Udvikling af Peter Lynchs investeringsstrategi: Peter Lynch var for investorverdenen, hvad rockstjerner er for os. Han er primært kendt for sit arbejde hos Fidelity Management and Research, hvor han ledede Magellan Fund. Denne fond blev lanceret i 1977 og sluttede, da Mr. Lynch gik på pension i 1990.
Selvom der er gået 3 årtier, siden han gik på pension, overrasker hans arbejde i Fidelity stadig investorer, da han øgede fondens aktiver fra 14 millioner dollars i 1977 til 18 milliarder dollars i 1990. Med Lynch ved roret var fonden blandt de højest rangerende aktiefonde gennem hans 13-årige embedsperiode slog S&P 500, dets benchmark, i 11 af de 13 år.
Gennem årene har der også været debatter om, hvem der var 'tidens største investor' Buffet eller Lynch? Det er klart, at de 54 år, Buffet brugte på Berkshire Hathaway, og tilbyder 20,9 % årligt afkast, giver Buffet den største titel. Men Lynchs opnåelse af et årligt afkast på 29 % giver også solide argumenter.
Bare for at sætte tingene i perspektiv, ville en investering på $10.000, der gav dette afkast i 13 år, være vokset til næsten $280.000. Men det er ikke kun denne præstation, der gør Lynch til en af de største, men også fordi han deler den strategi, han brugte til at opnå dette på en enkel måde og opnår ham betydelig berømmelse.
Indholdsfortegnelse
Lynch var en institutionel investor. Kan hans strategi bruges til individuelle investorer?
Lynch har altid troet, at en gennemsnitsinvestor kan generere bedre afkast sammenlignet med professionelle eller institutionelle investorer som f.eks. investeringsforeningsforvaltere, hedgefonde osv. Dette skyldes, at individuelle investorer ifølge ham har en klar fordel i forhold til Wall Street, da de ikke er underlagt samme bureaukratiske regler.
Individuelle investorer behøver heller ikke at blive generet af kortsigtede præstationer. Til sammenligning er fagfolk ansvarlige over for deres investorer, hvis en fond klarer sig dårligt på et år. En begrundelse med at sige "aktiverne gennemgår en fase og vil klare sig bedre i fremtiden" vil ikke overbevise en fonds kunder.
Endelig har individuelle investorer også fordelen af en mindre skala. Det er lettere at fordoble $10.000 på markedet, end det er at fordoble $10 milliarder.
Hele Peter Lynchs investeringsfilosofi kredser om dette. "Invester i det, du allerede ved om". Til støtte for sit argument giver han eksemplet med en læge. Lad os sige, at du er kardiolog og begynder din rejse ind i investeringsverdenen. Næsten alle af os har en ret god idé om, hvad virksomheder som Mcdonalds og Nike laver.
Men ville du have en fordel ved at investere i disse? Lad os sige, som det kræves af dit felt, at du bliver gjort opmærksom på, at en ny hjertepumpe er ved at blive introduceret. Hvis du er i stand til at bedømme dette, vil du naturligvis være opmærksom på de revolutionerende virkninger, som hjertepumpen kan have for at redde menneskeliv. Derfor giver dit indgående kendskab til emnet dig i dette tilfælde en fordel, mens du beslutter dig for, om du nogensinde kunne investere i virksomheden eller ej.
Ligesom dette kan vi eje oplevelser – for eksempel inden for vores egen virksomhed eller handel, eller som forbrugere af produkter, der giver os en fordel til at forbedre vores investeringsvurdering. Derfor citatet "Køb hvad du ved". Dette er et råd, som også er blevet anbefalet af Warren Buffet.
Den største aktieforskning, vi har til rådighed for at identificere overlegne aktier, er vores øjne, ører og sund fornuft. Lynch mener heller ikke, at investorerne kan forudsige faktiske vækstrater, og han er skeptisk over for analytikernes indtjeningsestimater.
