Short selling får en dårlig rap. Short-sælgere ses nogle gange som gribbe, der glædeligt tjener penge i de mørkeste tider for nogle virksomheder. Og når tiderne bliver hårde, bliver de ofte udtværet som manipulatorer af markedet.
Men short selling har en lang historie, og akademisk forskning viser, at disse taktikker er en vigtig del af prisopdagelsen for markeder.
Så hvad er short selling? Kort sagt er det at låne aktier i en aktie eller ETF, så du kan sælge dem først , så håber det falder, så du kan købe aktier tilbage til en lavere pris i fremtiden og dermed generere et overskud. Og i stedet for at moralisere over arten af det, bør kloge investorer se short selling som endnu et datapunkt at udforske i deres forskning og se stærkt shortede aktier som særligt interessante.
Ved at sammenligne det rå antal aktier, der er solgt short, med det samlede antal aktier, et selskab har til rådighed for handel, kan investorer få et hurtigt bud på, hvor stor en procentdel af den aktuelle interesse i aktien, der kommer fra bearish investorer vs. bullish.
Det er værd at påpege, at som enhver foranstaltning er kort interesse i en aktie ikke et idiotsikkert tegn på, at den vil snuble. Der er rigeligt med beviser for, at bearish investorer kan tage fejl. Og i modsætning til buy-and-hold-investorer, der bare kan sidde på et papirtab og håbe, at forholdene ændrer sig, skal short-selgende bjørne, der bookede salget først, købe aktier tilbage for store tab og dække deres risikable handel, uanset om de kan lide det eller ej. Dette kan føre til et fænomen kendt som et "short squeeze", hvor køb afføder flere køb, da flere short-sælgere er tvunget til at redde deres positioner.
Her er 18 af de mest shortede aktier på Wall Street lige nu . For hvert af disse selskaber repræsenterer den samlede korte rente fra negative investorer mindst en tredjedel af "float" eller aktier, der er tilgængelige for almindelig handel på offentlige markeder. Men i mange tilfælde er det langt mere.
Diagnostik- og medicinalfirmaet Opko Health (OPK, $5,91), en af de største aktier på denne liste uanset mål, kan også prale af en af de højeste råtotaler af korte renter:Næsten 137 millioner aktier er lovet at bearish investorer, der satser på nedsiden. Det repræsenterer næsten 4 ud af 10 aktier i "float" eller aktier, der er tilgængelige for handel - lavere på procentbasis end andre aktier på denne liste, men alligevel et betydeligt tal.
Opko er steget støt i 2020 efter at have startet året med under 2 USD pr. aktie til en pris på næsten 6 USD pr. aktie, da Wall Street forelskede sig i det kortsigtede potentiale i dets kliniske laboratorie- og testtjenester midt i coronavirus-pandemien. Meget af denne stigning er blevet prissat, og realiteterne i OPKO's kapacitet er blevet afsløret, så der er helt klart dem, der nu forventer, at aktien vil falde fra sin nuværende aborre tæt på to års højder.
OPK-aktier har dog rystet et par shortsælgere ud. Opko's procentdel af omsættelige aktier holdt kort var omkring 50 % for nylig, men aktiens seneste succes har slået dette tal ned til 36 %.
Et af de mest populære navne blandt shortsellere i de sidste par år har været det omstridte stormagasin Macy's (M, $6,22).
Et væld af trends har arbejdet imod dette engang ikoniske mærke i de seneste år. Det omfatter et generelt skridt i retning af flere forbrug online og en specifik plan for hele virksomheden om at skære ned i de seneste år på både fysiske lokationer og kapitaludgifter for at holde de resterende Macy's-butikker friske.
Det ville være en slem nok situation, men COVID-19-pandemien i 2020 har skabt endnu større hovedpine for detailhandlen. Bortset fra de praktiske bekymringer omkring shopping i butikker og svagere forbrugertillid, er virkeligheden, at dametøj, tilbehør og kosmetik udgør mere end 60 % af salget – og med fjernarbejde får mange fagfolk til at bruge mindre tid i dyre sko og mere gang i yogabukser, det ser grimt ud for Macy's aktie.
Selvom aktier allerede er steget fra højder på mere end $23 pr. aktie sidste sommer til $6-intervallet på nuværende tidspunkt, har UBS for nylig nedgraderet aktien til Sell med et sparsomt $3-kursmål, som helt sikkert vil give energi til bjørnene.
