Når aktiemarkedet rammer nye højder, og selv efternølerne stiger, hvad skal en kontrarisk investor gøre?
Modsatrettede investeringer er centreret om at købe segmenter af markedet, der i øjeblikket er ude af fordel, og siden slutningen af 2020 er de investeringer, der havde været uelskede – værdipapirer, aktier i små og mellemstore virksomheder og endda udenlandske virksomheder – steget i pris.
"Det er svært at være modstridende" i disse dage, siger Janet Johnston, investeringschef hos TrimTabs Asset Management, "fordi alt fungerer."
Så nutidens kontrarister skal være selektive. Et godt valg kan være en virksomhed, der forsøger at komme ud af en skandale eller krise, eller en virksomhed midt i en strategiændring – eller måske en virksomhed, der står over for et midlertidigt tilbageslag, såsom et mislykket opkøb, siger Thyra Zerhusen, chef. administrerende direktør og investeringsdirektør i Fairpointe Capital.
Succesfulde kontrariske investorer opgiver ikke de grundlæggende principper, der styrer godt aktievalg. De holder fast i virksomheder af høj kvalitet – virksomheder med stærke balancer, solide forretningsstrategier og nicher i deres respektive brancher og talentfulde ledere ved roret. Se efter en katalysator for forandring, såsom en ny administrerende direktør, et modigt omstruktureringsprogram eller et nyt produkt, der skal lanceres. Undgå firmaer i brancher i tilbagegang, såsom tv-udsendelser, trykte medier og kul, som står over for langsigtede, op ad bakke udfordringer.
Og forbered dig på at være tålmodig. Mange modstridende investeringsteorier tager tid at udspille.
"Vi betragter os selv som tålmodige investorer, men det er let at blive hængende i værdifælder," advarer James England, leder af Meridian Contrarian fund. (Værdifælden er et udtryk, der beskriver en aktie, der sidder fast i evigt fald.) “Vores bedste måde at undgå det på er at fokusere på indtjeningsvækst. Vi investerer ikke, medmindre vi er overbevist om, at indtjeningen kan blive positiv i løbet af de næste år eller to.”
Vi har fundet seks modstridende aktievalg til overvejelse. Tjek dem ud!
Det seneste år har været forfærdeligt for aktier i ejendomsinvesteringsfonde. Men aktier iColony Capital (CLNY, $5), en mellemstor REIT, har holdt sig bedre end jævnaldrende. Aktierne er næsten kommet sig over deres kursfald på 72 % i løbet af 2020-bear-markedet. Det ser måske ikke ud til at skabe en kontrarisk aktie. Men Colony har sin del af problemer.
REIT har kæmpet siden 2017 og har haft støt faldende indtægter og indtjening, da det forsøger at flytte sit fokus fra industri-, sundheds- og hotelejendomme til digital infrastruktur (tænk på mobiltårne, datacentre, fibernetværk og små celler eller kort rækkevidde radioadgangsnoder, der letter trådløs kommunikation). Da COVID ramte, viste REITs hotelejendomme sig at være et træk; Colony suspenderede udbytte i marts for at opbygge kontanter.
Men firmaet har losset sine ikke-teknologiske ejendomme og har rejst næsten 700 millioner dollars i 2020. Det vil omfordele disse penge til digitalt fokuserede ejendomme, som kan drage fordel af en verden, der skifter mere og mere online. Sidste juli startede den nye administrerende direktør Marc Ganzi; han blev delvist ansat for at fremskynde Colonys skifte. Ved udgangen af september havde Colony 46,8 milliarder dollars af aktiver under forvaltning, og omkring halvdelen af disse aktiver er nu digital ejendom og infrastruktur.
Der kan være behov for ekstra tålmodighed. Colony vil ikke være en rent digital REIT før 2022 eller 2023. Og midler fra driften, den traditionelle målestok, der bruges til at måle REIT-overskud, vil være ikke-eksisterende eller i negativt territorium indtil da. Alligevel, siger England, som for nylig købte aktier, "vi kan lide de nye ledere og samlingen af aktiver, de ønsker at fokusere på."
Lager i DXC-teknologi (DXC, $30) burde køre højt. Virksomheden tilbyder informationsteknologitjenester og rådgivning om emner som cloud computing, netværkssikkerhed og analyser til andre virksomheder rundt om i verden. Kunder omfatter Campbell Soup (CPB), den schweiziske bank Cantonal Bank of Berne og det australske medicinske udstyrsfirma Device Technologies.
Men aktien har været i et støt fald siden 2018; det er næsten 70% faldet i pris fra det højeste på 91 USD pr. aktie det år. Øget konkurrence inden for sin branche – som er domineret af giganter inklusive Accenture og Amazon Web Services – har skadet virksomhedens resultater, og DXC har mistet kunder. Firmaet reducerede omkostningerne, men for dybt, siger værdiinvestor Vitaliy Katsenelson, administrerende direktør for Investment Management Associates, et investeringsfirma i Colorado. "Kunder og medarbejdere begyndte at gå," siger han. DXC bærer en stor langsigtet gældsbelastning, der for nylig udgjorde 8 milliarder USD, eller omkring 40 % af den årlige omsætning.
Forandring er i horisonten. Accenture-veteranen Mike Salvino tiltrådte som administrerende direktør i september 2019, og han strømliner virksomhedens fokus på cyberbusiness, cloud computing og big data, en hurtigt voksende sektor. Analytikere ser 2,09 USD i indtjening pr. aktie for det regnskabsår, der slutter i marts 2021. Det er under de 5,58 USD, som DXC tjente i det foregående regnskabsår, men analytikere forudser et indtjeningsspring på næsten 70 % til 3,54 USD pr. aktie i regnskabsåret 2022.
