Wall Street har længe været kendt for at indgå aftaler. Men efter et livligt første halvår af dette år er tempoet og værdien af handlerne aftaget betydeligt. Fusioner og opkøb annonceret i tredje kvartal af 2019 udgjorde i alt 218 milliarder dollars, et fald fra 449 milliarder dollars i andet kvartal, ifølge analysefirmaet S&P Global Market Intelligence. På trods af afmatningen blev der annonceret mere end 10.000 aftaler for året frem til 30. september, vurderet af S&P Global til næsten 1,1 billioner USD
Det var svært at ignorere Occidental Petroleum Corp.s dramatiske frieri med Anadarko, der endte i august med et opkøb, som S&P Global vurderede til 57,2 milliarder dollars. Andre store aftaler annonceret i år inkluderer Bristol-Myers Squibbs afventende opkøb af Celgene, som S&P Global beregner er værd hele 95 milliarder dollars, og United Technologies' foreslåede fusion med Raytheon til en værdi af 91,1 milliarder dollars. Udsigterne er gode til flere M&A, siger S&P. Lavere renter holder opkøbsfinansieringsomkostningerne nede, og selvom et stigende aktiemarked kan gøre overtagelsesmål dyrere, kan det også øge købekraften i kontant-og-aktiehandler.
Sådan investerer du. Den hurtigste måde at drage fordel af et varmt M&A-marked er at eje aktier i et overtagelsesmål. Investeringsselskabet Fidelity anslår, at et måls aktie typisk stiger med 30 %, når handlen lukkes. Men at prøve at forudsige et køb, før det sker, er som at prøve at finde hø i en nålestak.
Overvej i stedet en fusionsarbitragefond. Efter nyheder om et salg bliver offentliggjort, samler disse fonde aktier op i det selskab, der bliver opkøbt, i håb om, at de vil tjene på forskellen mellem den aktuelle aktiekurs og prisen, når handlen lukkes – hvis den lukker.
Chancerne for at en aftale falder igennem er små, men risikoen er reel. På det tidspunkt, hvor en foreslået fusion mellem Pfizer og Allergan faldt fra hinanden i april 2016, var Allergans aktiekurs faldet med næsten 20 % fra hvor den lå, da handlen blev annonceret og med mere end 30 % fra den foreslåede overtagelsespris. "Dagderne i denne branche er stejle," siger Roy Behren, medleder for Merger Fund (symbol MERFX). "Når det kommer til fondens ydeevne, er det ikke de aftaler, du er i, det er de aftaler, du undgår," siger han.
Behren og comanager Mike Shannon har forvaltet fonden med mere end 3 milliarder dollars i aktiver siden 2007 og har en solid track record med at vælge vindende aftaler. I de seneste 10 år har fonden givet et årligt afkast på 3,1 % – over gennemsnittet for markedsneutrale fonde – med volatilitet under gennemsnittet. "Folk investerer hos os, fordi de vil have absolutte, stabile afkast," siger Behren. Overvej, at Fusion mistede en kumulativ 5,0 % på bjørnemarkedet for 2007-09 sammenlignet med 55,3 % for det brede marked. Udgiftsprocenten på 2,01 % virker stejl, men den kan sammenlignes med andre markedsneutrale fonde.
Fusionsarbitrage-børshandlede fonde følger en lignende håndbog, men har typisk lavere gebyrer og bredere kriterier for aktievalg - hvilket kan øge risikoen. IQ Merger Arbitrage ETF (MNA, $32), med lige under $1 milliard i aktiver, opkræver 0,77% i udgifter. Fonden investerer i overtagelsesmål med hovedsæde i udviklede markeder, med fokus på virksomheder, der har overskudsmargener, der overstiger en vis tærskel, og hvis aktier er meget likvide. ETF'en holder ikke en aktie i mere end 360 dage, siger manager Sal Bruno. MNA har afkastet 2,8 % årligt, siden det blev lanceret i slutningen af 2009.
Det er muligt at tjene penge med de virksomheder, der foretager opkøbet - hvis du ved, hvor du skal lede. Sundhedsudstyrsfirmaet Danaher (DHR, 144 USD) følger en aggressiv vækst-gennem-opkøbsstrategi, men den holder spredningen i skak ved at reducere omkostningerne og revidere sine opkøb. "Danahers styrke er at målrette en oppustet virksomhed i en stærk industri og få den i form," siger Mike Bailey, forskningsdirektør hos FBB Capital Partners. Aktien har givet et afkast på 34% i løbet af det seneste år og 19% årligt over de seneste 10 år. Det handles i øjeblikket til et pris-indtjening-forhold på 27 sammenlignet med 17 for markedet generelt, så se efter at købe på fald.