Berkshire Hathaway (BRK.B) betaler som bekendt ikke udbytte - det har bedre ting at gøre med sine aktionærers kontanter - men bestyrelsesformand og administrerende direktør Warren Buffett elsker helt sikkert at indsamle dem. Alene i 2018 indkasserede Berkshire 3,8 milliarder dollars i udbytte – "en sum, der vil stige i 2019," sagde Buffett i det årlige brev.
Det store flertal af aktierne i Berkshires portefølje er udbytteaktier. Og faktisk betaler alle dets top 10-beholdninger – fra Apple (AAPL) til Coca-Cola (KO) til American Express (AXP) – en kontantudlodning.
Buffett har aldrig været en, der nåede efter afkast, men en række af Berkshire Hathaways indkomstskabende aktier er ret generøse efter nutidens standarder. Fra den 26. august havde ni af Warren Buffetts udbytteaktier et afkast på mindst 3%. (Til sammenligning er udbyttet på S&P 500 lige under 2%.)
Efter at have ekskluderet navne, der nu er ubetydelige dele af Berkshire Hathaways portefølje – nemlig United Parcel Service (UPS) – er dette Warren Buffett-udbytteaktierne med de højeste afkast .
På trods af dets imponerende klingende navn er Bank of New York Mellon (BK, $41,11) er ikke ligefrem et kendt navn. Men det er en stor ting inden for finansielle tjenester, og Warren Buffett har været fan i nogen tid.
Bank of New York Mellon er USA's niendestørste bank efter aktiver. Mere specifikt er det en depotbank, der opbevarer aktiver for institutionelle kunder og leverer back-end regnskabstjenester. Berkshire Hathaway tog første gang en position i BK i tredje kvartal af 2010, da det betalte en anslået gennemsnitspris på $43,90. Warren Buffett tilføjede sidst Berkshires andel i fjerde kvartal af 2018, da han øgede sit holdingselskabs investering med 3 % eller mere end 3 millioner aktier.
BK er en af flere Buffett-udbytteaktier fra den finansielle sektor, og den har en sund, nyere historie med udbetalingsvækst. Banken hævede sidst sit kvartalsvise udbytte i juli til 31 cent per aktie – 82 % højere end for fem år siden.
Endnu bedre, der er masser af mere plads til, at udbyttet kan udvides fremover. Bank of New York Mellons udbetalingsforhold (den procentdel af dens indtjening, som den udbetaler i udbytte) er kun 29 % – et sundt forhold efter enhver standard og lavere end dets største depotbankrivaler State Street (STT) og JPMorgan Chase (JPM).
Apropos JPMorgan Chase (JPM, $106,87), Warren Buffett har gået all in på store banker i løbet af det sidste år, så det ser ud til, at det kun var et spørgsmål om tid, før Berkshire Hathaway indledte en position i landets største bank målt efter aktiver.
Berkshire købte JPM først i tredje kvartal af 2018 og har boostet det lige siden.
En del af attraktionen for JPMorgan er Warren Buffetts erklærede beundring for CEO Jamie Dimon. De to har indgået et samarbejde med Jeff Bezos, formand og administrerende direktør for Amazon.com (AMZN), for at danne et sundhedsinitiativ, der skal forbedre dækningen og sænke omkostningerne. Dimon og Buffett gik også sammen for at forkaste praksis med at give kvartalsvise profitprognoser og sagde "kortsigtethed skader økonomien."
JPMorgan skar, ligesom de fleste af de store banker, sit udbytte under den store recession og finanskrisen - fra 38 cents kvartalsvis på sit højeste i 2009, ned til 5 cents pr. aktie samme år. Det var dog en af de hurtigste og mest aggressive banker til at genopbygge sin kontantudlodning, idet den satte sin udbetaling tilbage til 25 cents kvartalsvis i 2011. Siden da er udbyttet eksploderet med 220 % til dets nuværende kvartalsvise beløb på 80 cents pr. aktie.
Det var bemærkelsesværdigt, da Buffett afslørede Berkshires position i Store Capital (STOR, $36,95) i sommeren 2017. Før Store var ejendomsinvesteringsfonde (REIT'er) – en måde at investere i fast ejendom uden at eje de faktiske aktiver – aldrig store blandt Buffett-beholdninger.
Men REITs indkomstvenlige karakter passer lige ind i Oracle of Omahas kærlighed til udbytteaktier.
REIT'er er forpligtet til at udbetale mindst 90% af deres indkomst til aktionærer som udbytte - en modydelse for generøse føderale skattefordele. Som et resultat heraf overgår fast ejendom næsten altid markedet og er blandt de højest betalende sektorer på Wall Street. Store Capitals afkast på 3,6 % er faktisk under FTSE Nareit All Equity REITs-indekset for USA-noterede REIT'er (ca. 3,7 %), men stadig langt bedre end gennemsnittet på det bredere marked.
