Hvis du leder efter en stabil indkomst med højt afkast, bør aktier i forretningsudviklingsselskaber (BDC) være på din korte liste. BDC'er er generelt nogle af de højest forrentende aktier, der findes, og i dag er ingen undtagelse.
BDC'er ligner deres fætre, ejendomsinvesteringsfonde (REIT'er), ved at begge var oprettelser af Kongressen for at stimulere investeringer, og begge nyder godt af skattemæssig præferencebehandling. De betaler ingen indkomstskat på virksomhedsniveau, så længe de udbetaler mindst 90 % af deres nettoindkomst til deres investorer som udbytte. Det er derfor, BDC'er sammen med REIT'er har en tendens til at have så høje udbytteudbytter. De har lovligt mandat til at udbetale næsten hver eneste røde cent.
BDC'er er hovedsagelig private equity-fonde. De eneste reelle forskelle er, at private equity-fonde har en tendens til at være uigennemsigtige, har lange lockups og er begrænset til højnetværdi- og institutionelle investorer, hvorimod BDC'er kan købes og sælges som enhver anden aktie på de store indekser.
Tænk på forretningsudviklingsselskaber som private equity-fonde for den almindelige mand. BDC'er foretager primært gælds- og egenkapitalinvesteringer i etablerede virksomheder, selvom de fleste fokuserer på "mellemmarkeds"-virksomheder, der ofte er lidt for små til de store drenge i private equity. Dette er så tæt på "Main Street", som Wall Street kommer.
Og som med private equity-forvaltere er BDC-direktører ikke passive porteføljeforvaltere. De vil ofte tage en aktiv rolle i at rådgive deres porteføljevirksomheder.
Mens aktiemarkedet har været tændt i det meste af de seneste måneder, forblev mange BDC-aktier langt under deres præ-COVID-kurser, hvilket er den slags ting, der vil fange din opmærksomhed på et ellers dyrt marked.
Læs videre, mens vi udforsker nogle af de bedste BDC'er for dem, der søger højt udbytte i 2021.
Hvis BDC'er er så tæt på Main Street, som Wall Street kommer, giver det kun mening at starte med Main Street Capital (MAIN, $31,85), en af de få blue chips i dette område, og generelt betragtet som blandt de bedste BDC'er på markedet.
Main Street yder finansiering til mellemmarkedsvirksomheder, der er lidt for store til et banklån, men ikke ret store nok til effektivt at udbyde aktier eller obligationer. Dens gennemsnitlige porteføljeinvesteringsstørrelse er kun $13 millioner.
MAIN, som er blandt en håndfuld af Wall Streets månedlige udbytteaktier, har en af de smarteste udbyttepolitikker, du nogensinde vil se. Husk:BDC'er er forpligtet til at udbetale stort set hele deres indtjening som udbytte. Alligevel kan BDC indtjening være cyklisk. Så hver gang indtjeningen bliver ramt på kort sigt, bliver mange BDC'er sat i den uheldige situation, at de skal vælge mellem at finansiere udbyttet med gæld eller skære det ned.
Nå, Main Street undgår det problem ved at holde sit almindelige udbytte ret beskedent og supplere det op med særlige udbytter to gange om året. Hvis tiderne bliver hårde, bliver det særlige udbytte presset.
Denne konservatisme tjente virksomheden godt i 2020. Mens mange virksomheder over hele linjen var nødt til at skære i deres udbytte, var Main Street i stand til at holde sit almindelige månedlige udbytte intakt.
Main Street giver i løbende priser meget flotte 7,7 %. Og det er uden fordelen ved noget særligt udbytte. MAIN godkendte ikke nogen særlige distributioner i 2020, men du kan vædde på, at de vender tilbage, når økonomien normaliseres.
