Kender du værdiansættelsen af Tesla? Da den gennemsnitlige erhvervsdrivende ikke har nogen specialiseret viden om bilfremstilling eller elektriske køretøjer i særdeleshed, er den oplagte måde at værdisætte TSLA på gennem sammenlignelige og også bruge grundlæggende forståelse af værdiansættelsen af Tesla og TSLAs konkurrenceposition på markedet.
Start med følgende formel:
Hvis T er nutidsværdien af TSLA, F af Ford, Y af Toyota og G af GM, og C er kapitalomkostningerne for TSLA, så burde den aktuelle værdi af TSLA være den fremtidige værdi af TSLA om X år, som er en funktion af de fremtidige eller nuværende værdier for Ford, Toyota og GM, diskonteret til nutiden ved hjælp af C. Mere matematisk ville det se ud som
T =f(F, Y, G) / (1+C)^X
hvor f er en funktion, der endnu ikke skal defineres, og som beskriver TSLAs værdi i fremtiden ved at bruge Toyota, GM og Fords nuværende tilstand som en sammenlignelig.
Denne metode er meget nemmere end at fremskrive og diskontere pengestrømme, fordi vi ikke behøver at vide meget om biler for at udføre den, vi behøver kun at vide, hvad der er anderledes ved TSLA, og hvad der vil være anderledes i fremtiden.
En sådan værdiansættelse kan kun udføres med adgang til specifikke virksomhedsindtægtsmodeller, som ikke ofte er tilgængelige for offentligheden.
Derfor er andre metoder at foretrække i de fleste tilfælde. Det er især meget effektivt at bruge sammenlignelige tal, forudsat at de korrekte antagelser og sammenligninger foretages.
Overvej Tesla (TSLA). Virksomheden er sytten år gammel, og er netop begyndt at give overskud. Det er den største producent af elektriske køretøjer på kloden.
Dens omsætning og produktion er langt mindre end de største bilproducenter, men dens markedsværdi er meget større end Ford, GM eller Toyota.
Hvad gør antagelser ved værdiansættelsen af Tesla? TSLA vil fortsat være den førende producent af elektriske køretøjer i en overskuelig fremtid. TSLA har et årti eller mere forspring på direkte konkurrenter.
Og traditionelle bilproducenter ville pådrage sig en omkostning ved at skifte fra benzin til elektrisk produktion. I hvilket fabriksudstyr skal skiftes, og produktionen af salgbare benzin- og dieseldrevne biler skal stoppe. Alt dette ville være vanskelige handlinger at tage for ledelsen, da risiciene kan overstige de potentielle gevinster ved at skifte en fabrik eller linje til elektriske køretøjer.
TSLA vil være i stand til at producere det samme antal køretøjer i forhold til efterspørgslen som enhver større producent i dag.
"I forhold til efterspørgsel" inkluderer selvfølgelig specifik efterspørgsel efter elektriske køretøjer, generel efterspørgsel efter køretøjer i fremtiden og inden for priskrav fra kunder.
TSLA producerer nok køretøjer og har nok kontanter ved hånden til at gøre dette til en rimelig antagelse. TSLA kunne bestemt bygge en fabrik af næsten enhver størrelse til at producere næsten et vilkårligt antal biler med kontanter ved hånden.
TSLA kræver en høj pris. Dette bekræftes af, at TSLA-biler er dyre nu. Og biler bliver ofte leveret måneder eller et år efter bestilling.
Hvordan hjælper det værdiansættelsen af Tesla? TSLA er innovativ. Påstanden om, at TSLA taber penge på hver bil er sandsynligvis sand, og sandsynligvis med vilje.
TSLA har simpelthen investeret i at levere innovative funktioner til den sandsynlige reelle markedsværdi og er i stand til at blande og matche funktioner for at maksimere profitten i fremtiden.
Alle disse antagelser indebærer, at sandsynligheden for, at TSLA på et tidspunkt X år ude i fremtiden vil være lige så stor som enhver anden producent, har en højere nettomargin og ikke lider under samme konkurrenceniveau som de benzinbaserede bilproducenter.
Derudover er TSLA ikke eksponeret så meget for omkostningerne ved fossile brændstoffer. Mens meget elektricitet i øjeblikket produceres af fossile brændstoffer, vil prisen på ejerskab af en TSLA stige langsommere, efterhånden som prisen på olie stiger, end et benzindrevet køretøj.
Ligesom høje renter på realkreditlån får boligpriserne til at falde, får høje brændstofpriser bilpriserne til at falde.
Om 10 år vil TSLA være lige så stor som Toyota. Elon Musk ønsker bestemt, at den skal være lige så stor som Toyota, og den har bestemt kapaciteten og efterspørgslen til at nå en sådan størrelse.
Derfor, hvordan ryster værdiansættelsen af Tesla ud? TSLA har konkurrencefordele, der gør det muligt for den at have en nettomargin, f.eks. 50 % højere end Toyota.
