Værdiansættelse er processen med at bestemme den sande værdi af en aktie ud over dens markedsnoterede pris. Det er en indsats fra investorens side for at grave ned i efterspørgsels-udbudsøkonomien (og anden markedsdynamik), der påvirker aktiekurserne på kort sigt. Når alt kommer til alt, på lang sigt vil virksomheder med faktisk værdi være dem, der leverer afkast, ikke?
Investorer har forskellige metoder til værdiansættelse til deres rådighed. Det er bedst at vælge en, der appellerer til din sans for logik. Der er seks typer værdiansættelsesmodeller, og de falder ind under to kategorier.
Lad os udforske seks populære værdiansættelsesmetoder, så du kan vælge en (eller en kombination), der fungerer for dig:
Den første kategori, som nogle investorer omtaler som absolut værdiansættelse, involverer at se på en virksomhed isoleret og bestemme dens potentiale baseret på visse parametre. Der er to metoder til absolut værdiansættelse, nemlig tilbagediskonteret pengestrøm og udbytterabat.
Den anden kategori af værdiansættelse, kaldet relativ værdiansættelse, bruger sammenligning til at bestemme potentialet for en given aktie. Der er fire modeller under denne kategori, nemlig PE-forhold, PEG-forhold, pris/bogforhold og pris/salgsforhold.
Lad os først se på relative værdiansættelsesforhold, da de er ret enkle at beregne.
En virksomheds pris-til-indtjening-forhold sammenligner dens aktiekurs med dens indtjening i en given periode. Det angiver det beløb, en investor kan være villig til at betale for 1 aktie i virksomheden for Re 1 af dens indtjening.
For eksempel har Karnataka Bank et P/E-forhold på 3,96 pr. 8. juli 2021, og SBI har et P/E på 18,57. Dette betyder, at investorer i Karnataka Bank betaler ~Rs 4 for Re 1 af sin indtjening, og investorer i SBI betaler Rs 18 per Re 1 af sin indtjening.
PE-forhold =markedskurs på aktier / indtjening pr. aktie
Der er to måder, hvorpå investorer kan bruge PE-forholdet. For det første kan de sammenligne PE-forholdet med et relevant benchmarkindeks. Alternativt kan de sammenligne PE-forholdet for to virksomheder, der opererer i samme sektor.
En højere PE betyder, at investorerne har store forventninger til virksomheden og derfor er villige til at betale en højere pris, end dens nuværende indtjening berettiger til. En lavere PE indikerer, at selvom virksomhedens indtjening er god, handles aktien til en lavere kurs på markedet. Med denne metode søger investorer at identificere, hvad der er kendt som en virksomheds iboende værdi.
Lad os f.eks. sige, at en investor overvejer at købe aktierne i virksomhed X med en PE-ratio på 10. Virksomhed Y og virksomhed Z fra virksomhed X's sektor har dog et PE-forhold på henholdsvis 14 og 21. Investoren får en fornemmelse af, at aktiekursen i selskab X i øjeblikket muligvis er berettiget, og at det kan være investeringen værd.
Et lavt PE-forhold indikerer generelt en undervurderet aktie, mens en høj PE indikerer en overvurderet aktie. Dette betyder ikke, at investorer skal ignorere aktier, der falder i begge parenteser. Det er blot en indikator for, hvordan aktien i øjeblikket er prissat.
Nogle investorer, herunder den berømte succesrige investor Warren Buffet og hans mentor Benjamin Graham, bruger en strategi kaldet Value Investing, hvor de køber aktier med et lavt PE-forhold. Deres overbevisning er, at hvis du køber aktier, der er undervurderede, køber du med rabat. De mener, at der vil ske en opadgående kurskorrektion for undervurderede aktier, og investoren vil være i stand til at tage en betydelig indtjening ind.
Denne model er den samme som PE-forhold, men den bringer også vækstraten for indtjening ind i ligningen. Mens PE-forholdet kan blive kritiseret af nej-sagerne for at knytte værdi til kun markedsprisen, laver PEG en fremskrivning ved at balsamere vækstraten i indtjeningen. En aktie, der kan se "billig" eller "dyr" ud på et PE-forhold, forbliver muligvis ikke sådan, når du tænker på, hvor hurtigt indtjeningen i en virksomhed vokser. Derfor præsenterer PEG ratio et mere realistisk billede af værdien af en virksomhed.
PEG-forhold =(aktiekurs / indtjening pr. aktie) / EPS-vækstrate
Lad os for eksempel antage, at virksomheden X rapporterede en indtjening på 10 lakh Rs i et regnskabsår. Aktiekursen på det tidspunkt var Rs 10, og den havde i alt 1,2 lakh udestående aktier. Dets EPS oplevede en vækst på 1 % i løbet af det sidste år og forventes at vokse med 1,5 % for det næste år.
Derfor er dens EPS for det pågældende regnskabsår Rs 8,3 (120000 / 100000).
Nu er P/E-forhold =10 / 8,3 =1,20
Derfor er PEG-forhold =1,20/1,5 =0,8
Et PEG-forhold på 1 opnås, når markedet korrekt vurderer virksomhedens værdi. Aktiekursen er lig med dens indtjening. Når PEG-forholdet er mindre end 1, siges det at være en ideel investeringsvej ledet af sin 'underværdi' vurdering af markedet. Det modsatte er også sandt – en PEG på mere end 1 indikerer, at markedet forventer en hurtigere stigning i indtjeningen end tidligere estimeret, eller at aktien er overvurderet.
