Jim Paulsen er investeringsstrateg hos Leuthold Group, et investeringsforsknings- og pengeforvaltningsfirma.

Kiplinger:Hvad ser du i anden halvdel af 2020? Paulsen:Jeg ved ikke, hvad virussen vil gøre, og det gør det svært at forudsige – men vi er nødt til at træffe en bedømmelse, og det nytter ikke meget at sige, at det er så usikkert. Det er altid usikkert. Det altoverskyggende, der holder mig på den bullish side, er, at der er så meget frygt – ikke kun den normale frygt, du har i en lavkonjunktur, frygten for at miste dit job eller livsopsparing, men også frygten for at miste dit liv eller livet på Kære. Det er frygt på steroider. Høje niveauer af frygt betyder, at det næsten altid er et godt tidspunkt at læne sig mod investeringsaktiver. Konsekvensen er, at hvis du ved, at du er i en recession, er det altid et godt tidspunkt at købe aktier.

Hvorfor er det? Alles værste mareridt er bagt i aktier. Mange aktier er meget underprisede, og defensive områder er meget overvurderet. Prisen på guld er på en 50-årig høj i forhold til andre råvarer, kontanter betaler nul, 10-årige statsobligationer giver kun 0,64 %, og priserne på defensive aktiesektorer - forsyningsselskaber, forbrugsvarer, aktier med lav volatilitet - er lige så høje som de har været i 30 år. Hvis du skal være defensiv, skal du betale meget for privilegiet; når der er et opsving, er der stor risiko ved at eje de defensive aktier. I en afbalanceret portefølje bør du vippe væk fra obligationer og kontanter mod aktier generelt - og inden for aktier, væk fra S&P 500 og mod en række, der omfatter cykliske aktier (dem, der er følsomme over for økonomien), plus aktier i små virksomheder, internationale aktier og mere volatile aktier. Med andre ord ikke de ting, du køber for at sove godt om natten.

Hvad understøtter denne risikovillighed? Virkningen af ​​frygt på dette marked har bragt massiv monetær, finanspolitisk og rentemæssig hjælp til økonomien, men det hjælper også aktier. Embedsmænd bliver bange ligesom vi alle gør, og mængden af ​​stimulus har været ude af hitlisterne. Kombinationen af ​​underprissatte risikoaktiver og den enorme politiske støtte afføder normalt bedre tider - det er en stærk kombination. Om et år vil aktiemarkedet være en del højere end i dag. Er nye højder urealistiske til næste sommer? Det tror jeg ikke.

Hvordan skal min portefølje se ud nu? Nummer et, du skal være diversificeret. Du bør ikke sælge ud af defensive sektorer, obligationer eller kontanter – jeg taler om tilting mod mere risikable aktiver. Jeg ville også eje de populære nye teknologiaktier. De har været darlings af det sidste tyremarked og darlings af bjørnemarkedet. Deres vækstrater er påvirket af den økonomiske cyklus, som en industrivirksomhed ville være, men der er vækst der uanset, baseret på nye produkter, som ingen har, og som alle har brug for. Det gør dem attraktive, når økonomien aftager. Deres værdiansættelser er højere, men jeg vil give dem fordelen af ​​tvivlen. Et indeks vi bruger er iShares S&P 500 Growth ETF (symbol IVW). Det omfatter teknologi- og kommunikationsvirksomheder, men også forbruger- og sundhedsvirksomheder med lignende karakteristika af spidsfindige, nye æra-produkttilbud. Jeg ville være undervægtig i fast indkomst, men jeg vil stadig gerne have nogle for at forblive diversificeret. Så næste år vil jeg måske trække mig tilbage fra de bredere markedsandele – de cykliske, small caps og internationale – til en vis grad.

Hvorfor trække sig tilbage? Fordi økonomien vil komme tilbage til den bæredygtige vækst under gennemsnittet, som vi havde i løbet af det sidste årti. Mit bedste bud på økonomien er, at vi får et V-formet opsving i anden halvleg, men det varer måske kun i et par kvartaler. Der er intet ualmindeligt ved at tage lang tid at genvinde fuld styrke i økonomien. Dele af det vil ikke komme tilbage selv i 2021 - flyselskaber, krydstogtsrederier, store begivenheder. Selvom der er en vaccine, kan det tage et stykke tid. I næsten hver recession tager det flere år at få alle dele af økonomien tilbage. I 1980'erne var det energi og landbrug; i 90'erne tog det næsten hele tiåret at få erhvervsejendomme tilbage. Efter 2000 så vi ikke teknologibørsnoteringer i en årrække, og vi har ikke fået bolig og bank tilbage til, hvor det var før 2008. Men det stoppede ikke tyremarkederne i 80'erne, 90'erne, begyndelsen af ​​2000'erne eller 2009.