John W. Rogers Jr. er formand, co-CEO og investeringschef for Ariel Investments, som han grundlagde i 1983. Han er den ledende manager for Ariel Fund (ARGFX) og medleder af Ariel Appreciation Fund. Læs videre, mens vi spørger Rogers om værdi, små virksomheder og risici, som markedet står over for.

Du er en fejret værdiinvestor. Hvordan definerer du værdi? Vi opfatter det som at købe aktier, der sælges med rabat i forhold til deres private markedsværdi. For os er et undervurderet værdipapir at sælge til mere end 40 % rabat i forhold til, hvad vi tror, ​​virksomhedens værdi er.

Værdiinvesteringer kæmpede i lang tid, men kom tilbage i stor stil efter sidste års bjørnemarked, og dine fonde har gjort det meget godt. Hvad er årsagen til værdiens comeback? Vi har været ude i ørkenen alt for længe. Værdiansættelsesforskellene mellem vækstorienterede og værdiaktier var på historiske højder, og det gab kan ikke vare ved på lang sigt.

Den anden ting er, at efterhånden som inflationen er begyndt at komme tilbage, forstår folk, at det vil forårsage højere renter. I takt med at renten stiger, bliver vækstaktiers fremtidige indtjening mindre og mindre værd.

Værdiaktier genererer ofte deres penge her og nu og er også ofte cykliske, hvilket betyder, at når økonomien kommer i vejret, vil værdiaktier være i stand til at generere en masse indtjening. Og denne indtjening vil være meget mere værdifuld i et miljø med højere rente end indtjeningen på vækstaktier, der vil komme år og år ud i fremtiden.

Hvor lang tid skal denne nye værdicyklus køre? Det er bare at komme afsted. Jeg vil sige, at vi kun er i anden inning af en ni-innings kamp. Jeg tror, ​​vinden vil være i ryggen i mindst tre til fire år. Vores aktier er bare så, så billige i forhold til det bredere marked lige nu. Det vil tage lang tid, før det hul lukkes.

Hvor kan investorer finde værdi på markedet i dag? Hvad har du købt for nylig? Vi har et par sektorer, vi synes er meget billige.

Vores favorit gennem de sidste mange år har været gebyrgenererende finansielle servicevirksomheder. Lazard (LAZ) er den største position i Ariel Fund. Lazard bliver betalt for rådgivning om fusioner og opkøb og finansielle transaktioner. Det har også en stor global investeringsforvaltningsafdeling, der er ekstraordinært succesfuld, og en virksomhed, der hjælper virksomheder gennem omstrukturering.

En anden favorit hos os er KKR &Co. (KKR), et af de fremtrædende private equity-selskaber i verden.

Efterhånden som det økonomiske opsving styrkes, har vi nogle navne, der er klar til at drage fordel af den indestængte efterspørgsel fra COVID-krisen.

Vores favorit der er Madison Square Garden Entertainment (MSGE). Det ejer ikke kun verdens mest berømte arena, det ejer også jorden omkring arenaen – meget værdifuld ejendom i midtbyen i New York. Vi tror, ​​at når inflationen kommer tilbage, vil ejendomsværdierne komme tilbage. Og selvfølgelig, efterhånden som økonomien vender tilbage og COVID slutter, vil folk være tilbage i haven og se koncerter og spil.

Virksomheden har også et spændende projekt i Las Vegas kaldet Sphere, et innovativt mødested med en ny måde at tænke på, hvordan man underholder folk. Virksomheden håber at være i stand til at franchise det rundt om i verden. Analytikere er skeptiske, men vi tror på, at Sphere bliver fantastisk.

En anden af ​​vores favorit har klaret sig godt gennem COVID-krisen, men vil også klare sig godt i genopretningen:Mattel (MAT).

Det har ikoniske mærker, vi alle kender – Hot Wheels, Barbie, American Girl. Børn har siddet fast derhjemme og har haft brug for ting at lege med, og virksomheden har gennem denne periode lært, hvordan de kan drage fordel af at sælge deres produkter over internettet. Det bedste venter stadig, fordi Mattel har alle disse fantastiske mærker og intellektuel ejendom, som kan sættes ind i film og andre spændende muligheder senere.

