Mens de normalt svæver bag kulisserne, er skibsfartsbestande trængt ind som en potentielt fantastisk investeringsmulighed.
Forstyrrelser i globale forsyningskæder, mangel på containere, stigninger i verdensomspændende handel og en global vægt på infrastrukturudgifter forstyrrer alle markedet på måder, der spiller i hænderne på virksomheder, der er involveret i søfart.
Shippingmarkedet generelt er opdelt på tankskibe, containere og tørlastskibe af råvarer som korn, metaller og kul.
Med svage energimarkeder er handlingen i tørlasttransport og containere. Sidstnævnte er knyttet til efterspørgslen efter forbrugsvarer, der er steget, mens tørlast er knyttet til den globale handel med råvarer, som er cyklisk til at begynde med, men understøttet af eksisterende og planlagte infrastrukturudgifter.
For så vidt angår tørlastforsendelseslagre, er der masser af disse, men de fleste er små med markedsværdier under 1 milliard dollars – og mange mindre end 500 millioner dollars. Containerskibsfartsindustrien har i mellemtiden få offentligt handlede muligheder at vælge imellem.
Så ud over containerfragt kan investorer overveje muligheden for containerne selv. Mens tendenser inden for tørlasttransport er drevet af udbud og efterspørgsel, er mulighederne i containere i høj grad drevet af kaos i udskibningshavne forårsaget af lukninger, forsinkelser og mangel. Mange eksperter føler, at de rige containerpriser vil bestå, da havnene fortsætter med at håndtere lange efterslæb på grund af dels pandemien, men også en stigning i fartøjskapaciteten.
I shipping-aktier er der en masse avner, men de fire muligheder nedenfor byder på noget hvede til investorer.
Bortset fra at køre forbi dem på mellemlande, tænker ingen meget på containere. Men de transporterer de fleste af verdens forbrugsvarer til og fra havne rundt om i verden, og havneforsinkelser, forsyningskædefejl og stigninger i shipping i hælene på stigninger i det globale bruttonationalprodukt (BNP) har skabt interessante tider i containere.
Textainer Group Holdings (TGH, $33,22) ejer, administrerer, leaser og sælger sin flåde på 4,1 millioner containere og er godt positioneret til at drage fordel af den nuværende dynamik på containermarkedet.
Textainer's toplinjevækst er solid, med lejeindtægter i andet kvartal på $187 millioner – en pæn stigning i forhold til 145 millioner dollars for året før, og især højere end første kvartals $169 millioner.
Men omsætningsvækst ville forventes i dette miljø, og en mere skeptisk investor vil måske undre sig over, hvorfor den ikke er højere. Handlingen, viser det sig, viser sig på bundlinjen. For eksempel steg den justerede nettoindkomst pr. aktie for andet kvartal med 428 % i forhold til et år siden. Sekventielt steg indtjeningen pr. aktie (EPS) næsten 28%.
Et par nøglemålinger gør denne præstation mulig. For det første har bedre priser for containere drevet omkostningerne ned. For eksempel er direkte containeromkostninger i procent af lejeindtægterne – som steg med 18 % for fire år siden – nu under 3 %. Ydermere er flådeudnyttelsesgraden, som var tæt på 95% på dette tidspunkt sidste år, nu på 99,8%. Hver 1% stigning i udnyttelsen repræsenterer omkring 40.000 containere, som nu bliver leaset til overpris.
Textainer har foretaget investeringer for at udnytte den voksende efterspørgsel efter containere med ordrer på i alt 1,1 mia. Nogle af disse er blevet leveret, mens resten kommer online i tredje kvartal. Virksomheden hævder også, at "stort set alle" containere enten er på eller er forpligtet til langtidslejekontrakter.
Et kig på Textains økonomi afslører, at det ikke er et containerselskab i sig selv, men et finansieringsselskab. Alt i alt er dette gode nyheder for investorer af shipping-aktier. Ud over de underliggende tendenser, der driver containerefterspørgslen, tilbyder optimeringen i at matche varigheden af langsigtede lejekontrakter med gældsfinansiering og evnen til væsentligt at sænke omkostningerne med klog økonomistyring en anden løftestang til at forbedre indtjeningen.
Den primære drivkraft for vækst for Star Bulk Carriers (SBLK, 23,07 USD) er stigende forsendelsesomkostninger. Selvom disse er dårlige for virksomheder, der fremstiller varer, er de manna for virksomheder, der sender dem. I lyset af stigningen i Baltic Exchange Dry Index, som måler omkostningerne ved at sende varer på tværs af forskellige ruter, kan Star Bulk potentielt tjene $41.000 om dagen, mod omkring $15.000 for et år siden.
Blandt de mange tørlastforsendelseslagre er Star Bulk med 128 skibe en af de største, bedst kapitaliserede og mest rentable med en høj udbytteudbetaling til start.
Forsendelsespriser har spillet godt for Star Bulk. For andet kvartal var omsætningen omkring 311 millioner dollars, op fra 146 millioner dollars for et år siden. Desuden gik virksomheden fra et GAAP-tab (generelt accepterede regnskabsprincipper) på 46 cents pr. aktie i 2. kvartal 2020 til en gevinst på 1,22 $ pr. aktie et år senere.
