Udvanding af en virksomheds aktier er et almindeligt scenarie på aktiemarkedet. Der er dog flere effekter på værdiansættelsen af virksomheden i form af markedsværdi og EPS (earning per share) beregning efter udvanding. I dette indlæg skal vi diskutere, hvordan udvanding påvirker virksomhedens værdiansættelse.
Dette bliver et teknisk, men interessant indlæg, og vi vil råde vores læsere til at læse dette omhyggeligt. Du er velkommen til at kontakte os eller skrive kommentarer i tilfælde af tvivl eller afklaring.
Indholdsfortegnelse
Simpelthen definere udvanding er det udtryk, der bruges til at beskrive reduktionen af ejerskab eller stemmerettigheder i en virksomhed.
Lad os forstå dette gennem følgende eksempel.
Antag, at en virksomhed A’s egenkapital er opdelt i 100 aktier, og at vi ejer 10 aktier i virksomheden, det vil sige, at vi ejer 10 % egenkapital i virksomheden. Lad os nu antage, at virksomheden besluttede at finansiere sine ekspansionsplaner ved at udstede nye aktier på aktiemarkedet (opfølgende tilbud). Så på udstedelsesdagen udstedte selskabet 100 nye aktier på markedet, og et udenlandsk firma med interesser i det indiske marked erhvervede alle de nye udstedte aktier.
Nu er virksomhedens nye egenkapital opdelt i 200 aktier, hvoraf den udenlandske investor ejer 100 aktier (50 % af egenkapitalen), mens vi ejer 10 aktier (5 % af egenkapitalen).
I eksemplet siges opfølgningstilbuddet at være udvandende for virksomhedens aktionærer, da deres effektive ejerskab er faldet i virksomheden.
Fortynding kan ske på grund af forskellige, nogle af årsagerne er angivet nedenfor (måske ikke være en udtømmende liste)
I de fleste tilfælde sker udvanding, når virksomheden har et desperat behov for at tilføre kapital til sine aktiviteter. Da det moderne finansielle økosystem giver flere veje og muligheder for at nå dette mål, er de mest almindelige strategier, der anvendes af virksomheder, at rejse kapital gennem gældsudbud eller gennem udstedelse af nye aktier på de sekundære offentlige markeder.
I tilfælde af at virksomheden rejser penge gennem gæld, behøver denne rute ikke altid at resultere i udvanding af aktiebesiddelser for investorerne. Udvanding gennem gæld sker kun i tilfælde af, at virksomheden forpligter sig til at stille sin egenkapital som sikkerhed for en vis mængde gæld.
De udestående aktier efter fortynding ville simpelthen være som i den følgende ligning,
hvor de nyudstedte aktier primært kunne komme fra (men ikke begrænset til) konvertering af konvertible præferenceaktier, konvertering af konvertibel gæld og også fra aktier udstedt fra aktieoptioner
Dette vises med følgende udtryk,
Beregningen af de nye aktier fra konvertible præferenceaktier og konvertibel gæld er ret ligetil, da disse aktier og gæld for det meste er udstedt til en fast konverteringskurs.
Antag for eksempel, at et selskab ABC har udstedt 1000 foretrukne aktier og 50.000 konvertible obligationer på 50 Lakh i gæld. Selskabet oplyste også på udstedelsesdatoen, at hver af de 10 aktier i præferenceaktier kunne konverteres til 1 aktieaktie, og 5.000 af obligationerne kunne konverteres til 100 almindelige aktier.
De nyudstedte aktier efter udvanding vil være summen af 100 (fra foretrukne aktier) og 1.000 (fra konvertible obligationer), hvilket svarer til 1.100 nye aktier.
(Aktierne udstedt fra aktieoptioner er lidt komplicerede og beregnes normalt ved hjælp af egne aktier-metoden. Vi vil gennemgå denne metode i et andet indlæg.)
Udvanding påvirker virksomhedens værdiansættelse af vilkår for dets forskellige beregninger. Her kan du se, hvordan udvanding påvirker virksomhedens markedsværdi og beregning af eps-
På grund af stigningen i det samlede antal udestående aktier efter udvandingen, kan markedsværdien ændre sig væsentligt efter udvandingen, afhængigt af omfanget af udvandingseffekten af de nyudstedte aktier.
Formlen til beregning af markedsværdi forbliver den samme, bortset fra at vi nu vil bruge.
I alt udvandede udestående aktier i stedet for i alt udestående almindelige aktier.
Indvirkningen på indtjening pr. aktie på grund af udvanding kan blive ret dyb afhængig af omfanget af udvandingen og er meget vigtig, da EPS er meget almindeligt brugt af investorer i den endelige beregning af en akties indre værdi.
Da virksomheder normalt får en skattefordel for renter betalt på gæld, er denne fordel ikke længere gældende efter udvanding, og vi vil muligvis se vores nettoindkomst blive forstærket af gældsbeløbet efter skat.
En anden ændring, der sker, skyldes udvanding af de konvertible foretrukne aktier, i tilfælde af at de foretrukne aktionærer fik udbetalt udbyttet fra selskabets nettoindkomst tidligere, skal de betales længere efter udvanding, da de har samme status og rang som aktieejere i selskabet. Ændringen i formlen på grund af fortyndingen er illustreret ved følgende udtryk,
Den grundlæggende EPS for en virksomhed er givet ved følgende formel,
Den fortyndede EPS for en virksomhed bruger fra nedenstående formel,
I dette indlæg. vi forstod virkningen af udvanding på værdiansættelsen ved hjælp af aktieudvandingseksemplet. I dag lærte vi, at udvanding kan have en betydelig indvirkning på markedsværdi- og EPS-beregningerne for en virksomhed og kan forvrænge den sande værdi, hvis den ikke indarbejdes under analysen af en virksomhed.
Da udvanding for det meste sker på bekostning af den almindelige investor, råder vi vores læsere til at granske årsrapporten for at finde ud af, om udvanding er godt eller dårligt for dem. Et omhyggeligt kig på regnskabet er påkrævet for at foretage de nødvendige ændringer under fortyndingsanalysen. Et fald i den eksisterende aktionærs ejerskab i en virksomhed betyder trods alt også et fald i overskuddet.
Det er alt for dette indlæg. Jeg håber, at dette er nyttigt for læserne. God investering.