Ingen kan lide at blive udelukket.
Bæredygtige og ansvarlige investeringer og kriterier for miljø, social og virksomhedsledelse (ESG) bliver dog mere almindeligt hos institutionelle investorer. Som et resultat tyder fremtiden på, at nogle virksomheder vil blive udeladt i kulden af pensionskasser og andre store pengepuljer, hvis de ikke lytter til advarslen, som eksklusionslister giver.
Hvad er en ekskluderingsliste?
"En udelukkelse er handlingen, der forhindrer en virksomheds værdipapirer i at blive inkluderet i en portefølje på grund af forretningsaktiviteter, der anses for uetiske, skadelige for samfundet eller i strid med love eller regler," hedder det på Robecos side for bæredygtig investering. Den internationale kapitalforvalter fører tilsyn med 198 milliarder dollars i ESG-aktiver.
"ESG-kriterier bruges til at afgøre, om en virksomhed overholder det ønskede niveau af standarder. Hvis ikke, kan det fjernes fra overvejelse i investeringsprocessen, hvilket nægter virksomheden adgang til kapital."
Udelukkelseslister for pensionskasser, især hvad angår klima og miljø, er vokset de seneste år. Detailinvestorer kan forvente, at dette fortsætter, efterhånden som verden bliver seriøs omkring klimaændringer og andre ESG- og bæredygtige investeringsspørgsmål.
Her er ni aktier, som nogle pensioner og andre institutionelle investorer nægter at eje. Denne liste vil hjælpe dig med at få et forspring med at øge størrelsen på aktier, der kan holdes ude af betydelige porteføljer, og dermed begrænse efterspørgslen.
Den norske regering etablerede Norges Statens Pensionsfond Global for at investere i betydelige olieindtægter uden for Norge. Den fik sin første indsprøjtning af kontanter fra den norske regering i 1996. Norges Bank Investment Management (NBIM) fører i sin rolle som leder af den norske oliefond tilsyn med mere end 1,1 billioner dollars for befolkningen i Norge.
NBIM blev etableret den 1. januar 1998 for at forvalte fonden på vegne af Finansministeriet. Det konverterede straks 40% af porteføljen til aktier. I dag ejer det 1,4 % af verdens børsnoterede virksomheder med små aktier i mere end 9.100 virksomheder i 73 forskellige lande. Cirka 72,8 % af dens portefølje er investeret i aktier, 24,7 % i fast forrentning og de resterende 2,5 % i fast ejendom.
I april 2016 meddelte NBIM, at det ville udelukke 52 virksomheder fra fonden, der genererede mindst 30 % af deres omsætning fra kul, eller 30 % af deres aktiviteter var baseret på kul. Et af disse virksomheder var AES (AES, $24,17), det Virginia-baserede forsyningsselskab.
I 2020 sagde AES, at det ville reducere sin kulfyrede elproduktion til under 30 % af dens samlede produktion inden udgangen af 2020 – og til 10 % i 2030. Vi vil se, om det i sidste ende får det væk fra pensionskassens frække liste.
Når det kommer til eksklusionslister, er klima- og miljørelaterede problemstillinger taget til i de senere år. Det er ikke usædvanligt, at nordiske pensioner udelukker kulrelaterede virksomheder som AES. Investorer bør forvente, at disse udelukkelser vil brede sig ud over Skandinavien.
Ifølge en rapport fra 2020, der sammenligner pensionsfonde i Norden og Holland, var tobaksvarer og kontroversielle våben de to mest udelukkede kategorier. Altria Group (MO, $47,48) er på PensionDanmarks udelukkelsesliste, og det er usandsynligt, at den bliver fjernet, før den er røgfri.
PensionDanmark er en af de største pensionskasser i Europa. Det havde 36 milliarder euro ($42,2 milliarder) i aktiver under forvaltning ved udgangen af 2020. Det har omkring 770.000 medlemmer i pensionen.
