Hej læsere! I dagens indlæg vil vi udforske formlen og konceptet bag Return on Capital Employed eller ROCE.
De emner, vi skal dække i indlægget, er som følger,
Afkast på ansat kapital, som navnet siger, er det overskud, der genereres af den samlede kapital, som virksomheden har brugt til sin drift i en periode. Det bruges i vid udstrækning som et mål for rentabilitet i finans- og investeringssamfundet. Selvom det ikke var almindeligt brugt for omkring tre årtier siden, har det rejst langt for selv at indtage en central scene i beslutningstagningen hos nogle porteføljeforvaltere og detailinvestorer.
ROCE beregnes som procentdelen af nettodriftsoverskud efter skat (NOPAT) af den samlede langsigtede investerede kapital.
Afkast af ansat kapital =NOPAT / Samlet ansat kapital
Da NOPAT genereres over den regnskabsperiode, hvor den anvendte kapital er en balancepost og normalt er repræsenteret på et tidspunkt, hævder nogle investorer, at brugen af ROCE baseret på gennemsnitlig ansat kapital i en periode er en bedre målestok.
Beregningen for det er som angivet nedenfor
Afkast af ansat kapital =NOPAT / gennemsnitlig ansat kapital
Hvor, Gennemsnitlig ansat kapital =(åbningskapital ansat + slutkapital ansat)/2
Nævneren af ovenstående udtryk indebærer, at ROCE også kan defineres som afkastet optjent af virksomheden som helhed eller alternativt som afkastet genereret af kapitalen indskudt af både kreditorerne og selskabets aktionærer tilsammen.
I det tilfælde, hvor den gældsfinansierede del af kapitalen er meget lav, bør ROCE give en værdi tættere på ROE for tilsvarende indtjening end en virksomhed, der opererer med en meget gearet position.
NOPAT eller nettodriftsoverskuddet efter skat beregnes på grundlag af to vigtige input, EBIT og SKAT. I Indien har vi en selskabsskattesats på cirka 30 % for virksomheder med en omsætning på over 250 Cr og omkring 20 % for virksomheder med en omsætning på under 250 Cr.
NOPAT-beregningen er ret ligetil og kan udføres i henhold til ligningen nedenfor,
NOPAT =Indtjening før renter og skat (1-virksomhedsskattesats)
NOPAT =(overskud før skat + rentebetalinger + engangsjusteringer) (1-virksomhedsskattesats)
Den sorte boks her i denne ligning er engangsjusteringerne, dette inkluderer indtjening og udgifter, som ikke regelmæssigt genereres gennem virksomhedens drift. Disse kan omfatte sagsomkostninger, tab/gevinster ved salg af aktiver, gevinst/tab på grund af aktivomvurdering af varebeholdning osv.
(Men hvis en virksomhed foretager disse former for udgifter eller vinder regelmæssigt, ville det kræve en dybere undersøgelse fra investorens side)
Beregningen af nævnerdelen af ligningen er ret enkel og kan udføres fra de linjeposter, der er rapporteret på en virksomheds balance.
Da den anvendte kapital som nævnt før refererer til den samlede kapital, der er rejst fra både selskabets gældsindehavere og også aktieejerne, bør formlen afspejle bidragene fra både den kapital, der ydes til virksomhedens aktiver.
Ansat kapital =Samlede aktiver – Kortfristede forpligtelser i alt.
Dette kan også vises som,
Ansat kapital =Egenkapital + langfristede forpligtelser
Læs også:
De fleste investorer i den finansielle verden kan godt lide at se, at den virksomhed, de er ved at investere i, har en ROCE-værdi, der er større end den vægtede gennemsnitlige kapitalomkostning eller WACC. WACC defineres bedst som det minimumsafkast, som en virksomhed bør få under forudsætning af dens unikke kapitalstruktur.
Hvis ROCE for en virksomhed er større end WACC, siges virksomheden at skabe værdi for sine aktionærer, og det tilrådes, at aktionærerne fortsætter med at holde virksomheden i deres portefølje. Hvis virksomhedens ROCE er mindre end WACC, siges det at ødelægge aktionærværdien, og da aktieejere er de sidst betalte i den præferenceordnede betalingsrækkefølge, tilrådes det, at aktieejere holder sig ude af et sådant selskab.
Beregningen af WACC eller det mindste afkast, som virksomheden skal opnå, er lidt kompliceret, men en ikke-finansiel detailinvestor, der i stedet kunne sammenligne ROCE ved at nå frem til sit eget afkastkrav.
Da de fleste detailinvestorer måske ikke er bekendt med beregningen og lunerne i WACC, mener vi, at det ville være en fordel at bruge følgende tommelfingerregel til at finde frem til dit eget afkastkrav.
Påkrævet afkast (%) = (risikofri obligationsrente + inflation + markedsrisikopræmie) sikkerhedsmargin
Hvor markedsrisikopræmien refererer til den ekstra præmie, som en investor ville forvente for at investere på markeder, ville det i de fleste tilfælde være bedre at tage en værdi mellem 3 %-5 %.
Hvis man antager, at en rente på en 10-årig indisk statsobligation er 8,2 procent, en inflation på omkring 8 procent, en markedsrisikopræmie på 3 procent og en sikkerhedsmargin på 20 procent,
Påkrævet afkastningsgrad (%) = (8,1+8 +3) 1,20= 19,1 * 1,20 = 22,9 %
Hvis en virksomhed nu genererer en ROCE på mere end 22,9 %, skaber virksomheden værdi med en højere rate end det afkast, vi beregnede ovenfor og kunne være et mål for shortlisting til investeringer.
Selvom det ikke er helt idiotsikkert, giver ROCE en masse indsigt i en virksomheds fungerende forretningsmodel. Desuden kunne en investor få bedre indsigt, hvis han/hun skulle sammenligne udviklingen i ROCE-værdien for de sidste 5 til 6 år af virksomheden for at danne sig en mening.