"Det kan være et spørgsmål om måneder, eller mere sandsynligt et par år," skrev jeg i september 2017, "men engang snart vil et amerikansk firma bryde trillion-dollar-mærket." I juni 2021 var alle fem virksomheder, jeg fremhævede, til min glædelige overraskelse blevet trillionærer.
Spørgsmålet er nu, hvor højt disse aktier kan gå. Big er ikke smuk for mange regulatorer og folkevalgte (fra begge parter), og præsident Biden er ved at udvikle en bekendtgørelse for at tøjle virksomheder, der dominerer deres sektorer. Federal Trade Commission (FTC) tabte en antitrustsag mod Facebook (FB) i juni, men tilbageslaget overbeviste blot mange i Kongressen om, at der er brug for skrappere love.
En anden begrænsning er en slags lov om økonomisk tyngdekraft. Det er ikke svært at forestille sig, at en aktie med en markedsværdi (aktiekurs gange udestående aktier) på omkring 100 milliarder dollar bliver, hvad den store investeringsfondsforvalter Peter Lynch kaldte en fire-bagger – det vil sige firdobling i værdi.
Det kunne ske med Uber (UBER), Square (SQ) eller Zoom videokommunikation (ZM). Men Apple (AAPL)? Som en fire-bagger ville den have en markedsværdi på 9 billioner dollars, nogenlunde det samme som bruttonationalproduktet i Tyskland og Japan tilsammen. Investering i gigantiske virksomheder kan begrænse din opside betydeligt.
Så igen, for et par år siden var hele konceptet med en billion-dollar aktie fremmed, endda nøddeagtig. Nu har vi Amazon.com (AMZN), som ramte mærket blot et år efter min 2017-spalte, og Alphabet (GOOGL), moderselskabet til Google, som oversteg $1 billion i januar 2020. Facebook nåede milepælen i juni. Selvom det siden har trukket sig noget tilbage (baseret på data beregnet for denne kolonne pr. 9. juli), inkluderer vi det i trillionærklubben indtil videre. Derudover er der to aktier, hvis markedsværdi har overtrådtto billioner dollars:Apple og Microsoft (MSFT).
Jeg har nu afsløret punch line til denne kolonne med fed skrift (som sædvanlig er aktier, jeg kan lide, med fed skrift). Jeg fordobler og anbefaler dem alle. Med hensyn til trustbusters:Hvis det værste sker, og Google er tvunget til at afhænde YouTube, må Facebook droppe Instagram, eller Amazon skal udskille sin cloud-forretning, ja, hvad så? Som aktionær får du også aktier i de nye selvstændige virksomheder.
Den vigtigste kendsgerning om disse trillionærer er, at i modsætning til highflyers i slutningen af 1990'erne, tjener de tonsvis af penge. Deres fortjenstmargener er spektakulære. For hver tre dollars i indtægter falder Microsoft og Facebook for eksempel omkring en dollar til bundlinjen.
Trillionærerne er så rentable, at de kan foretage massive kapitalinvesteringer, der holder dem langt foran konkurrenterne, hvad enten de er faktiske eller potentielle. Sidste år pumpede Amazon 40 milliarder dollars tilbage i sin egen forretning, hvilket gør virksomheden til den klart største kapitalinvestor i det amerikanske alfabet, og Microsoft ligger på første og andenpladsen blandt amerikanske virksomheder i udgifter til forskning og udvikling.
Alle fem trillionærer har exceptionelle balancer. Microsoft er et af kun to amerikanske firmaer – det andet er Johnson &Johnson (JNJ) - med en kreditvurdering på AAA fra Standard &Poor's. Det er højere end den amerikanske regering vurderer. Alphabet har $135 milliarder i kontanter og værdipapirer og $28 milliarder i gæld.
Kun to trillionærer betaler udbytte:Microsoft og Apple, begge dele af Dow Jones industrielle gennemsnit. Ingen af dem giver mere end 1%, men du investerer ikke i aktier som disse for udbetalingen. De kan tjene langt mere ved at investere deres overskud, end du kan. Apples afkast på almindelige aktier over de seneste 12 måneder var 103%.
