Nyhederne fra de kinesiske finansmarkeder i de seneste måneder er helt sikkert lykkedes med at fange overskrifter. China Evergrande (EGRNY), en indenlandsk ejendomsgigant med tårnhøje forpligtelser på 300 milliarder USD, vipper på kanten af konkurs. En kinesisk regerings undertrykkelse af teknologivirksomheder knuste værdiansættelserne af udbredte vækstaktier med stor kapital, såsom Alibaba (BABA) og Tencent (TCEHY). Beijing begrænsede brat de ugentlige timer, som unge mennesker kunne bruge på at spille videospil, og tog en økse til den hurtigt voksende for-profit uddannelsesindustri og fjernede markedsværdien af adskillige børsnoterede tutoring-værdipapirer fra den ene dag til den anden.
Det er ikke så mærkeligt, at investorer bekymrer sig om, at uroen breder sig til verdens andre finansielle markeder – eller om de overhovedet skal investere i det enorme kinesiske marked.
Men der er nogle gode nyheder. På trods af sammenligninger med Lehman Brothers' konkurs i 2008 (som gjorde firmaet til plakatbarnet af subprime-lånekrisen), er det usandsynligt, at økonomisk smitte fra Evergrande når vores kyster.
Ejere af Evergrande-aktier vil blive ødelagt, og obligationsejere vil tage nogle tab, men størstedelen af ejendomsudviklerens gæld er lokal og stort set sikret med fast ejendom i Kina. Virksomheden var simpelthen overleverget, ude af stand til at øge låntagningen, og den stod over for et likviditetsklemme, ifølge Jason Hsu, grundlægger og formand for Rayliant Global Advisors. Hsu bemærker, at ejendomspriserne fortsætter med at stige i Kina og siger, at den igangværende regeringsledede omstrukturering af bygherren er "faktisk meget velordnet."
Hvad angår den pludselige mængde kinesiske politik- og reguleringsskift, som tilsyneladende kom ud af venstre felt, er dem, der er tættere på scenen, mindre forvirrede.
"Den seneste udvikling er ikke så ude af karakter," siger Vivian Lin Thurston, der er hjemmehørende i Kina og porteføljeforvalter for William Blairs China Growth Fund. Landets statskapitalismemodel kombinerer top-down-retning fra regeringen med bottom-up iværksætteri fra den private sektor, forklarer hun. Den nyligt omtalte "fælles velstand"-dagsorden handler efter hendes mening om at balancere vækst med bæredygtighed, hvor regeringen søger at fordele frugterne af vækst bredere og bringe flere kinesere ind i middelklassen.
Michael Kass, porteføljeforvalter for Baron Emerging Markets Fund (BEXFX), et medlem af Kiplinger 25-listen over vores foretrukne no-load fonde, bemærker, at cyklusser af regulatoriske og politiske stramninger ser ud til at komme hvert år, med den nuværende cyklus noget. forsinket af udfordringerne fra COVID-19.
Derudover mener Kass, at det seneste skift i politisk fokus er relateret til den kinesiske kommunistparti-kongres, der er planlagt til efteråret 2022. I den kinesiske version af et valgår vil præsident Xi Jinping søge at blive nomineret for et tredje femårigt år. periode ved denne indkaldelse. En frygt for partiet er, at hurtig økonomisk vækst og "kapitalismens uordnede ekspansion" har sået frø af potentiel politisk og social ustabilitet. Kina har statistisk set en af de største rigdomskløfter i verden – derfor kampagnen for at indsnævre forskellen, selvom det resulterer i langsommere økonomisk ekspansion på kort sigt.
På trods af den seneste tids tumult er der stadig tvingende grunde til at investere i landets værdipapirer. "Kina er for stort til at ignorere," siger Andy Kapyrin, co-chef for investeringer hos RegentAtlantic Capital. Hsu kalder Kina og USA for de eneste to "store vækstmotorer" i den globale økonomi. Derudover er korrelationen mellem kinesiske og amerikanske aktier relativt lav, hvilket hjælper porteføljespredningen.
Indtil nu har mange amerikanske investorer købt amerikanske depotbeviser af kinesiske aktier. Dette er nu en risikabel måde at investere på. Amerikanske tilsynsmyndigheder ønsker, at kinesiske virksomheder fuldt ud overholder amerikansk revision. Men kinesiske tilsynsmyndigheder er uvillige til at åbne revisioner for udenlandsk inspektion - plus, de ønsker, at deres virksomheder først skal udnytte indenlandske kapitalkilder. Som følge heraf mener Andy Kapyrin fra RegentAtlantic Capital, at kinesiske ADR'er risikerer at blive afnoteret fra amerikanske børser. (Faktisk sker dette allerede, med afnoteringen af China Mobile og andre kinesiske teleselskaber tidligere på året.)
Den bedre måde at investere i Kina i disse dage er ifølge mange finansielle rådgivere gennem en aktivt forvaltet fond med adgang til kinesiske "A"-aktier, som er aktier noteret på Kinas indenlandske børser. (Det er ekstremt besværligt for individuelle investorer at få adgang til A-aktier.) Dette åbner langt mere af økonomien – inklusive dens mest levende sektorer – for udenlandske investorer og undgår kinesiske indeksfonde, som har masser af store, træge statsejede virksomheder.
Rayliant Quantamental China Equity (RAYC) er en spændende aktivt forvaltet børshandlet fond, der udelukkende investerer i kinesiske A-aktier. Comanager Jason Hsu, en fremtrædende kvantitativ investor, kombinerer både kvantitative og kvalitative teknikker til at analysere virksomheder.
Det "støjende" kinesiske marked er domineret af detailinvestorer, som kan opføre sig ret ejendommeligt, siger han. Rayliant fanger og gør brug af investoradfærd, der "ikke svarer til logik" i sine modeller. Den søger også efter andre uregelmæssigheder, såsom virksomheder, der underrapporterer indtjening for at opbygge kapitalreserver eller undgå regulatorisk kontrol. Hsu siger, at omkring tre fjerdedele af porteføljen er bestemt af fundamentale faktorer, og balancen er drevet af adfærdsmæssige faktorer. Fondens største beholdning er China Merchants Bank (CIHKY), som Hsu siger, fungerer som en privat virksomhed (selvom den er statsejet) og har den største formueforvaltning blandt kinesiske banker.
En anden måde at investere på er gennem en diversificeret emerging markets-fond, såsom Kiplinger 25 medlem Baron Emerging Markets (BEXFX), som allokerer omkring 30% af sin portefølje til Kina. Manager Michael Kass siger, at en hovedstrategi er at bringe besiddelser på linje med regeringens ønske om at fremme vækst i industrier baseret på intellektuel kapital, herunder lægemidler, robotteknologi, halvledere, software og elektriske køretøjer.