Elanco Animal Health (ELAN, $31) lider af "underudnyttelse," siger T. Rowe Price Value-fondsforvalter Mark Finn. I løbet af de seneste par år er væksten i omsætning og indtjening hos sundhedsvirksomheden, som fokuserer på den hurtigt voksende underbranche af husdyr og husdyr, faldet til under branchegennemsnittet. Og integration af Bayers dyresundhedsafdeling, som Elanco købte i august sidste år, kan hæmme væksten endnu mere.
Som et nedslidt hus på en god blok er Elanco "fixeren i en industri af høj kvalitet," siger Finn.
Men Elanco har en lovende fremtid. Mere end 25 nye behandlinger vil blive lanceret frem til udgangen af 2024, herunder otte ved udgangen af dette år. Alt i alt kunne de nye produkter øge det årlige salg med en kumulativ $600 millioner i 2025, siger Credit Suisse-analytikere. (Virksomheden forventes at rapportere en omsætning på $3,1 milliarder i 2020.)
I oktober købte et New York-baseret aktivistisk investeringsfirma en 9,1% ejerandel i Elanco for at presse på for ændringer. Og tre nye bestyrelsesmedlemmer, udpeget i december, "bør sikre større aktionæransvar fra ledelsen," siger William Blair-analytiker John Kreger.
I løbet af det seneste år er aktien steget 9,9% - langt mindre end de 26,7% gevinst, som Zoetis (ZTS), Elancos største konkurrent, har opnået. Aktier handles til, hvad der kan synes høje 35 gange den forventede indtjening for 2021, men det er en rabat på 11 % i forhold til årets pris-indtjening-multipel for Zoetis-aktier.
Southwest Airlines (LUV, $47) er et spil om en post-pandemisk tilbagevenden til normalitet. Efter at flere amerikanere har modtaget COVID-19-vaccinen, er indestængt rejselyst bundet til at sætte gang i flyene, siger TrimTabs' Johnston.
Til $47 pr. aktie handles Southwest-aktien med en rabat på 20% til dets højeste i 52 uger. COVID ødelagde flyselskabets forretning. Southwest forventes at rapportere et tab på 6,50 USD pr. aktie i 2020 efter et overskud på 4,27 USD i 2019. Indtjeningen vil bevæge sig ind i positivt territorium i 2021, omend kun 19 cent per aktie, ifølge estimater.
Analytikere mener, at et opsving i rejser kan tage noget tid. Men Southwest "er det bedst placerede flyselskab," siger Johnston. "Det har den bedste balance og det stærkeste ledelsesteam."
Tingene burde være ferskenlige for et firma inden for emballeret mad og drikkevarer med private mærker – tænk pasta, engangskaffe, ahornsirup og frosne vafler – der tæller Walmart (WMT), landets største købmandskæde, som sin største kunde.
Men TreeHouse Foods (THS, 40 USD), et mellemstort firma med en markedsværdi på 2,3 milliarder USD, har registreret gennemsnitlige årlige indtjeningsfald på 6 % over de seneste fem år, delvist takket være en klumpet opkøbs- og integrationsstrategi.
En ny administrerende direktør i 2018 og en omstruktureringsplan, der startede i begyndelsen af 2020, kan vende tingene. Meridians England siger, at han tror, at indtjeningen langt om længe har nået bunden. I gennemsnit forventer analytikere et overskud på 3,01 USD pr. aktie i 2021, en stigning på 10 % i forhold til, hvad virksomheden forventes at rapportere for 2020.
Aktien er vendt tilbage fra sit laveste niveau i marts 2020. Men det handles stadig til 13 gange analytikernes indtjeningsforventninger for 2021, en rabat på 32 % i forhold til den typiske pris-indtjening-multipel for andre fødevarevirksomheder. "Indtjeningen er vendt, men aktiekursen afspejler det ikke," siger England. Det lover godt for aktien er solid vækst i den samlede fødevareindustri.
Wells Fargo (WFC, $33) er den fjerdestørste bank i landet og havde engang et uberørt ry som en konservativ institution. Men det er stadig på vej efter en svigagtig kontoskandale, der dukkede op for fire år siden - og det er til dels det, der gør det til et godt modsat valg. En anden grund:Væksten er på vej.
Siden 2018 har banken været hindret af en Federal Reserve-håndhævet aktivloft indledt efter skandalen; loftet forhindrer Wells Fargo i at øge aktiver på niveauer svarende til peers. Men Wells gør fremskridt i retning af at få loftet ophævet allerede i midten af 2021, siger Matt Egenes, en kundeporteføljeforvalter hos kapitalforvaltningsfirmaet Barrow, Hanley, Mewhinney &Strauss. For at få hætten fjernet skal banken yderligere forbedre sin styring og operationelle risikostyring.
En frisk start kommer ikke et øjeblik for tidligt. Væksten i omsætning og indtjening har været undervældende på det seneste. Og aktierne er faldet langt mere end aktierne for de fleste af dets jævnaldrende. Det betyder selvfølgelig, at Wells Fargo-aktier er billige. Den handles i øjeblikket til et forhold mellem pris og bogført værdi (pris i forhold til aktiver minus passiver), et traditionelt mål for bankaktier, på mindre end 1. Den typiske storbank handler derimod til 1,5 gange bogført værdi, iflg. til Zacks Investment Research.