Se ikke nu, men oliepriserne begynder at stige voldsomt. Takket være stigende efterspørgsel og restriktive forsyninger, er energiplastret endelig ved at blive et væld efter adskillige kvarters drift. For dem i sektoren har det pustet nyt liv i indtægter, overskud og aktiekurser. Og det inkluderer belejrede hovedkommanditselskaber (MLP'er).
Sandt at sige var MLP'er fyldt med masser af problemer før COVID-19. Takket være den republikanske skattereformlovgivning, der blev vedtaget i 2017, som eliminerede indkomstskattefradraget for MLP'er, gav strukturen ikke meget mening længere for virksomheder at forfølge.
I mellemtiden fjernede restriktioner på ejerskab fra institutionelle investorer efterspørgslen efter MLP-enheder. Tilføj coronakrisen, og du havde en opskrift på katastrofe. Som et resultat foldede masser af mindre MLP'er butikken sammen, mens flere andre blev købt ud af deres generelle partnere.
Men med stigende oliepriser, naturgas, der strømmer gennem rørledninger og efterspørgsel efter råolie, der vender tilbage, tilbyder de MLP'er, der er tilbage, et interessant porteføljetilskud for investorer, der sulter med afkast.
Mange top MLP'er er stadig tilbage og er kun blevet så meget stærkere og større under nedturen. Med høje skattebegunstigede afkast, kraftige pengestrømme og en nyfundet følelse af stabilitet, kan industrien være et toptræk for investorer.
Med det er her seks af de bedste MLP'er og en børshandlet fond (ETF) for dem, der leder efter et stærkt afkastpotentiale, beskeden risiko og højere afkast.
Der er en meget god chance for, at benzinen i din bils tank gik gennem en Magellan Midstream Partners (MMP, $48,88) system. Næsten 50 % af landets samlede raffineringskapacitet – enten ved at gå ind eller ud – kan udnytte en af MMPs linjer, terminaler eller lagerfarme. Og det faktum har uden tvivl gjort Magellan til en af de bedste MLP'er nogensinde.
Firmaet driver mere end 11.000 miles af rørledninger, terminaler eller lagerfaciliteter med fokus på råolie og raffinerede petroleumsprodukter. Der er ingen naturgas eller andre energiråvarer i dens blanding. Dette har gjort det muligt for Magellan at være en stor spiller på nichemarkedet.
Efterforsknings- og produktionsvirksomheder booker tid på deres system for at få deres produkt til raffinaderier, og raffinaderier bruger systemet til at få deres produkter på markedet. Der er virkelig ingen flamme.
Magellan Midstreams succes kommer også ned til dens gennemprøvede gebyrbaserede forretningsmodel. MLP'er er blevet kaldt "afgiftsveje" for energiindustrien. Magellan er en af de få, der er blevet ved med at holde fast i den mentalitet og indsamler checks baseret på mængden af råolie gennem sine rørledninger. Råvareprisrisikoen er tam for virksomheden, idet mere end 85 % af dens indtægter kommer fra gebyrer. Hjælpetjenester udgør det meste af resten.
Hvordan dette spiller ud for investorer er, at pengestrømmene hos MMP har været robuste i det lange løb. Som en MLP går disse kontanter lige ned i andelshaverens lommer.
I løbet af første kvartal af 2021 rapporterede MMP udloddeligt cash flow (DCF) på $276,5 millioner. Det giver den en dækningsgrad på 1,2x. Dækningsgrad er en metrik, der grundlæggende viser, hvor meget en virksomhed tjener over sin distribution. Magellan er lige i det søde sted for MLP'er. Det stærke dækningsforhold gjorde det muligt for MMP at holde sin distribution stabil på $1,0275 pr. kvartal under hele pandemien.
Da resultaterne begynder at blive bedre, har ledelsen allerede antydet, at virksomheden vil vende tilbage til sin distribution i stigende grad. På grund af sin konservatisme og 8,4 % udbytte udgør Magellan en fin tilføjelse til enhver indkomstportefølje.
