For lidt over et år siden sagde jeg, at små-virksomhedsaktier gav god værdi – de var ikke døde, som mange troede.
Sikkert nok vågnede de med en start. På mindre end seks måneder – fra 24. september 2020 til 15. marts 2021 – steg S&P 600-indekset med små kapitaler utrolige 69 %, mere end tredoblet gevinsten af S&P 500 med store kapitalandele.
Bagefter vendte small caps dog tilbage til det mønster, der har været fremherskende siden 2014. Deres kurser faldt i løbet af de næste seks måneder, mens store selskabsaktier holdt op med en rask konsekvent opstigning. Det er ikke sådan, at small caps har klaret sig dårligt i løbet af det sidste årti. Deres afkast er langt op i de tocifrede og er højere end historiske gennemsnit. Problemet er, at på dette tyremarked har de små virksomheder fulgt de store så dårligt, at det får dig til at spekulere på, om kløften er permanent.
Overvej Russell 2000, et populært small-cap indeks. I løbet af de seneste fem år har det store selskab Russell 1000 slået Russell 2000 med et årligt gennemsnit på fire procentpoint og over de seneste 10 år med 2,6 point. Det er alvorlige forskelle – især fordi small caps historisk set har klaret sig solidt bedre end large caps.
For at kompensere for deres større risiko har small caps historisk opnået højere afkast. Bortset fra at på det seneste – på trods af den fantastiske seks måneder lange spurt – har de ikke gjort det. Siden 2014 har Vanguard Russell 1000 (VONE), en børshandlet fond knyttet til large-cap-indekset, slået Vanguard Russell 2000 (VTWO), en ETF, der følger sit small-cap analoge indeks, i syv ud af otte kalenderår , inklusive indtil videre i 2021. (Aktier og fonde, jeg kan lide, er med fed skrift.)
Er der sket noget dybtgående og varigt med small caps, eller er denne periode en anomali, der måske er ved at vende tilbage til middelværdien?
Sagen om store kapitalselskaber begynder med investorernes enorme entusiasme for både S&P 500-indeksfonde og aktierne med billioner-dollar markedsværdier, der dominerer disse fonde. En anden ændring, der favoriserer large caps, er, at efterhånden som teknologien tillader forretning at blive mere global, har gigantiske virksomheder en enorm fordel, både i effektive forsyningskæder og i markedsføring af mærker, der er kendt over hele verden. Også i dette lavrentemiljø kan store virksomheder få lettere adgang til billige penge, så de kan vokse sig endnu større.
Denne sag giver mening, men jeg ser investeringer gennem en anden prisme. På markeder skyr investorer grupper af aktier, indtil disse aktier bliver uimodståelige. Så springer de til, og priserne stiger. Det var det fænomen, der drev small caps fra september 2020 til marts 2021, hvilket beviste, at disse aktier stadig kan tiltrække investorer.
Small caps tilbyder ubestridelig værdi. Ifølge Morningstar er det gennemsnitlige kurs-indtjening-forhold for Russell 2000-aktierne, der udgør Vanguards ETF, kun 16, sammenlignet med 22 for aktierne i Vanguard Russell 1000 ETF . Den gennemsnitlige pris til bogført værdi for small-cap ETF'en er 2,2, sammenlignet med 4,0 for large cap-fonden. Russell 2000 ETF (IWM) har lavere værdiansættelse på trods af højere langsigtet indtjeningsvækst.
Small caps har også andre attraktioner. S&P 500 er nærmest blevet en internetspecialfond, hvor informationsteknologi- og kommunikationstjenestersektorerne tilsammen tegner sig for 39 % af det samlede indeks. Disse højteknologiske sektorer udgør kun 16 % af small-cap S&P 600. Small-cap-indekserne har den langsigtede fordel, at de er bredt diversificerede.
Tech-aktier er desuden ikke de eneste, der stiger.
Tag Crocs (CROX), en Colorado-baseret producent af klodsede men trendy slip-on træsko. For nylig, under fantasifuld ledelse, er virksomheden vokset imponerende, og dens sko er blevet særligt populære blandt teenagere. Da COVID ramte, frygtede investorerne det værste, og aktien mistede halvdelen af sin værdi. Men siden marts 2020 er aktiekursen steget med en faktor ni. (Tag det, Apple!) Trods dens spektakulære stigning har Crocs stadig en rimelig P/E på 20, baseret på konsensus fra analytikernes estimater af indtjening for det kommende år.
Crocs er steget i værdi så meget, at dets kapitalisering med næsten 9 milliarder dollars ikke længere kvalificerer sig som lille. Den generelt accepterede grænse for en small-cap aktie er $2 milliarder, men det er et gammelt tal og sandsynligvis for lavt; Jeg ville opdatere det til omkring $4 milliarder.
Fordi de følges af færre finansanalytikere, kan small-cap aktier undslippe varsel og blive underpriset. Det kan være tilfældet med Calavo Growers (CVGW), en marketingmedarbejder og distributør af avocadoer. Calavos aktie, som kun er dækket af fem analytikere og har en markedsværdi på omkring 700 millioner dollars, er faldet med mere end halvdelen fra 2018-højden og giver et udbytte på 3,0 %, betydeligt mere end en 10-årig statsobligation.
Med en flåde på 247 fly, Bristow Group (VTOL) betjener offshore energiselskaber og leverer eftersøgnings- og redningsarbejde rundt om i verden. Selvom aktierne er fordoblet siden sommeren 2020, efterhånden som oliepriserne er steget, handles aktien med en markedsværdi på $966 millioner langt under rekorden.
Nogle af de bedste small-cap fonde er lukket for nye investorer. Adgang er begrænset til mit valg i 2020, Wasatch Ultra Growth, som har givet 43 % tilbage i de seneste 12 måneder. Du kan dog stadig købe aktier direkte fra fondsselskabet eller krybbe fra dets liste over besiddelser, herunder Vintage Wine Estates (VWE), en Sonoma-baseret ejer af mere end 30 eksklusive vinmærker. Aktien blev børsnoteret i april 2020 og følges af kun fem analytikere.
Mange small-cap fonde er mid-cap fonde i forklædning. Den gennemsnitlige beholdning af Artisan Small-Cap har for eksempel en markedsværdi på 7 mia. Det kan sammenlignes med $2,3 milliarder for SPDR Portfolio S&P 600 Small Cap (SPSM) og $1,8 milliarder for en anden ETF, jeg kan lide, WisdomTree U.S. SmallCap Dividend (DES). En af Artisans beholdninger er Ingersoll Rand (IR), med en markedsværdi på 22 milliarder dollars. Kom nu. Selvom der er plads til store og mellemstore aktier i enhver portefølje, er lille lige nu smukt.
Nogle gode, ægte small-cap forvaltede fonde er åbne for alle. En investering på $10.000 i Buffalo Small Cap (BUFSX) For 10 år siden ville være omkring $49.000 værd i dag. Dets nummer et aktiv er Everi Holdings (EVRI), et spilteknologiselskab med en P/E på 21. AB Small Cap Growth (QUASX), grundlagt i 1969, har opnået et årligt afkast på 27% over de seneste fem år. (Du kan købe fonden uden salgsgebyr hos nogle mæglere.) Beholdninger omfatter John Bean Technologies (JBT), som laver udstyr til fødevareforarbejdning, og Trupanion (TRUP), som giver sygeforsikring til kæledyr.
Få investeringsglæder slår det at købe aktier i en lille virksomhed og til sidst se dem stige. Det er ikke kun pengene, men også spændingen ved at opdage aktier i denne mega-cap-æra, som de fleste finder for små til at lægge mærke til.