Ved at vælge funktioner for at maksimere profit og have mindre konkurrence, har TSLA mulighed for at diktere sine marginer.
TSLA har konkurrencefordele, der gør det muligt at have en kapitalomkostning, f.eks. 1/2 af Toyota. Toyota skal konkurrere med GM om investeringspenge. Det gør TSLA ikke.
Så hvad vil Toyota være værd om 10 år? Med en vækstrate på 2 % årligt ville Toyotas årlige indtjening være cirka 22 milliarder dollars.
Og med de nuværende kapitalomkostninger i bilindustrien på omkring 7,5 %, ville den være værd 286 milliarder dollars på det tidspunkt. Med en 50 % højere margin ville TSLAs årlige indtjening være $33 mia. og til kapitalomkostninger på
C =50 % X 7,5 %, værd $880 mia.
Således, i ovenstående formel, f(F, Y, G) =$880b, og
T =/ (1 + C)^10 =$608b.
Dette tal er naturligvis et skøn på grund af de antagelser, der er gjort. Alle mulige ting kunne gøre det højere eller lavere. En katastrofe rammer et anlæg, olieprisen stiger hurtigere end antaget osv.
Så hvis det var korrekt, og markedet var enige, ville vi forvente, at det ville variere en del fra måned til måned, uge til uge eller endda dag til dag.
Den nuværende markedsværdi af TSLA er 594 mia. USD, så vi kan sige, at markedet sandsynligvis er nået frem til en rimelig, om end meget upræcis værdi for TSLA.
Selvom en rabat på 50 % på kapitalomkostningerne virker høje, skal du overveje, at TSLA ikke har nogen seriøs konkurrence i den forstand, at dens vækst kunne hæmmes.
De store bilproducenter har tidligere demonstreret alvorlige risici og er stort set udifferentierede (alle undskylder til seriøse fans af hvert mærke eller model!) fra hinanden, hvilket driver deres overskud ned til eller under kapitalomkostningerne.
Helt ærligt kunne TSLA sandsynligvis gøre det bedre end 1,5 gange margenen for andre bilproducenter, givet de priser, Tesla tager og det brede funktionssæt til rådighed.
Derudover giver Teslas enorme krigskiste virksomheden mulighed for at træffe beslutninger om effektivitetsgevinster i god tid og skabe nye muligheder for fremtidig marginvækst.
Du kan selvfølgelig vælge en anden værdi for C eller en anden nettomargin for TSLA i ovenstående beregninger.
Hvorfor ville vi ikke bruge disse antagelser til at oprette en liste over omkostninger og antallet af biler produceret i de kommende år for at skabe en mere præcis værdi?
Det ville ganske enkelt kræve ekspertise inden for bilfremstilling og ville være genstand for lige så stor variation og uenighed som ovenstående værdi.
Derudover er den fremtidige efterspørgsel efter biler, omkostninger til biler og produktionstal alle blevet beregnet for os af markedet. Husker du det første handelsprincip?
Det virker meget smartere, hurtigere og mere præcist at stole på, at eksperterne køber og sælger Ford med bilekspertise.
Alle fremragende spørgsmål, når det kommer til værdiansættelsen af Tesla. Alle disse er mulige. Hvis Tesla vokser hurtigere eller langsommere end vil værdien naturligvis være højere eller lavere.
Hvis efterspørgslen efter bilindustrien ændrer sig, vil alle producenter blive påvirket, og den risiko er allerede priset ind i markedet. Det virker usandsynligt, at en administrerende direktør med Musks opmærksomhed på detaljer ikke ville have mange planer for alle segmenter af markedet.
Den største risiko kan være lidt, som at Tesla ikke er i stand til at mærke et down-marked korrekt og som følge heraf taber salg i luksusbiler.
Sandsynligheden for, at folk stopper med at købe biler, holder op med at have en Tesla i deres garage, eller at en opkomling spoler et årti frem for at overgå Tesla inden for teknologi, såvel som finansiel, forretningsmæssig og marketingekspertise og finder et uudnyttet markedssegment at angribe ?
Ikke særlig væsentlig. En stor konkurrent, der gør det samme? En stor konkurrent, der giver afkald på betydelige salg for at tilføre værdifuld kapital i en krig med Elon Musk?
Heller ikke særlig væsentlig. En fuldstændig overgang til elektriske køretøjer kan ske over tid, men det vil være meget bevidst og sandsynligvis ikke hurtigt nok til at afspore Tesla.
Hvad er estimaterne i ovenstående beregning er forkerte? Det vil naturligvis ændre værdien. Markedet ser dog ud til at være enig på en eller anden måde.
Vi kan regne med, at markedet hjælper os med at finde værdiansættelsen af Tesla; som regel. Men med en administrerende direktør som Musk bliver der givet løfter, men resultaterne er underleveret. Men markedet ser ud til at være ligeglad.