Aktietilbagekøb er big business. Alene i andet kvartal af 2019 brugte S&P 500-virksomheder næsten 165 milliarder dollars på aktietilbagekøb – og det var 26 % mindre end rekordhøje brugt i 4. kvartal 2018.
Men det er stadig et stort tal. "Selvom faldet er betydeligt sammenlignet med 2018, er det fortsat højere end niveauerne før 2018," skriver Howard Silverblatt, senior indeksanalytiker hos S&P Dow Jones Indices.
Tilbagekøb giver flere fordele. Blandt dem, givet den simple matematik med at beregne indtjening pr. aktie (EPS) – samlet indtjening divideret med det samlede antal udestående aktier – kan tilbagekøb af aktier "juice" EPS-tallet. Desuden vipper de udbud og efterspørgsel til aktionærernes fordel. Hvis en virksomhed tager aktier fra markedet, burde det i teorien gøre de resterende mere værd.
Men er aktietilbagekøb en grund til at købe? Ikke på egen hånd. Men de er et af flere materielle tegn – udbytteprogrammer, håndterbar eller ingen gæld, intelligente kapitaludgifter – på, at en virksomhed sætter sin aktie i stand til at lykkes.
Her er seks aktier at købe, som har brugt betydeligt på aktietilbagekøb i løbet af de sidste par år. Vigtigere er det, at alle seks aktievalg har yderligere fundamentale forhold, der burde hjælpe dem med at få mest muligt ud af medvinden, mens de fortsætter med at reducere deres aktietal.
Betalingsbehandler Visa (V, $177,63) ville være en fin og velkommen tilføjelse til de fleste porteføljer alene på grund af dets fundamentale forhold. Verdens største betalingsprocessor – Visa kan prale af 3,3 milliarder kort i brug i mere end 200 lande – har vokset sine indtægter med en sammensat gennemsnitlig årlig sats på næsten 10 % i løbet af det sidste halve årti. Endnu bedre er dets indtjening pr. aktie vokset med ca. 20 % årligt over samme tidsramme.
Aktietilbagekøb har løftet dette tal; Visa har brugt 31,9 milliarder dollars på tilbagekøb over de seneste fem år (eksklusive det senest rapporterede 3. kvartal, hvor Visa købte yderligere 2,7 milliarder dollars i aktier tilbage). Men dets faktiske overskud er stadig steget med lidt mere end 17 % årligt. Det er den perfekte kombination af aktietilbagekøb, der øger solid drift.
Visa har købt 20 % af sine aktier tilbage i løbet af de seneste fem år og er fortsat forpligtet til at tilbagekøbe aktier. I begyndelsen af året annoncerede Visa en tilbagekøbsplan på 8 milliarder dollar. Det er også en ubarmhjertig udbyttedyrker. I sin nyligt udgivne rapport for tredje kvartal meddelte selskabet, at det ville opgradere sin udbetaling på 20 % til 30 cents pr. aktie, startende med udlodningen i december. Det er 150 % højere, end hvor det var på samme tid for fem år siden.
Det store forbrug på tilbagekøb og udbytte bremser dog ikke dets vækstpotentiale. "Vi mener, at investorer undervurderer toplinjens vækstpotentiale for Visa i betragtning af verdensmarkedet, hvor 85 % af transaktionerne stadig foretages kontant," skriver analysefirmaet CFRA.
Men du har helt sikkert hørt om dets mærker.
Booking plejede at være kendt som Priceline, som mange amerikanere er bekendt med. Men virksomheden skiftede navn i februar 2018 for at afspejle Booking.com-ejendommen, som er baseret i Amsterdam, dækker næsten 155.000 destinationer i 227 lande og territorier og opererer på 40 sprog. Booking Holdings' ejendomme omfatter blandt andet Kayak.com, Agoda.com og Cheapflights.
BKNG har væsentligt reduceret sit antal aktier i løbet af de sidste fem år, fra kun omkring 52 millioner aktier i 2014 til omkring 42,8 millioner i andet kvartal af 2019. Alene denne reduktion ville have øget EPS med 18 %, selvom det samlede overskud var fladt. Men Booking har genereret masser af organisk vækst – indtjening pr. aktie steg 111 % mellem 2013 og 2018, eller ca. 16 % årligt på en sammensat basis.
