA over migrantkrisen, og det er let at se, hvorfor mexicanske aktier har haft svært ved at fange et bud.
En mexicansk aktie, der er værd at overveje, er Grupo Televisa (TV, $8,53), den førende spansksprogede medie- og indholdsvirksomhed. Selvom du måske nok forbinder Televisa med alt for dramatiske telenoveller (spansksprogede sæbeoperaer), inkluderer Televisas programmering alt fra nyheder til live sport.
Selvom annonceindtægterne kan falde i en langvarig global afmatning, er Televisa næsten fuldstændig fri for handelskrigsrisiko.
Aktier har været i næsten kontinuerligt frit fald i årevis og er nu næsten 80 % under deres 2015-top i dollar. Så igen, du vil vente med at se tegn på stabilisering, før du strømmer ind. Men med analytikere, der opfordrer til et betydeligt opsving i overskuddet næste år, er tiden for at købe tv nærmer sig.
En anden mexicansk aktie, der er værd at overveje, er mobilgiganten America Movil (AMX, $14,33), den førende mobiludbyder i Latinamerika. America Movil opererer primært under varemærket Claro og er den største mobilnetværksoperatør i verden målt i abonnenter uden for Kina eller Indien. Det har omkring 276 millioner mobilabonnenter i 25 lande i Amerika og Europa.
Der er ikke noget mere vigtigt for en moderne livsstil end en smartphone. Du kan leve uden et tv og endda en hjemmecomputer. Men det er næsten umuligt at fungere i den moderne verden uden en smartphone, og America Movil har en dominerende position i et af de få områder i verden, hvor vækst stadig er mulig.
På tværs af Latinamerika og andre nye markeder har de fleste voksne allerede en grundlæggende smartphone. Men mange bruger stadig pay-as-you-go eller forudbetalte planer frem for kontraktplaner. Efterhånden som latinske forbrugere fortsætter med at have højere indkomster, vil de forbruge mere data og mobiltjenester. Og America Movil vil være der for at levere dem.
AMX-aktien har været faldende i det seneste årti, er blevet halveret siden 2010 og er faldet med omkring en fjerdedel siden begyndelsen af 2018. Men aktien har været relativt stabil i 2019 og handles nu til omkring 12 gange den forventede indtjening i 2019.
Næsten hele handelskrigen tit for tat har fokuseret på forarbejdede produkter og landbrugsvarer. Relativt lidt har fokuseret på tjenester, hvilket er gode nyheder for den indiske teknologioutsourcer Infosys (INFY, $11,28).
Indiske aktier har ikke klaret sig særlig godt i år, da den indiske økonomi har vist tegn på svaghed. Det blev slemt nok til, at Reserve Bank of India sænkede renten for fjerde gang i år i august. Benchmarkrenten er nu på det laveste niveau i ni år.
Hvis den svækkede økonomi ikke var grund nok til bekymring, er der også et stort lovgivningsmæssigt spørgsmålstegn. Regeringen hævede sit skattetillæg på udenlandske investorer tilbage i juli, kun for at vende kursen og sænke det en måned senere.
Intet af dette vækker selvfølgelig meget tillid til markedet. Og desværre er denne form for statslig usikkerhed et kendetegn for mange aktier i nye vækstmarkeder.
Alligevel har Infosys formået at modvirke tendensen og presse højere. Aktierne er steget næsten 20 % fra år til dato og mere end 50 % i løbet af de seneste to år.
Da arbejdsstyrken i USA er den strammeste, den har været i årtier, vil efterspørgslen efter outsourcet teknologi og rådgivning ikke blive slækket i den nærmeste fremtid. Infosys er en god måde at spille den trend på.
Vi har dækket Kina, Indien og Latinamerika, men Sydafrika har et af de bedst udviklede aktiemarkeder blandt de nye vækstøkonomier. Den sydafrikanske økonomi har tendens til at være domineret af minedrift og råvarerelaterede virksomheder, men den største enkeltaktie på den sydafrikanske børs målt efter markedsværdi er et teknologiholdingselskab:Naspers (NPSNY, 46,65 USD).
Den største årsag til Naspers’ store markedsværdi i forhold til størrelsen af det sydafrikanske marked er dens store position i Kinas Tencent. Utroligt nok er Naspers' 31,2% ejerandel i Tencent, til 124 milliarder dollars, mere værd end hele Naspers' markedsværdi. Til dagens priser, når du køber en andel af Naspers, får du i det væsentlige Tencent med rabat og få resten af Naspers' vidtstrakte portefølje af teknologivirksomheder – som inkluderer online madbestilling og leveringsmarkedsplads Delivery Hero, latinamerikansk mobilhandels- og indholdsplatform Movile og den globale læringsmarkedsplads Udemy – gratis.
Ikke dårligt!
Naspers er ikke ligeglad med det faktum, at dets aktier er mere værd døde end levende, og virksomheden har ledt efter måder at låse op for denne værdi. Naspers planlægger at udskille en del af sin ejerandel i Tencent sammen med nogle andre aktiver til et separat selskab, der skal hedde Prosus og handles i Amsterdam.
Hvis du kan lide Tencent, ville det virke latterligt ikke at kunne lide Naspers.
Tyrkisk telekommunikation Turkcell (TKC, $5,83), vores endelige valg, er ganske vist mere aggressiv end de andre aktier i de nye vækstmarkeder på listen. Og selvom det virker isoleret fra handelskrigsproblemer, har det andre farer at være opmærksom på, før du investerer.
Med al respekt til Turkcells ledelsesteam (som efter alt at dømme har et godt ry i branchen), skal man have nerver af stål for at købe denne aktie. Tyrkiets politiske situation er blevet kompliceret i de seneste år, hvilket ikke har hjulpet investorernes tillid. Den tyrkiske præsident Recep Tayyip Erdoğan kom til offentligt embede som økonomisk reformator, men ligner mere og mere en autoritær populist i disse dage. Hans pres på Republikken Tyrkiets centralbank forklarer til dels, hvorfor liraen er faldet så aggressivt på det seneste, og hans beslutning om at købe russisk militærudstyr på grund af USA's og NATO's indvendinger rejser truslen om sanktioner.
Læg hertil Turkcells egen skæve historie – virksomheden led i en aktionærkonflikt, der førte til, at udbyttet blev suspenderet i fem år mellem 2010 og 2015 – og du kan se, hvorfor aktierne er faldet sammen. Turkcells aktiekurs er faldet med næsten to tredjedele i løbet af de seneste fem år.
Men under de skræmmende overskrifter er Tyrkiet en af de mest lovende langsigtede investeringsdestinationer, du nogensinde vil finde. Den er strategisk vigtig som en bro mellem Europa og Asien, den ligger ved siden af den største handelsblok i verden i EU, og den har en stor, mangfoldig og iværksætterøkonomi. I modsætning til Kina er Tyrkiet ikke stort nok til at blive betragtet som en trussel mod vestlig økonomisk dominans, men det er stort nok til at blive taget alvorligt som en vigtig handelsmagt. Og i Turkcell kan du få adgang til den tyrkiske forbrugers voksende købekraft til krise-kaliber priser.
Ja, det er en skræmmende aktie. Men som Warren Buffett gentagne gange har sagt, er hemmeligheden bag investeringssucces at være grådig, når andre er bange. Og for den uforfærdede investor tilbyder Turkcell muligheden for at købe en førende mobiltjenesteudbyder på et lovende marked i udvikling, mens det er til salg.