Special Purpose Acquisition Company (SPAC'er) eller "blank check"-virksomheder er det nye guldfeber på det amerikanske aktiemarked. Og deres eksplosion i popularitet har naturligvis investorer, der ønsker at vide meget mere:Nemlig, hvad er en SPAC præcis, og hvordan adskiller den sig fra andre investeringer?
SPAC'er – en måde for virksomheder at blive børsnoteret på, samtidig med at de omgår tiden og udgifterne til et børsnotering (IPO) – har virkelig ramt mainstream i løbet af de sidste 18 måneder eller deromkring. Og de bliver kun varmere.
Overvej dette:I midten af marts 2021 havde amerikansk-noterede SPAC'er rejst 87,9 milliarder dollars ifølge SPAC Research-data. Det er mere end de 83,4 milliarder dollars, som disse virksomheder rejste gennem hele 2020 – i sig selv et år for rummet. Da dette skrives, var det tal steget til 111,7 milliarder dollars.
Mens aktiviteten i rummet vokser, er mange investorer stadig ikke bekendt med de (ganske vist komplicerede) møtrikker og bolte. Denne hurtige guide til SPAC'er vil få dig fanget på dette stigende område af aktiemarkedet.
Et opkøbsselskab med særlige formål eksisterer egentlig kun for at opsøge et andet firma, som det kan bringe til de offentlige markeder via en fusion.
Det er derfor, du ofte vil høre SPAC'er omtales som et "blankocheck"-firma:Investorer giver i realiteten virksomheden en blankocheck for at gå ud og købe et endnu ukendt firma.
En SPAC er dannet af et ledelsesteam, typisk kendt som en sponsor, der ofte har en forretningsmæssig baggrund, normalt med et specifikt kompetencesæt i en nichebranche. De ponyer oprindeligt et nominelt beløb af investorkapital – sædvanligvis så lidt som 25.000 USD – som de vil modtage "grundlæggeraktier", der ofte svarer til en 20 % interesse i SPAC.
Derefter vil virksomheden derefter ansøge om og til sidst udføre en børsintroduktion (IPO) for at rejse yderligere midler fra de offentlige markeder.
Når et firma med blankocheck bliver børsnoteret, sælger det normalt "enheder" næsten altid til 10,00 USD pr. aktie. Disse enheder inkluderer ofte en andel af almindelige aktier, men også en brøkdel af en warrant, der giver investorer mulighed for at købe en fælles aktie på et tidspunkt i fremtiden, typisk med en udnyttelsespris på $11,50 pr. Investorer, der ponyer den første savbuk, vil se deres kapital gå ind i virksomhedens bøger som kontanter.
På det tidspunkt vil SPAC handle ligesom alle normale aktier, med aktionærer fri til at købe og sælge, som de ville gøre med enhver anden aktie. Men selve blankocheckfirmaet er bare en bunke kontanter uden nogen egentlig forretning bag sig.
Tilmeld dig Kiplingers GRATIS Investing Weekly e-brev for aktie-, ETF- og investeringsforeningsanbefalinger og anden investeringsrådgivning.
Når først det bliver offentliggjort, har SPAC typisk mellem 18 og 24 måneder til at opsøge et "målselskab" og forhandle om et buyout. Hvis den gør det, vil den normalt ændre sin ticker, så den afspejler den nye enhed, den er fusioneret med, og aktionærerne vil nu blive investeret i det erhvervede selskab.
Hvis SPAC ikke er i stand til at indgå en aftale inden for den forudbestemte tidsramme, likvideres SPAC. Selskabets kontanter opbevares i kortfristede statsobligationer indtil da, så den oprindelige investering vil være sikker, men selskabets aktier kan falde under børsnoteringskursen i løbet af normal markedsvolatilitet.
SPAC'er bruger typisk de midler, de har rejst til at erhverve en eksisterende, men privatejet virksomhed. De fusionerer derefter med det mål, hvilket gør det muligt for målet at blive offentligt, mens man undgår den meget længere børsnoteringsproces. På det tidspunkt er enheden normalt ikke længere kendt under SPAC-betegnelsen, men af navnet på den overtagne virksomhed.
Chamath Palihapitiya, hvis SPAC'er er fusioneret med virksomheder, herunder Virgin Galactic (SPCE) og Clover Health Investments (CLOV), omtalte hans Social Capital-bil som "IPO 2.0". Og det er tilsyneladende, hvad blankcheck-virksomheder generelt er blevet – endnu en populær måde at bringe private virksomheder offentligt på.