Ganske vist har flyselskaber og hoteller nu den teknologiske dygtighed til at forbinde direkte med deres kunder. Så de har mindre behov for mellemled som f.eks. Booking. Men virksomheden kunne prale af 213 millioner bookede værelsesnætter i andet kvartal – det er en mængde, som hoteller og flyselskaber simpelthen ikke kan gå væk fra.
Tilsyneladende sætter en bule i det argument, er analytikernes prognoser for de næste par år. De professionelle ser, at omsætningen stiger med 4,5 % i år, for derefter at accelerere til en vækst på 8,6 % i 2020.
ValueLine-analytiker Michael Lavery godkender købet af Venga i maj 2019, som sammen med Bookings OpenTable-brand diversificerer virksomhedens indtægtskilder og styrker dets position i restaurationsbranchen.
Virksomheden har også brugt milliarder på at reparere skaden på dets udbytte under den store recession. Citigroup udbetalte $5,40 per aktie tilbage i 2017, men reducerede sit udbytte til en øre per aktie inden for et par år. Det begyndte at rehabilitere udbetalingen i 2015, som er vendt tilbage til 51 cents pr. aktie – tæt på udbetalingen før recessionen, når du inkluderer Citigroups 1-til-10 omvendte aktiesplit i 2011.
Investorer har dog ikke været varme på Citigroup-aktier. Deres gevinst på 47 % over de seneste tre år er næsten på niveau med resten af den finansielle sektor. Selskabets aktie handles til tynde 8,5 gange fremadrettede indtjeningsestimater og til mindre end bogført værdi. Begge målinger er billigere end selv skandaleplagede Wells Fargo (WFC).
CFRA-analytiker Kenneth Leon indrømmer, at Citigroup er "mest udsat versus direkte peers for en aftagende global økonomi," men han mener stadig, at tingene går i den rigtige retning. "Den 15. oktober hævede vi vores 12-måneders mål med $6 til $76 ... da vi mener, at C viser forbedret eksekvering og styrke på det amerikanske marked." Han noterede sig også Federal Reserves godkendelse i juni af selskabets 13,3% udbytteforhøjelse og 17,1 milliarder dollars, 12-måneders aktietilbagekøbsprogram.
Begge disse segmenter leverer hver især omkring en tredjedel af omsætningen, og det samme gør dens tredje division, Produktivitet og forretningsprocesser, som omfatter virksomheder som Office og LinkedIn.
Det er en interessant, mangfoldig portefølje, og en der vokser over hele linjen. Produktivitet og forretningsprocessers omsætning er vokset med 38 % i løbet af de seneste to regnskabsår; Intelligent Cloud, med 42 %; og More Personal Computing med 16 %. Interessant nok har Microsoft dog fundet ud af, hvordan man kan presse mere fra MPC-segmentet, hvis driftsoverskud er steget med 45 % på samme tid.
Skift som f.eks. at flytte Office-produktivitetssoftwaren til skybaserede abonnementer og gå ind i cloud-infrastrukturvirksomheden har øget marginerne fra 25,4 % i regnskabsåret 2014 til 29,3 % i regnskabsåret 2019. Det har gjort det muligt for Microsoft at fortsætte med at skyde penge ud over aktionærerne i form for aktietilbagekøb og udbytte.
MSFT købte næsten 600 millioner aktier tilbage i løbet af den tid og hævede sit udbytte med 64 %. Det inkluderer ikke dets nyligt rapporterede første kvartal for regnskabsåret 2020, hvor Microsoft forbedrede udbetalingen med yderligere 11 % og tilbagekøbte yderligere 4,9 milliarder USD i aktier.
Når man ser fremad, har 26 analytikere lavet ratings på MSFT-aktier i løbet af de sidste tre måneder, og alle 26 har været Køb-anbefalinger. Det inkluderer Stifel-, Mizuho- og Deutsche Bank-analytikere, som udråbte en kontrakttildeling fra forsvarsministeriet til Microsofts Azure over konkurrenten Amazon.com's (AMZN) Amazon Web Services, som kunne være værd op til 10 milliarder dollars over en 10-årig periode.
Deutsche Banks Karl Keirstead kaldte DoD's meddelelse for en "enorm oprørt sejr" for Microsoft og lavede sjov med afdelingens udgivelsessprog og kaldte det en "temmelig underspillet sætning at annoncere, hvad der kunne være den største cloud-kontrakt i historien."