Ares Capital (ARCC, $17,00) er verdens største BDC efter markedsværdi med en værdi på næsten $7 milliarder. Det er også et af de mere konservativt allokerede:45 % af dets portefølje er investeret i førstepantlån, med yderligere 28 % i andetpantlån. Det betyder, at Ares generelt er først i køen til at blive betalt, eller meget tæt på det. Kun 12 % er allokeret til egenkapital.
Ares er også meget godt diversificeret efter sektor. Healthcare og software udgør henholdsvis 19 % og 14 % af porteføljen. Kommerciel og professionel service udgør 9%. Og ingen anden sektor står for mere end 7 %. Men måske vigtigst af alt, i betragtning af den langsigtede skade på økonomien, som COVID-pandemien forårsager, udgør hoteller og spil mindre end 1 % af porteføljen, og detailhandelen udgør kun omkring 2 %.
Raymond James tilbød for nylig en tillidserklæring til denne BDC, og gentog dens Outperform-rating og hævede dens 12-måneders målkurs fra $16 pr. aktie til $17,50. "Kerne NII (nettorenteindtægter) / Aktieestimater er revideret opad som et resultat af stærkere oprindelse i 4Q20 og højere porteføljeafgang (større originering og tilbagebetalinger) i 2021," skriver analytiker Robert Dodd. "NAV / Aktieestimater er revideret opad som følge af større forventninger til forudbetalingsgebyrer."
ARCC sænkede ikke sit normale kvartalsvise udbytte på 40 cent i 2020, men det holdt op med at betale de yderligere 2 cent "top-up" udbytte, det udbetalte i 2019, hvilket reelt reducerede indkomsten, det udloddede med mindre end 5 %.
Men Ares giver stadig et godt stykke mere end 9% baseret på den nuværende udbetaling. Det er slet ikke dårligt, da ARCC ofte anses for at være blandt de bedste BDC'er i rummet.
Apollo Global Management (APO) er et af de største og bedst respekterede navne inden for private equity med næsten en halv billion dollars i aktiver under forvaltning. Alligevel vil de fleste investorer aldrig have mulighed for at investere i en Apollo private equity-fond. Minimumskravene er simpelthen for høje for den typiske investor.
Men almindelige investorer, der ønsker adgang til Apollos ledelse, kan helt sikkert købe aktier i Apollo Investment (AINV, $11,70).
AINV yder primært lån til mellemmarkedsvirksomheder. Disse udlånstransaktioner udgør omkring 79% af dens portefølje. Ved det seneste kvartals udgang havde virksomheden investeret i alt 21,5 milliarder dollars i 541 porteføljeselskaber.
I dag administrerede AINV en portefølje på 2,6 milliarder dollar fordelt på 147 virksomheder i 29 brancher. Hvis virksomheden har et specifikt risikoområde, ville det være dets 13%-position i flyleasingselskabet Merx Aviation. Alt relateret til flyrejser har selvfølgelig lidt under pandemien, og Merx er ingen undtagelse. Men efterhånden som verden begynder at se meget mere normal ud i 2021, burde disse risici aftage.
I mellemtiden kan vi få aktier i AINV til priser, vi måske aldrig vil se igen. Virksomheden handler for kun 0,7 gange bogført værdi, hvilket betyder, at vi får aktiver til en værdi af en dollar for kun 70 cent.
AINV reducerede også sit udbytte i 2020. Men det supplerede dog sit almindelige udbytte med særlige udbetalinger to gange sidste år. Aktien giver i øjeblikket 10,6% baseret på det almindelige udbytte alene, og 11,4%, når de særlige udbytter for de seneste to kvartaler er inkluderet. Uanset hvad, er det en tilstrækkelig høj indkomststrøm.
Hvis du tror, at renterne vil normalisere sig i de kommende år, så Sixth Street Specialty Lending (TSLX, $20,89) er et interessant forslag. Stort set hele porteføljen er investeret i variabelt forrentede lån, hvilket betyder, at virksomheden bør være godt isoleret fra stigende renter i de kommende år.