Fonden går tilbage til 1. april 1990, hvor den blev lanceret som PKS Pension, hvor 30.000 kommunalt ansatte kom til. Flere sammenlægninger senere er PensionDanmark, hvor det er i dag. Det forventer at vokse sine aktiver til 50 milliarder euro (58,6 milliarder USD) i 2050.
Cirka 49,2 % af pensionens portefølje for personer under 46 år er investeret i globale aktier. Det falder til 21,2 %, når et pensionsmedlem fylder 67 år. Fondens mål er at vokse porteføljen ansvarligt.
"Som investor bestræber PensionDanmark sig på at være en ansvarlig investor og udøver aktivt ejerskab. Det betyder, at vi sætter høje standarder for forretningsadfærd for de virksomheder, vi investerer medlemsopsparing i. Hvad angår infrastruktur og ejendomsinvesteringer, har vi også høje standarder. for bæredygtighed," står der på pensionens hjemmeside.
P+ blev til, da to danske fonde i 2019 fusionerede til en af de største pensionsordninger i Danmark. DIP var en fond for ingeniører, mens JØP var en pension for jurister og økonomer. Det har tæt på 100.000 medlemmer og investeringer på i alt 125 millioner danske kroner (14 milliarder dollars).
I løbet af de seneste 25 år har de to sammenlagte pensioner leveret et årligt samlet afkast på deres investeringer på mere end 7 %. Men de leverede disse afkast, mens de også tog sig af sociale og miljømæssige hensyn, som behandles på lige fod med sådanne investeringers omkostninger og risici.
Som en aktiv ejer af globale aktier arbejder P+ sammen med sine porteføljeselskaber for at påvirke ændringer, hvor det er nødvendigt, samtidig med at den fremmer vedvarende langsigtet værdiskabelse og reducerer risiko.
Virksomheder som Exxon Mobil (XOM, $57,20) er på sin ekskluderingsliste af flere årsager, herunder deres negative indvirkning på klimaet.
I Exxon Mobils tilfælde overtræder virksomheden systematisk pensionskassens politik for ansvarlige investeringer. Der er talrige olie- og gasproducenter på listen. Exxon Mobil er ikke en nylig tilføjelse, og dets canadiske datterselskab, Imperial Oil, er også udelukket under kategorien oliesand.
Det er usandsynligt, at nogen af disse virksomheder snart vil droppe pensionskassens udelukkelsesliste.
En anden aktie, der er udelukket fra Norges oliefond, er Honeywell (HON, $228,23), som slutter sig til 13 andre virksomheder på grund af produktionen af atomvåben. I Honeywells tilfælde har den været på listen siden maj 2006. I januar 2018 besluttede fondens direktion at fastholde Honeywells eksklusion, samtidig med at den tilføjede fire yderligere virksomheder til sin liste over atomvåbenproducenter.
Norges Bank, som fører tilsyn med NBIM, tager ikke let på disse udelukkelser. Hvis det er muligt, vil det bruge sine ejerskabsrettigheder til at udføre passende ændringer. Hvis direktionen føler, at den ikke kan presse virksomheden til at foretage ændringer, vil den sandsynligvis blive tilføjet til eksklusionslisten.
I begyndelsen af 2020 overvejede New York City at fjerne Boeing (BA) og Honeywell fra de offentlige ansattes pensionskasser. På det tidspunkt var de to aktier vurderet til mere end $475 millioner, men de tegnede sig for kun 0,25% af de $2 milliarder i aktiver, som fondene besad. I øjeblikket holdes begge aktier stadig i flere store pensionsfonde, herunder New York State Teachers' Retirement System og New York State Common Retirement Fund.
Men Honeywell er også en påmindelse om, at værdibaseret investering ikke er skåret og tørt. Mens Honeywell er på Norges Banks frække liste, har den stadig formået at modtage høje ESG-rating fra indeksudbyderen MSCI, og den blev faktisk for blot måneder siden betragtet som en af Dows bedste ESG-aktier.
