Gordons vækstmodel til værdiansættelse af aktier forklaret: Når vi prøver at finde værdien af aktier, henviser vi generelt til børsen. Men de værdier, som en aktie giver, kan være genstand for mange påvirkninger, som måske ikke har noget at gøre med det økonomiske aspekt af den pågældende virksomhed. Vi støder også på virksomheder, der har klaret sig dårligt tidligere, men som stadig holder fast i deres aktiekurs eller stiger højere, blot baseret på markedsspekulation.
Hvordan kan vi i sådanne tilfælde finde ud af en pålidelig indre værdi (iboende værdi af et aktiv) af en aktie? I dag med fokus på dette aspekt diskuterer vi Gordon Growth Model, et værdiansættelsesværktøj, der sætter os i stand til at beregne værdien af en aktie eksklusiv de nuværende markedsforhold.
Gordon Growth Model er opkaldt efter Myron J. Gordon på grund af hans arbejde med modellen sammen med Eli Shapiro i 1956. Modellen låner dog i høj grad teoretiske og matematiske ideer fra John Burr Williams bog "The Theory on Investment Value".
Indholdsfortegnelse
Gordon Growth Model alias udbytterabatmodellen er en aktievurderingsmetode, der beregner en akties indre værdi. Dette gøres ud fra teorien om, at værdien på aktien er værd at summen af nutidsværdien af alle fremtidige udbyttebetalinger, den kan generere.
Hvis værdien af aktien opnået fra modellen er højere end den aktuelle handelspris, anses aktien for at være undervurderet. På den anden side, hvis værdien opnået fra modellen er højere, anses aktien for at være overvurderet.
Gordon Growth Model fungerer ud fra følgende antagelser
For at finde værdien af aktier er her Gordon Growth Model Formula
Værdi af lager i henhold til GGM=D1 / (r – g)
Hvor,
Lad os sige, at du forsøger at finde ud af den indre værdi af aktie ABC, som i øjeblikket handles til Rs. 25 pr. aktie og udbetaler et udbytte på Rs. 1/pr. aktie det næste år, og dette udbytte forventes at stige med 5% konstant herefter. Sig også, at du leder efter et afkast på 10 % af den sikkerhed, du investerer i.
Her,
D1 =1
g =5 %
r =10 %
Derfor indre værdi af ABC =1/ .10-.05
Ved at løse dette ville vi nå frem til Rs.20. Hvis vi tager et kig på ABC's handelspris, dvs. Rs.25, finder vi ud af, at aktien er overvurderet i henhold til GGM. Alt forbliver det samme siger, at ABC handlede til Rs. 18. I dette tilfælde ville aktien være undervurderet, og det ville være klogt at investere.
1. Modalen forudsætter, at virksomheden vil blive ved med at betale udbytte med en konstant stigende vækstrate (g) for evigt. Der kræves ikke dybtgående markedskendskab for at vide, at enhver virksomhed ikke kan blive ved med at betale stigende udbytte for evigt. Tag det nuværende scenarie i COVID-19-miljøet, hvor selv virksomheder, der boomede i starten af året, nu forbereder sig.
Så kommer de virksomheder, der slet ikke betaler udbytte. Det kan overraske dig, at virksomheder som Alphabet Inc, Amazon.com Inc, Facebook Inc aldrig har betalt kontant udbytte. Ifølge GGM er en virksomhed, der ikke udbetaler udbytte, værdiløs.
Investorer har imidlertid brugt Modigliani-Miller-hypotesen for at bekæmpe dette problem. Her erstatter de 'D' med 'E', som står for Earnings per share.
2. Et andet problem opstår på grund af matematiske årsager med hensyn til vækstraten(g) og forventet RoR. Væksthastigheden (g) kan ikke overstige RoR. Hvis det gør det, vil aktiens indre værdi være negativ. Væksthastigheden(g) kan heller ikke være lig med RoR. Hvis dette sker, vil den indre værdi resultere i uendelighed, hvilket er urealistisk. Dette fører til, at investorer øger deres forventede RoR blot for at opfylde kriteriet.