Ved første rødme, Madrigal Pharmaceuticals (MDGL, $106,95) ser ikke helt så slemt ud som mange af de ret skuffende virksomheder på denne liste. Som mange biofarmaceutiske virksomheder i klinisk fase løber MDGL med et stort tab, da det fokuserer på udvikling og kommercialisering af lægemidler til forskellige kardiovaskulære og leversygdomme. Men igen, det er ikke helt ualmindeligt, og den rå korte rente på mindre end 3 millioner aktier på nuværende tidspunkt virker ikke særlig bemærkelsesværdig.
Udfordringen er imidlertid, at MDGL-aktier ikke er særlig almindelige. Der er kun omkring 15,4 millioner aktier udestående for dette selskab, og omkring to tredjedele af det er bundet op via insidere og institutioner, der ikke aktivt handler. Som et resultat er Madrigal et godt eksempel på en aktie med en lille "float" af tilgængelige aktier – og når selv en beskeden mængde negative handlende målretter aktien via short-salg, kan de have betydelig indflydelse på prisfastsættelsen.
Men aktierne er steget mere end 17 % i 2020; folk, der shortsælger Madrigal, har hidtil været på den forkerte side af handlen. Således er MDGL blandt de mest shortede aktier, hvilket viser, at betydelig bearish rente ikke nødvendigvis er en dødsdom for en virksomhed.
Det er sandsynligvis et stykke tid siden, du har fløjet, givet den nuværende folkesundhedskrise. Men du genkender måske Gogo (GOGO, $3,42) som en stor udbyder af internetforbindelse og underholdningstjenester ombord på flyvningen.
Selvfølgelig forklarer den forretningsmodel ret simpelt, hvorfor så mange investorer er pessimistiske over for denne aktie i 2020:Færre løbesedler betyder færre potentielle kunder.
Det ville være slemt nok, men som en ret lille og specialiseret virksomhed er der ikke meget af en pude til en aktie som GOGO. Den har ikke andre forretningsområder eller dybe lommer at stole på, og det betyder, at den er meget modtagelig over for de kortsigtede tendenser i luftfartsindustrien.
Der er endnu ikke tale om konkurs, og analytikere forventer et opsving i omsætningen næste år, efterhånden som tendenserne normaliseres. Men resten af 2020 ser temmelig dyster ud, og short-sælgere ser Gogo – allerede fra 47 % år-til-dato – som et logisk mål.
Selvom Seritage Growth Properties (SRG, $9,82) har "vækst" i sit navn, hvilket kan være en smule misvisende, da ejendomsinvesteringsfonden (REIT) grundlæggende blev dannet efter Sears Holdings' konkurs (SHLDQ) førte til udskillelse og salg af dets fast ejendom bedrifter.
Seritage havde hænderne fulde til at begynde med. Porteføljen af ejendomme omfattede aldrende Sears- og Kmart-lokationer, der trængte hårdt til et ansigtsløft – et dyrt foretagende, der i sidste ende fik REIT til at suspendere sit udbytte helt i 2019.
Udfordringen er naturligvis blevet forstærket i 2020, da pandemien har skabt udfordringer i den overordnede kapitalforbedringsplan samt indsatsen for at udfylde disse pladser. Mens strukturen i SRG var skræddersyet til dens nødlidende tilstand, og dens ledelse vidste, hvad de gik ind til, er virkeligheden, at aktierne er faldet fra $40 tidligere i år til under $10, da shortsælgere har slebet deres knive.
Og i betragtning af det høje niveau af korte interesse i øjeblikket, virker det usandsynligt, at salgspresset vil aftage i den nærmeste fremtid.
Benefytt-teknologier (BFYT, $30,88) er et sygeforsikringsteknologiselskab, der driver online sygeforsikringsmarkedspladser for forbrugere samt forsikringsadministrationsplatforme til fordel for udbydere. Dets særlige forhold er dog mindre vigtige end et simpelt faktum:
Benefytt, som indvilligede i at blive købt for 31 USD pr. aktie af det Chicago-baserede private equity-selskab Madison Dearborn Partners, står over for adskillige undersøgelser af aktionærrettigheder i forbindelse med opkøbet.
På nuværende tidspunkt handles aktier til eller omkring denne kurs. Men siden nyheden om opkøbet brød ud den 13. juli, har der været perioder, hvor aktierne faldt dramatisk lavere baseret på følelsen af, at handlen måske ikke ville blive gennemført. Baseret på kort interesse for BFYT-aktier er der en væsentlig del af investeringssamfundet, der ser ud til at forvente, at tingene rammer en hage - og hvis de gør det, kan vi forvente, at Benefytt-aktierne lider under, da denne bund på 31 USD fjernes.