Industriens Pension er en dansk pensionskasse med mere end 400.000 medlemmer, der tjener timeløn og arbejder i industri- og fødevaresektoren.
Pensionens fokus har altid været at levere det højest mulige afkast af medlemmernes investeringer med den mindst sandsynlige risiko. Beholdningerne er opdelt i to puljer:en til at gå i offensiven (aktier, private equity osv.) og en til at være mere defensiv (fast indkomst osv.). Pensionen giver ikke udbytte. Alle fordele tilfalder udelukkende medlemmerne.
Fra februar 2021 havde pensionen 23 % af sin formue i udenlandske aktier. Motorola-løsninger (MSI, $228,17) blev udelukket fra beholdningen på grund af menneskerettighedsmæssige årsager.
Ifølge pensionens hjemmeside tror man på lige rettigheder for alle, retfærdig behandling af medarbejdere og en sikker arbejdsplads. Den afholder sig fra at investere i 21 lande, hvor der mangler dokumentation for ESG-spørgsmål.
For Motorola Solutions' tilfælde fik det faktum, at det opererer på Vestbredden, det danske pensionsparlament til at droppe selskabet fra investeringslisten i 2019. Andre danske pensioner har fulgt trop, herunder Industriens Pension.
Fra 2009 til 2019 leverede Industriens Pension tocifrede afkast i fem af disse år. Dets gennemsnitlige årlige afkast over denne tidsramme var 9,3 %, med kun et år (2018) med negative afkast.
Den fjerde svenske pensionsfond (AP4) blev grundlagt i 1974 for at forvalte en del af landets pensionskasser. Til at begynde med investerede det udelukkende i aktier, men har siden tilføjet fast indkomst, fast ejendom, infrastruktur og andre alternative investeringer. Det afsluttede første halvår af 2021 med en samlet investeret kapital på 489,8 milliarder svenske kroner (56,2 milliarder USD).
Pensionen allokerer i øjeblikket 40 % af sine aktiver til globale aktier og 17 % til svenske aktier, hvor fastforrentning (global og svensk) tegner sig for 29 %, og alternative aktiver tegner sig for resten.
Som en del af sin forpligtelse til ansvarlige investeringer reducerede den CO2-fodaftrykket for sine børsnoterede aktier i 2020 med yderligere 15 %. Den har reduceret sin porteføljes CO2-fodaftryk med 50 % siden 2010 og vil gerne gøre det igen i 2030. Den håber, at dens portefølje har nul-emissioner i 2040.
Ved at udelukke virksomheder som f.eks. potaskeproducenten Nutrien (NTR, $60,32) fra sin portefølje har AP4 formået at generere kumulative yderligere gevinster på næsten 3 % over de seneste fem år.
De fire store udelukkelsesområder, den fokuserer på, er atomvåben, tobak og cannabis, fossilbaserede virksomheder, klyngeammunition og antipersonelminer. Det vil også udelukke specifikke virksomheder baseret på anbefalinger fra Det Etiske Råd.
Andre pensioner, herunder Norges oliefond, har fjernet Nutrien fra deres udelukkelseslister, fordi virksomheden er stoppet med at importere fosfater fra Vestsahara.
Ryanair Holdings (RYAAY, $107,84), den irske rabatudbyder, er blevet udelukket fra den danske pensionsfond på grund af, hvordan den behandler sine ansatte.
Industriens Pension er ikke den eneste europæiske pension, der gør det. Ifølge en undersøgelse fra 2016 foretaget af International Transport Workers' Federation fandtes i alt syv pensioner (seks danske og en svensk) at have udelukket Ryanair på grund af dets arbejdspraksis.
I 2017 udelukkede Dansk pension PKA flyselskabet, hvilket tyder på, at det havde flere arbejdsmarkedsproblemer i hele Europa, herunder i Danmark og Frankrig.