Det er klart, at selskabet mærker sin havre med en udbyttestigning til 70 cents per aktie, et markant spring fra udbyttebetalingen i første kvartal på 30 cents per aktie. Investorer bør dog bemærke, at Star Bulk er en inkonsekvent udbyttebetaler og holdt op med at betale udbytte i det meste af 2020.
Men i endnu et tegn på tillid annoncerede ledelsen godkendelsen af et aktietilbagekøbsprogram på 50 millioner dollars med rapporten for andet kvartal. Navnlig skete denne autorisation efter, at aktierne steg fra omkring $9 til det nuværende niveau på omkring $23 for året til dato.
Spørgsmålet bliver nu:Hvis selskabet har signaleret sin vilje til at købe aktier på dette niveau, skal investorer så også hoppe med på banen?
Mens Star Bulk giver entré til tørlastforsendelseslagre, Danaos (DAC, $83,52) giver adgang til containerfragt, hvor væksten i rater er lige så skummende.
For at se skummet behøver investorerne ikke lede længere end Freightos Baltic Global Container Index eller FBX, som måler den gennemsnitlige pris for at sende 40 fods containere langs forskellige ruter. I løbet af det seneste år er kursen steget fra $1.950 til den nuværende kurs på omkring $10.000.
DAC's bundlinje for seks måneder, der sluttede den 30. juni, ser ud til at afspejle noget af skummet, der kommer ind på $6,17 pr. aktie på et justeret grundlag - det dobbelte af $3,06 pr. Det skal dog bemærkes, at noget af gevinsten pr. aktie kom fra en reduktion af udestående aktier fra 24,8 mio. til 20,5 mio.
Den "justerede" indtjening hos Danaos er faktisk lavere – meget lavere – end GAAP-indtjeningen, som i alt udgjorde næsten 670 millioner dollars for de seks måneder, der sluttede 30. juni. Mange virksomheder bruger justeringer i deres rapportering for at få den økonomiske præstation til at se bedre ud. Følgelig får Danaos point for ikke at udbasunere GAAP-indtjeningen og hvad der ligner en næsten 10x stigning i indtjeningen ved at udtage en gevinst på 444 millioner dollars på en investering og en anden justering på 112 millioner dollars i forbindelse med en gældsrefinansiering, som klart er engang.
Bortset fra justeringer kaster Danaos en masse penge af sig nu med frit cash flow (FCF) – de kontanter, der er tilbage, efter at en virksomhed har betalt sine udgifter, renter på gæld, skatter og langsigtede investeringer for at vokse sin forretning – på 109 millioner dollars. for de seks måneder, der sluttede den 30. juni. Dette er en stigning på tre gange FCF fra de første seks måneder sidste år.
På trods af en enorm opgang i aktier fra $22 til deres nuværende siddeplads tæt på $85, handler virksomheden stadig med en rabat på sin indre værdi på $144 pr. aktie. For at sætte dette i perspektiv handler et firma som Apple (AAPL) med multiple på omkring 39 gange sin bogførte værdi (ofte synonymt med indre værdi, men der kan være forskelle), mens Danaos handler til 0,6x sin indre værdi. Præmier til bogført værdi er ofte relateret til vækst og aktivernes sammensætning. Apple, der tydeligvis er en avler, ejer en masse intellektuelle ejendomsaktiver, som ofte værdsættes mere rigt end hårde aktiver såsom et skib.
Men lige nu er skibe værdifulde aktiver, og shipping er en vækstforretning. Netto, netto, den voldsomme rabat indikerer, at der måske er endnu mere plads til at løbe i Danaos-aktier.
John Kartsonas, grundlægger og administrerende partner hos Breakwave Advisors – som er rådgiver for Breakwave Dry Bulk Shipping ETF (BDRY, $30,00) – bemærker passende, at selvom efterspørgslen efter tørlastforsendelse kan ændre sig hurtigt, er udbuddet af skibe mindre fleksibelt med leveringstider på op til to år.
Med tør bulk shipping tonnage voksende og flåder forbliver relativt stabile, er Baltic Exchange Dry Index vokset fra $1.500 på dette tidspunkt sidste år til den nuværende kurs på omkring $41.000. Med andre ord er omkostningerne ved at sende tørlastgods nu 41.000 USD om dagen.
Breakwave Dry Bulk Shipping Index sigter mod at udnytte disse tendenser med en portefølje af nærdaterede fragtfutureskontrakter på tørlastindekser. Denne fond har været i brand, med en år-til-dato ændring i den indre værdi på et øje, der springer 229% frem til slutningen af juli.
Selvom denne præstation er overbevisende, og den underliggende markedsdynamik ser ud til at fortsætte, bør investorer være forsigtige og noget agile med hensyn til BDRY. På trods af et fantastisk afkast indtil videre i år er det samlede afkast siden starten i marts 2018 omkring 4,3 %.
Afdelingens omkostningsprocent på 3,3 % er også bulk-sized. Dette er til dels drevet af idiosynkrasierne på tørlastmarkedet, som stadig er et stemmebaseret system med mæglere, telefon i hvert øre, opstilling af handler. Da skibsfart måske er en af verdens ældste industrier, forekommer denne tilbageholdelse passende, om end dyr.
Lær mere om BDRY på Breakwave Advisors-udbyderwebstedet.