Lynch var stolt af det faktum, at mange af hans gode aktieideer blev opdaget, mens han gik gennem købmanden eller chattede afslappet med venner og familie. Selv når vi ser tv, læser avisen, kører ned ad gaden eller rejser på ferie, bare ved at bemærke en investeringsmulighed, kan vi lave førstehåndsanalyser over det.
Lynch er noget af en 'Story Investor'. Nu hvor det er klart, at Lynch går ind for at investere i det, du ved, og hans indledende forskning begynder med hans sanser i miljøet. Skridtet, som Lynch følger, er at finde en historie bag aktien.
Ofte at være opslugt af investeringsverdenen har fået os til at tro, at aktier ikke er mere end blot en samling af blips på en skærm eller blot tal, der skal bedømmes ud fra nøgletal. Men for Lynch er aktien mere end blot at understrege, at vi indser, at bag aktien er en virksomhed med en historie.
Ifølge Lynch er en virksomheds plan om at øge indtjeningen og dens evne til at opfylde denne plan dets "historie". Han fastlægger de 5 måder, hvorpå en virksomhed kan øge sin indtjening. Lynch peger på fem måder, hvorpå en virksomhed kan øge indtjeningen:
Derfor er det her, rådet om 'Invester i det du ved' falder på plads. Den eneste måde, du kan få en bedre kant til at bedømme en virksomheds planer om at øge indtjeningen på, er, hvis du er fortrolig med virksomheden eller branchen. Dette vil øge dine chancer for at finde en god historie.
Af denne grund er Lynch en stærk fortaler for at investere i virksomheder, som man er bekendt med, eller hvis produkter eller tjenester er relativt nemme at forstå. Lynch siger således, at han hellere vil investere i "strømpebukser frem for kommunikationssatellitter" og "motelkæder frem for fiberoptik".
Vi er muligvis stødt på flere virksomheder, der kan gribe vores interesser efter førstehåndsundersøgelser. Peter Lynch foreslår, at for bedre at kunne bedømme deres historiepotentiale er det bedst, at vi kategoriserer efter størrelse. Dette vil hjælpe os med at danne rimelige forventninger fra virksomheden.
Dette skyldes, at hvis virksomheden er kategoriseret efter størrelse, kan vi så bedømme deres evne til at øge deres værdi og dermed deres historie. Store virksomheder kan ikke forventes at vokse så hurtigt som mindre virksomheder. Dette vil yderligere hjælpe os med at beslutte, om forventningerne er, hvad vi gerne vil modtage i vores portefølje. Ifølge ham kan kategoriseringen ske på følgende 6 måder:
Store og aldrende virksomheder forventes kun at vokse lidt hurtigere end økonomien som helhed. Disse kompenserer generelt for deres vækst ved at betale store regelmæssige udbytter.
Disse omfatter store virksomheder, der stadig er i stand til at vokse, med årlige vækstrater i indtjeningen på omkring 10% til 12%. Hvis det købes til en god pris, siger Lynch, at han forventer gode, men ikke enorme afkast – bestemt ikke mere end 50 % om to år og muligvis mindre.
Små, aggressive nye virksomheder med en årlig indtjeningsvækst på 20% til 25% om året. Disse behøver ikke at være i hurtigt voksende industrier. Hurtigvoksende er blandt Lynchs favoritter, og han siger, at en investors største gevinst vil komme fra denne type aktier. De medfører dog også en betydelig risiko.
Virksomheder, hvor salg og overskud har tendens til at stige og falde i noget forudsigelige mønstre baseret på den økonomiske cyklus; eksempler omfatter virksomheder i bilindustrien, flyselskaber og stål. Lynch advarer om, at uerfarne investorer kan forveksle disse firmaer med trofaste, men cykliske aktiekurser kan falde dramatisk i hårde tider. Timing er således afgørende, når man investerer i disse firmaer, og Lynch siger, at investorer skal lære at opdage de tidlige tegn på, at forretningen begynder at afvise.