Store investerer i et bredt diversificeret sæt af enkeltlejerejendomme, der spænder over 109 forskellige brancher. Det er et væddemål på den fysiske detailhandel, som man mente var i permanent tilbagegang - men det er i høj grad et væddemål på de detailhandlere, der har mindst at tabe på fremkomsten af e-handel. Kæderestauranter, førskoleundervisningscentre, sundhedsklubber og biografer er Stores største kilder til basisleje.
Buffett spionerede værdi her - og han spionerede det i et stykke tid. Store Capital CEO Christopher Volk fortalte CNBC, at Buffett studerede REIT i tre år, før han tog springet. Nu ejer BRK.B 18,6 millioner aktier. Berkshires ejerandel på 8,2 % gør det til Store Capitals næststørste aktionær efter Vanguard.
PNC Financial Services (PNC, $124,10), landets sjettestørste bank målt i aktiver og næststørste regionale långiver, er en anden del af en stor nylig satsning af Buffett på udbytteaktier i den finansielle sektor.
PNCs udbyttehistorie over det seneste årti følger samme manuskript som JPMorgans:Et alvorligt hack-and-slash-job til udbetalingen i 2009, efterfulgt af en robust stigning i 2011 og store stigninger lige siden. I PNC's tilfælde skar den udbytte fra 66 cents kvartalsvis til en skilling i 2009 og hævede det til 35 cents kvartalsvis i 2011. Udbetalingen er steget med 229 % siden da, inklusive en generøs stigning på 21 % annonceret i juli.
Buffett begyndte først at investere i PNC i løbet af tredje kvartal af 2018. Han øgede Berkshire Hathaways ejerandel med yderligere 4 % i 1. kvartal 2019. Holdingselskabet er nu PNC’s 10. største investor med 1,9 % af bankens aktier udestående.
Buffett har længe været fortrolig med at investere i bankvirksomhed. På Berkshire Hathaways årlige møde i 1995 sagde han, at industrien "falder inden for vores cirkel af kompetence til at evaluere." I betragtning af Berkshires store skub ind i bankerne i løbet af de seneste kvartaler – BRK.B har tilføjet eller startet nye positioner i mere end et halvt dusin finansielle aktier for nylig – ser Buffett tydeligvis en masse værdi i dette hjørne af markedet.
Phillips 66 (PSX, $96,31) er en af kun to Berkshire Hathaway-investeringer i energisektoren. Berkshires ejerandel i olie- og gasselskabet stammer fra 2012, hvor det blev udskilt fra ConocoPhillips (COP).
PSX har været en model blandt udbytteaktier og har støt hævet sit udbytte siden sin handelsdebut – den nuværende kvartalsvise udbetaling på 90 cent repræsenterer en stigning på 350 % i forhold til dens første udbetaling på 20 cent i 2012. Men det har ikke været grund nok. for Buffett at blive ved.
Faktisk, på trods af at han tidligere har høstet ros til PSX, har Buffett dramatisk reduceret sin indsats i løbet af det sidste år eller deromkring.
I første kvartal af 2018 solgte han hele 35 millioner aktier, hvilket reducerede Berkshires ejerandel med mere end 40%. For at være retfærdig:Det skridt blev simpelthen foretaget for at undgå regulatorisk hovedpine. Faktisk var køberen af aktierne ingen ringere end PSX.
Sagen er, at Buffett fortsætter med at brænde Berkshire Hathaways PSX-beholdning af. Selv efter det store salg tilbage til Phillips 66 i begyndelsen af 2018 forblev BRK.B selskabets største aktionær med 9,8 % af alle udestående aktier. Men Buffett blev ved med at sælge. Alene i første kvartal af 2019 reducerede han Berkshires andel med yderligere 53 %. Berkshire ejer nu kun 1,2 % af Phillips 66's udestående aktier.
Buffett har været karakteristisk mor på hans årsager til salget.
Warren Buffett tog først en andel i General Motors (GM, $36,25), verdens fjerdestørste bilproducent efter produktion, i begyndelsen af 2012. Senest øgede han Berkshire Hathaways beholdning i fjerde kvartal af 2018, hvor han øgede sin position med 37 %.
Bilproducenten har udbetalt et udbytte på 38 cent per aktie i 15 kvartaler i træk. Fra 2015 til 2018 udbetalte GM regelmæssigt $2,2 milliarder til $2,3 milliarder hvert år i udbytte. På mange måder ligner General Motors et klassisk Buffett-værdivæddemål – men ikke kun fordi det er en udbytteaktie.
For det første er General Motors et ikonisk amerikansk mærke og, som den indenlandske bilproducent nr. 1, et væddemål på den langsigtede vækst i den amerikanske økonomi. Buffett har sunget lovprisningen af GM's administrerende direktør Mary Barra flere gange og på et tidspunkt sagt:"Mary er så stærk som de kommer. Hun er så god, som jeg har set.”