Et af kendetegnene ved at være en solid MLP er at have en stærk partner. Det er fordi partnere er i stand til at "drop-down" aktiver i MLP og drage fordel af de tilbagebetalte udlodninger. Hvis du har en større partner med masser af rørledninger og faciliteter, kan du holde denne proces i gang i et stykke tid og bygge en stor base for ekspansion. Det er lige hvad MPLX (MPLX, $29,88) gjorde med sin partner Marathon Petroleum (MPC).
MPC oprettede oprindeligt MPLX til at holde rørledningerne, der forsyner sine egne raffinaderier og fjerner raffinerede olieprodukter. Det segment producerer stadig brorparten af virksomhedens indtjening - omkring to tredjedele i det seneste kvartal. Resten kommer fra dets naturgasaktiver hentet tilbage i 2015, som har været en game changer for MPLX.
Med disse ejer og driver firmaet adskillige naturgasopsamlingssystemer, der er forbundet med en række forskellige krakkere og behandlingsfaciliteter. Disse naturgasvæsker (NGL'er) som ethan og propan har en merværdi og kan forarbejdes videre til kemikalier og plast.
Det er her, MPLX har set den største drivkraft for vækst. Bundet til råvarepriser har disse NGL'er og crack-faciliteter tilføjet et trinvist løft til MPLX's bundlinje siden tilføjelsen.
Med stigende naturgas- og oliepriser gør de det igen. Segmentjusteret EBITDA (indtjening før renter, skat, afskrivninger og amortiseringer) for første kvartal af 2021 steg med $31 millioner sammenlignet med samme periode sidste år. Marathon citerede højere priser og lavere driftsomkostninger for springet.
Det, der bliver saftigt for investorer, er, at MPLX allerede dækkede sin udbetaling. For 2020 var virksomhedens dækningsgrad i gennemsnit behagelige 1,5x. Med det ekstra boost var Marathon i stand til at øge sin dækning til 1,6x. Det tyder på, at dets nuværende udbytte på 9,2 % er ret sikkert – og der er masser af plads til yderligere distributionsstigninger.
Der er MLP'er, så er der MLP'er . Vægten kommer fra det faktum, at nogle midstream-virksomheder virkelig er giganter. Energioverførsel (ET, $10,66) passer bestemt ind i den lejr. ET ejer og kontrollerer mere end 90.000 miles værdi af rørledninger og tilhørende energiinfrastruktur på kryds og tværs af 38 amerikanske stater og Canada.
Den størrelse og omfang har været en ingeniørpræstation i sig selv. Firmaet er vokset gennem en kombination af M&A og bolt-on opkøb. Dette er endda sandt i dag. ET er indstillet på at opsluge rivalen Enable Midstream Partners (ENBL) – et træk, der umiddelbart vil være tiltagende for dets pengestrømme.
Problemet med alt dette er, at ET blev en alfabetsuppe af forskellige MLP'er. ET kontrollerede de generelle partnerinteresser og ejede enheder i begrænsede partnere (LP'er), selv om nogle af disse LP'er stadig blev handlet offentligt. ET selv var på et tidspunkt opdelt i to MLP'er - Energy Transfer Partners (ETP) og Energy Transfer Equity (ETE). Energy Transfer handlede historisk med en rabat i forhold til mange af sine jævnaldrende, udelukkende fordi dens struktur var så kompliceret.
Siden 2018 har ET gennemgået en større transformation med hensyn til struktur. Det absorberede mange af sine mindre offentlige MLP'er i sin større virksomhedsorganisation, fusionerede ETE og ETP sammen og gennemgik adskillige operationelle forenklingsbestræbelser.
De, der er villige til at fokusere på ET's nuværende lederstilling, vil blive godt belønnet. Takket være sin størrelse og omfang forbliver Energy Transfer en pengestrømsmaskine.
Med hvor meget?
I løbet af første kvartal af 2021 formåede ET at producere yderligere 3,5 milliarder dollars i pengestrømme efter at have betalt sin distribution. Og med ekspansionsprojekter og ENBL-opkøbet for at hjælpe med at øge pengestrømmene yderligere, kan ET's udbytte være så godt som guld.
Hvis Energy Transfer er elefanten i MLP-området, så Enterprise Products Partners (EPD, $24,47) skulle være næsehornet. EPD er kun lidt mindre med en værdi af omkring 50.000 miles af rørledninger, der dækker naturgas, råolie, raffinerede produkter og NGL'er. Det ejer en række terminaler og havne, pramme, kuldepoter … you name it. Så det er langt fra en lille yngel, når det kommer til energiinfrastruktur.