Det er af mange associeret med shoppingbyge i strandbyen eller garderobestop, og det er ingen overraskelse, at Tanger Factory Outlet Centres (SKT, $6,58) har oplevet en ret dyster præstation i 2020. Outlet-indkøbscentre er ofte en destination for shoppere, og manglen på rejser kombineret med falmende forbrugertillid har givet denne butiksoperatør en svær hånd. Faktisk har SKT mistet mere end halvdelen af sin værdi i 2020.
For at være klar, ejer eller driver Tanger ikke butikkerne – det er en anden REIT, en der blot ejer de ejendomme, som disse købmænd lejer sig ind i. Men med e-handelspres, der generelt får mange butikker til at skrumpe deres murstens-og-mørtel-fodaftryk, tidspunktet for pandemien kunne ikke have været værre.
Denne REIT har masser af mangfoldighed i sine aktiviteter, med 14,3 millioner kvadratfod udlejet til mere end 2.800 butikker under mere end 500 varemærker. Tendensen i Tangers økonomi er dog markant nedadgående – og baseret på mere end 48 millioner aktier, der holdes kort af bearish investorer, ser Wall Street ud til at forvente, at SKT-aktien gør det samme.
Mens mange shortsælgere retter sig mod pengetabende lægemiddelproducenter, som de tror måske ikke i sidste ende bringer vellykkede produkter på markedet, har nogle også målrettet mod mere modne spillere i sektoren, herunder Ligand Pharmaceuticals (LGND, $126,72).
Ligand kan prale af mere end $100 millioner i årlige indtægter, og analytikere forudser tocifret salgsvækst i år. Endnu vigtigere, det har været rentabelt (og i stigende grad) i de sidste tre år. Ikke desto mindre har LGND-aktien ikke været helt den samme siden begyndelsen af 2019, hvor det fremtrædende short-selgerfirma Citron Research målrettede dette firma.
Citrons begrundelse fokuserede på en bearish vurdering af Ligands "Big 6"-lægemidler, en massiv del af dets produktpipeline, der kunne skabe eller ødelægge virksomhedens fremtid. LGND-aktien er nu steget med 20 % år-til-dato, og er et godt stykke tilbage i det positive efter fald under februar og marts markedsfaldene. Men at dømme efter de omkring 9 millioner aktier, der holdes kort – mere end halvdelen af de tilgængelige aktier på markedet – er der stadig mange investorer, der er i tvivl.
Bioteknologiaktie Precigen (PGEN, $4,40) er et meget flygtigt firma, der forsker i gen- og celleterapier for forskellige sygdomme, herunder adskillige kræftformer. Det er et godt eksempel på både løftet og risikoen ved denne form for forretning – aktierne gik fra omkring $6,50 i starten af året til et lavpunkt på omkring $2 i foråret, men er nu steget tilbage til $4,50-intervallet.
Investorer gambler på, at dette selskab i udviklingsfasen forbinder med nogle af dets begyndende behandlinger. Og afhængigt af aktuelle overskrifter eller kliniske forsøgsresultater, er det det, der flytter aktiekurserne.
I juni så data fra prækliniske forsøg på en behandling af æggestokkræft, PRGN-3005 UltraCAR-T, opmuntrende ud, og PGEN-aktien steg som et resultat. Men da aktien fortsætter med at bløde penge ud, og investorerne er ivrige efter flere materielle tegn på fremskridt, er nogle på Wall Street begyndt at tage den anden side af handlen. Mere end halvdelen af Precigens float ejes af investorer med tvivl om lægemiddelproducentens kortsigtede resultater.
Mange detailhandlere har fundet vej til denne liste over stærkt shortede aktier på grund af e-handelspres og forbrugerudfordringer midt i coronavirus-pandemien. Nå, ejendomsoperatører såsom Macerich (MAC, $8,16) gør også ondt af mange af de samme årsager.
Macerich er en operatør af regionale indkøbscentre i hele USA med 51 millioner kvadratmeter fast ejendom fordelt på 47 indkøbscentre. Og det er let at forstå, hvordan social distancering og online salgstendenser gør ondt på dets lejere (og dermed huslejebetalinger) til Macerich.