I denne model sammenlignes nettoværdien af alle aktiver fundet på virksomhedens balance med dens pris for at nå frem til en værdiansættelse for virksomheden.
PBV-forhold =markedspris pr. aktie / bogført værdi pr. aktie
Hvis PBV er lav, betyder det, at investorer ikke er villige til at betale en høj pris for aktien, selvom dens aktiver retfærdiggør en høj pris - dette kan være på grund af markedsstemning eller et fundamentalt problem med virksomheden. Når det er sagt, svarer dette normalt til en undervurderet aktie.
På samme måde indikerer et højt PBV-forhold generelt, at aktien handles til en præmie på trods af, at virksomhedens indre værdi ikke er berettiget. En sådan virksomhed kan anses for at være overvurderet.
Som navnet antyder, tager dette forhold hensyn til virksomhedens salgstal for at nå frem til et tal, der indikerer dets iboende værdi. Nøgletalet vurderer, hvor meget en investor skal betale for at købe én aktie i en virksomhed i forhold til, hvor meget en enkelt aktie genererer i omsætning for virksomheden.
Som med de andre relative værdiansættelsesteknikker betyder et lavt pris-til-salg-forhold, at investorer ikke er villige til at betale en høj pris for aktien, selvom salget retfærdiggør en høj pris. Dette svarer normalt til en ikke-vurderet aktie. På samme måde svarer et højt pris-til-salg-forhold generelt til investorernes vilje til at betale en højere pris i forhold til det salg, som virksomheden foretager.
PS-forhold =Markedsværdi/omsætning
Ligesom med PE-forholdet, hvis en investor finder aktierne i virksomhed X med et PEG-forhold (eller et forhold mellem pris og bog eller et forhold mellem pris og salg), der er højere end selskab Y eller virksomhed Z, der opererer i samme sektor, investoren skal være opmærksom på, at selskab X (i øjeblikket) handler til en højere aktiekurs, end det er berettiget.
Som nogle af jer måske allerede ved, refererer cash flow til mængden af penge, der flytter ind og ud af en virksomhed. Til ære for denne model tager den hensyn til en virksomheds indtjening såvel som dens udgifter til at foretage forudsigelser.
Formlen, der bruges til at beregne tilbagediskonteret pengestrøm, er:
DCF =CFt ÷ (1+r)^t
hvor CFt refererer til pengestrømme i tidsperioden t;
r er en diskonteringsrente, der er knyttet til risikoen ved pengestrømmen, og
t er aktivets levetid.
Denne metode bruges til at analysere potentialet for en virksomhed i 5 år til max 10 år, baseret på deres pengestrømstal.
Hertil vil investorer også tilføje det, der er kendt som "terminal værdi", som forsøger at beregne værdien af virksomheden for virksomhedens resterende levetid (ud over den periode, som DCF-formlen dækker).
DCF-modellens eneste ulemper er dens kompleksitet, som måske ikke passer til amatørinvestorer, og det faktum, at den ikke kan bruges til virksomheder, hvis cash flow er negativt. Dog kan negativt cash flow i sig selv være et rødt flag for nogle investorer.
I denne metode bestemmes et selskabs værdi ved at fratrække det udbytte, det kan udbetale regelmæssigt til dets aktionærer, fra dets aktuelle værdi. Problemet med denne metode – som du måske har gættet – er, at ikke alle virksomheder udbetaler udbytte, og selvom de gør det, foretager de muligvis ikke udbetalinger med jævne mellemrum.
Argumentet til fordel for Dividend Discount-modellen er, at den beregner, hvad investoren rent faktisk vil få i hånden i løbet af sin aktieinvestering, idet udbytte vil være den eneste indkomst investoren tjener, indtil han eller hun sælger aktien.
Når først udbytterabatten er beregnet, kan den sammenlignes med dens aktuelle markedspris for at vurdere, om aktien er over- eller undervurderet.
Værdi af lager = DpS / (Dr – DGr)
Hvor,
DpS er udbytte pr. aktie
Dr er Discount Rate, også kaldet Cost of Equity
DGr er forventet udbyttevækst
Denne metode er også langt enklere end DCF-metoden - den sporer udbytte og vækstraten af disse udbytter for at fremskrive en fremtidig vækstrate. På baggrund af denne forventede vækstrate kan investoren beslutte, om aktien er en værdig investering.
En eller en kombination af disse værdiansættelsesmetoder bør hjælpe dig med at foretage mere informerede vurderinger af din investering. Begyndere investorer og dem, der ikke ønsker at knuse tal og lege med formler, foretrækker måske relative værdiansættelsesteknikker. Når det er sagt, kan ikke enhver virksomhed analyseres korrekt ved hjælp af alle metoder. Brug dit skøn og dobbelttjek måske også en virksomheds potentiale ved hjælp af andre midler. Endelig er det vigtigt for investorer at forstå, at værdiansættelse er et værktøj, som investorer kan bruge til at foretage informerede forudsigelser og valg. Det er dog ikke en garanti for indtjening på de valg, der er truffet baseret på disse informerede forudsigelser. Investorer bør altid overveje deres risikovillighed, før de investerer.
Hvad er lageromsætningsforholdet, og hvordan beregnes det?
Hvad er en balance, og hvordan kan jeg bruge den til at administrere min virksomhed?
Hvordan bruger man glidende gennemsnit til at købe aktier?
Hvad er kvalitativ analyse af aktier? Og hvordan udføres det?
Hvad er meme-aktier, og hvordan fungerer de?