Boblen sprang selvfølgelig, og det samme gjorde CSCO, som nu er mindre end 40 % værd af sine 2000-højder. Men det fortæller næppe hele historien siden da. Cisco vokser stadig – og dets udbytte – og investorer har drevet aktien op med næsten det dobbelte i løbet af de sidste fem år.
Banken på Cisco – og det er berettiget – er indtægter. De er blevet forbedret, men kun med omkring 2% forstærket årligt, og de har været klumpet. Her er et kig siden 2014:47,14 milliarder dollars, 49,16 milliarder dollars, 49,25 milliarder dollars, 48,00 milliarder dollars, 49,33 milliarder dollars og en anstændig bevægelse til 51,90 milliarder dollars i regnskabsåret 2019.
Men virksomheden presser langt mere overskud ud af sit salg. Marginer, selvom de er lige så klumpet, er forbedret fra 18,3 % til 22,4 % i løbet af samme tid. Overskuddet er vokset med næsten 12 % på sammensat årsbasis.
Aktionærerne har ikke bare nydt godt af højere aktiekurser, men et meget federe udbytte. Udbetalingen er 84 % bedre, end den var for fem år siden. I mellemtiden har Cisco brugt mere end 50 milliarder dollars i løbet af det sidste halve årti på aktietilbagekøb og har tilbagekøbt omkring 815 millioner aktier for at reducere antallet med mere end 15 %.
Når man ser fremad, forventer Wall Street, at overskuddet vil vokse med mellem- til høje enkeltcifrede i løbet af de næste par år. Evercore ISI-analytiker Amit Daryanani tror endda på, at CSCO-aktier kan genvinde deres teknologiske boble-højder, hvilket giver et flerårigt mål på $80. "Vi mener, at CSCO fortsat er et attraktivt aktiv at eje givet virksomhedens positionering i et voksende og profitabelt produktmarked, stigende software/service-mix, M&A-medvind og en gunstig aktionærafkastprofil," skriver han.
Verden virker nogle gange opdelt i to vokallejre:Dem, der tænker Apples (AAPL, $243,29) bedste dage ligger bag det, og dem, der tror, at Apples bedste dage ligger foran det. Og uanset hvilken lejr nogen er i, er de sjældent overbeviste om, at den anden stilling har nogen værdi.
En ting, som ingen af siderne imidlertid kan bestride, er, hvor meget Apple værdsætter aktietilbagekøb. Selskabet tilbagekøbte aktier til en værdi af 18,2 milliarder USD alene i 2. kvartal, hvilket bringer dets femårige samlede beløb til 247,5 milliarder USD gennem 2019's midtvejs. For perspektiv, med det beløb kunne Apple have købt Walt Disney (DIS), Coca-Cola (KO) eller UnitedHealth Group (UNH), landets største sundhedsforsikringsselskab.
Vælg dit valg.
Hvis ValueLines estimater for indeværende år holder, vil Apple have reduceret sit andelstal med lidt mere end 23% i løbet af det sidste halve årti. Det har været med til at løfte virksomhedens EPS, som er vokset med 110 % eller næsten 16 % på sammensat årsbasis over de seneste fem år. (Analytikere forventer dog, at et lille tilbageslag i overskuddet for regnskabsåret vil blive rapporteret efter den afsluttende klokke den 30. oktober.)
Med iPhones henvist til "moden" markedsstatus, vender virksomheden sig til sin Services-division. Her vil en installeret base på næsten 1,5 milliarder enheder (inklusive godt 900 millioner iPhones) sætte Apple i stand til at sælge alle slags tjenester. Det har længe distribueret tredjepartsapps og musik, men det udvider sig til en ny streamingtjeneste (Apple TV+), spil (Apple Arcade) og digitale medieabonnementer (Apple News+). Services, som udgjorde 21 % af salget i juni-kvartalet, har en anslået bruttomargin på 64 %, mod 30 % for hardware.
Forvent, at noget af det ekstra overskud, der genereres af væksten i Services, vender tilbage til flere aktietilbagekøb. "Vi kan godt lide AAPL's nettolikviditet på $102 milliarder … med vores syn på et årligt frit pengestrømspotentiale på $60 milliarder plus støtte til aggressive aktietilbagekøb," skriver CFRA-analytiker Angelo Zino.