REITs finansielle struktur er lidt anderledes end konventionelle børsnoterede aktier; disse enheder skal videregive 90 % af den skattepligtige indkomst direkte til aktionærerne. Men nogle få statistikker inkluderer det faktum, at Macerichs toplinje forventes at falde både i år og næste år, hvilket forstærker en flerårig nedtur. Omsætningen forventes at falde til $865 millioner eller deromkring for regnskabsåret 2021, sammenlignet med et tal på næsten $1,3 milliarder i regnskabsåret 2015.
Når du kombinerer kortsigtet pres med denne langsigtede trend, er det let at forstå, hvorfor nogle investorer er bearish på MAC-aktier.
Specialforhandler Bed Bath &Beyond (BBBY, $10,96) er en af mange store butikker, der har kæmpet voldsomt i Amazon.coms (AMZN) tidsalder.
Bed Bath var engang kilden til bryllupsregistre og familier, der ville pynte deres første hjem. Men en overvægt af e-handelsalternativer og mere fashionable navneskilte er dukket op i det sidste årti eller deromkring for at sætte pres på denne engang dominerende husholdningsbutik.
Som et resultat toppede indtægterne for BBBY tilbage i regnskabsåret 2017 med mere end 12,3 milliarder dollars, men har stort set været i frit fald lige siden. Analytikere estimerer kun $9,5 milliarder i salg for 2020.
Pandemien har taget sin vej, ja. Men de seneste tendenser i forbrugerforbruget har kun forværret flerårige krise for denne specialforhandler. Og da driften forventes at løbe i minus både i år og næste år, forventer investorerne, at det bliver meget vanskeligt for ledelsen at ændre kurs i den nærmeste fremtid, da de har omkring 71 millioner aktier i korthed.
Accelerer diagnostik (AXDX, $14,98) er en specialiseret medicinsk teknologivirksomhed, der har til formål at bekæmpe antibiotikaresistens og hospitalserhvervede infektioner.
Mens Accelerates forretning generelt er vigtig i betragtning af, at "superbugs" som MRSA skaber dyre forstyrrelser i sundhedsfaciliteter, har reaktionen på coronavirus – herunder begrænset social kontakt, fokus på hygiejne og begrænset hospitalsbesøg – skabt en dynamik, der gør disse bekymringer meget mindre presserende end for et år siden.
Dermed ikke sagt, at Accelerate ikke har noget langsigtet potentiale. Men Accelerate løber dybt i minus, og det har den været i årevis. Selvom omsætningen stiger hurtigt, er den barske virkelighed, at selv de mest optimistiske estimater kun er for omkring 50 millioner dollars eller deromkring i salg næste regnskabsår. Det giver AXDX en aktuel værdiansættelse på omkring 17 gange terminssalg, selvom alt går godt.
Det er klart, at nogle investorer mener, at dette er en risikabel situation, givet Accelerates plads på denne liste over stærkt shortede aktier. Disse shortsælgere tvivler helt sikkert på, at aktien kan retfærdiggøre sin nuværende aktiekurs på kort sigt.
En af de iøjnefaldende aktier i 2020, National Beverage (FIZZ, $69,62) har trodset tyngdekraften og overvundet et temmelig stenet aktiemarkedsmiljø for at logge år-til-dato afkast på mere end 36 %. Dets flagskibsprodukt, La Croix mousserende vand, er en populær læskedrik for folk, der leder efter en kaloriefattig mulighed for sodavand, men noget mere interessant end postevand.
Tendensen med, at flere forbrugere køber dagligvarer i stedet for at spise ude midt i pandemien, har helt sikkert oversat til et positivt kortsigtet momentum for aktier. Selvom La Croix kan have været en af de førende inden for mousserende vand-trenden, står den nu over for konkurrence på alle sider, herunder Coca-Cola (KO), som lancerede Aha-mærket aromatiseret mousserende vand i slutningen af 2019.
Hvis indtægterne stiger som et resultat, er det rimeligt at spekulere på, om aktiekurserne er bestemt til at rette kurs. Baseret på de omkring 6 millioner aktier, der holdes kort på nuværende tidspunkt, er det en indsats, som bjørne i stigende grad er villige til at tage.
AMAG Pharmaceuticals (AMAG, $9,87), en lille lægemiddelproducent med fokus på en række forskellige terapeutiske midler. Det har med jævne mellemrum nydt en kultfølge blandt investorer, delvist takket være dets udvikling af "kvindelige Viagra"-produkter, der øger kvinders sexlyst. Tilbage i 2015 blev aktier kortvarigt handlet til en skyhøj værdi på mere end 60 USD pr. aktie, men de ligger nu omkring 10 USD.
