James Stack er markedshistoriker, investeringsrådgiver og præsident for InvesTech Research,et investeringsnyhedsbrev med sit hjem ved bredden af Whitefish Lake, Mont., en verden væk fra Wall Street.
Efter aktiemarkedskrakket i oktober i 1929 og 1987 og nedsmeltningen i oktober 2008 under finanskrisen, får Wall Street rystelser på denne tid af året. Hvorfor forårsager tidligere "Shock-tobers" stadig frygt? Jeg husker også, at 1978 og 1979 havde oktober mini-crashettes. Men det var Black Monday i 1987 [da Dow Jones industrielle gennemsnit faldt 23%], der cementerede oktobers ry som en dårlig måned for investorer. Lige siden da, når oktober nærmer sig, bringer det frygt tilbage.
Kan frygt gøre tingene værre? Psykologi spiller en stor rolle i pludselige og mere alvorlige korrektioner. Det går tilbage til ordsproget fra bokseren Mike Tyson:"Alle har en plan, indtil de får et slag i næsen." Enhver nybegynder investor er buy-and-hold gennem tykt og tyndt, indtil markedet begynder at falde mere, end de troede.
Hvad gør oktober så forræderisk? Sommermånederne på vej ind i oktober har en tendens til at være måneder med lav volatilitet, hvilket ofte er en forløber for højere volatilitet. Stilheden skaber en følelse af selvtilfredshed for investorer, der forventer, at markedet kun vil gå op. Når den begynder at falde og falder mere end 10 %, ender du med et usædvanligt stort antal investorer, der pludselig er på vej mod exit.
Det har været et stille år på Wall Street. Bør investorerne være bekymrede? Den største tilbagetrækning for S&P 500 i år har været 4,2 %, og der har kun været tre andre år med træk på 4,2 % eller mindre i de seneste 70 år. Det gennemsnitlige fald inden for året er 13,5 %. Det ville være logisk at forudse en større korrektion på et tidspunkt mellem nu og årets udgang, især med høje værdiansættelser og en høj grad af overflod og offentlig deltagelse. Men det betyder ikke nødvendigvis, at der kommer et styrt.
Har tidligere nedbrud ting til fælles? Ja. Før nedbrud i oktober 1929 og 1987 havde du et meget fjendtligt monetært klima. Renterne steg hurtigt. I de 90 dage før Black Monday i 1987 steg raterne 1,5 procentpoint. Vi har ikke et fjendtligt monetært klima nu, selvom vi kunne se Fed tage foden fra gassen i de kommende måneder. Vi skulle ikke se meget af en ændring i Fed-politikken for at skabe et bearish klima.
Er du mere bekymret for et fejltrin fra Fed, COVID-19 eller høje aktievurderinger? Jeg tvivler på, at de resterende virkninger af COVID vil være alvorlige nok til at forårsage markedspanik eller nedbrud. Og overvurdering forårsager ikke et bjørnemarked, men det øger risikoen for, at når en bjørn starter, kan den blive et større.
Så, er stigende rater den største trussel? Det er den ene mørke sky. Det bekymrer mig, fordi ingen forventer det – Fed sagde, at den ikke vil begynde at hæve renterne før 2023. Men hvis Fed bakkes op i et hjørne af inflationspres og begynder at tale om at hæve renterne ved årets udgang, kan det skabe kaos på Wall Gade. Aktiemarkedets afhængighed af nutidens rekordlave kurser gør det til det mest rentefølsomme marked i historien. Pengepolitik er wildcardet og langt den største risiko.
Hvad skal investorer gøre? Jeg ville beholde mere tørt pulver, efterhånden som vi går igennem en sæsonmæssigt ugunstig periode, og jeg ville se på november eller december som et tidspunkt til at tilføje til stillinger.