Selvfølgelig, ligesom mange flyselskaber, bløder Ryanair voldsomt på grund af pandemien.
Hvor slemt blev det i 2020?
Flyselskabet havde 27,5 millioner passagerer gennem de 12 måneder, der sluttede den 31. marts, 81 % mindre end et år tidligere. Og selvom det havde 5,3 millioner passagerer i juni 2021, er det stadig en brøkdel af de 14,2 millioner passagerer, der fløj med Ryanair i juni 2019.
I 2021 forventer flyselskabet at tabe 800 millioner britiske pund (1,1 mia. USD). RYAAY forventer dog at komme sig, efterhånden som vaccinationsraterne stiger.
I maj 2020 meddelte NBIM, at det havde udelukket Suncor Energy (SU, $19,17) og tre andre canadiske energiproducenter – inklusive Imperial Oil – fra sin portefølje for "uacceptable drivhusgasemissioner."
"Det Etiske Råd anbefalede at udelukke virksomhederne på grund af kulstofemissioner fra produktion af olie til oliesand," sagde NBIM.
Selvom kriteriet for udelukkelse var blevet en del af investeringsforvalterens politik for fire år siden, tog det indtil 2020 at sælge sin position i Suncor ned for at reducere eller undgå tab ved et salg.
Derudover er Suncor på radaren af Climate Action 100+. Dette er et initiativ fra 545 investorer, der kontrollerer mere end 52 billion USD i aktiver for at sikre, at verdens største virksomheders drivhusgasudledere tager de nødvendige skridt til at bremse klimaændringerne.
Climate Action 100+ blev lanceret i 2017 og fokuserer på 39 olie- og gasselskaber, herunder Suncor. Hvis man medtager Scope 3-emissioner – indirekte emissioner, der forekommer i en virksomheds værdikæde – anslås olie- og gasindustrien at generere 53 % af alle globale emissioner.
Af de ni indikatorer, der bruges til at vurdere Suncors fremskridt, har det gjort delvise fremskridt på fire af dem og ingen fremskridt på fem andre, inklusive netto-nul drivhusgasemissioner i 2050 eller tidligere.
I 2019 kollapsede Brumadinho-dæmningen i Brasilien på grund af Vale's (VALE, $20,84) minedrift, dræbte mindst 259 mennesker og sender mere end 10 millioner tons mineaffald hen over fem miles af landskabet.
Det var virksomhedens andet dæmningskollaps på mindre end fem år. I 2015 dræbte en lignende katastrofe 19 mennesker og spyede giftigt mudder ud over Doce River-dalen.
I maj 2020 faldt Norges oliefond fra sin portefølje på grund af "alvorlig miljøskade" forårsaget af dens mineaktiviteter i Brasilien. Pensionskassen ejede 1 % af Vale, før den opgav sin position.
"Vi ser, at en masse international kapital forlader Brasilien i øjeblikket på grund af forringelsen af offentlige politikker for miljø- og menneskerettighedsbeskyttelse," sagde Vemund Olsen, seniorrådgiver hos Rainforest Foundation Norway, i et interview med Mongabay dengang.
I februar 2021 indvilligede Vale i at betale 37,7 milliarder brasilianske reais (7 milliarder USD) i erstatning til de mennesker, der var berørt af Brumadinho-dæmningens kollaps. Oprindeligt tilbød Vale 21 milliarder brasilianske reais ($3,8 milliarder), men gik i sidste ende med til det større beløb. Det siges at være den største erstatningsaftale i Latinamerika.
På trods af reparationerne forventes høje jernmalmpriser – de steg med 73 % i 2020 – dog ikke at sætte et indhug i nogen af Vales fremtidige investeringsplaner. Vales indtægter var $40,0 milliarder i 2020, 6,5% højere end et år tidligere, med en stigning på 33% i driftsindtægter til $18,4 milliarder.