Turnarounds er virksomheder, der var på randen af konkurs, men som er blevet genoplivet. Dette kan skyldes, at regeringen reddede dem, eller at en anden virksomhed foretog en strategisk investering i dem. Lynch kalder disse "no-growers". Det bedste eksempel på sådan en virksomhed er Satyam. Beholdningerne af vellykkede turnarounds kan hurtigt rykke op igen, og Lynch påpeger, at af alle kategorier er disse optur mindst relateret til det generelle marked.
At finde disse skjulte aktiver kræver et reelt kendskab til den virksomhed, der ejer aktiverne, og Lynch påpeger, at inden for denne kategori kan den "lokale" kant – din egen viden og erfaring – bruges med størst fordel.
(Lynch ville vælge en David frem for Goliath-virksomhed på enhver dag)
Den kategori en investor foretrækker til sin portefølje kan variere afhængigt af investorpræference. Men Lynch foretrak altid Fast Growers, dette kom dog med betydelig risiko. For at være mere præcis Hurtigdyrkere, der ikke kommer fra hurtigt voksende industrier.
Dette skyldes, at alle aktier i en hurtigtvoksende industri også ville vokse, men ikke specifikt på grund af virksomheden. Denne vækst er kun på grund af investorernes frygt for at gå glip af en kort hype i branchen. Over tid vil højvækstindustrien dog også tiltrække betydelige konkurrenter. Dette vil i sidste ende føre til et fald i væksten.
Lynch opfandt også udtrykket "Tenbagger", og disse virksomheder vil klart blive fundet at være blandt de hurtige vækster. Tenbaggers er aktier, der stiger i værdi ti gange eller 1000%. Det er den slags aktier, som Lynch kiggede efter, da han drev Magellan Fund.
Den første regel, han satte for Magellan-aktien, er, at hvis en blev identificeret til at have potentialet, så må investoren ikke sælge aktien, når den stiger 40% eller 100%. Peter Lynch mente, at dette svarede til "at trække i blomsterne og vande ukrudtet."
Enkelheden af den strategi, vi har gennemgået indtil nu, kan få os til at tro, at den er let. Men vi er kun halvvejs i strategien. Efter at have klassificeret bestandene, kommer vi nu til dens evaluering. Lynch var ekstremt dedikeret, når det kom til research. Han har altid troet, at jo mere han undersøgte, jo større var hans chancer for at finde de bedste at investere i.
Peter Lynch følger det, der kaldes 'Bottoms-up'-tilgangen. I henhold til dette skal alle udvalgte aktier undersøges grundigt. En sådan analyse vil afsløre eventuelle faldgruber i virksomhedens historie. Det er også vigtigt at bemærke, at hvis aktien blev købt til en for høj pris, så vil chancerne for at opnå en fortjeneste blive reduceret eller udslettet. Derfor er det vigtigt, at bestandene undersøges og evalueres omhyggeligt.
Her er nogle af nøgletallene, som Lynch foreslår, at investorer undersøger:
Mens man ser på virksomhedens indtjening gennem årene, bør man prøve at vurdere, om indtjeningen er stabil og konsistent. Ideelt set bør indtjeningen fortsætte med at stige konsekvent. Det er vigtigt at vurdere indtjeningen gennem årene, fordi denne tendens i sidste ende vil blive afspejlet i aktiekursen, der afslører virksomhedens stabilitet og styrke.
Det er også nødvendigt, at ikke kun indtjeningen fortsætter med at bevæge sig opad konsekvent, men også for at matche virksomhedens historie. Det betyder, at hvis en virksomhed har historien om en hurtig vækst, skal dens vækstrate være højere end langsomme vækstrater. Man skal også holde øje med ekstremt høje indtjeningsniveauer, der ikke er konsistente gennem årene.