GM ser også godt ud fra et værdiansættelsesperspektiv. Ganske vist har Buffett ikke fået noget for pengene fra General Motors. Buffett betalte en anslået gennemsnitspris pr. aktie på 31,82 USD, da han indledte sin stilling i første kvartal af 2012. Inklusive udbytte har GM kun afkastet 77 % siden 31. marts 2012, mod 137 % for S&P 500. Men aktien er pt. billige priser:Den handles til sølle 5,6 gange den forventede indtjening og til mindre end halvdelen af det sidste års salg ifølge data fra Refinitiv.
Wells Fargo (WFC, $44,98) er blevet ramt af en række skandaler siden 2016, herunder åbning af millioner af falske konti, ændring af realkreditlån uden tilladelse og opkrævning af kunder for bilforsikring, de ikke havde brug for.
Men Buffett har stået solidt bag landets fjerdestørste bank efter aktiver. Det faktum, at WFC har været en pålidelig udbyttebetaler, hjælper helt sikkert med at eje aktier. Senest, i juli, hævede Wells Fargo sin kvartalsvise udbetaling med 13 % til 51 cent pr. aktie. Virksomheden planlægger også at tilbagekøbe op til $23,1 milliarder af sin egen aktie i løbet af de næste fire kvartaler.
Operationelt holder WFC sig også OK, bemærker Buffett.
"Hvis du ser på Wells, afslører de en hel masse problemer gennem hele den her sag, men de mister ikke nogen kunder at tale om," sagde Buffett til Financial Times i et interview i april.
Berkshire Hathaway købte først aktier i WFC i 2001. Selvom Buffett reducerede aktieposten med 3 %, eller 17 millioner aktier, i løbet af første kvartal af 2019, er Wells Fargo stadig en stor beholdning i Berkshires portefølje. Berkshire er fortsat WFC's største aktionær med 8,4 % af alle udestående aktier.
Warren Buffett lavede et sjældent væddemål i energisektoren i fjerde kvartal af 2018, da han indledte en stilling i Suncor Energy (SU, $28,13). SU er en sjældenhed blandt Buffett-aktier, da det ikke er USA-baseret, men det store udbytte passer lige ind.
Udbetalingen er stensikker, hvis historien er nogen vejledende. Suncor er medlem af Canadian Dividend Aristocrats – vores nordlige nabos sæt af udbytte-stigende udbytteaktier – i kraft af at have hævet sine regelmæssige kontantudlodninger årligt i 17 på hinanden følgende år. Selskabet hævede senest sin udbetaling i februar til 42 canadiske cent per aktie fra 36 canadiske cent per aktie - en stigning på 16,6%. (Den annoncerede også bestyrelsesgodkendelse af yderligere 2 milliarder C$ i aktietilbagekøb.)
Hvis dette væddemål på Canadas største olie- og gasselskab lyder bekendt, burde det:Dette er den anden gang Berkshire Hathaway har taget et stik mod Suncor. Virksomheden investerede oprindeligt i energigiganten i 2013, og solgte derefter hele stillingen tre år senere.
Suncor – en integreret energigigant, hvis aktiviteter spænder over udvikling af oliesand, offshore olieproduktion, biobrændstoffer og endda vindenergi – sælger også sit raffinerede brændstof via et netværk af mere end 1.500 Petro-Canada-stationer.
Warren Buffett var en af drivkræfterne bag fusionen i 2015 af pakkefødevaregiganten Kraft Foods og ketchupleverandøren H.J. Heinz for at skabe Kraft Heinz (KHC, $25,58). Det er Berkshires sjettestørste aktieinvestering med en aktuel markedsværdi på $8,3 milliarder.
Og Buffett fortryder det.
Berkshire Hathaway registrerede et ikke-kontant tab på 3 milliarder USD som følge af en værdiforringelse af immaterielle aktiver i 2018, "som næsten udelukkende stammer fra vores ejerandel i Kraft Heinz," skrev Buffett i sit brev fra 2019 til aktionærerne.
Mere kortfattet sagde Buffett i et interview med CNBC "Jeg tog fejl" på KHC. "Vi betalte for meget for Kraft."
Kraft Heinz sænkede sit udbytte med 36 % i februar til 1,60 USD pr. aktie på årsbasis fra 2,50 USD pr. Det skyldes, at KHCs aktiekurs er faldet med 41 % (efterhånden som aktiekurserne falder, stiger renterne). Et sådant forhøjet udbytte kan se fristende ud, men de fleste Wall Street-analytikere ville ikke røre Kraft på nuværende niveau. Ud af 21 analytikere, der spores af S&P Global Market Intelligence, vurderer to aktien til Strong Buy, 15 kalder det et hold, én siger Sell og tre kalder KHC et Strong Sell.