Mens SPAC'er kan bruges til at bringe enhver form for virksomhed offentlig, bliver de ofte brugt til at fusionere med virksomheder inden for nye områder. For eksempel er Fisker (FSR), Lordstown Motors (RIDE) og Nikola (NKLA) blot nogle få af et dusin elbilsfirmaer, der enten er gået på børs via SPAC eller forventes at gøre det.
Og Virgin Galactic er ikke alene i space-SPAC-kapløbet. For eksempel indvilligede Rocket Lab den 1. marts i at fusionere med blankcheck-firmaet Vector Acquisition (VACQ). Selskabet vil handle som RKLB efter aftalens afslutning, hvilket forventedes at ske i løbet af andet kvartal.
Alle nye aktivklasser har vokseværk. Det er ikke overraskende, at den hurtige stigning i SPACs popularitet er kommet med nogle vilde prisudsving. Og de tiltrækker stadig masser af investorinteresse, selv efter at noget af det tidlige års skum forsvandt.
Og som med de fleste finansielle innovationer, vil nogle misbruge markedet for blankcheck-virksomheder, og nogle vil skabe enorm rigdom for investorer.
Men der er bestemt ingen mangel på stærke meninger om aktivklassen.
"Forkasteligt." Det var det ord, den britiske investor Jeremy Grantham brugte til at henvise til SPAC'er, eller i det mindste den seneste dille bag dem.
"Dette er ulig noget andet i min karriere," sagde Grantham til Financial Times . "Dette var tilfældigt den største enkeltstående investering, jeg nogensinde har foretaget. Det kommer rundt om ideen om børsnoteringskrav, så det er ikke et brugbart værktøj for mange succesrige virksomheder. Men jeg synes, det er et forkasteligt instrument, og meget meget spekulativt per definition."
Den selvsamme Grantham tjente hurtige 265 millioner dollars på en andel, der blev lavet for år tilbage i QuantumScape – et batterifirma, der blev opkøbt af en SPAC i 2020.
Et kritikpunkt er, at "mindre værdige" virksomheder, der måske ikke har været i stand til at lancere en succesfuld børsnotering, lettere kan nå de offentlige markeder via blankcheck-virksomheder. Selvom et potentielt opkøb stadig skal bestå af et SPAC's investeringsteam, er det en langt nemmere proces end den traditionelle vej til en børsnotering.
Den nemme vej har betydet en hurtig række af SPAC-lanceringer.
"Det blæsende tempo i udstedelsen er sandsynligvis uholdbart," sagde David Kostin, Goldman Sachs' chef for den amerikanske aktiestrategi, i en note til kunderne. "SPAC'er kan generere mere end $700 milliarder i opkøbsaktivitet i de næste to år."
Blank-check-virksomheder har endda fanget øjet på SEC, som er blevet mere verbalt om emnet i de seneste måneder. For eksempel trådte kommissionen i april ind for at minde investorerne om de udvandende virkninger af warrants, uanset om de er knyttet til andele eller ej.
"Vi udsender denne erklæring for at fremhæve de potentielle regnskabsmæssige implikationer af visse vilkår, der kan være almindelige i warrants inkluderet i SPAC-transaktioner og for at diskutere de økonomiske rapporteringsovervejelser, der gør sig gældende, hvis en registrant og dennes revisorer fastslår, at der er en fejl i et tidligere indgivet finansielt regnskab. udsagn."
En måned senere udgav kommissionen en opdateret bulletin for yderligere at uddanne investorer om SPAC'er.
Et klart positivt ved SPAC'er er, at de forbedrer investorernes valgmuligheder.
Antallet af børsnoterede virksomheder i USA har været i langsigtet tilbagegang takket være fusioner, opkøb og virksomheder, der er blevet købt ud af private equity.
USA havde mere end 30.000 børsnoterede virksomheder i 1996. Det tal var mere end halveret til kun 13.330 i starten af 2017. Det har betydet færre muligheder for både langsigtede investorer og kortsigtede handlende.
SPAC'er er begyndt at vende denne tendens, samtidig med at de tilbyder nye muligheder for investorer, ofte inden for banebrydende områder såsom kunstig intelligens (AI), rumturisme, sportsspil og elbiler (EV'er).
Når du investerer i en hvilken som helst aktivklasse eller speciel situation, kan forståelsen af nogle af de specifikke spilleregler hjælpe dig med at undgå store tab og sætte dig op til en bedre ydeevne.
Her er et par ting, du skal overveje, hvis du planlægger at investere i SPAC'er:
SPAC'er sætter et spin på et gammelt Wall Street-garn for at "købe rygtet, sælge nyhederne". Mens blankcheck-virksomheder sommetider rykker højere på rygter om, at de måske køber denne virksomhed eller det pågældende firma, kommer deres bedste resultater i gennemsnit, når de har givet den officielle meddelelse.