Ligesom de andre BCS på denne liste er Sixth Street godt diversificeret. Dens største investor udgør kun 3,8% af porteføljen. TSLX er også en af de mere teknologi-fokuserede BDC'er på markedet. Virksomhedstjenester, som har tendens til at være teknologitunge, udgør den største branchesammensætning med 22,9 %, og internettjenester udgør yderligere 5,2 %. Men selv blandt mere traditionelle sektorer, som finans og menneskelige ressourcer, har Sixth Streets porteføljevirksomheder tendens til at have et teknologifokus.
Lad os tale udbytte. TSLX var et af de få virksomheder, der rent faktisk formåede at hæve sit regulære udbytte i 2020. Og ligesom Main Street følger det den bedste praksis med at supplere sine regulære kvartalsvise udbytter med supplerende og særlige udbytter. Baseret på det almindelige udbytte giver Sixth Street et afkast på 7,9 %. Supplerende udbytte varierer voldsomt fra kvartal til kvartal, men burde være godt for endnu et par procent om året i indkomst.
Keefe, Bruyette og Woods er særligt positive på denne aktie og fremhævede den for nylig blandt sine bedste BDC'er på vej ind i 201. Faktisk udnævnte den TSLX og vores endelige valg til "klassens bedste performere."
"TSLX er den eneste BDC, vi dækker, som har vokset deres bogførte værdi hidtil gennem denne pandemi," skriver KBWs Ryan Lynch, som vurderer firmaet til Outperform (svarende til Køb). "Det er en utrolig bedrift for enhver BDC at være i stand til at generere nettoporteføljegevinster under en recession."
Den anden BDC, der får stor ros fra Lynch, er Hercules Capital (HTGC, $14,80), hvilket er et mere aggressivt spil.
De fleste BDC'er er hovedsagelig private equity-fonde for almindelige investorer. Men Hercules er anderledes. Det er mere som et venturekapitalfirma.
For dem uden for branchen lyder det måske som en forskel uden forskel, men private equity og venturekapital er faktisk meget forskellige. Private equity-selskaber beskæftiger sig primært med etablerede, om end noget mindre, virksomheder. Venturekapital har en tendens til at fokusere på nyere virksomheder og nystartede virksomheder. Dette fokus på det nye og uprøvede gør venturekapital mere risikabelt end private equity, men med potentiale for højere afkast.
Dette bringer os tilbage til Hercules, den største BDC i verden, der primært fokuserer på venturelån. Virksomhedens primære fokus er inden for teknologi, sundhedspleje og vedvarende energi.
Omkring 36 % af porteføljen er investeret i lægemiddelopdagelse og -udvikling. 31 % er investeret i softwarevirksomheder, og yderligere 20 % er investeret i internettjenester. Bæredygtig energi udgør mindre end 2,5 % af porteføljen, og ingen anden industri udgør mere end 2 % af totalen.
"Ventighedsudlånsområdet er et meget attraktivt marked, men kræver et unikt kompetencesæt og relationer for at få succes," skriver KBW's Lynch. "Vi mener, at dette skaber nogle hindringer for adgang for potentielle konkurrenter til HTGC."
Hercules-aktien har givet investorerne en vild tur i løbet af det seneste år. HGTC toppede med 16,40 dollars præ-pandemi, før den kollapsede til et lavpunkt på kun 5,42 dollars under COVID-nedbruddet. Siden da er aktien kommet tilbage til næsten $15 pr. aktie.
I slutningen af 2018 startede Hercules den bedste praksis med at holde sit kvartalsvise udbytte relativt konservativt og supplere det med supplerende udbytte. Dette gjorde det muligt for virksomheden at holde sit almindelige udbytte intakt, selv når tiderne blev hårde i 2020. Med nuværende priser giver HTGC 9 % baseret på dens almindelige udbetaling. De særlige udbytter har været sparsomme i løbet af det seneste år, men skulle tilføje yderligere et par procent i indkomst, efterhånden som verden begynder at nærme sig normalen.