Interessant nok er det en stor forbedring fra tilbage i marts, hvor AMAG handlede omkring $5 pr. aktie. Det er sket midt i nogle store ændringer. For det første annoncerede tidligere administrerende direktør William Heiden tidligere på året, at han ville træde tilbage, og han blev til sidst erstattet af Scott Myers. Virksomheden har også frasolgt Intrarosa, et steroid, der behandler smerter under samleje, der er forbundet med overgangsalderen, og det leder efter en køber af dets "kvindelige Viagra"-produkt Vyleesi.
Investorer ser dog ud til at være bekymrede for, at snap-back måske har været for meget og for hurtigt. Tiden vil vise, om den slankere AMAG bliver mere succesfuld. Men her og nu er mange bjørne skeptiske over, at bestanden vil levere.
Verdensaccept (WRLD, $76,20) er en forbrugerfinansieringsvirksomhed, der er specialiseret i små, kortfristede lån og strategiske tjenester. Disse afdragslån har en tendens til at være målrettet mod mindre kreditværdige amerikanere med lave kreditscore og ingen sikkerhed, med meget høje renter for at opveje risikoen.
Desværre er denne klasse af forbrugere blevet hårdest ramt af coronavirus-relaterede fyringer. For eksempel rapporterede Pew Research i april, at halvdelen af alle fyringer under krisens højdepunkt blev båret af amerikanere med lavere indkomst. Som et resultat heraf er World Acceptances produkter farligt udsatte, i det mindste på kort sigt, selvom forsinkelsen med at vedtage en anden stimulusforanstaltning kan gøre dem endnu mere nødvendige.
I modsætning til nogle af de andre aktier på denne liste er WRLD en meget solvent operation, der stadig planlægger et rentabelt år med beskeden vækst i omsætningen ifølge de nuværende estimater. Men som et situationsspil har bjørnene sat sig fast på World Acceptance og forventer, at den vil give nogle af sine nyere gevinster tilbage.
Stormagasinkæden Dillard's (DDS, $23,97) har uden tvivl været ude af trit med de nuværende tendenser i branchen, og som et resultat er det stadig et af de mest forkortede navne på Wall Street.
Med kun omkring 260 butikker har Dillard's ikke omfanget af større rivaler; disse steder er dog spredt fra Florida til Californien til Montana til Virginia. Ud over udfordringerne med at administrere distribution på tværs af en masse tomt rum, har Dillard's også en forholdsvis anæmisk e-handelsvirksomhed, der skal udfyldes. Resultatet er, at den samlede korte interesse for denne aktie ikke er langt fra antallet af omsættelige aktier på markedet.
Denne situation skabte en dyster nok udsigt. Men coronavirus-pandemien har kun forværret tendenserne, da forbrugerne har trukket sig tilbage på mange områder og omfordelt udgifterne til onlinemuligheder i andre. Analytikere forventer nu, at selskabet vil svinge fra et overskud på 3,56 USD pr. har tid eller kapital til at omstrukturere driften, selvom ledelsen ønskede at ændre kurs.
Singapore-baserede Wave Life Sciences (WVE, $8.90) is smaller than many of the names on this list, with about 300 total employees and less than 5 million total shares available for trading on U.S. markets. However, this tiny biotechnology company has big interest among the bears – so much so that short interest currently has surpassed the number of tradable shares.
While it's true that even modest progress on potential drugs could result in a big pop for this relatively small health care stock, the stakes are incredibly high. Wave Life continues to burn cash with no material revenue to speak of and deep losses as it invests in research.
Based on recent trends, it seems investors are losing patience. The stock has suffered a huge drop from highs around $37 in late 2019 to less than $10 a share at present after learning late last year that its Huntington's disease treatment underperformed a competitor's drugs, and short sellers seem to expect that trend to continue in earnest for the foreseeable future.
With short interest of 53.5 million shares and a float of only about 47 million total shares, GameStop (GME, $4.10) has the ignominious title of the most heavily shorted name on Wall Street.
There are a host of reasons for this, but a short list includes the fact that GME remains largely a brick-and-mortar retailer in a digital age and that its primary product of video games is increasingly delivered directly to consumers via downloadable software rather than physical discs or cartridges.
With deeply unprofitable operations predicted for this fiscal year and a tiny 2-cent-per-share earnings projection for 2021 that's well below 2019's 22-cent profit, it seems unlikely that the retailer's fortunes will change anytime soon. Activist investors have recently signed on to the board, but many investors still worry that they are either too late to change things, or that the activists are simply looking to harvest what's left as the stock circles the drain.