Dette vil også hjælpe os med at identificere aktier, der er overvurderet som følge af at tiltrække opmærksomhed i den ekstremt høje vækstperiode. Investorer her byder prisen op. Men hvis der bemærkes en fortsat vækstrate, kan det være indregnet i prisen
Til tider kan markedet komme sig selv foran og overprise en aktie, selv når der ikke er nogen væsentlig ændring i indtjeningen. Pris-indtjening-forholdet hjælper dig med at holde dit perspektiv ved at sammenligne den aktuelle pris med senest rapporterede indtjening. Aktier med gode udsigter bør sælges med højere kurs-indtjeningsforhold end aktier med dårlige udsigter.
At studere mønsteret af pris-indtjeningsforhold over en periode på flere år burde afsløre et niveau, der er "normalt" for virksomheden. Dette bør hjælpe dig med at undgå at købe ind i en aktie, hvis prisen kommer foran indtjeningen, eller sender en tidlig advarsel om, at det kan være på tide at tage lidt overskud i en aktie, du ejer.
På dette tidspunkt kan vi støde på aktier, der er undervurderede i en branche. Ved at sammenligne dets P/E-forhold med resten af branchen kan vi finde ud af, om det er fordi det er en dårlig præstation, eller hvis aktien simpelthen er blevet overset
Virksomheder med bedre udsigter bør sælge med højere pris-indtjening-forhold, men forholdet mellem de to kan afsløre gode tilbud eller overvurderinger. En pris-indtjening ratio på halvdelen af niveauet af historisk indtjeningsvækst anses for attraktiv, mens relative nøgletal over 2,0 er uattraktive.
For udbyttebetalende aktier forfiner Lynch dette mål ved at lægge udbytteudbyttet til indtjeningsvæksten [med andre ord pris-indtjening-forholdet divideret med summen af indtjeningsvækst og udbytte]. Med denne modificerede teknik anses forhold over 1,0 for dårlige, mens forhold under 0,5 betragtes som attraktive.
Lynch er især på vagt over for bankgæld, som normalt kan indkaldes af banken på anfordring. Dette skyldes, at en balance, der ikke har gæld eller minimumsgæld, vil være praktisk, når virksomheden vælger at udvide eller står over for økonomiske vanskeligheder
Netto kontanter pr. aktie beregnes ved at lægge niveauet af likvide midler sammen, trække langfristet gæld fra og dividere resultatet med antallet af udestående aktier. Høje niveauer giver støtte til aktiekursen og indikerer finansiel styrke.
Udbytte betales normalt af større virksomheder, og Lynch har en tendens til at foretrække mindre vækstvirksomheder. Lynch foreslår dog, at investorer, der foretrækker udbyttebetalende virksomheder, bør søge virksomheder med evne til at betale under recessioner (indikeret ved en lav procentdel af indtjeningen udbetalt som udbytte), og virksomheder, der har en 20- eller 30-årig rekord på regelmæssigt giver udbytte.
Dette er et særligt vigtigt tal for cykliske virksomheder. Når det kommer til producenter eller forhandlere, er en lageropbygning et dårligt tegn, og et rødt flag vajer, når lagre vokser hurtigere end salget. På den anden side, hvis en virksomhed er deprimeret, er det første bevis på en vending, når lagrene begynder at blive opbrugt.
Ved vurdering af virksomheder er der visse egenskaber, som Lynch finder særligt gunstige. Disse omfatter:
Lynch foreslår, at for en investor, der lige træder ind på aktiemarkedet, er det bedst, at han starter med en papirportefølje. Og vælg 5 virksomheder at købe. Så bør investoren spørge sig selv, hvorfor han køber disse aktier. Svar som "sugen går op." er ikke god nok grund.
Og hvis aktien klarer sig bedre i en periode, bør han igen spørge sig selv. Hvorfor gik det op? At bemærke de ændringer, der skete i denne periode, er også det, forskning handler om. Man skal også så lægge mærke til, hvilken slags aktie, man er god til at plukke. En person kan have et bedre øje for cyklisk, mens en anden kan være god til at udvælge hurtige avlere.