Lad os tage et dybere dyk på Alphabet. Dets hovedforretning er at sælge meget effektiv, målrettet annoncering. Indtægterne fik et beskedent slag på grund af 2020-pandemien, så de steg med 13 % for året – hvilket for de fleste virksomheder ville være sensationelt. Alphabet er nu ved at komme sig smart, og omsætningen er steget med 34 % i første kvartal af 2021 sammenlignet med samme periode for et år siden. Googles salg i år vil let overstige 200 milliarder dollars mod 38 milliarder dollars for 10 år siden.
Konsensus-estimatet er, at overskuddet vil stige med omkring 50 % i år, for derefter at falde til ro til noget, der er blevet normalt for Alphabet:omkring 20 % på årsbasis. Det betyder tæt på 100 dollars i indtjening per aktie for de næste 12 måneder. Til $2.510 pr. aktie er aktien underpriset. Hvor ellers kan du købe sådan en konstant vækst?
Svaret er selvfølgelig andre billioner-dollar-aktier. De øger alle deres overskud med tocifrede. For det kommende år forventes Apple at tjene $5,12 per aktie, for en forward-kurs-indtjening-forhold på 28. Facebook har ligesom Alphabet og Apple en P/E i de høje 20'ere. Det er ikke så meget mere end gennemsnittet for S&P 500 som helhed, i øjeblikket 24. Amazon er den ekstreme, på næsten 65, men det er et betydeligt fald fra 186 for fire år siden, og Amazon fortjener en høj P/E. Analytikere forudser en årlig gennemsnitlig vækst i indtjeningen på 38 % i de næste fem år.
Amazon var en stor fordel af ændringen i detailhandlens adfærd, forstærket af pandemien. Virksomhedens amerikanske e-handelssalg steg 44 % i 2020, og dets markedsandel forventes at stige lige over 40 % i år; Walmart (WMT) er anden i andel med 7 %.
Som jeg påpegede for fire år siden, er det, der gør en trillionær som Amazon attraktiv, dens fleksibilitet. Dets Web Services-datterselskab, som sælger cloud storage, bidrog mere til driftsindtægterne i 2020 end detailsalget. Derudover producerer Amazon film og tv-shows, og digital annoncering er skyhøje.
Størrelse tiltrækker sig opmærksomhed fra lovgivere, regulatorer og interessegrupper, men forsøg på at begrænse trillionærerne har indtil videre været mislykkede.
Den nylige FTC-sag mod Facebook, sagde dommeren i sagen, gav ikke tilstrækkelig støtte til påstande om monopol. Facebooks andel af det digitale annoncemarked er trods alt 25 %, sammenlignet med 29 % for Google og 10 % for hurtigt voksende Amazon. En af FTC's påstande var, at Facebook opkøbte potentielle rivaler, herunder WhatsApp og Instagram, og dermed eliminerede konkurrencen. Men Instagram havde kun 30 millioner brugere i 2012, da Facebook, dengang med omkring 1 milliard brugere, købte virksomheden for 1 milliard dollars. I dag har Instagram 1,3 milliarder brugere og Facebook har 2,8 milliarder. Alle trillionærerne foretager opkøb; nogle fungerer meget godt.
Vil andre aktier slutte sig til trillionærklubben? I øjeblikket er der et stort fald fra Facebook, med 994 milliarder dollars, ned til den sjettestørste amerikanske virksomhed, Tesla (TSLA), til $633 milliarder, efterfulgt af Berkshire Hathaway og Visa. Jeg satser på, at Tesla vil blive klubben inden for de næste to eller tre år.
Hvis du ønsker at købe de fem trillionærer som en gruppe, er et godt valg Red Oak Technology Select (ROGSX), en administreret investeringsforening, der kun ejer 27 aktier, hvor de fem trillionærer tegner sig for de fem bedste beholdninger og repræsenterer 33% af aktiverne. For mere koncentration, overvej Invesco QQQ Trust (QQQ), en børshandlet fond, der efterligner Nasdaq 100, de største aktier på den børs. Trillionærerne repræsenterer omkring 40 % af QQQs aktiver – og du får Tesla til at starte.