3. GGM ignorerer enhver markedsbetingelse, som i det virkelige liv stadig ville have en væsentlig indflydelse på værdien af en aktie. Disse omfatter mærkenavne, kundeloyalitet, unikke intellektuelle ejendomsrettigheder og andre værdiforøgende egenskaber uden udbytte.
Den urealistiske forventning, der stilles til, at udbytte ikke kun udbetales hvert år, men også med en konstant stigende hastighed. Dette har givet plads til Multistage Growth Model af GGM.
Multistage Growth Model af GGM fungerer på samme måde, men tager højde for flere forventede udbyttevækstrater. Lad os forstå dette bedre med et eksempel
Sig, at den samme aktie ABC handler til Rs. 25 pr. aktie, hvilket giver et udbytte på Rs. 1/ andel det næste år. Men derudover har vi vækstraterne for de næste 3 år, som er 7 %, 10 % og 12 % efterfulgt af en konstant stigning på 5 % i evighed.
For at finde den iboende værdi skal vi først tage udbyttevækstraterne og beregne det faktiske udbytte for de følgende år.
D1 =1,00 USD
k =10 %
g1 (udbyttevækst, år 1) =7 %
g2 (udbyttevækst, år 2) =10 %
g3 (udbyttevækst, år 3) =12 %
gn (udbytte vækstrate derefter) =5 %
Derfor er udbyttet for de følgende år:
D1 =1,00 USD
D2 =1,00 USD * 1,07 =1,07 USD
D3 =$1,07 * 1,10 =$1,18
D4 =$1,18 * 1,12 =$1,32
Det er så meningen, at vi skal beregne nutidsværdien af hvert udbytte i den usædvanlige vækstperiode:
1,00 USD / (1,10) =0,91 USD
$1,07 / (1,10)^2 =$0,88
$1,18 / (1,10)^3 =$0,89
$1,32 / (1,10)^4 =$0,90
Derefter værdiansætter vi udbyttet i den stabile vækstperiode, startende med at beregne det femte års udbytte:
D 5 =Rs.1,32*(1,05) =Rs.1,39
Vi anvender derefter Gordon Growth Model-formlen med stabil vækst på disse udbytter for at bestemme deres værdi i det femte år:
Rs.1,39 / (0,10-0,05) =Rs.27,80
Nutidsværdien af disse stabile vækstperiodeudbytter beregnes derefter:
27,80 Rs. / (1,10)5 =17,26 Rs.
Endelig kan vi tilføje nutidsværdierne af virksomhedens XYZs fremtidige udbytte for at nå frem til den aktuelle indre værdi af virksomhedens XYZ-aktier:
Rs.0,91+Rs.0,88+Rs.0,89+Rs.0,90+Rs.17,26 =Rs.20,84
Flertrinsvækstmodellen indikerer også, at virksomhedens XYZ-aktie er overvurderet (en iboende værdi på 20,84 Rs. sammenlignet med en handelspris på 25 Rs.).
Gordon Growth Model er en ligetil tilgang til værdiaktier, men den kommer med flere begrænsninger som diskuteret ovenfor. Vi kan endda se, at selvom GGM's flertrinsvækstmodel adresserer problemerne med konstant vækst, der forventes i GGM, gør den den stadig ikke mere i harmoni med den virkelige verden.
På trods af dette er GGM meget brugt af analytikere verden over. Dette kan primært tilskrives, at GGM også muliggør en sammenligning af virksomheder i forskellige brancher, primært fordi GGM udelukker andre markedsforhold. At gøre dets svage sider til en del af dets styrker. Derfor bør GGM ikke være den eneste metode, der bruges til at værdiansætte aktier. Og hvis det bruges, skal det gøres i tilfælde, hvor andre modeller fejler.