Småvirksomhedsaktier har haft et godt løb. Tror du, der er mere på vej? Jeg gør. Vi har fisket i denne dam af lille og mellemhøj værdi i 38 år nu. Forskningsanalytikere har forsømt mange af disse mindre virksomheder, især hvis de ikke er en del af de store indekser – vi taler om, at de er "forældreløse" virksomheder. Der er mange muligheder for at finde gode tilbud i disse mindre, undervurderede dele af markedspladsen.

En af vores favoritter er Kennametal (KMT), som laver metalskærende værktøjer. Vi tror, ​​det vil være en modtager af infrastrukturudgifter.

Små medievirksomheder er også blevet forsømt. Vores favorit er Tegna (TGNA).

Det ejer tv-stationer i hele USA. Det er afhængigt af reklamer, så det er en slags perfekt verden lige nu, da flere mennesker forsøger at promovere deres produkter, efterhånden som økonomien vender tilbage. Samtidig har reklamer fra politiske kampagner og enkeltudsagnskampagner været en enorm medvind for tv-industrien, med al kontroversen i vores land nu.

Hvilke risici ser du bygge på markedet i dag? Et af vores bestyrelsesmedlemmer er Chris Kennedy. Hans bedstefar var Joe Kennedy, som berømt sagde, at lige før depressionen, da han fik aktietips fra skopudsningsdrengen, vidste han, at det var på tide at komme ud af markedet.

Når du havde så meget eufori og så megen entusiasme, og alle troede, at du hurtigt kunne blive rig, var det tid til at være forsigtig.

I dag, overalt hvor jeg går, vil folk gerne tale om kryptovalutaer. Jeg har ikke set noget lignende siden internetboblen - og det kan endda være værre. Jeg vil bede folk lige nu om at være forsigtige med at jagte øjeblikkets "hot dot".

Jeg vil bare være meget forsigtig og huske, at den bedste måde at investere på er at tænke langsigtet og at investere i store virksomheder, du kan eje i lang tid. Derfor er vores logo skildpadden, og vi siger, at langsom og stabil vinder løbet. Tålmodigheden vinder.

Hvad er du ellers bekymret for? En anden risiko er den, der er forårsaget af folk, der forelsker sig i FANG-aktierne. Som vi ved, er Facebook (FB), Apple (AAPL), Netflix (NFLX) og Alphabet (GOOGL), Googles moderselskab, blevet så kendte og så ekstraordinære vindere; de har boomet. De dominerer også S&P 500. Men de kommer ikke til at have den samme type præstation i løbet af de næste 10 år, som de har haft i løbet af de sidste 10 år.

Ingen af ​​de største virksomheder for 20 år siden er stadig i toppen i dag. Det er bare forbløffende, hvordan det, der virker som en sand vinder på lang sigt, i sidste ende bliver snublet undervejs. Så jeg er bekymret for investorerne. Jeg ville sige til dem:Lad være med at jage FANG-aktierne, og vær forsigtig omkring S&P 500.

Forventer du mere markedsturbulens eller en væsentlig korrektion mellem nu og slutningen af ​​året? Vi tror, ​​vi bliver mindet om, hvad der skete, da internetboblen brast omkring århundredeskiftet. Vi tror på, at S&P 500 vil få en meget svær tid i andet halvår, da højere renter får disse hurtigtvoksende virksomheder til at fremstå dyrere.

Samtidig vil værdiorienterede, mindre virksomheder klare sig fint. De er ikke dyre. De har mere cyklisk tilknytning til dem, så de vil drage fordel af dette ekstraordinært stærke økonomiske opsving. Du kommer dybest set til at have en fortælling om to byer, med store kapitalvækst, der kæmper og mindre, værdiorienterede indekser, der klarer sig overordentlig godt.

En sidste aktie går sammen med mange af de temaer, vi talte om.

Indekser har boomet for evigt, og alle tror, ​​at indeksering er fremtidens bølge. En af vores foretrukne virksomheder nu er Affiliated Managers Group (AMG), som anlægger det modsatte perspektiv. Det er et veldiversificeret konglomerat af pengeforvaltere. Vi tror, ​​at hvis aktiv ledelse begynder at klare sig bedre i dette miljø, vil folk begynde at trække sig væk fra indeksering og vende tilbage til aktive ledere. Tilknyttede ledere vil drage fordel af dette fænomen.