Denne massive base har givet EPD stabilitet gennem årene med udbyttebetalinger for 22 år i træk siden dets børsintroduktion (IPO). Denne stabilitet kom endda under pandemien, hvor Energy Products dækningsforhold var saftige 1,6x. MLP var også i stand til at hæve sin distribution i løbet af første kvartal af dette år.
Alt det er godt og vel, men det spændende for EPD er, at den måske har set skriften på væggen. Efterhånden som vi går over til en fremtid med lavt kulstofindhold, bliver vedvarende energi og andre ikke-fossile energikilder en vigtigere del af energikagen.
Til det formål har Energy Products løftet sløret for et nyt team, der skal lede efter muligheder i infrastrukturen for vedvarende energi, herunder sol og vind, kulstoffangst og brint. Og det er ikke kun executive kedelplade. EPD købte for nylig et Texas-baseret solcelleprojekt på 100 MW.
I sidste ende viser det, at EPD er fremadskuende.
For investorerne giver det mulighed for at satse på i dag og i morgen. Råolie driver showet i disse dage, mens naturgas og vedvarende energi er fremtidens brændstoffer. Energy Products giver investorer mulighed for at spille på begge sider af medaljen, alt imens de indsamler en sikker fordeling på 7,5 %.
Intet, der giver 12 %, kan betragtes som risikofrit, selv når det kommer til køretøjer designet til at skubbe en masse pengestrømme til investorerne. Dette gælder for Shell Midstream-partnere (SHLX, $14,65). Der er en vis risiko her, men også en vis belønning.
SHLX er åbenbart en spin-off af oliemajoren Royal Dutch Shell (RDS.A). Det blev designet til at eje en række af Shells midstream- og logistikaktiver, der bringer råolie til raffinaderier og raffinerede olieprodukter til markedet.
Som tidligere nævnt kan et stærkt forældreforhold ofte bringe masser af lukrative drop-downs ind i blandingen. Men i SHLX' tilfælde kan en anmassende forælder forårsage en masse hovedpine.
For det første er RDS for alvor begyndt at forpligte sig til en energiplan med lavt kulstofindhold. Det betyder, at man skal kaste fossile brændstoffer i ikke-kerneområder, herunder midtstrømsprojekter. Dette begrænser masser af drop-down vækst.
Og det er ikke, at SHLX har tonsvis af ekstra kontanter liggende ... men RDS vil have, hvad den har. For eksempel indvilligede Royal Dutch Shell først for nylig i at fjerne såkaldte incitamentsdistributionsrettigheder (IDR'er) – som giver generalpartneren en større andel af overskuddet – fra SHLX og var en af de sidste MLP'er, der gjorde det. Som sådan betaler SHLX meget af sit cash flow som udlodninger. Dækningsgraden for MLP endte sidste år på 1,0x, og det ville have været mindre, hvis olieselskabet Shell modtog deres IDR-betalinger.
Den sidste faktor er, at SHLX's aktiekurs er lav og ikke kan bruges som valuta for sin moderorganisation til at deltage i drop-downs. En del af årsagen til den lave enhedspris er, at SHLX ejer en andel i den meget belejrede Colonial Pipeline.
Så hvorfor inkludere SHLX på denne liste over bedste MLP'er i første omgang?
Nå, tingene er allerede begyndt at vende i 2021. SHLX's dækningsgrad blev forbedret til 1,1x i første kvartal, mens kontanter til rådighed for udlodninger steg 4,8% år-til-år. I mellemtiden har SHLX 1,2 milliarder dollars i likviditet på sin balance. I sidste ende er udbyttet på 12,3 % sikkert, det vil bare ikke vokse ret meget, før Shell Midstreams problemer med sin moderorganisation er løst.
Men for investorer, der ønsker at øge deres indkomst i dag, er SHLX et anstændigt bud.