"SPAC'er klarer sig bedst i perioden efter offentliggørelsen af deres endelige fusionsaftale, men før fusionen faktisk lukker," skriver YCharts i en rapport om opkøbsvirksomheder med særlige formål. "I løbet af dette livscyklusstadie fik 70 % af SPAC'erne værdi, og 46% klarede sig bedre end S&P 500. Fra en SPAC's børsintroduktion til dens endelige fusionsaftale, slog kun 15% S&P 500 – dette er den mest spekulative periode for SPAC'er."
Endnu en grund til at vente på nyhederne? En blank-check-virksomhed pivoterer muligvis fra sit oprindeligt angivne mål.
For eksempel annoncerede rumtransportvirksomheden Momentus i oktober 2020, at den ville blive offentlig via en SPAC ved navn Stable Road Acquisition (SRAC). Rumvirksomheder er en varm handelsvare, men Stable Roads S-1, indleveret i 2019, sagde, at "Mens vores bestræbelser på at identificere en målvirksomhed kan spænde over mange industrier og regioner verden over, har vi til hensigt at fokusere vores søgen efter kundeemner inden for cannabisindustrien. "
Ikke lige hvad nogle aktionærer kunne have forventet.
Investorer i SRAC står allerede over for nogle tidlige forhindringer, herunder nationale sikkerhedsproblemer og Stable Roads afsløring af, at Momentus nu ikke længere forventer at flyve nogen missioner i 2021.
Som vi nævnte tidligere, bliver blankcheck-selskaber typisk børsnoterede til 10 USD pr. aktie. Til den pris er SPAC finansieret med tilstrækkelig kapital til at foretage et opkøb baseret på antallet af udestående aktier.
Efter en børsnotering kan prisen på præ-opkøbet SPAC dog variere voldsomt afhængigt af markedsforhold, rygter omkring aktierne og andre faktorer. I år har det ikke været usædvanligt at se en SPAC-handel til $12 eller $13 pr. aktie, selv efter at være blevet børsnoteret til $10. Når først en aftale er blevet annonceret, kan præmien svulme yderligere. Aktier repræsenterer ikke længere kun et shell-selskab, men en mere konkret mulighed, der meget vel kan generere store overskud hen ad vejen.
Bare husk:Jo højere præmie du køber en SPAC til, jo mere skærer du i potentialet på hovedet.
Et andet tip:Markedsværdi betyder ikke meget. En virksomheds samlede kontante andel har i sidste ende mere betydning for størrelsen af et mål, som en SPAC kan erhverve. Og selv da er det kun nyttigt til at måle en minimumsstørrelse, da SPAC'er skal bruge mindst 80 % af deres penge på et opkøb.
Men de bruger typisk meget mere. SPAC'er uddeler ofte to til tre gange deres kontanter (og nogle gange mere) på et opkøb. De modtager typisk denne ekstra finansiering via private investeringer i offentlige aktier (eller PIPE'er), normalt efter at de har annonceret et fusionsmål.
Hurtige træk er ikke en fejl i SPAC-verdenen – de er en funktion. Men hvis en investering, du overvejer, er løbet til latterlige værdiansættelser, skal du ikke føle dig tvunget til at jage – der er tilsyneladende altid en anden SPAC-mulighed, der venter lige rundt om hjørnet.
Investering handler ikke om at forsøge at blive rig hurtigt. I SPAC-verdenen er hurtige bevægelser en stor del af rummet. Men hvis noget allerede er kørt, skal du ikke gå på jagt efter det. Der er altid en anden aktiemulighed. Du skal ikke bekymre dig om at gå glip af båden. Der er altid en anden.
Faktisk er der så mange muligheder, at nogle investorer måske er mere trygge ved at købe en hel kurv af blankocheck-selskaber. Og en måde de kan gøre det på er via SPAC og New Issue ETF (SPCX).
SPCX er en aktivt forvaltet ETF, der køber SPAC'er før deres fusionsmeddelelse. Porteføljen kan i øjeblikket prale af 83 beholdninger, hvor ingen enkelt position udgør mere end 5 % af aktiver under forvaltning. Topvægte i øjeblikket inkluderer Accelerate Acquisition (AAQC), Apollo Strategic Growth (APSG) og Starboard Value Acquisition (SVAC). Den opkræver 0,95 % årligt, eller 95 USD for hver investeret 10.000 USD – en høj udgift for en ETF, men du betaler for en menneskelig hånd til at styre skibet.