Lynch lader os også vide, at på aktiemarkedet er det ikke hjernen, der er den vigtigste, men maven. Dette skyldes primært, at man skal forblive investeret i aktier, der er udvalgt på lang sigt. Der kan være op- og nedture på daglig basis, og de bølger af information, der stilles til rådighed for os, hjælper ikke i dette aspekt. Derfor er det nødvendigt at kunne høre nyhederne og stadig have tillid til aktien i 10-30 år. Markedsfald forekommer regelmæssigt, derfor bør man have en betydelig tolerance over for smerte. De fleste mennesker gør det rigtig godt, fordi de bare hænger der.
Selv når det kommer til professionelle, er det ikke nødvendigt, at disse vil vokse mangedobbelt. Nogle kan endda gå med tab.
"Hvis du er god i denne branche, har du ret seks ud af ti gange. Du får aldrig ret ni ud af ti gange.”
En aktie kan miste 100% af sin værdi, men selv en stor investering, der vokser med 1000% af sin værdi, vil ikke kun kompensere for tabene, også ændre dit liv. Dette viser, at du ikke behøver at være perfekt som investor, da en håndfuld multi-baggers kan hjælpe dig med at skabe al den rigdom, du har brug for.
Lynch gennemførte en undersøgelse for at afgøre, om markedstiming var en effektiv strategi. Her tog han to sæt investorer, en der ville have investeret på en absolut højdag fra 1965-1995. Og en anden, der ville investere det samme beløb, men på årets laveste dage.
Ifølge resultaterne af undersøgelsen ville den investor, der investerede på den absolutte højdag, have opnået et sammensat afkast på 10,6 % i den 30-årige periode. Den anden investor, der investerer på den laveste dag i året, vil tjene et 11,7 % sammensat afkast over en 30-årig periode. Ifølge denne undersøgelse faldt den investor, der investerede i de værste markedstiminger, kun med 1,1 % om året.
Dette fik Lynch til at tro, at det ikke var det værd at løbe rundt og finde det rigtige tidspunkt at investere. Denne tid ville være bedre investeret i at fokusere på det, der var vigtigt, dvs. at finde gode virksomheder.
På trods af at Lynch er en fortaler for langsigtet engagement og ikke favoriserer markedstiming, mener han ikke, at investorer bør holde en aktie for evigt. Ifølge Lynch bør investorer holde øje med deres investeringer og gennemgå deres beholdning en gang hver 6. måned. Man forventer det måske ikke, men ligesom købene afhænger salget også af historien om virksomheden. En investor bør sælge sin aktie, hvis han føler, at aktien har spillet ud i overensstemmelse med historien, og dens præstation afspejles i prisen.
En anden grund ville være, at selve historien ændres af virksomheden, eller at aktien fundamentalt forringes. Eller også, så længe historien er som forventet, ville et prisfald kun betyde en mulighed for at købe mere. Derfor er du nødt til at definere, hvornår en virksomhed nærmer sig modenhed, og det er her, du går ud. Eller historien forringes. Hvis historien er intakt, holder du fast.
“En god aktie kan tage flere år, før den for alvor betaler sig. Giv din investering tid til at vokse. Ingen kan fortælle dig, hvornår det rigtige tidspunkt er at sælge en aktie. Du skal have tålmodighed. Hvis du er risikovillig, er aktiemarkedet ikke noget for dig,”
Lynch går også ind for rotationssalg. Ifølge ham, når en akties historie er spillet og de forventede afkast opnået, bør investor sælge aktierne og erstatte dem med dem fra et andet selskab med lignende udsigter
Peter Lynchs præstation og aktieudvælgelsesevne har adskilt ham, ligaer, fra de fleste af hans jævnaldrende på Wall Street. De strategier, han har givet os, giver os ikke kun et nyt perspektiv på investeringsverdenen. En, der generelt anses for at være ganske almindelig og et spil med tal.
Hans sidste lektion kan dog bemærkes i hans afgang fra investeringsforeningsindustrien på toppen af sin karriere. Hvor han valgte at bruge sin rigdom til at leve livet fuldt ud i stedet for blot at jagte penge.