Hop ind i en tidsmaskine og rejs tilbage til 2013, og du vil se en bitter kamp mellem det integrerede energinavn Hess (HES) og den aktivistiske investor Elliott Management. Resultaterne af den kamp inkluderede masser af aktivsalg og dannelsen af en MLP-spin-off – Hess Midstream (HESM, $24,95). Dette er et tilfælde, hvor investorer kan have vundet.
HESM's hovedfokus er den lukrative Bakken-skifermark, og den driver såkaldte samlelinjer. Det er rørene og stamledningerne, der forbinder forskellige oliebrønde fra den anden side af feltet og bringer dem til en central placering. Midstream-firmaet har også aktiver i terminal og storage og nogle NGL-behandlingskapaciteter i regionen.
Betydningen af dette fokus er, at Bakken er en af de laveste omkostninger og produktive skiferregioner i landet. På grund af dette har energiproducenter fortsat med at bore og operere i Bakken, selv med lave oliepriser og ikke-eksisterende pandemisk efterspørgsel.
Hvad der er endnu bedre er, at HESM var en af de første virksomheder, der byggede nogen form for infrastruktur i regionen. Før dem måtte energiselskaberne bruge jernbanevogne til at fragte råolie ud af Bakken. Dette har givet Hess en slags monopol i regionen.
Og det har været vidunderligt for HESM's bundlinje. Udlodninger på MLP forbliver godt dækket af pengestrømme, hvilket fremgår af en 1,4x dækningsgrad i fjerde kvartal 2020. Dette sprang til mere end 1,6x i første kvartal af dette år. Derudover øgede virksomheden sin kvartalsvise kontantuddeling med 5 % i de første tre måneder af 2021.
Vækst for HESM kommer på to måder. For det første driver højere priser stor boreaktivitet, og det vil øge gennemstrømningen i dets system i Bakken. For det andet, mens Hess Midstream sænkede sit helårs capex-budget (kapitaludgifter) i finansåret 2021, vil de 160 millioner dollars, som det har forpligtet sig til, blive fokuseret på at samle linjer og behandlingskapacitet i regionen. Som et resultat forventer ledelsen, at tilgængelige udlodelige pengestrømme vil springe 19 % i år i den høje ende af estimater.
Selvom det kan være lille og begrænset i sit fokus, er HESM en stærk MLP-spiller inden for sin niche.
I betragtning af potentialet i mange MLP-navne til at stige sammen med stigende energipriser og efterspørgsel, kunne tænkning bredt være en af de bedre veje for mange investorer. ETF'er fortsatte med at tilbyde one-ticker-adgang til forskellige sektorer. Og når det kommer til MLP'er, er Alerian MLP ETF (AMLP, $36,47) er kongen af dem alle.
AMLP på 5,8 milliarder dollar følger benchmark Alerian MLP Infrastructure Index. Dette benchmark består af de MLP'er, der henter deres pengestrømme fra transport, opbevaring og forarbejdning af energivarer. Vi taler kun om midstream-virksomheder. Det er nøglen, da der er mange virksomheder, der bruger MLP-strukturen til at engagere sig i andre energirelaterede aktiviteter som kulminedrift eller træproduktion. AMLP's beholdninger inkluderer alle på denne liste minus Hess Midstream.
Nu er der noget "funkiness" med AMLP.
Takket være Securities and Exchange Commission (SEC) er der restriktioner for åbne fonde, der har MLP'er, så AMLP skulle struktureres som et C-selskab. Som følge heraf er AMLP selv tvunget til at betale selskabsskat. Det kan skabe en vis underperformance i forhold til dets benchmark. Den republikanske skattereform i 2018 reducerede dog denne faktor. Derudover kan "dårlige år" for ETF'en producere skatteaktiver, som den kan bruge til at udligne skatter i "gode år". Det har været tilfældet i de senere år på grund af kampene inden for sektoren.
På trods af kompleksiteten har AMLP været et godt middel til at tilføje MLP-eksponering og udbytte til en portefølje. To andre fordele:Der er ingen grim K-1-erklæring når skat kommer, og der er muligheden for at bruge ETF'en i en IRA.
Med en omkostningsprocent på 0,90 % og et afkast på næsten 8 % er AMLP én mulighed for investorer, der ser bredt på MLP'er.
For at lære mere om AMPL, besøg Alerian-udbyderens websted.